奈飞 FY2025 收入 451.8 亿美元，营业利润率升至 29.5%
奈飞 FY2025 收入 451.8 亿美元、同比 +16%，营业利润率升到 29.5%；Q4 每股收益 0.56 美元，与一致预期 0.56 美元基本打平。更关键的是 2026 年 507–517 亿美元的指引和收购华纳兄弟带来的 422 亿美元过桥贷款：增长在放缓，资产负债表在变重，因此我偏中性。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览Q4 摊薄每股收益 0.56 美元，对上一致预期 0.56 美元（0.5628），基本打平，同比则增长 31%（上年同期 0.43 美元）。全年摊薄每股收益 2.53 美元，净利润 109.8 亿美元。需要注意的是，本季净利里含约 6000 万美元与华纳兄弟相关过桥贷款有关的成本（计入利息支出），且不在公司原指引里，这是 EPS 没能超出预期的一个小原因。
全年收入 451.8 亿美元，同比 +16%（不变汇率 +17%），营业利润率从 26.7% 升到 29.5%。Q4 单季收入 120.5 亿美元，同比 +18%，比自己给的指引还高 1%，公司归因于会员增长、提价和广告销售。Q4 四个区域同比都是两位数：美国与加拿大 53.4 亿美元、欧洲中东非洲 38.7 亿美元、拉美 14.2 亿美元、亚太 14.2 亿美元。
公司给 2026 全年收入 507–517 亿美元，同比 +12%–14%（不变汇率 +11%–13%），营业利润率目标 31.5%。广告收入预计大致翻倍，2025 年这块已超过 15 亿美元。31.5% 的利润率指引里包含约 2.75 亿美元收购相关费用，所以利润成色要看下半年。
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