亚马逊2025Q2营收1677亿美元，净利润181.6亿美元
亚马逊二季度营收和利润均实现双位数增长，AWS增速回升至17.5%，北美和国际业务盈利能力同步改善，显示经营质量较高。但公司为AI大幅增加资本开支，导致TTM自由现金流从530亿美元骤降至182亿美元，这是本季最需要盯住的变化。整体看，增长与投入并存，判断偏多但需观察后续资本开支能否换来收入加速。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期营收1677.0亿美元，同比增长13%，剔除汇率影响后增长12%。北美增长11%至1000.7亿美元，国际市场增长16%至367.6亿美元，AWS增长17.5%至308.7亿美元。
净利润181.6亿美元，摊薄每股收益1.68美元，去年同期为1.26美元，对应的净利同比增速约35%。单季净利率从去年同期的9.1%提升到10.8%，盈利质量继续改善。
公司给出Q3营收指引区间1740亿至1795亿美元，中值1767.5亿美元，同比增长10%至13%，指引中值对应同比增速约11.3%。营业利润指引155亿至205亿美元，去年同期174亿，中值180亿美元，同比微增。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q1 | 1615 亿 | +3.7% | — | 待验证 |
| FY25 Q2 | 1768 亿 | +5.4% | — | 待验证 |
Q3营收指引中值1767.5亿美元，对应同比增速约11.3%；上下限差55亿美元，容差约1.6%，属于较窄区间，说明管理层对短期收入的可见度较高。
营业利润指引155亿至205亿美元，上下限差异较大，反映AI投入、折旧和汇率等因素可能造成较大波动；中值180亿仅比去年同期174亿略高，利润释放节奏还需要跟踪。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2025 Q2 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入中，销售成本约48.2美元，研发约16.2美元，销售与行政约8.6美元，所得税约1.6美元，最终净利润约10.8美元，其余为履约等其他支出。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-06-30 · 单位：亿美元总资产6821.7亿美元，总负债3484.0亿美元，股东权益3337.8亿美元，现金储备近千亿，整体资产负债表稳健，但库存和应付同步走高需关注营运资金效率。
五 · 潜在风险
从财报的风险因素章节与财务异动中提取，按关注度排序本季TTM自由现金流仅182亿美元，较去年同期的530亿美元下滑66%，主要因为购买物业设备净额TTM升至1029.5亿美元，同比增长87%。
如果AI相关投入不能及时转化为收入或利润率改善，自由现金流可能继续承压，并影响长期股东回报。
AWS本季经营利润率从去年同期的35.5%降至32.9%，经营利润仅增长9%，低于营收17.5%的增速。
这说明为AI扩容带来的折旧和基础设施成本正在稀释利润，需要后续规模效应来消化。
管理层在指引中明确提到汇率波动、关税与贸易政策、消费者支出等风险；Q3营收指引包含约130个基点的汇率顺风，若汇率逆转可能压低增速。
营业利润指引区间较宽，也反映出对投入和外部环境的不确定判断。
综合来看，亚马逊本季营收、利润和利润率均表现扎实，AWS重回17%以上增长，北美与国际业务盈利同步改善，因此我们维持看多观点。但自由现金流因AI投入骤降是最主要的逆风，需要观察后续资本开支能否换来加速增长。整体上，公司基本面未出现恶化信号，但短期股价波动可能加大。
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