最新财报解读

这一季营收 25.3 亿美元、每股收益 3.10 美元，国际业务增长 22% 撑住场面，但美国可比销售下滑 4%，管理层直言「失望」。毛利率降到 58.5%，公司把全年营收指引定在 108.5–110.0 亿美元，并计入约 2.4 亿美元的关税成本。

Ciena 这份季报延续了增长：营收 12.19 亿美元、同比增 29.4%，调整后每股收益 0.67 美元，经营利润率从 2.9% 抬到 6.1%。但毛利率同比降 1.6 个百分点到 41.3%，增长更多靠规模而非定价。下季指引中点 12.80 亿美元，高于本季，整体看多，但毛利率要盯着。

博通第三季度业绩强劲，营收同比增长 22%，AI 收入加速增长，自由现金流创纪录。毛利率保持高位，下季度指引 174 亿美元，显示增长惯性仍在。我们认为这份财报支撑看多观点，但需关注债务和需求持续性。

Salesforce 二季度收入 102.4 亿美元、同比增 10.0%，净利润 18.9 亿美元、同比增 32.1%，都超过公司自己的指引。全年收入指引低端上调、回购授权扩至 500 亿美元，现金流有底气。减分项是增速：三季度指引同比只有 8%–9%，低了一个台阶，因此我整体看多，但不指望收入端有惊喜。

结论先行：这是「规模换利润」的一季——营收 91.4 亿美元创纪录、同比增 19%，但毛利率降到 29.2%，GAAP 每股收益从 0.38 美元掉到 0.21 美元。看多的依据是 Juniper 已经并表、Q4 指引中值 99 亿美元；看空的依据是服务器利润率只剩 6.4%。我给中性。

美元树2025财年第二季度营收45.7亿美元，同比增长12.3%。包含已终止业务的每股收益为0.91美元，继续经营每股收益为0.75美元，调整后为0.77美元。公司已完成Family Dollar出售，增长和毛利率均有改善，但经营利润率小幅收缩，且Q3关税时间差正向影响预计逆转，总体给中性判断。

星座品牌这份季报是「报表翻正、生意仍承压」。营收 24.8 亿美元同比降 15%，净利润却从去年同期的亏损 12.0 亿美元转为盈利 4.7 亿美元，主因是去年计了 22.5 亿美元商誉减值。真正该盯的是可比 EPS 3.63 美元、同比降 16%，以及啤酒出货量下滑。整体判断偏中性。

结论先行：这是一份增长提速、指引上调的财报，营收 17.6 亿美元同比增 17.0%，毛利率 91.0%，自由现金流同比翻倍以上。看多，但要看清两件事：GAAP 税率跳升压住了账面利润，递延收入只增 4.0%，说明订单确认节奏在变。

营收 9.24 亿美元同比降 3%，自然口径却增 1%；每股收益 0.36 美元降 13%，利润被汇率和一次性项目吃掉。公司重申全年自然口径低个位数下滑的指引，美国市场和关税仍是最大变量。业绩不算崩，但也看不到拐点，我给中性。

戴尔这份季报的关键词是「量大、利薄」。营收 297.8 亿美元同比增 19.0% 创纪录，每股收益 1.70 美元增 38.0%，经营现金流 25.4 亿美元增 90.0%，AI 服务器是主引擎。但毛利率从 21.4% 掉到 18.3%，增长是靠低毛利硬件换来的；我的看法偏看多，前提是毛利率不再继续下台阶。

荷美尔第三财季收入 30.3 亿美元、同比增 4.6%，有机增速 5.7%，但利润被大宗原料涨价吃掉，调整后每股收益 0.35 美元低于去年的 0.37 美元。公司同时把全年调整后每股收益指引砍到 1.43–1.45 美元。看这份财报的重点不在收入端，而在成本能不能在明年传导出去。

迈威尔科技 FY2026 Q2 营收 20.1 亿美元创下纪录，同比增长 58%，非 GAAP 每股收益 0.67 美元、远高于 GAAP 的 0.22 美元。增长几乎全部来自数据中心，该分部占总营收 74%、同比增 69%。这份财报要看两件事：AI 定制芯片需求能否延续，以及应收账款大涨之后能不能顺利变成现金。

Ulta美妆本季营收27.9亿美元，同比增长9.3%，可比销售增长6.7%，毛利率提升至39.2%，摊薄每股收益5.78美元。公司上调全年净销售额指引至120亿至121亿美元，可比销售指引至2.5%至3.5%。但SG&A费用同比增15.0%，经营利润率降至12.4%，库存增加20.5%。整体业绩强劲，但费用与库存压力需关注。

美元树 2025 财年第二季度业绩超预期：营收 107.3 亿美元，同比增长 5.1%，净收入 4.1 亿美元，增长 10.0%，摊薄 EPS 1.86 美元。公司同时上调全年净销售和 EPS 指引，毛利率提升 1.3 个百分点至 31.3%。下面从收入、利润、指引和资产负债表四方面拆解这份财报，并给出操作倾向。

百思买第二季度营收 94.4 亿美元，可比销售增长 1.6%，调整后每股收益 1.28 美元；但 GAAP 净利润同比下滑至 1.86 亿美元，毛利率微降至 23.2%。公司重申全年调整后 EPS 指引 6.15–6.30 美元，并表示正趋向销售区间高端。核心看点是营收增长能否对冲利润率压力，以及下半年关税不确定性。

