最新财报解读

亚德诺 FY2025 Q3 收入 28.8 亿美元、同比增 25.0%，四大终端市场全部两位数增长，毛利率升至 62.1%，是一份全面超预期的季报。Q4 收入指引中值 30 亿美元，现金流与股东回报同步走强，基本面处在向上通道。主要变数是关税与贸易的不确定，以及商誉和无形资产占总资产七成以上。整体偏看多。

塔吉特本季营收 252.1 亿美元、同比降 0.9%，但营业利润降 19.4%、净利润降 21.5%，毛利率从 30.0% 掉到 29.0%，是一份「营收小降、利润变薄」的季报。公司维持全年销售和 EPS 指引，并称门店趋势比第一季度改善近 2 个百分点。我的判断偏中性：改善只体现在环比，同比仍在退。

雅诗兰黛 FY2025 净销售额 143.26 亿美元、同比降 8%，GAAP 每股亏损 3.15 美元，调整后每股收益 1.51 美元、降 42%。亮点是毛利率升到 74.0%，但 Q4 有机销售下滑 13%，比前三季更差。FY2026 指引押注恢复有机增长 0%–3%，属于打底反弹的假设。

劳氏本季收入 239.6 亿美元、同店增长 1.1%，调整后每股收益 4.33 美元、同比增 5.6%，比市场担心的要好。但全年指引里收入上调、利润率与每股收益反而下调，原因是新并入的 ADG 拉低了赚钱效率。我倾向于中性：门店基本面在改善，利润率和可选消费需求仍是拖累。

诺信 FY2025 三季度收入 7.4 亿美元，同比增 12.1%；调整后 EPS 2.73 美元，增 13%，自由现金流转化率 180%，并新批 5 亿美元回购。但增长里 7.8 个点来自收购，内生仅 2.1%，订单积压环比降 5%。我的判断是中性：现金流和股东回报很实，增长的来路还要再看两季。

TJX公司2026财年第二季度业绩强劲，营收144.01亿美元（+7.0%），每股收益1.10美元（+15%），均超公司计划；可比销售增长4.0%，毛利率提升至30.7%。公司还上调了全年税前利润率和每股收益指引。这份财报显示公司在美国及国际市场的折扣零售模式依然稳固，但库存与关税压力需要持续跟踪。

家得宝这份季报的关键词是「稳住」：营收452.8亿美元同比增4.9%，同店销售转正到1.0%，但净利润45.5亿美元与去年基本持平，GAAP每股收益还微降0.4%。公司重申全年指引，既没上调也没下调。看点在同店能否继续爬坡，风险在成本和高杠杆的资产负债表。

是德科技本季营收 13.52 亿美元，同比增长 11.1%，超出此前指引上限，全年展望也再度上调，管理层称需求稳健、订单扎实。不过毛利率环比小幅回落，订单额略低于营收，增长质量还需再观察一两个季度。综合看，我暂时给看多。

美敦力FY2026一季度收入85.8亿美元，同比增8.4%、有机增4.8%，是连续第11个季度中个位数有机增长，同时上调了全年EPS指引。但GAAP净利10.4亿美元基本持平，非GAAP营业利润率同比降0.8个百分点，增长还没完全落到利润上，我给中性。

结论：增长稳健、订单更强。FY2025 营收 92.2 亿美元、同比增 15%，毛利率 73.4%，GAAP 净利润 11.3 亿美元。Q4 营收 25.4 亿美元、增 16%，但 GAAP 每股收益 0.36 美元，低于去年同期的 0.51 美元。订单端更亮眼：下一代安全 ARR 56 亿美元增 32%，剩余履约义务 158 亿美元增 24%。

安姆科 FY2025 营收 150.09 亿美元、同比增 10%，但其中约 15 亿美元来自 4 月底并表的贝里，有机增长几乎为零。全年 GAAP 净利 5.11 亿美元，四季度因收购相关成本单季转亏 0.39 亿美元。真正要看的是 FY2026 指引：调整后每股 0.80–0.83 美元、自由现金流 18–19 亿美元，前提是 2.6 亿美元协同能落地。

分拆后首份年报：全年营收 73.6 亿美元、同比增 10%，但 18.3 亿美元商誉减值让 GAAP 净亏 16.4 亿美元、非 GAAP 反而赚 4.4 亿美元。第四财季营收环比增 12%、毛利率回升，指引也继续向上。我给中性，关键看减值是不是一次性、毛利率能否站稳 30% 附近。

应用材料 FY2025 Q3 收入 73.0 亿美元、同比增 8%，毛利率 48.8%，non-GAAP 每股收益 2.48 美元，均创纪录。但 Q4 指引收入约 67.0 亿美元，比本季下滑，公司归因于中国产能消化和先进制程客户下单节奏不均。本季业绩扎实，下季能否接上才是关键，我的倾向是中性。

FY2025 收入 70.1 亿美元、同比增 5%，毛利率 75.4% 提升 210 个基点，经营端很强；账面净利润却只有 1.83 亿美元，被 Kate Spade 的 8.55 亿美元减值压住，non-GAAP 净利润则为 11.3 亿美元。这是一家靠 Coach 单引擎拉动、同时要消化关税与品牌短板的公司。

迪尔第三季度报出全面走弱的成绩单：营收 120.18 亿美元，同比下降 9.0%；净利 12.89 亿美元，下滑 26.0%，每股收益 4.75 美元。最让人担心的不是整体数字，而是核心的设备板块——生产与精准农业营业利润腰斩，建筑与林业也接近腰斩。公司把全年净利指引收窄到 47.5 亿到 52.5 亿美元，等于承认今年不会轻松。

