亚马逊FY2026 Q2：AWS提速、净利大增但自由现金流转负
亚马逊2026年第二季度总营收2006.1亿美元，同比增长20%，AWS增速37%创18个季度最快；净利润626.5亿美元、每股5.75美元，但含53.4亿美元Anthropic非经营收益。利润质量与自由现金流转负需要拆分看，下季指引增速降至9–12%，本季更像收入强、现金流承压的复杂组合。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期总营收2006.1亿美元，同比增长20%，北美、国际、AWS分别增长16%、15%、37%。AWS营收422.3亿美元，是主要增长引擎；广告同比增长26%。
GAAP每股收益5.75美元，上年同期1.68美元，一致预期约1.86美元；但净利润包含53.4亿美元Anthropic非经营税前收益。若只看经营利润27.5亿美元，同比增长43%，核心盈利也不弱，但每股收益不可直接线性外推。
下季营收指引中值1995亿美元，区间1970亿–2020亿美元，同比增长9–12%。剔除Prime Day错期影响后同比增速可提高近400个基点，经营利润指引225亿–265亿美元。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q4 | 1760 亿 | — | — | 达成，超 3.1% |
| FY26 Q2 | 1995 亿 | +13.4% | — | 待验证 |
先看中值：1995亿美元对应约10.5%的增长，低于本季20%；但公司说剔除Prime Day日期影响后，三季度同比会高出近400个基点，所以真实动能强于表观数字。
经营利润指引中值245亿美元，低于二季度275亿美元，环比走弱主要反映季节性、投入或汇率；不要把二季度含非经营收益的净利润直接乘以4作为全年预期。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2026 Q2 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入里，约47.7美元为营业成本、16.5美元为研发、7.2美元为销售管理费用、9.1美元为所得税，净利约31.2美元；但净利含非经营性投资收益，占比偏高。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2026-06-30 · 单位：亿美元资产总额达1.096万亿美元，权益5516.2亿美元；现金类资产尚可但长期债务和应付快速增加，配合AI资本开支已使TTM自由现金流转负，资产负债表的扩张偏激进。
五 · 潜在风险
从 10-Q 风险因素章节与财务异动中提取，按 Agent 关注度排序本季TTM自由现金流转为-76.0亿美元，上年同期为182亿美元；净买入物业及设备的TTM金额1690.1亿美元，同比增64%。
公司明确这主要来自人工智能投入，且本季长期债务增至1288.9亿美元，资本开支若继续高增，现金流和杠杆压力会持续。
三季度营收指引中值1995亿美元，同比增长9–12%，低于本季20%；即使剔除Prime Day错期，同比约提高400个基点，也仍低于二季度。
经营利润指引中值245亿美元也低于本季275亿美元，需要观察AI相关成本是否开始压利润。
净利润626.5亿美元中包含53.4亿美元与Anthropic相关的非经营税前其他收益；这是与核心电商和云业务无关的估值或投资收益，对未来未必可重复。
若用GAAP每股收益5.75美元直接外推，可能高估经常性盈利能力。
整体看，AWS和广告动能强劲，收入增长20%、经营利润增长43%，基本面不弱。但自由现金流转负、下季指引放缓、净利润含大额非经常收益，使本季数字不能简单线性外推。对当前财报组合，我给予中性，后续重点跟踪AI资本开支对现金流和债务的持续影响。
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