Alphabet 2025 Q3：营收破千亿，云增长34%
Alphabet 三季度营收 1023.46 亿美元，同比增长 16%；谷歌云增长 34%，净利润增长 33%，每股收益 2.87 美元，高于市场预期的 2.40 美元。但利润受欧盟罚款 35 亿美元拖累，同时非上市股权收益贡献 128 亿美元。核心业务强劲，但一次性因素多，建议剔除后看经营趋势。
一 · 预期 vs 实际
对比华尔街一致预期营收 1023.46 亿美元，同比增长 16%（固定汇率 15%）。谷歌服务收入 870.52 亿美元，增长 14%；谷歌云收入 151.57 亿美元，增长 34%，是最大亮点。广告、订阅、平台和设备均实现双位数增长。
GAAP 每股收益 2.87 美元，同比增长 35%，高于市场一致预期的 2.40 美元。但本季度包含 35 亿美元欧盟罚款，剔除后营业利润增长 22%，营业利润率 33.9%。净利润中还包含 128 亿美元非上市股权未实现收益，对 EPS 贡献约 0.68 美元。
二 · 指引变化追踪
看管理层每季度对未来的口径是变乐观还是变保守| 发布季度 | 下季营收指引 | 环比抬升 | 毛利率指引 | 实际是否达成 |
|---|---|---|---|---|
| FY25 Q3 | — | — | — | 待验证 |
公司没有提供下季度营收或盈利指引，因此市场更关注资本开支计划。管理层将 2025 年资本开支预期区间定为 910 亿至 930 亿美元，意味着 AI 基础设施投入将继续加大。
资本开支增加可能短期压制自由现金流，但管理层强调这是为了满足云客户需求。投资者应结合云业务 34% 的增长和 1550 亿美元的云订单积压来评估投资回报。
三 · 钱从哪来，花到哪去
FY2025 Q3 · 单位：亿美元 · 带宽即金额每100美元收入里，约40.4美元用于营业成本，14.8美元投入研发，14.3美元用于销售与管理，8.8美元缴税，最终留下34.2美元净利润；其他收益净额未在图中显示。
四 · 资产负债表：这家公司的家底
截至 2025-09-30 · 单位：亿美元资产负债率约 27.9%（总负债 1496.02 亿 / 总资产 5364.69 亿），现金充裕，债务增加主要用于资本开支和股东回报，资产负债表整体健康。
五 · 潜在风险
从财报的风险因素章节与财务异动中提取，按关注度排序本季度因欧盟竞争法裁决计提了 35 亿美元罚款，直接拖累营业利润率约 3.4 个百分点。
监管环境趋严可能带来额外成本，尽管公司已表示将采取措施应对。
2025 年资本开支指引上调至 910 亿至 930 亿美元，大规模投入 AI 基础设施。
这可能短期内压低自由现金流，若需求不及预期，回报周期会拉长。
本季度其他收益净额 127.59 亿美元，主要来自非上市股权未实现收益，对净利润贡献显著。
这类收益随市场波动，未来可能反向影响利润，需关注其可持续性。
Alphabet 三季度核心业务全面增长，云业务和 AI 需求是主要驱动力，EPS 也明显超预期。虽然欧盟罚款和投资收益波动带来一次性干扰，但剔除后营业利润率仍提升。公司上调资本开支指引，显示管理层对未来需求信心充足。整体看，基本面强劲，我们给出看多观点。
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