西氏医药FY2025营收30.7亿美元，Q4调整后EPS超预期
西氏医药全年收入 30.7 亿美元、增 6.3%，调整后每股收益 7.29 美元、增 8.0%，自由现金流增 69.6%；四季度调整后 EPS 2.04 美元，明显高于市场预期 1.85 美元。短板是高值交付设备下滑、合同制造利润率走弱，2026 年指引含约 2 个百分点汇率顺风。整体偏积极。
一 · 预期 vs 实际
以下为免费预览四季度 GAAP 摊薄每股收益 1.82 美元、同比增 2.2%，调整后 2.04 美元、同比增 12.1%。对照 1.85 美元的市场一致预期，调整后口径超出约 10%，GAAP 口径基本持平，说明利润质量里有一块是靠非经常项目调整出来的。全年 GAAP 是 6.79 美元、增 1.5%，调整后 7.29 美元、增 8.0%。
全年收入 30.7 亿美元，同比增长 6.3%，剔除汇率和并购影响的有机增长是 4.3%。四季度收入 8.05 亿美元、增长 7.5%，但有机只有 3.3%——去年同期有一笔 2,500 万美元的一次性激励费，把当季有机增速拉低了 3.6 个百分点。把这笔一次性因素剔掉，四季度的真实增长要比表面数字好看。
2026 全年收入指引 32.15 亿至 32.75 亿美元，报告增长 4.6% 到 6.5%，有机增长 5% 到 7%；调整后每股收益指引 7.85 到 8.20 美元，增长 7.7% 到 12.5%。一季度收入指引 7.7 亿至 7.9 亿美元，是全年报告增速最高的一个季度。要留意指引里约 2 个百分点来自汇率顺风，而且已经假设 SmartDose 3.5mL 在 2026 年中卖给 AbbVie，这块 2025 下半年有 5,500 万美元收入。
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