最新财报解读

结论是：增长还在，现金流更好，但毛利率在往下走。收入 37.42 亿美元、同比增 32.0%，自由现金流 8.16 亿美元、利润率 22%，非 GAAP 每股 0.49 美元高于一致预期。真正要盯的是毛利率从去年同期的 48.9% 降到 47.6%，四季度指引里毛利增速也继续落后收入。

高德纳这份季报的看点是「营收微降、利润质量改善」：GAAP 营收同比降 1.3%，但剔除已出售业务后调整后营收同比增 2.4%，调整后 EPS 3.59 美元高于一致预期 2.93 美元。毛利率升到 71.2%，合同价值环比继续加速。整体判断偏正面，但营收绝对额仍在下滑，属于「中性偏多」而非全面看多。

辉瑞 2026 年三季度营收 165.8 亿美元、同比基本持平，但剔除新冠产品后增长 7%，调整后每股收益 0.87 美元高于 0.73 美元的一致预期，全年营收指引中值上调到 630 亿美元。结论是经营在改善，只是被新冠产品的下滑盖住了；下面拆开看增长从哪来、指引能不能兑现。

Pinnacle West（亚利桑那公用事业控股公司）2026年三季度营收19.7亿美元、每股赚3.49美元，双双高于去年同期，也超过市场一致预期的3.34美元。公司顺势把全年每股收益指引上调到5.05–5.25美元。结论偏正面，但要盯住两件事：利息支出在爬升，账上现金极薄。

结论先说：苹果 2026 财年营收 4788.3 亿美元、每股收益 8.98 美元，均创纪录，第四季每股收益还略超一致预期，是一份质量不错的年报。怎么看：先看毛利率和服务收入，再剔除关税退款这类一次性因素，最后盯住存货和 iPhone 依赖度。全年看多，但别把一次性的利好当成常态。

Realty Income 三季度营收 16.2 亿美元、同比增 10.3%，调整后每股现金流 1.12 美元，并小幅上调全年 AFFO 指引。但增长主要来自买楼和放贷，同店租金只涨 1.1%，每股增幅被增发摊薄，杠杆仍在 5.4 倍。这是一份稳健但不算惊喜的季报，我倾向中性。

Palantir 2026 财年第三季度营收 23.1 亿美元，同比增长 96.0%，单季首破 20 亿美元；每股收益 0.44 美元，高于预期的 0.4182 美元。增长主要由美国商业业务驱动，该业务首次超过美国政府业务。我们整体看多，但要盯住回款节奏和毛利率的小幅回落。

PEG 三季度账面净利跌了近四成，但主要是 2.51 亿美元的市场价格账面亏损；剔除后每股 1.15 美元，只比去年同期多 0.02 美元，也略低于 1.21 美元的预期。全年指引没动，受监管的 PSE&G 稳住了基本盘，问题出在 Power & Other 由盈转亏。

这份季报表面亮眼、内里偏弱：营收 19.1 亿美元同比增长 33%，但其中约 15 个百分点来自 GOJO 收购，而有机销售 18% 的增长里又有约 18 个百分点来自去年 ERP 库存去化的低基数。真正值得盯的是毛利率从 41.7% 滑到 40.4%，以及全年指引把调整后每股收益推向区间低端。

IDEXX 三季度营收 12.1 亿美元、同比增 9.9%，EPS 4.01 美元，超出一致预期的 3.81 美元。全年收入与 EPS 指引同时上调，但营业利润率指引被下调，增长是有代价的。整体看多，理由在增长质量而非增速本身。

威廉姆斯 2026 年三季度收入 32.23 亿美元、净利 6.99 亿美元，调整后 EBITDA 20.39 亿美元同比增 6%，公司称全年正朝 83–85 亿美元指引的上半段靠拢。真正要盯的是两件事：现金流还能不能撑住 2.42 倍的分红，以及 3.80 倍的杠杆在重资本开支下会不会顶到上限。

安森美这份季报显示业绩在加速：营收17.2亿美元同比增11.1%，毛利率41.4%连续第五个季度扩张，non-GAAP每股收益0.90美元同比增约四成。增长主要来自AI数据中心和工业。整体看多，但下季指引只隐含约2.5%的环比增长，说明高增速未必会线性延续。

安特吉这份三季报很干净：营收43.65亿美元同比增14.5%，每股收益1.98美元，比市场预期的1.7255美元高出14.7%，每股收益与调整后每股收益口径完全一致，没有一次性项目干扰。但利润里有一部分是天气给的：公司自己估算本季天气贡献每股0.24美元，去年同期只有0.06美元。所以看多可以，但要把天气因素折回去再判断。

雅诗兰黛这份季报是实打实的改善：营收37.1亿美元同比增长7%，营业利润翻倍多，每股收益从0.13美元跳到0.64美元，公司还上调了全年销售、利润率和EPS指引。不过账面利润的改善里，有一部分来自税率下降和成本削减计划，而自由现金流仍是负2.35亿美元。整体看，转型在兑现，但还没到可以放松的时候。

福克斯这份季报是「周期红利 + 稳定基础业务」同时发力的结果：收入 45.7 亿美元、同比增 22%，净利润 9.57 亿美元，调整后每股收益 2.54 美元。增量主要来自世界杯和政治广告拉动的广告收入，有线分部则提供稳定的订阅收入。方向看多，但明年同期没有世界杯，高基数需要提前放进预期。

