亚马逊Q4营收2134亿美元，AWS加速增长，EPS超预期
亚马逊Q4营收2134亿美元，同比增14%；EPS 1.95美元，超预期1.67；AWS增24%为13季最快。但毛利率降至48.5%，净利润仅增6%，自由现金流降至112亿。增长强劲但利润与现金流承压，观点中性。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期本季总营收2134亿美元，同比增长14%，高于去年同期的1878亿美元。剔除汇率影响后增长12%，北美和国际分部均保持增长，AWS增速尤其亮眼。
GAAP每股收益1.95美元，高于一致预期的1.67美元。净利润211.9亿美元，较去年同期的200.0亿美元增长6%，增速慢于营收，主因成本和一次性费用增加。
公司指引下季营收1735亿至1785亿美元，中枢约1760亿美元，同比增长11%-15%。经营利润指引165亿至215亿美元，中值低于去年同季的184亿美元，反映持续投资压力。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q1 | 1615 亿 | +3.7% | — | 待验证 |
| FY25 Q2 | 1768 亿 | +5.4% | — | 待验证 |
| FY25 Q3 | 2095 亿 | +16.3% | — | 待验证 |
| FY25 Q4 | 1760 亿 | −17.5% | — | 待验证 |
这份指引包含约180个基点的汇率利好，若剔除，内生增速约为9%-13%。
经营利润区间较宽，显示管理层对成本投入和需求波动有较大不确定性；投资者应关注AWS增速能否延续和资本开支回报。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2025 Q4 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入中，约51.5美元用于营业成本，2.3美元交税，9.9美元成为净利润，其余用于其他运营支出。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-12-31 · 单位：亿美元资产负债率约49.7%（总负债4070亿除以总资产8180亿），净资产4111亿美元，财务结构稳健但需留意资本开支带来的债务上升。
五 · 潜在风险
从财报的风险因素章节与财务异动中提取，按关注度排序公司自由现金流TTM降至112亿美元，较上年382亿美元大幅下滑71%，主要因为购买物业与设备支出激增。2026年资本开支预计约2000亿美元，若AI投资回报不及预期，将对财务造成压力。
国际分部本季经营利润10.4亿美元，同比下滑21%，经营利润率仅2.1%。公司指引中提到将加大对快速商务和更低价格的投入，可能继续压制短期利润。
本季毛利率48.5%，低于前两个季度的51.8%和50.8%，但与上年同期47.3%相比仍有所改善。成本上升可能来自AWS基础设施投入和零售促销，需观察是否持续。
亚马逊Q4营收和AWS增长强劲，EPS超预期，但利润率和自由现金流明显承压，巨额AI投入带来长期期权与短期阵痛并存。综合考虑增长动能与财务代价，当前视角为中性：不宜因单季超预期过分乐观，也不应忽视AWS加速和广告增长的价值。建议跟踪下季资本开支和AWS利润率变化。
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