最新财报解读

Insulet 二季度收入 6.491 亿美元、同比增 32.9%，超出自己给的指引上限，并把全年收入增速指引从 19%-22% 上调到 24%-27%。GAAP 每股收益 0.32 美元，被 8,440 万美元可转债赎回损失压低；调整后每股收益 1.17 美元，同比接近翻倍。经营在加速，短期噪音来自债务动作。

Live Nation 二季度收入 70.1 亿美元、同比增 16%，演唱会业务创同期新高；但每股收益从 1.03 美元掉到 0.41 美元，利润被少数股东权益计提、税负和汇率吃掉。经营在加速，报表被结构性项目压住，这是本季最该分清的一点。整体判断偏中性。

Block 这份 8-K 的看点不在收入：60.5 亿美元同比少了约 1.6%，但毛利率升到 41.9%，经营利润 4.84 亿美元、净利 5.38 亿美元，指引还上调了。看多理由来自赚钱效率提升，而非规模扩张；要盯住的是加密相关收入占比偏高，以及应收应付等科目两套数字打架。

桑普拉能源 2025 年二季度营收约 30 亿美元，与去年同期 30.11 亿美元几乎持平；GAAP 每股收益 0.71 美元，比去年 1.12 美元掉了三成多，但调整后每股收益 0.89 美元与去年完全相同。差额主要来自墨西哥汇率与通胀、监管不予回收等非经常项目，说明经营本身没坏，但报表利润的波动变大。这家公司的看点已经从「赚多少」转向「资产怎么卖、钱怎么转回公用事业」。

Take-Two 互动软件 FY2026 第一季度收入 15.0 亿美元、同比增长 12.4%，GAAP 净亏从去年同期的 2.62 亿美元收窄到 0.119 亿美元。全年 Net Bookings 指引被上调到 60.5–61.5 亿美元，但全年仍是亏损、经营现金流指引只有约 1.3 亿美元。经营面在改善，胜负手却压在 2026 年 5 月的 GTA VI 上，目前我给中性。

Targa 2025年二季度营收42.6亿美元，净利润6.3亿美元同比翻倍，调整后EBITDA为11.6亿美元、同比增长18%，全年指引维持46.5亿至48.5亿美元。量在涨、项目在提前投产，方向是好的；但本季自由现金流为负，公司把钱砸进了约30亿美元的资本开支里。

本季营收 35.69 亿美元，同比降 6.0%，但剔除汇率、剥离和停产影响后可比口径增长 3.0%，公司称超出自身预期并重申全年指引。真正要盯的是调整后 EPS 0.62 美元同比降 10.0%，自由现金流只剩 1.67 亿美元，GAAP 层面仍是小额亏损。我的判断是中性。

Vistra能源二季度净利润3.27亿美元，同比少赚1.40亿美元，主因是停机检修和折旧变多。但管理层重申2025年调整后EBITDA指引55亿–61亿美元，并把2026年中点机会上调到68亿美元以上，2025年发电量已接近全额对冲。基本面没走坏，只是收入口径需要先核对。

永利度假村 2025 年二季度营收 17.4 亿美元，同比只多 0.05 亿美元；净利润 0.66 亿美元，比去年同期 1.12 亿美元少了约四成。经营利润 2.65 亿美元和去年基本持平，落差主要出在利息和汇兑这些报表下方项目。拉斯维加斯创下二季度调整后物业 EBITDAR 纪录，澳门被贵宾厅赢率拖累，整体先给中性。

康菲石油二季度收入 126.2 亿美元，净利润 19.7 亿美元、摊薄每股 1.56 美元，比去年同期明显缩水；但产量在并购整合后继续放大，成本削减和资产出售在推进。短期业绩被油价拖累，现金流仍覆盖得住 22 亿美元的股东回报，我们给中性判断。

联合爱迪生二季度 GAAP 每股收益 0.68 美元、调整后 0.67 美元，均高于去年同期；上半年调整后 2.91 美元，全年 5.50–5.70 美元指引被重申。增长主要来自电费基数和去年监管不利决定的基数效应，不是用电需求爆发。接下来真正要盯的是纽约费率案，因此结论定在中性。

Erie Indemnity（伊利赔偿）二季度营收 10.6 亿美元，同比增长 7.0%；摊薄每股收益 3.34 美元，同比增 6.7%，净利润 1.75 亿美元。亮点是资产负债表几乎无有息负债、季度分红同比上调 7.1%；隐忧是经营成本涨了 7.6%，略快于收入，经营利润率从 19.2% 降到 18.8%。这份 8-K 没有给出任何前瞻指引，判断只能靠已发生的收入与成本趋势。

Evergy 二季度业绩同比走弱：GAAP 每股收益 0.74 美元、调整后 0.82 美元，都低于去年同期的 0.90 美元，主因是天气偏凉。好消息是全年调整后每股收益指引 3.92–4.12 美元被重申，长期 4%–6% 增长目标也没变。我们给出中性判断：短期看天气和成本，中期看费率案审批与资本开支节奏。

GoDaddy这份二季度财报的关键词是「稳」：营收12.2亿美元同比增长8.3%，净利润2.0亿美元增长36.6%，全年自由现金流目标上调到约16亿美元。增长主要靠应用与商务业务拉动，核心平台只是慢速爬坡，客户数还在减少，靠每用户收入提升补上。整体偏看多，但要盯住客户流失和四季度 .CO 业务退出的那点逆风。

礼来这份季报的结论很清楚：卖得更多、也赚得更多。收入 155.58 亿美元、同比 +38%，净利 56.61 亿美元、每股 6.29 美元，毛利率升到 84.3%，全年收入指引上调到 600–620 亿美元。产品放量是主引擎，价格下滑是唯一明显的逆风。综合看，我倾向看多，但会把价格和政策风险记在清单上。

