固安捷2025全年：营收179.4亿美元，调整后EPS增1.3%
固安捷（Grainger）2025全年收入179.4亿美元、同比增4.5%；报告口径EPS 35.40美元、下滑8.6%，主因退出英国市场的一次性损失，剔除后调整后EPS 39.48美元、微增1.3%。毛利率39.1%受关税与LIFO估值拖累。我的看法是中性偏正面，关键看2026年指引能否兑现。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览第四季度摊薄EPS 9.44美元，同比下滑2.8%，也略低于一致预期的9.5576美元，属于小幅不及。全年报告口径35.40美元、下滑8.6%，看起来很难看，但其中约4.08美元来自退出英国市场的一次性损失，剔除后调整后EPS是39.48美元、增长1.3%。税率是拖累项：四季度有效税率22.8%，而去年同期只有20.1%。
2025全年收入179.4亿美元，比2024年的171.7亿美元增长4.5%，按每日、有机、固定汇率口径增长4.9%，说明增长基本是内生的，不是靠汇率或并购凑出来的。第四季度收入44.3亿美元、同比增4.5%，但结构分化明显：Endless Assortment增长14.3%，High-Touch Solutions北美只增长2.2%。公司体量最大的北美主业增长偏慢，是收入端最需要盯的地方。
公司给出2026年收入指引187亿–191亿美元（中值189亿美元），毛利率39.2%–39.5%，调整后EPS 42.25–44.75美元（中值43.50美元）。按中值算，收入约增长5.4%，EPS要比2025年调整后的39.48美元再涨约7%到13%，要求不算低。毛利率指引只是小幅回升，说明关税带来的成本压力公司自己也没指望短期完全消除。
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