英伟达FY26Q2营收467.4亿美元，净利264.2亿，毛利率72.4%
英伟达FY26Q2营收467.4亿美元，同比增56%，净利润264.2亿美元，同比增59%。数据中心贡献411亿美元，是主要增长极；毛利率72.4%环比大幅回升但同比略降。下季营收指引中值540亿美元，毛利率指引73.3%，经营层预计年底非GAAP毛利率回到mid-70%区间。总体看多，但需盯住H20出口限制与后续毛利率兑现。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期本季营收467.4亿美元，环比增长6%，同比增长56%，延续高速增长。数据中心贡献411亿美元，同比增56%，环比增5%，是增长主引擎；游戏和AI PC营收43亿美元，同比增49%，环比增14%。专业可视化和汽车业务体量虽小，但同比分别增长32%和69%。
本季净利润264.2亿美元，环比增长41%，同比增长59%，盈利强劲。GAAP稀释每股收益1.08美元，同比增61%；Non-GAAP稀释每股收益1.05美元。剔除H20库存释放的1.8亿美元及相关税收影响后，Non-GAAP每股收益为1.04美元，显示核心业务盈利扎实。
下季营收指引中值为540亿美元，上下浮动2%，即约529亿至551亿美元，环比将继续双位数增长。GAAP毛利率指引中值73.3%，较本季72.4%提升0.9个百分点；Non-GAAP毛利率指引73.5%。公司明确指引中未包含对华H20出货假设，需注意后续政策变化可能带来上修或下修。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY26 Q3 | 650 亿 | — | 74.9% | — |
| FY27 Q1 | 910 亿 | +40.0% | 74.9% | — |
| FY27 Q2 | 1080 亿 | +18.7% | 74.0% | — |
| FY26 Q2 | 540 亿 | −50.0% | 73.3% | 待验证 |
这次给出的540亿美元中值，相当于在467.4亿美元基础上环比增长约15.5%，说明管理层对Blackwell产能爬坡和订单能见度有信心。
指引里没有假设任何H20对华出货，所以如果许可证后续恢复，实际收入可能好于指引；如果继续限制，则指引也没有额外下行空间。
毛利率指引中值73.3%好于本季，但距离前几个季度的高点仍有差距，重点观察产品结构和新品良率带来的影响。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2026 Q2 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入中，约27.6美元用于直接成本，约9.2美元投入研发，约2.4美元用于销售管理费用，约10.2美元交税，最终约56.5美元沉淀为净利润。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-07-27 · 单位：亿美元资产负债表整体非常干净：现金充裕、负债低、以应付账款为主的经营性占款增加，同时存货和应收随业务扩张同步上升。
五 · 潜在风险
从 10-Q 风险因素章节与财务异动中提取，按 Agent 关注度排序本季已没有面向中国客户的H20销售，只有约1.8亿美元的库存释放和约6.5亿美元对华以外客户的非受限销售。下季指引也完全未包含对华H20出货假设。
如果许可证不恢复，这块高毛利收入会持续缺失；即使恢复，也存在客户需求和价格不确定性。
本季GAAP毛利率72.4%，同比低2.7个百分点；Non-GAAP毛利率72.7%，同比低3.0个百分点。虽然环比大幅回升，但相较于去年同期的高基数仍有差距。下季指引中值73.3%，能否站回高位还要看新品节奏和H20相关因素退坡。
管理层称Blackwell Ultra生产满负荷爬坡，需求强劲，但公司仍依赖第三方代工和封装测试。若先进制程、先进封装或HBM供应出现瓶颈，可能影响交付和毛利率。
英伟达FY26Q2财报显示，数据中心需求依然强劲，营收和净利润均创新高，下季指引环比继续大幅增长，基本面动能明确。账上现金超过567亿美元，回购授权又增加600亿美元，管理层对长期现金流和股东回报信心很足。虽然存在H20出口限制和毛利率同比下滑等短期扰动，但Blackwell放量与产品结构升级仍是更主要矛盾。综合来看，我们给出看多判断，但需紧密跟踪出口许可证和供应链交付情况。
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