阿卡迈本季收入 10.4 亿美元、同比增 7%，安全与云基础设施是主要拉动力，公司还把全年收入与每股收益指引往上调了。但 GAAP 口径净利润同比降 21%，每股收益只有 0.71 美元，差距主要来自 1.1 亿美元股权激励等非现金项目。收入的故事好看，利润表要拆开看。

碧迪医疗FY2025三季度收入55.1亿美元、同比增长10.4%，但剔除并购和汇率后，自身业务的有机增长只有3.0%。利润端更好：调整后每股收益3.68美元，全年调整后EPS指引上调到14.30–14.45美元。收入指引没动、生命科学还在下滑，这是一份利润率改善型财报，不是全面回暖。

吉利德科学 2025 年第二季度营收 70.8 亿美元，同比增长 2.0%；GAAP 每股收益 1.56 美元，非 GAAP 每股收益 2.01 美元，与上年同期持平。核心 HIV 产品表现稳健，但 Veklury 收入大幅下滑，公司同时上调全年产品销售额和非 GAAP 每股收益指引。整体看，增长质量一般，核心盈利未见改善，观点为中性。

Gen Digital 2026财年第一季度表现强劲：营收12.57亿美元，同比增长30%，非GAAP每股收益0.64美元，同比上升20%，全年指引也被上调。但GAAP净利润同比下滑，毛利率降到78.8%。增长主要靠Trust-Based Solutions放量，债务和整合成本需持续跟踪。

Datadog 第二季度营收 8.27 亿美元，同比增长 28%，毛利率稳定在 79.9%；但 GAAP 净利润仅 264.7 万美元，主要被研发和股权激励吃掉。运营现金流 2 亿美元、自由现金流 1.65 亿美元，说明主业造血能力不差。市场更看重 non-GAAP 每股收益 0.46 美元和下季指引中值 8.49 亿美元。总体看，增长与现金流扎实，但 GAAP 利润单薄，估值需要靠未来兑现。

Solventum（舒万通）2025年Q2营收21.61亿美元，同比增长3.9%，有机增长2.8%，所有板块都增长，公司上调全年有机销售和调整后每股收益指引。但GAAP每股收益同比持平，经营现金流和自由现金流大幅下滑，长期债务偏高。整体看，成长恢复但现金回血和杠杆仍需观察。

Shopify 这份二季度成绩单的看点是增长重新加速：营收 26.8 亿美元、同比增长 31%，自由现金流 4.22 亿美元、利润率 16%，连续八个季度维持两位数。但 9.06 亿美元净利润里有 5.68 亿来自股权投资市值变动，不是生意本身赚的，看利润时得打折扣。

联邦房地产投资信托二季度收入3.1亿美元、同比增5.2%，可比物业经营利润增长4.9%，管理层还上调了全年指引，基本面方向偏正面。但归属股东净利1.56亿美元里约六成来自卖楼收益和一项税收抵免交易；看租金本身的赚钱能力，要盯FFO剔除这块之后的1.76美元。

飞塔 2025 年二季度营收 16.3 亿美元、同比增 14.0%，billings 17.8 亿美元、同比增 15.0%，全年 billings 指引中值还上调了 1 亿美元，需求端扎实。但毛利率连降四季到 80.7%，non-GAAP 营业利润率从 35.1% 降到 33.1%，自由现金流同比少了 0.3 亿美元。总体偏中性，关键看毛利率和现金流能否止跌。

铁山公司二季度运营数据几乎全线创纪录：营收 17.1 亿美元同比增 11.6%，调整后 EBITDA 6.3 亿美元，AFFO 每股 1.24 美元，全年指引同步上调。但 GAAP 口径仍亏 0.4 亿美元，长期债务高达 148.2 亿美元——运营强、资产负债表弱，是这份财报的核心矛盾。

麦当劳 FY2025 第二季营收 68.4 亿美元、同比增 5%，GAAP 每股收益 3.14 美元、同比增 12%，三个分部同店销售全部转正，生意确实在回暖。但这份新闻稿没给任何前瞻指引，而 -27.6 亿美元的股东权益和 408.0 亿美元长期债务，是看这份财报时最该盯的地方。

麦克森这份季报是「收入猛、利润被一次性费用拖住」的组合。营收 978.3 亿美元、同比增 23%，调整后每股收益 8.26 美元、同比增 5%，全年指引同步上调；但 GAAP 每股收益降到 6.25 美元，Rite Aid 破产带来 1.89 亿美元坏账计提。分销生意毛利极薄，看点在规模与并购落地，而不是利润率。

结论：利润下滑但底盘尚在，我给中性。归属普通股股东的净利润 6.98 亿美元、同比降 23%，调整后每股收益 2.02 美元、同比降 11%，拖累来自承保不利与投资利差收窄。亮点是剔除 PRT 后的保费类收入同比增 5%，每股账面价值涨 7%，公司回报股东约 9 亿美元。

NiSource二季度GAAP净利1.0亿美元、每股0.22美元，调整后口径一模一样，说明这季几乎没有一次性项目干扰，去年同期每股是0.19美元。全年调整后每股指引收窄到1.85-1.89美元的上半区。但单季自由现金流为负1.6亿美元，194亿美元资本开支只能靠融资撑，这是受监管公用事业的常态，也是估值的上限所在。

NRG能源这份二季报的两套数字分叉明显：GAAP每股亏0.62美元，调整后每股赚1.73美元，差额主要来自2.83亿美元未实现对冲损失和1.63亿美元法律准备金。营收66.7亿美元基本持平，上半年调整后利润与自由现金流同比明显改善，公司重申全年指引。整体偏看多，但需盯住盈利质量与高杠杆。