亚马逊 2026 Q2 营收 2006 亿美元，AWS 增长 37.0% 带动超预期
亚马逊 2026 年第二季度营收 2006 亿美元，同比增长 20.0%，净利润 626 亿美元，每股收益 5.75 美元，远超市场预期。但净利润暴增主要靠 Anthropic 投资带来的一次性收益，剔除后经营利润增速仍达 43.0%。AWS 收入增速 37.0% 是核心亮点，整体看多，但需警惕自由现金流转负和资本开支高增。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期营收 2006 亿美元，同比增长 20.0%，服务收入 1230 亿美元，超过产品收入的 776 亿美元。AWS 分部收入 422 亿美元，同比大增 37.0%，是主要增长引擎。
GAAP 每股收益 5.75 美元，去年同期 1.68 美元。本季包含 53.4 亿美元非经营收益，主要来自 Anthropic 投资，剔除后经营利润增速仍达 43.0%。市场一致预期 EPS 为 1.86 美元，实际大幅超预期。
公司指引下季度营收区间 1970 亿至 2020 亿美元，同比增长 9.0%-12.0%。如果排除 Prime Day 时间差异，隐含增速可再提高约 4.0 个百分点。历史看，公司指引通常偏保守，但实际常略超中值。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q1 | 1615 亿 | — | — | 达成，超 3.8% |
| FY25 Q4 | 1760 亿 | +9.0% | — | 达成，超 3.1% |
| FY25 全年 | 1760 亿 | 0.0% | — | 达成，超 3.1% |
| FY26 Q1 | 1965 亿 | +11.6% | — | 达成，超 2.1% |
| FY26 Q2 | 1995 亿 | +1.5% | — | 待验证 |
公司给出的 9.0%-12.0% 区间，是包含 Prime Day 时间差异的同比增速；因为今年 Prime Day 在 Q3 中的位置不利，拖累了约 4.0 个百分点。如果排除这个一次性因素，真实同比增速约在 13.0%-16.0%，接近本季 20.0% 但略有放缓。建议重点观察 AWS 能否维持 30.0% 以上增长。
从历史指引看，亚马逊过去四个季度实际营收均略超指引中值，本次中值 1995 亿美元已很接近实际 2006 亿美元。下季度经营利润指引 225 亿至 265 亿美元，高于去年同期 174 亿美元，显示盈利能力继续改善。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2026 Q2 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每 100 美元收入里，约 47.7 美元付成本，16.5 美元投研发，7.2 美元用于销售和管理，9.1 美元交税，最终留下约 31.2 美元净利润。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2026-06-30 · 单位：亿美元总资产达到 10956 亿美元，但长期债务大幅增加，需关注杠杆水平。
五 · 潜在风险
从 10-Q 风险因素章节与财务异动中提取，按 Agent 关注度排序本季 TTM 自由现金流为 -7.6 亿美元，而去年同期为正 18.2 亿美元，主要因为物业与设备净投资增加 661 亿美元。资本开支净额 TTM 达到 1690 亿美元，同比增长 64.0%，AI 相关投资是主要推动力。若持续高投入，未来自由现金流可能继续承压。
本季净利润 626 亿美元，其中包含 53.4 亿美元的非经营收益，主要来自 Anthropic 投资。剔除这笔一次性收益后，净利规模将明显缩水。投资者不应将本季净利润直接外推。
北美分部收入增长 16.0%，国际分部增长 15.0%，均明显低于 AWS 的 37.0%。整体 20.0% 的营收增速主要由云业务拉动，零售部分仍然中规中矩。如果 AWS 增速回落，整体增长可能放缓。
亚马逊这份财报的核心逻辑很清晰：AWS 加速增长，利润率提升，营收超预期。看多，因为 AWS 的 37.0% 增速和 39.4% 运营利润率表明云业务进入新一轮扩张。但自由现金流转负和巨额资本开支是主要约束，利润中的一次性收益也需要剔除。综合看，如果 AWS 动能持续，公司整体价值有望提升。
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