联合租赁 FY2025 全年营收创纪录，利润率承压
联合租赁全年营收 160.99 亿美元创纪录，第四季度营收 42.1 亿美元、净利润 6.53 亿美元。但租赁毛利率同比降 2.4 个百分点，调整后每股收益 11.09 美元低于预期 11.89 美元；公司给 2026 年营收 168–173 亿美元指引，并计划返还股东约 20 亿美元。综合看，我的判断是中性。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览第四季度 GAAP 摊薄每股收益 10.27 美元，低于去年同期的 10.47 美元；调整后每股收益 11.09 美元，也低于去年的 11.59 美元，并低于市场一致预期的 11.89 美元。全年 GAAP 每股收益 38.61 美元、调整后 42.06 美元。利润被压住的主因是租赁毛利率下降，以及交付和折旧费用上升。
第四季度总营收 42.1 亿美元，去年同期 40.95 亿美元，其中租赁收入 35.81 亿美元、同比增长 4.6%，是同期新高。设备使用效率当季同比提升 0.5%、全年提升 2.2%，说明增长既来自机队规模扩大，也来自调度效率。全年营收 160.99 亿美元，高于 2024 年的 153.45 亿美元。
2026 年营收指引 168–173 亿美元，中值 170.5 亿美元，比 2025 年实际 160.99 亿美元高约 5.9%；调整后 EBITDA 指引 75.75–78.25 亿美元，中值约 77.0 亿美元，高于 2025 年的 73.28 亿美元。自由现金流指引 21.5–24.5 亿美元，与 2025 年的 21.81 亿美元大致持平。资本开支方面，公司预计设备采购总额 43–47 亿美元、净额 28.5–32.5 亿美元。
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