亚马逊 FY2025 Q3：营收 1801.7 亿美元，AWS 增长 20%
亚马逊 FY2025 Q3 营收 1801.7 亿美元，同比增长 13%；净利润 211.9 亿美元，每股收益 1.95 美元，高于一致预期。AWS 增长 20% 是最大亮点，但 FTC 和解、裁员费用和 AI 资本开支拖累利润与自由现金流。整体看，零售基本盘稳健，AWS 加速，但盈利质量需辩证看待。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期本季总营收 1801.7 亿美元，同比增长 13%。北美 1062.7 亿美元（+11%），国际 409.0 亿美元（+14%），AWS 330.1 亿美元（+20%）。AWS 增速是本季最大亮点，但整体增长也受汇率小幅正面影响。
净利润 211.9 亿美元，每股收益 1.95 美元，去年同期为 1.43 美元，增长 37%。但净利润中包含 Anthropic 投资税前收益 95 亿美元，以及 FTC 和解 25 亿和裁员费用 18 亿等一次性项目。剔除这些后，主营利润仍稳健，每股收益也高于一致预期 1.605 美元。
Q4 收入指引 2060 亿至 2130 亿美元，中值 2095 亿美元，同比增 10%-13%。营业利润指引 210 亿至 260 亿美元，去年同期为 212 亿美元。指引假设没有额外并购、重组或法律和解。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q4 | 1760 亿 | — | — | 达成，超 3.1% |
| FY25 全年 | 1760 亿 | 0.0% | — | 达成，超 3.1% |
| FY26 Q1 | 1965 亿 | +11.6% | — | 达成，超 2.1% |
| FY26 Q2 | 1995 亿 | +1.5% | — | — |
| FY25 Q3 | 2095 亿 | +5.0% | — | 待验证 |
收入指引中值 2095 亿美元，上下约 1.7% 属于正常区间；对应同比增速 10%-13%。重点观察 AWS 能否维持 20% 附近增长，以及北美和国际零售在旺季的表现。
营业利润指引中值约 235 亿美元（210 至 260 亿美元的中点），对应隐含营业利润率约 10%-12%。相比 Q3 受一次性费用干扰，Q4 指引假设无类似项目，因此利润有环比改善可能。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2025 Q3 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每 100 美元收入里，约 49.2 美元用于成本，16.1 美元投入研发，8.1 美元用于销售与管理，3.8 美元缴税，留下约 11.8 美元净利润。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-09-30 · 单位：亿美元总结一句：现金充裕、应付占款放大，但应收和库存同步走高，资产负债表仍属健康。
五 · 潜在风险
从 10-Q 风险因素章节与财务异动中提取，按 Agent 关注度排序过去十二个月自由现金流降至 148 亿美元，同比减少 69%，主要因资本开支同比增加 509 亿美元。
如果 AI 基础设施回报不及预期，利润和现金流可能继续承压。
本季计入 FTC 和解费 25 亿美元和裁员相关费用 18 亿美元，拖累运营利润。
后续若再有类似法律和解或重组，盈利波动会加大。
Q4 指引包含约 190 个基点的汇率利好，若汇率反转或消费走弱，收入与利润指引可能落空。
关税和全球经济不确定性仍是潜在风险。
亚马逊本季收入增长 13%、AWS 增长 20%，每股收益 1.95 美元也高于预期，显示核心业务动能仍在。但自由现金流大幅下滑、资本开支飙升，加上一次性费用，利润质量被打折扣。我们认为当前更适合保持中性观察。后续重点关注 Q4 旺季收入能否兑现中值 2095 亿美元，以及 AWS 利润率能否稳定。
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