Loews 三季度营收47.6亿美元、同比只增1.9%，归母净利润3.1亿美元、同比降39.3%，主要压力来自CNA一笔1.25亿美元的长期护理准备金补提。这属于保险子公司的年度假设调整，不是现金流失血，但同期财险综合成本率也在往上走。整体判断偏中性：资产表很稳，主业却在变差，等两个季度看修复。

这一季万豪经营端全面加速：全球 RevPAR 涨 6.5%，费用收入涨 13%，调整后 EBITDA 涨 12%，调整后 EPS 3.02 美元跑在市场预期的 2.8712 美元前面，全年 RevPAR 指引也上调了。但收入里有七成多是左手进右手出的报销款，且股东权益已是 -50.8 亿美元，光看数字大不够，要看钱是从哪赚的。

通用动力这份三季报几乎是全面开花：营收145.7亿美元同比增12.9%，四个分部全部增长，每股收益4.49美元超出市场预期的4.25美元。真正的亮点在订单端，单季订单98.8亿美元、公司口径订单收入比6.8倍，积压订单冲到2203亿美元。我的看法偏<strong>看多</strong>，但要分清哪些是长期合同、哪些是单季现金流。

联合能源 2026 年三季度每股赚 1.52 美元，比市场预期的 1.32 美元高约 15%，收入 12.9 亿美元，同比增 6.2%。更关键的是把 2026 全年指引收窄到原区间上半段，并给出 2027 年 8% 的每股增长目标。执行层面没问题，但 159 亿美元的四年级资本开支是后面必须盯住的主线。

埃克森美孚三季度净利 154.1 亿美元、每股 3.72 美元；调整后每股 4.23 美元，高于市场预期的 4.12 美元。经营现金流 256.5 亿美元、自由现金流 184.7 亿美元，覆盖 94 亿美元股东回报还绰绰有余。这是个现金比利润更抢眼的季度，关键在下游炼化与成本，而不是油价。

科赴（Kenvue）第三季度营收38.9亿美元、同比增3.2%，毛利率升到59.5%，自由现金流6.2亿美元，基本面稳步修复。但调整后每股收益0.29美元略低于0.30美元的市场预期，且因与金佰利的合并交易在推进，公司不给任何指引。我的看法偏中性：生意确实在变好，但股价短期跟的是交易进展，财报只是配角。

结论：同比表现很漂亮，但环比在降温。营收 84.99 亿美元、净利 7.58 亿美元，毛利率从去年同期的 11.7% 升到 17.6%；但剔除特殊项后每股收益 2.54 美元，略低于一致预期的 2.59 美元。更该关注的是公司对四季度的开工率安排，因为那最能直接反映管理层对需求的看法。

Cboe 三季度净营收 7.122 亿美元、同比增 18%，调整后每股收益 3.63 美元，高于市场预期的 3.5041 美元；公司同时上调全年收入目标、下调费用指引。超预期的主因是期权业务，这也是后面最该盯的风险点。

结论先说：这是一份稳中有进的季报，营收、毛利率、每股收益和自由现金流同比全部上涨，全年毛利率与每股收益指引也被上调。但增长主要靠新兴市场和提价，北美销量仍在收缩，所以结论是中性，等北美企稳再谈更积极。

道明尼能源本季营收 55.9 亿美元、经营每股收益 1.28 美元，同比明显改善，也高于市场预期的 1.23 美元；全年指引指向 3.45–3.69 美元区间的上半段。这一季的数字比较干净，但真正的变量不在此：非监管资产减值、与 NextEra 的合并、海上风电成本回收，才是决定未来两年的东西。

Exelon三季度营收73.2亿美元、同比增长9.2%，调整后EPS 0.87美元，比一致预期0.796美元高出约9%。但GAAP口径被1.30亿美元监管减记和0.26亿美元资产减值压低，每股收益只有0.70美元、同比下滑。主业稳、账面杂是这份财报的主要特征，真正的看点在收窄后的全年指引和电网投资回报。

这季的看点在「租金涨、指引升」：营收同比增5.2%，新租租金现金口径涨14%，全年核心FFO指引被上调到7.54–7.58美元。会计口径净利润受资产出售收益扰动较大，判断经营好坏应看FFO和出租率。整体偏正面，我给「看多」。

这是超预期的一季：有机销售涨5.1%，调整后每股收益0.92美元，高于市场预期的0.91美元；公司同时上调全年销售指引，并收窄EPS增速区间。报告口径营收只涨1.0%，是因为去年剥离业务压低了基数，因此不应把1.0%当作真实增速。整体看多，但要留意四季度有机增速放缓，以及存货增长快于销售。

这份三季报是「双超预期」：营收11.29亿美元、同比增长4.2%，每股收益1.43美元，高于市场预期的1.3833美元，全年指引也上调了。但有一点要看清——本季毛利率跳升有很大一部分来自7,900万美元关税退款，剔除这笔退款后的业绩没那么夸张。整体看多，但不能把一次性退款当成常态。

Strategy 第三季度净利润195.3亿美元、摊薄每股44.75美元，远超市场预期的24.50美元，但利润几乎全部来自比特币持仓209.1亿美元的公允价值收益。除去这部分收益后，营收1.25亿美元同比小幅下滑，软件业务接近盈亏平衡。这份财报应当作比特币持仓报告来读，而非软件公司财报。