博通 2026 财年 Q1 营收 193.1 亿美元，同比增长 29%
博通第一财季营收 193.1 亿美元，同比增长 29%，AI 半导体收入同比翻倍至 84 亿美元。本季毛利率 75.8%，GAAP 净利润 73.5 亿美元，下季收入指引 220 亿美元。整体看，AI 需求是主要增长引擎，但基础设施软件仅微增 1%，后续需观察软件能否跟上。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期当季营收 193.1 亿美元，同比增长 29%，公司连续多个季度创收入纪录。半导体解决方案收入 125.2 亿美元，同比大增 52%；基础设施软件收入 68 亿美元，同比仅增 1%。AI 半导体收入 84 亿美元，同比增长 106%，是核心拉动。
GAAP 稀释后每股收益 1.50 美元，同比增长 32%；非 GAAP 稀释后每股收益 2.05 美元，同比增长 28%。GAAP 净利润为 73.5 亿美元，高于去年同期的 55 亿美元。非 GAAP 净利润达到 101.9 亿美元，盈利质量较好但需注意两者差异主要源于摊销和股权激励。
公司预计第二财季营收约 220 亿美元，同比增长 47%，增速较本季 29% 进一步加快。管理层预计下季 AI 半导体收入将达 107 亿美元，维持高增长。同时给出调整后 EBITDA 利润率指引约 68%，显示盈利能力稳定。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q2 | 158 亿 | +5.3% | — | 达成，超 1.0% |
| FY25 Q3 | 174 亿 | +9.1% | — | 达成，超 3.5% |
| FY25 Q4 | 191 亿 | +6.0% | — | 达成，超 1.1% |
| FY26 Q1 | 220 亿 | +13.9% | — | 达成，超 0.9% |
220 亿美元是收入指引，并非净利润指引；公司只给了调整后 EBITDA 占收入比例约 68%，未提供毛利率区间。
47% 的同比增速部分是因为去年同期基数相对较低，同时 AI 收入预计从 84 亿美元增至 107 亿美元，需关注最终兑现情况。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2026 Q1 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每 100 美元收入里，营业成本约 24.2 美元，研发 15.4 美元，销售管理费用 5.3 美元，所得税 4.4 美元，GAAP 净利润约 38.1 美元。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2026-02-01 · 单位：亿美元现金减少、应收和存货增加，叠加长期债务上升，说明公司为支撑 AI 增长投入了更多营运资金并进行了大量股东回报。
五 · 潜在风险
从财报的风险因素章节与财务异动中提取，按关注度排序公司 AI 半导体收入高度依赖少数云厂商和大型客户，任何一家订单延迟都可能明显冲击业绩。
半导体行业本身具有周期性，若 AI 资本开支放缓，需求波动会被放大。
长期债务高达 638 亿美元，利息支出每季约 8 亿美元，对自由现金流形成持续消耗。
本季基础设施软件收入仅增长 1%，如果软件业务长期停滞，会削弱盈利组合的多元性。
本季收入、利润和 AI 增长都超出公司自身预期，下季指引 220 亿美元对应 47% 的同比增速，说明增长动能仍在加速。虽然软件业务表现平淡，且债务规模较高，但半导体尤其是 AI 需求强劲，足以支撑整体业绩。因此，我们对博通本份财报持看多观点。
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