最新财报解读

西南航空公布2025财年第三季度业绩，营收69.5亿美元创同期纪录，净利润5400万美元，每股收益0.10美元，显著高于市场预期（预期亏损0.03美元/股）。公司同时重申全年调整后EBIT指引6-8亿美元，并预计四季度单位收入同比增长1%-3%。投资者应关注转型举措带来的单位收入改善，以及成本控制能否持续。

帕卡三季度营收 66.7 亿美元、同比降 19.0%，净利润 5.9 亿美元、同比降 39.3%，EPS 1.12 美元低于预期的 1.1892 美元。整车交付下滑是主因，但零部件和金融服务利润仍在增长，毛利率降到 19.9% 是最刺眼的地方。这是一份周期向下的财报。

滨特尔 FY2025 三季度营收 10.22 亿美元，同比增 3%，毛利率升到 41.0%，GAAP 每股收益 1.12 美元同比增 33%。调整后每股 1.24 美元高于市场预期的 1.1929 美元，公司还上调了全年调整后指引，利润率扩张是本季最大亮点。短板是季度自由现金流同比回落，收入结构里也有一块还在下滑。

菲利普莫里斯三季度营收 108.45 亿美元、同比增长 9.4%，调整后每股收益 2.24 美元，高于市场预期的 2.1573 美元，全年指引也被上调。无烟产品收入增长 17.7%、毛利率升到 67.8% 是主要亮点，美洲区促销拖累利润。整体偏看多。

普得集团这份三季报是「利润表变软、现金流变硬」。每股赚 2.96 美元，略超 2.918 美元的预期，但比去年同期 3.35 美元少了一成多。营收 44.0 亿美元同比微降，真正的问题在毛利率和订单。我的看法是中性——报表很稳，但生意在变冷。

奎斯特诊疗这份三季报的结论是「增长稳、指引升，但利润质量要打折看」。收入同比增 13.1%、经营性现金流同比增 57.4%，全年收入指引被再度上调；但 GAAP 每股收益 2.16 美元低于一致预期的 2.529 美元，调整后 2.60 美元才超预期。倾向于看多，但前提是接受利润增长更多来自「调整后」口径。

收入利润同步加速：Q3 营收 224.78 亿美元、同比增 12%，净利润 19.18 亿美元、增 30%，调整后 EPS 1.70 美元高于一致预期的 1.42 美元。公司还把全年调整后销售额指引上调到 865–870 亿美元，并确认 70–75 亿美元自由现金流。需要留心的是毛利率只有 20.4%，报表与调整后口径差距不小。

Equifax 三季度营收 15.4 亿美元、同比增 7%，高于指引中值 0.25 亿美元，调整后 EPS 2.04 美元超市场预期。公司随之上调全年营收、EPS 与自由现金流指引。怎么看：增长靠份额而非市场回暖，现金流和回购是亮点，房贷查询量下滑仍是最大变量。

洛克希德·马丁 FY2025 三季度收入 186.1 亿美元、同比增 8.8%，EPS 6.95 美元高于预期约 8.2%，自由现金流 33 亿美元，订单创 1,790 亿美元新高。短板是毛利率从 12.4% 降到 12.0%，前三季净利同比下滑两成多。总体<strong>看多</strong>，但薄毛利和高杠杆要持续跟踪。

结论先行：纳斯达克三季度净收入 13.2 亿美元，同比增长 15%，non-GAAP 每股收益 0.88 美元，略超一致预期的 0.86 美元。解决方案业务单季收入首破 10 亿美元，ARR 达 30 亿美元，收入结构越来越像一家订阅制科技公司。整体偏看多，主要风险是 209 亿美元的商誉与无形资产。

奈飞本季营收115.1亿美元、同比增17.2%，增长重新提速；净利25.5亿美元、每股5.87美元，但比公司内部预测低1.00美元。差额主因是一笔约6.19亿美元的巴西税务费用，被记进了收入成本。剥掉这条一次性因素，我对这份季报偏看多。

诺斯洛普·格鲁门 2025 年三季度收入 104.23 亿美元、同比增 4%，每股收益 7.67 美元，比预期高约 1.15 美元，并上调全年 EPS 指引。但全年销售指引被下调，前九个月自由现金流只有 0.72 亿美元——这一季赚的是利润率的钱。整体偏看多，前提是四季度现金能补回来。

3M 三季度收入 65.2 亿美元、同比增 3.5%，调整后每股收益 2.19 美元、同比增 10%，高于预期的 2.0958 美元，全年调整后 EPS 指引也上调到 7.95–8.05 美元。支撑看多的是利润率扩张和现金流，而不是收入增速——内生只增 2.6%，消费板块几乎原地踏步。所以要盯住诉讼现金支出与债务水平。

结论先行：Capital One 三季度调整后每股赚 5.95 美元，远超 4.41 美元的预期，营收环比增长 23.0% 至 154.1 亿美元，信用与资本指标同步改善。但要拆开看：GAAP 每股 4.83 美元被约 1.12 美元的 Discover 相关费用压住，拨备里还含 7.6 亿美元准备金释放，利润质量要打个折扣。

结论先放前面：安达这份季报是「超预期＋创纪录」的组合，但好成绩有低巨灾损失和准备金释放的帮忙。核心运营EPS 7.49美元，比一致预期的6.33美元高出约18.2%，承保利润率明显改善。我的看法偏正面，但会把可持续性拆开看，不把单季高利润直接年化。

