WM废物管理2025财年：利润率首破30%，2026自由现金流指引增近三成
WM 2025 年收入 252.0 亿美元、增 14.2%，调整后经营 EBITDA 利润率首破 30%，自由现金流 29.4 亿美元。第四季度调整后每股 1.93 美元低于 2.00 美元预期，量几乎没增，增长靠涨价。2026 年指引要求自由现金流再增 29.4%。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览全年 GAAP 摊薄每股收益 6.70 美元、调整后 7.50 美元，第四季度分别为 1.83 和 1.93 美元。第四季度的调整项主要是 Stericycle 交易与整合费用，税前 4,900 万美元，合每股 0.10 美元。市场对第四季度的预期是 2.00 美元，实际 1.93 美元，这是本季财报里少数没达标的地方。
全年收入 252.0 亿美元，比 2024 年的 220.6 亿美元增长 14.2%，但其中 10.7 个百分点来自并购，主要是医疗解决方案业务从 4.0 亿美元跳到 25.1 亿美元。剔掉并购的内生增长是 3.7%，靠的是收集与处置业务核心涨价 6.3%，量只贡献了 0.1%。第四季度收入 63.1 亿美元、同比增 7.1%，增速回落是因为并购的红利已经进了去年的基数。
2026 年收入指引 264.25 亿–266.25 亿美元，中值 265.25 亿，只增长 5.2%；调整后经营 EBITDA 指引 81.5 亿–82.5 亿美元，中值增长 6.2%，对应利润率 30.8%–31.0%。自由现金流指引 37.5 亿–38.5 亿美元、中值增长 29.4%，明显快于收入和利润。公司同时计划把年度股息提到每股 3.78 美元（加 0.48 美元），并恢复约 20 亿美元的回购。
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