联合租赁 2025 年 Q1：营收创同期纪录，净利与毛利率走弱
收入强劲、利润变薄，是本季主线。联合租赁一季度营收 37.19 亿美元、同比增 6.7%，租赁收入 31.45 亿创同期新高，自由现金流 10.82 亿、同比增 24.5%，公司重申全年指引并新批 15 亿美元回购。但净利 5.18 亿、同比降 4.4%，租赁毛利率同比降 1.8 个百分点，且利润含 2900 万美元一次性并购终止收益。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览GAAP 摊薄每股收益 7.91 美元，低于去年同期的 8.04 美元；调整后每股收益 8.86 美元，也低于去年的 9.15 美元。净利 5.18 亿美元同比降 4.4%，净利率 13.9%、下降 1.7 个百分点。要注意这 5.18 亿里含并购终止带来的 2900 万美元税后净收益，折合每股 0.45 美元，剔除后主业利润承压更明显。
一季度总营收 37.19 亿美元，去年同期 34.85 亿，同比增长 6.7%。其中设备租赁收入 31.45 亿美元、同比增 7.4%，是绝对主力。增长来自机队规模扩大（平均原值增 3.3%）和车队生产力提升（报表口径 +3.1%、同口径 +1.9%）。（注：结构化数据里营收出现过 8.93 亿美元的错误值，应以新闻稿口径 37.19 亿为准。）
公司重申 2025 全年指引：总营收 156 亿至 161 亿美元、调整后 EBITDA 72 亿至 74.5 亿美元。同时给出净租赁资本开支 22 亿至 25 亿美元、经营现金流 45 亿至 51 亿美元、自由现金流 20 亿至 22 亿美元。这是「维持」而非上调，说明管理层对旺季有信心，但没有变得更乐观。
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