最新财报解读

M&T 银行二季度净利 7.16 亿美元，摊薄每股收益 4.24 美元，同比涨约 14%；净利息收入 17.13 亿、其他收入 6.83 亿，环比双双回升。信用指标继续转好，单季回购 11 亿美元。我的判断偏<strong>看多</strong>：盈利和资产质量都在改善，代价是资本缓冲变薄了 52 个基点。

BNY 二季度收入 50.3 亿美元，同比增 9%、环比增 5%，首次单季站上 50 亿；摊薄 EPS 1.93 美元、同比增 27%，税前利润率升到 37%，ROTCE 27.8%。增长主要来自手续费、净利息收入和汇兑，而费用只增 4%，收入跑得比费用快。这种组合是我更愿意看的多头逻辑，短板是本次没有给出任何指引。

宏盟这份二季度财报是「表面难看、底层还行」。营收 40.2 亿美元、内生增长 3.0%，说明生意还在长。GAAP 每股 1.31 美元同比掉两成，主因是 1.55 亿美元收购与重组费用；剔除后调整后每股 2.05 美元、涨 5.1%，调整后 EBITA 利润率 15.3% 与去年持平。我的判断是中性。

结论先给：J.B. Hunt 二季度营收 29.3 亿美元，跟去年同期几乎一样；营业利润 1.97 亿美元同比降 4%，每股收益 1.31 美元基本持平。量在涨、单载收入在跌，利润被保险理赔和司机工资吃掉。3.19 亿美元回购把每股数字托住了，整体偏中性。

道富第二季度营收34.5亿美元，同比增长8.1%，但净利润6.9亿美元，同比下滑2.5%；EPS因股本减少仍微增至2.17美元。收入增长主要来自投资服务和投资管理分部，但费用上升较快，吃掉了部分利润。本季没有发布量化指引，后续要重点看费用控制和净利息收入能否企稳。

快扣本季营收20.8亿美元、同比增8.6%，每股收益0.29美元、同比增12.7%，毛利率45.3%小幅走高，营业利润率从20.2%升到21.0%。增长来自过去六个季度签下的大客户合同落地，而不是市场回暖——管理层明确说市场依然疲软。我看得偏正面，但库存和应收占用现金这件事要盯住。

亨廷顿银行 2025 年二季度净赚 5.36 亿美元，同比多赚 13.0%，每股收益 0.34 美元。真正的亮点在利息：净利息收入 14.7 亿美元，同比增 12.0%，净息差升到 3.11%。本季一笔 0.58 亿美元的卖证券亏损和费用上行压住了账面数字。整体偏看多，但要盯住信贷和成本两条线。

科赴二季度收入38.4亿美元、同比下滑4.0%，有机销售下滑4.2%；但净利润4.2亿美元、经营利润6.9亿美元，环比明显改善。公司同步下调全年指引，调整后每股收益预计1.00–1.05美元。销量还没止跌，利润改善更多来自成本控制和去年的低基数，我给中性看法。

达美航空第二季度GAAP净利润21.3亿美元，同比增长63%，主要靠投资收益这类一次性项目拉动；调整后每股收益2.10美元，反而比去年低11%，收入也只是微增。不过公司恢复了全年指引，预计每股收益5.25–6.25美元，自由现金流30–40亿美元，并提高股息。这份财报关键看主业盈利能力和全年目标能否兑现。

联合航空Q2营收152.36亿美元、同比增1.7%，调整后EPS 3.87美元，落在3.25–4.25美元的指引区间内。但GAAP净利润9.73亿美元同比下滑26.4%，主要被4.47亿美元特殊费用拖累，而且单位收入在往下走。看点是公司把改善押在了下半年。

星座品牌 FY26 第一财季营收 25.2 亿美元、同比下滑 6%，GAAP 每股收益 2.90 美元下滑 39%。表面数字难看，但下滑主要来自葡萄酒资产剥离和一次性减值，可比 EPS 3.22 美元只降 10%，自由现金流反而涨了 41%。啤酒继续拿份额第一，葡萄酒与烈酒在瘦身，整体判断中性。

Centene 二季度保费与服务收入 424.7 亿美元、同比增 18%，但净亏 2.53 亿美元、GAAP 每股亏 0.51 美元，医疗赔付率从 87.6% 升到 93.0%。收入还在长，利润却被医疗成本和 Marketplace 风险调整打了回去，这是一季典型的「营收达标、盈利失守」。

史丹利百得二季度收入 39.5 亿美元，同比降 2%，毛利率 27.0%、同比回落 1.4 个百分点，调整后每股收益 1.08 美元里含一笔税率优惠。关税全年毛影响约 8 亿美元，净影响约每股 0.65 美元，反制措施要到下半年才见效果。毛利率能不能止跌是核心看点，目前给中性。

福迪威二季度把精密技术业务分拆成 Ralliant，看数字得先分清口径：含分拆业务的合并收入 15.2 亿美元，剔除后的持续经营收入 10.2 亿美元、同比降 0.4%。持续经营调整后每股收益 0.58 美元落在指引上限，现金流扎实，但收入增长基本停滞，我的判断偏中性。

味好美二季度净销售16.595亿美元、同比增1.0%，有机增长2%全部来自销量。调整后经营利润2.586亿美元、同比增9.7%，但调整后EPS 0.69美元与去年持平，GAAP口径EPS 0.65美元反而略降。收入在长、利润率没长，公司重申全年指引并称已有抵消关税的计划。