这份季报的主线是收入加速、指引上调，但 GAAP 经营利润只有 0.049 亿美元，净利几乎全靠营业外收益撑起来。营收 8.610 亿美元同比增 12.7%，毛利率 70.2%，non-GAAP 经营利润 1.300 亿美元。我的判断偏中性：收入端故事成立，利润端还没证明自己。

库珀医疗 FY2025 Q3 收入 10.6 亿美元、同比增 6%，但有机增长只有 2%，CEO 也承认收入低于预期；撑住业绩的是非 GAAP 每股收益 1.10 美元、同比增 15% 和 1.6 亿美元自由现金流。我的判断是中性：利润端在改善，增长端偏弱。

收入端不差：本季 139.3 亿美元、同比增 3.1%，是连续第五个季度增长，经营现金流 16.6 亿美元。但赚钱能力在退：毛利率降到 20.5%，non-GAAP EPS 0.75 美元同比降 10.7%，GAAP 利润里还有 1.39 亿美元税收收益帮忙。综合看，我给中性。

结论先说：NetApp 本季收入几乎不涨、利润小幅回落，但现金流很漂亮。营收 15.59 亿美元同比只增 1.2%，产品收入还下滑；GAAP 每股收益 1.15 美元低于去年的 1.17 美元。亮点是自由现金流 6.20 亿美元创第一财季纪录，下季营收指引中值也高于本季。

安捷伦本季收入 17.4 亿美元、同比增 10.1%，超出自己给的指引，并上调全年增长展望，GAAP 每股收益 1.18 美元同比增 22%。但毛利率从年初的 53.5% 降到 51.1%，三大板块毛利率同比全线下滑，公司把原因指向关税环境。结论偏看多，前提是毛利率能止跌。

斯马克这份季报是「账面难看、经营尚可」：GAAP 每股亏损 0.41 美元，调整后每股 1.90 美元、同比降 22%，但管理层称结果超出预期，并上调全年销售和现金流目标。营收 21.1 亿美元同比降 1%，剔除剥离业务后增 2%，几乎全靠咖啡提价。判断偏中性：销量仍在下滑，毛利被商品成本压制。

Veeva 本季营收 7.891 亿美元、同比增 17%，非 GAAP 每股收益 1.99 美元、同比增 22.8%，利润增速跑赢收入，且指引延续了偏保守的习惯。看多的依据是订阅收入占八成以上、64 亿美元现金且零长期债务。需要盯住的是毛利率环比回落，以及 Q3 指引几乎不增长。

威廉索诺玛 FY2025 Q2 营收 18.4 亿美元，同比增 2.7%，毛利率 47.1%、摊薄 EPS 2.00 美元，公司同时上调全年营收指引。真正好看的是利润端：收入只温和增长，营业利润率却抬升了 2.4 个百分点。往下看的主要变量是关税，全年营业利润率指引 17.4%~17.8%，低于本季的 17.9%。

CrowdStrike 第二季度营收11.69亿美元，同比增长21%，净新ARR 2.21亿美元创Q2新高。非GAAP每股收益0.93美元也创新高，但GAAP口径因股权激励和战略计划费用出现0.78亿美元净亏损。公司给出的第三季度营收指引中值12.13亿美元，显示增长有望延续。下面看收入结构、成本去向与资产负债表。

英伟达FY26Q2营收467.4亿美元，同比增56%，净利润264.2亿美元，同比增59%。数据中心贡献411亿美元，是主要增长极；毛利率72.4%环比大幅回升但同比略降。下季营收指引中值540亿美元，毛利率指引73.3%，经营层预计年底非GAAP毛利率回到mid-70%区间。总体看多，但需盯住H20出口限制与后续毛利率兑现。

布朗保险经纪这季营收16.8亿美元、同比增30.4%，看着很猛，但有机收入同比是-0.7%，增长几乎全靠收购撑。调整后每股收益1.07美元，低于市场预期的1.0935美元，利润质量也比去年差一点。这是一份「规模变大、内生偏弱」的财报，我给中性。

结论先行：沃尔玛这份季报卖得很好，净销售 1757.5 亿美元同比增 4.8%，电商增 25%、广告增 46%，毛利率升到 24.5%，全年销售和 EPS 指引还被上修。但 GAAP 营业利润同比降了 8.2%，元凶是自保的一般责任索赔费用，属于费用端问题而非需求端。整体看多，但要盯紧利润率的波动。

Workday 本季收入 23.48 亿美元、同比增 12.6%，订阅收入增长 14.0%，GAAP 营业利润率从去年同期的 5.3% 升到 10.6%，全年订阅收入指引也上调到 88.15 亿美元。利润率和指引双双走高是这份财报最值得看的地方，但收入增速没有加快，利润里也含大额股权激励调整，得连着口径一起看。

Intuit 2025 财年收官漂亮：全年收入 188.3 亿美元、同比增 16%，GAAP 每股收益 13.67 美元、增 31%，第四季度收入增速还加快到 20%。财报同时给出 2026 财年收入增 12%–13% 的指引，增速回落但利润率继续扩张。整体看，这是一份「增长慢下来、质量反而更好」的财报，我们偏看多。

罗斯百货本季营收 55.3 亿美元、同比增长 4.6%，每股收益 1.56 美元，比去年同期少 3 美分，主因是约 0.11 美元/股的关税成本。但这个成绩仍略高于公司自己指引的上限，同店销售也回到 2% 的正增长。我的看法偏中性：生意在回暖，全年的盈利指引却仍低于去年。