思科全年营收 566.5 亿美元、同比增长 5%，第四财季 146.7 亿美元、增长 8%，全年 AI 基础设施订单超过 20 亿美元、是最初目标的两倍。但全年非 GAAP 净利润 152.1 亿美元、与去年持平，利润增长更多来自费用与回购。我们整体偏看多：基本盘稳、AI 增量真实，但要看到收入加速才敢更乐观。

Coherent 相干公司 FY2025 全年营收 58.1 亿美元，同比增 23.4%，毛利率升到 35.2%，非 GAAP 每股收益 3.53 美元。但 GAAP 口径下普通股股东仍是每股亏 0.52 美元，重组、减值和优先股股息吃掉了大部分账面利润。看点在于 AI 数据中心带动的网络业务放量，以及 FY26 Q1 指引能否兑现。

Lumentum FY2025 收入 16.45 亿美元、同比增 21.0%，non-GAAP 每股收益从 0.44 美元升到 2.06 美元，GAAP 口径也扭亏为盈。增量几乎全部来自云与网络，工业技术反而下滑 14.6%。要盯的是 Q4 同比 +55.9% 的动能，能否延续到 FY26 Q1 指引的 5.10–5.40 亿美元。

嘉德诺 FY2025 营收 2225.8 亿美元、同比降 2%，但剔除到期客户合同后增长 18%；非 GAAP 每股收益 8.24 美元、同比增长 9%，调整后自由现金流 24.7 亿美元。五个业务板块利润全部双位数增长，公司还把 FY2026 指引上调。短板是毛利率只有 3.7%，薄利生意对成本变化极敏感。

联合能源这份二季报的核心是「赚得不差」：营收9.61亿美元同比增长7.5%，每股收益从0.34美元跳到0.68美元，全年指引也原样重申。但成色要分开看——利润改善里有相当一部分是2024年一次性减记消失带来的，本季自由现金流仍为净流出，扩张主要靠发债支撑。

Twilio 这份二季报的关键词是「加速」：营收 12.3 亿美元、同比增 13%，有机增速同样是 13%，公司还把全年有机增长目标从 7.5%–8.5% 上调到 9%–10%。利润端也在改善，非 GAAP 经营利润 2.2 亿美元、经营利润率 18.0%。但毛利端在退坡，毛利率 49.1%、同比降 2.2 个百分点，是这份财报里最值得盯的地方。

Rocket Lab 二季度收入1.445亿美元、同比增长36%，毛利率升到32.1%，是份不错的成绩单。但净亏损扩大到0.664亿美元，账面盈利还没转正。指引给三季度收入中值1.5亿美元、毛利率35%–37%，兑现度是接下来最该盯的点。整体偏看多，但要等亏损收窄。

派克汉尼汾 FY2025 营收 198.5 亿美元，与上年基本持平，净利 35.3 亿美元却增长 24%，靠的是利润率扩张和几笔一次性收益。Q4 单季 52.4 亿美元创纪录，航空航天是唯一的高增长引擎。FY2026 调整后 EPS 指引 28.40–29.40 美元，仍指向增长。

结论先行：FY26 Q1 收入 10.755 亿美元，环比增 10.8%、同比仍降 13.4%，但毛利率从 51.6% 回升到 53.6%，non-GAAP EPS 0.27 美元超过指引上限。关键不是同比下滑，而是环比改善能否延续——下季指引中值 11.30 亿美元、环比再增 5.1%。

Monster Beverage 本季营收首次站上 20 亿美元，达 21.1 亿美元，同比增 11.1%；毛利率升到 55.7%，每股收益 0.50 美元、调整后 0.52 美元，均增长两成出头。成本降、效率升，是利润跑得比收入快的主因。整体看多，但费用里的诉讼拨备与股权激励、以及持续收缩的酒精业务，是需要扣分的地方。

收入 27.65 亿美元、同比增 5%，表面平稳，但真正的引擎是软件与服务（增 15%），硬件那块基本原地踏步。公司同时上调了全年收入和 EPS 指引，订单储备 141 亿美元。业绩本身偏强，需要盯的是收购 Silvus 之后债务被明显抬高这件事。

拉夫劳伦本季营收 17.2 亿美元、同比增 13.7%，毛利率 72.3%、净利润 2.2 亿美元，三项都比上年同期明显改善，公司还上调了全年利润率展望。我的判断偏看多：增长来自所有地区而不是单一市场，毛利率和费用率同时向好；需要盯的是下半年宏观、关税，以及同比增 18% 的库存。

捷迈邦美二季度营收 20.8 亿美元、同比增 7.0%，调整后每股收益 2.07 美元、增 3.0%，但 GAAP 净利从 2.4 亿美元掉到 1.5 亿美元。公司把全年每股收益指引上调到 8.10–8.30 美元，同时收窄营收增速区间。我的看法是中性：表观增长里有收购和汇率帮忙，主业有机增速只有 2.8%。

星座能源二季度调整后每股赚 1.91 美元，比去年同期的 1.68 美元多赚约一成四，全年 8.90–9.60 美元的指引原样重申，经营面是稳的。但本季营收口径存在 9.4 亿美元的冲突，单季现金流和负债结构也偏重，值得多看两眼再下判断。

Expedia 集团 2025 年第二季度收入 37.86 亿美元，同比增 6.0%，B2B 与广告是主引擎，调整后每股收益 4.24 美元同比增 21.0%，全年收入指引也从 2%–4% 上调到 3%–5%。但 GAAP 净利润 3.30 亿美元同比降 14.0%，自由现金流 9.21 亿美元同比降 29.0%。业绩方向向上、现金流转弱，我整体偏看多。