结论先行：这是一份「全面变差」的年报——全年营收 463.1 亿美元、净利 32.2 亿美元，第四季度毛利率掉到 40.3%。管理层强调最坏的财务冲击已在第四季度体现、逆风将缓和，但没给任何量化指引，所以拐点无法提前确认。现在能做的，是盯住毛利率和大中华区这两个关键变量。

通用磨坊 FY2025 是一份「收入小降、利润大降」的成绩单：全年净销售额 194.9 亿美元、同比降 2.0%，四季度经营利润同比降 35.0%，公司还预计 FY2026 调整后 EPS 再降 10.0%–15.0%。板块分化明显：北美零售全年收入降 5.0%，宠物和餐饮服务仍在增长，季度股息也提高了 2.0%。下滑趋势没看到拐点，我的判断偏看空。

Paychex 2025 财年总收入 55.7 亿美元、同比增 6.0%，但增量主要来自刚收购的 Paycor——剔除这笔并购，管理解决方案收入只增约 3.0%。亮点在调整后口径：调整后每股收益 4.98 美元、增 6.0%，调整后营业利润率升到 42.5%。代价是负债明显变重，长期借款升至 45.5 亿美元，因此我的看法偏中性。

美光本季营收 93.0 亿美元，环比增 15.5%，净利 18.9 亿美元，毛利率回到 37.7%，是一份扎实的季报。下季指引 107 亿美元、毛利率 41%–42%，公司明确押注 AI 存储需求，方向偏看多，但指引能否兑现是接下来要盯的事。

嘉年华邮轮 FY2025 第二季度营收 63.3 亿美元、净利润 5.65 亿美元，双双创下同期纪录，公司同时上调全年指引。需求端比管理层 3 月的预期更强，临近出发的订舱和船上消费都很旺，客户预付款创 85 亿美元新高。真正要盯的是 272.5 亿美元总债务能不能继续降下去。

联邦快递2025财年第四季度营收基本持平，但利润、营业利润率和成本削减达标，同时大额回馈股东。Q4 GAAP每股收益6.88美元，调整后每股收益6.07美元，均高于上年同期。下一财季指引偏平淡，营收预计仅持平至增长2%，不过全年成本削减目标明确，整体值得中性看待。

FactSet 本季营收 5.86 亿美元、同比增 5.9%，有机营收增 4.4%，订约价值（ASV）增速回到 4.5%，生意还在往前走。但毛利率、经营利润率和每股收益同时走低，钱赚得更辛苦了。整体我偏向中性：增长确定，利润率的修复要等费用和收购摊销消化完。

克罗格本季是「销售好、利润有杂音」：同店（不含燃料）增长 3.2%，远快于去年同期的 0.5%，调整后每股 1.49 美元也高于去年的 1.43 美元。但 GAAP 每股仅 1.29 美元，与去年持平，8.66 亿美元净利被关店减值等一次性项目拖累。整体看多但保留：关键看后续利润端能否跟上。

埃森哲 FY2025 第三季度收入 177.3 亿美元，同比增长 8%；GAAP 每股收益 3.49 美元，同比增长 15%，公司同时上调了全年收入增速和自由现金流指引。利润率和现金是这份财报最扎实的部分，营业利润率升到 16.8%。但新签订单本币口径同比减少 7%，是未来收入的先行指标，需要继续跟踪。整体判断偏积极。

达登餐饮 FY2025 营收 120.8 亿美元，同比增 6.0%；净利润 10.5 亿美元，同比仅增 2.1%。增长靠同店销售增 2.0% 和收购 Chuy's。剔除一次性项目后调整后 EPS 9.55 美元，增 7.5%，经营底子稳。FY2026 指引销售增 7%–8%，但含 53 周约 2 个百分点，核心增速要打折。

莱纳这份 Q2 财报的核心不是卖不动房，而是卖得越多、赚得越少：交付量增 2%，平均售价跌 9%，毛利率从 22.6% 掉到 17.8%，净利腰斩到 4.8 亿美元。公司给的三季度毛利率指引是「约 18%」，等于说这种低毛利还要继续。资产负债表杠杆仍然很低，但现金半年里少了约 35 亿美元。

捷普 FY2025 Q3 收入 78.3 亿美元，同比增 15.7%；GAAP 每股收益 2.03 美元，去年同期只有 1.06 美元，核心口径 2.55 美元。利润改善主要靠云和数据中心基础设施需求，但毛利率仍只有 8.7%，且下季收入指引中值低于本季。整体看多，但别把它的利润率当成纯科技公司来估。

Adobe 本季营收 58.73 亿美元、同比增 11%，创同期纪录，并上调全年营收与每股收益目标，订阅基本盘依然扎实。但净利润和自由现金流环比双双走弱，是这份财报里最需要留意的地方。重点该看订阅增速能否延续、AI 收入何时能算清楚账，我的判断偏正面但不激进。

甲骨文 FY2025 营收 574.0 亿美元、同比增 8%，Q4 营收 159.0 亿美元、同比增 11%，云与剩余履约义务明显加速。但全年资本开支 212.2 亿美元，超过 208.2 亿美元的经营现金流，滚动四季自由现金流为 -3.9 亿美元。判断中性：增长是真的，能否变成现金还没被证明。

福迪威2025年一季度收入9.9亿美元，同比只增0.9%，但毛利率64.2%、持续经营净利润1.1亿美元、调整后每股收益0.55美元都好于去年同期。文件重点是6月28日分拆Ralliant的账务口径，历史数字被重列，公司也没给指引。