英伟达FY2026Q1营收同比增69.0%，毛利率降至60.5%
英伟达FY2026Q1营收440.6亿美元，同比增69.0%，但H20出口管制带来45.0亿美元费用，毛利率降至60.5%，净利润187.8亿美元，GAAP每股收益0.76美元。剔除该费用后毛利率71.3%、每股收益0.96美元；下季指引营收450.0亿美元，毛利率回升至约72.0%，显示短期冲击有望修复。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期本季营收440.6亿美元，同比增69.0%，环比增12.0%，增速依然强劲。数据中心收入391.0亿美元，同比增73.0%，是核心驱动；游戏与AI PC也创纪录达38.0亿美元。
GAAP每股收益0.76美元，非GAAP每股收益0.81美元。若剔除H20相关45.0亿美元费用及税影响，非GAAP每股收益为0.96美元，显示主业盈利其实强于表面。
下季营收指引中值450.0亿美元，上下浮动2.0%，环比小幅增长。该指引已反映因出口限制约80.0亿美元的H20收入损失；管理层预计毛利率回升至71.8%和72.0%（GAAP/非GAAP）。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY26 Q3 | 650 亿 | — | 74.9% | — |
| FY27 Q1 | 910 亿 | +40.0% | 74.9% | — |
| FY27 Q2 | 1080 亿 | +18.7% | 74.0% | — |
| FY26 Q1 | 450 亿 | −58.3% | 71.8% | 待验证 |
450.0亿美元的中值比本季440.6亿美元环比增长约2.1%，但前提是已承认约80.0亿美元H20收入无法实现，说明其他业务仍可弥补失血。
毛利率指引71.8%/72.0%比本季60.5%回升超过10个百分点，但仍明显低于去年同期的78.4%，意味着H20损失还未完全消化。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2026 Q1 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入里，约42.6美元成为净利润，收入成本约39.5美元，研发约9.1美元，销售管理费用约2.4美元，所得税约7.1美元。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-04-27 · 单位：亿美元总结一句：账面现金充裕、应收账款下降，库存虽因H20事件上升但整体负债可控，资产负债表依然扎实。
五 · 潜在风险
从 10-Q 风险因素章节与财务异动中提取，按 Agent 关注度排序美国政府在4月9日通知NVIDIA，H20产品出口中国需许可证，公司当季计提45.0亿美元费用，并无法发运额外25.0亿美元的H20收入。
下季指引中值450.0亿美元已包含约80.0亿美元H20收入损失，若该限制继续或升级，可能进一步拖累收入与毛利率。
本季GAAP毛利率60.5%，同比下降17.9个百分点；下季指引71.8%/72.0%虽明显回升，但仍低于去年同期78.4%。
如果H20相关库存和购买义务处理不彻底，或市场竞争加剧，毛利率可能仍有波动。
综合来看，本季利润受H20出口管制一次性冲击扭曲，剔除后盈利能力仍强，且数据中心同比增73.0%、下季毛利率指引回升至约72.0%。公司还通过回购和分红合计回报股东143.4亿美元，资产负债表稳健。因此我倾向看多，但需持续跟踪H20出口政策变化对下季及全年收入的实际影响。
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