可口可乐 FY2025 Q3 营收 124.55 亿美元、同比 +5.0%，可比 EPS 0.82 美元高于 0.8011 美元的预期，全年指引维持、自由现金流目标还被上调。但增长几乎全靠提价与产品结构，销量只增 1%。判断：<strong>看多</strong>，但这不是一份销量驱动的强财报。

三季度Elevance Health营收507.1亿美元、同比增长12.4%，GAAP每股收益5.32美元，比市场预期高出约0.34美元。但利润质量就没这么好看了：调整后每股收益6.03美元，同比少赚近三成，福利费用率升到91.3%，健康福利分部利润率从4.2%掉到1.4%。账本依然稳健，我给中性。

GE航空三季度营收121.8亿美元、同比+24%，GAAP利润25.2亿美元、同比+33%，调整后每股收益1.66美元，比市场一致预期高出约10.9%。公司同时把2025年全年收入、运营利润、每股收益和自由现金流指引全部上调。业绩超预期和指引上修同时出现，是这份财报最硬的地方，我因此偏向看多。

营收 62.6 亿美元、同比增 4.9%，毛利率升到 37.4%，调整后每股收益 1.98 美元，同比增长 5.3%，但略低于市场预期的 2.01 美元。真正压住预期的是全年调整后每股收益指引上限从 8.00 美元下调到 7.75 美元，公司明说市场环境不会改善。这份财报好坏参半，倾向中性。

直觉外科 2025 年三季度收入 25.1 亿美元、同比增 23%，非 GAAP 每股收益 2.40 美元对市场预期的 2.02 美元，当季还回购了 19.2 亿美元股票。不过全年毛利率指引被关税压到 67%–67.5%，低于去年的 69.1%，说明增长之外成本端在承压。我们整体看多，但别把一次性税收优惠当成常态。

宏盟三季度营收 40.4 亿美元、同比增 4.0%，但其中 1.4 个百分点来自汇率，剔除后内生只增 2.6%。为收购 IPG 花掉的一次性费用，把经营利润率从 15.5% 压到 13.1%，GAAP 每股收益 1.75 美元反而低于去年同期。不过把收购与重组费用剔掉后，调整后每股收益 2.24 美元、同比增 10.3%，真实经营层面并没有变差。

本季哈里伯顿营收56亿美元，同比微降；GAAP净利润仅0.18亿美元，但调整后EPS 0.58美元超过市场预期的0.5047美元。一次性的3.92亿美元减值与1.25亿美元税务估值拨备是净利下滑主因。看这份财报，关键看调整后经营利润率13%和现金回报，而不是表观净利。

通用汽车2025年第三季度净利润13.27亿美元，同比下滑56.6%，但调整后每股收益2.80美元，超出市场预期的2.3774美元。公司还上调了全年调整后每股收益指引下限至9.75美元，同时将净利润指引上端从95亿美元下调至83亿美元。整体看，核心汽车业务利润率下滑，但金融和成本控制带来支撑，短期观点中性。

丹纳赫第三季度营收60.5亿美元，同比增长4.5%，核心收入增长3.0%，非GAAP每股收益1.89美元，超出市场预期。但毛利率从去年同期的58.7%下滑至58.2%，反映成本压力。生物技术业务强劲，而生命科学分部核心收入下降1.0%。总体看，盈利质量尚可，需关注后续季度毛利率能否企稳。

本季财报显示Steel Dynamics盈利明显修复：净利4.04亿美元，每股收益2.74美元，略高于市场预期；毛利率回升到15.7%，钢出货创纪录。怎么看：盈利改善得到出货和废钢成本下降支撑，但扁平材客户仍在消化前期进口库存，铝项目仍亏损爬坡。整体盈利动能改善，需观察需求与铝项目进展。

德州仪器本季营收47.42亿美元，同比增14.0%，但净利润13.64亿美元，与去年同期几乎持平。EPS为1.48美元，略低于一致预期1.50美元，主要受研发、销售及重组费用增加影响。第四季度指引中值44.00亿美元，环比下滑约7.2%，显示增长势头或在放缓，但同比仍有增长，整体表现中性。

伯克利 2025 年三季度净利润 5.1 亿美元，同比增 39.8%，年化 ROE 24.3%，每股账面价值涨 5.8%，承保和投资两头都赚钱。但运营 EPS 1.10 美元略低于市场预期的 1.1051 美元，且收入增长里有一部分来自投资利得。整体属于成色不错、但少了一点惊喜的财报。

先给结论：本季GAAP摊薄EPS 0.41美元，高于一致预期0.3817美元，收入4.24亿美元环比增12.5%、同比增17.1%，净利润6.29亿美元，方向是向好的。但要留意，这份8-K的主事件是Veritex并购交割，全文没有业绩指引，且总资产同时出现2,102.28亿和2,230亿美元两个数字。

美国运通三季度收入 184.3 亿美元、同比增 11%，EPS 4.14 美元、同比增 19%，比一致预期 4.036 美元高约 2.6%，全年指引也上调到收入增 9%-10%、EPS 15.20-15.50 美元。扎实之处是刷卡金额增 9%、核销率 1.9% 持平；要盯的是有效税率升到 24.1% 和费用增 10%。

斯伦贝谢三季度收入 89.3 亿美元，环比增 4%、同比降 3%，净利润 7.4 亿美元同比降 38%，是典型的「环比回暖、同比承压」。环比改善靠 ChampionX 并表两个月的 5.79 亿美元收入撑着，剔除这笔收购全球收入环比仍降 2%。我倾向中性：利润率和同比趋势还没转好，但数字化的高增长和四季度收入增长的说法是向上的线索。