最新财报解读

安博一季度营收 21.4 亿美元，同比增 9.4%；核心 FFO 每股 1.42 美元，同比增 10.9%，全年指引也没下调。但经营层面有两处走弱：出租率从一年前的 97.1% 降到 95.5%，利息支出同比涨 19.9%。增长还在，节奏慢了，我给中性。

雅培这份一季报的核心是「增长靠器械、拖累在诊断」。营收 103.58 亿美元、同比增 4.0%，剔除汇率和退出业务后的有机增速 6.9%，再剔除新冠检测相关销售则有 8.3%。调整后每股收益 1.09 美元、同比增 11.2%，全年指引原样重申。我的判断是<strong>看多</strong>，但要盯住诊断业务和中国集采这两处失血点。

旅行者保险 2025 年一季度收入 118.10 亿美元、同比增 5.0%，净利润 3.95 亿美元、同比降 65.0%，主因加州山火带来 22.66 亿美元税前巨灾损失。剔除此项与准备金变动，基础承保利润 15.83 亿美元、同比增 32.0%，基础综合成本率降至 84.8%。本季低利润是巨灾时点问题，经营层面反而在变好。

美国合众银行 2025 年一季度营收 69.6 亿美元、同比增长 3.6%，归母净利润 17.1 亿美元，每股收益 1.03 美元（调整后 1.07 美元）。利润同比涨得多，但一部分是去年同期的并购费用今年不再发生。赚钱效率确实在改善，营收增速偏慢是主要短板，我的判断是中性。

结论先行：这是一份「符合预期、缺乏惊喜」的财报。净利润 3.73 亿美元、EPS 0.77 美元，同比增 12% 和 18%，但剔除一次性项目后的 Underlying 口径同比降 6%、环比降 9%。资本与资产质量没有恶化迹象，向上空间取决于净息差和手续费收入能否回暖，我倾向中性。

金德摩根一季报关键词是「稳」：营收 42.41 亿美元同比增约一成，调整后 EBITDA 21.57 亿美元只增 1%，调整后每股 0.34 美元与去年持平。分红提到每股 0.2925 美元，项目储备增至 88 亿美元。我的判断是中性——收费合同模式抗波动，但本季自由现金流未覆盖分红，杠杆仍在 4 倍上方。

前进保险这份 Q1 收入 204.1 亿美元、同比增 18.4%，净利 25.7 亿美元、同比增 10.1%，承保综合成本率 86.0% 与去年基本持平。3 月单月净利同比跌 42%，主要是证券投资 2.12 亿美元浮亏所致，属市场波动而非承保恶化。整体偏看多，但要盯紧投资端和巨灾。

联合航空2025年第一季度实现净利润3.9亿美元，相比去年同期亏损1.2亿美元大幅好转。收入同比增长5.4%至132.1亿美元，燃油成本下降和经营效率改善是主要驱动力。但公司长期债务仍高达244.0亿美元，总负债634.9亿美元，杠杆水平偏高，盈利持续性有待观察。

CSX运输一季度营收34.2亿美元，同比下降7.0%；净利6.46亿美元，每股收益0.34美元，均明显低于去年。管理层承认运营挑战导致业绩未达预期，且市场前景不确定。投资者应重点跟踪两大基础设施项目带来的网络瓶颈能否缓解，以及煤炭运量下滑是否延续。

盈透证券一季度净营收 14.27 亿美元、同比增 18.6%，摊薄 EPS 1.94 美元；客户账户、客户权益、日均交易笔数分别增 32.0%、23.0%、50.0%，获客和成交同步加速。唯一拖后腿的是净利息收入，只增 3.0%。分红从 0.25 提到 0.32 美元并宣布 4 拆 1，整体偏看多，但利率敏感度要盯。

JB亨特一季度营收29.2亿美元，同比基本持平，但营业利润下滑8%、每股收益从1.22美元降到1.17美元，利润端明显弱于收入端。亮点在多式联运：运量同比增8%，创公司一季度历史新高；经纪业务亏损也大幅收窄。整体是一份量增价减、成本吃掉利润的财报，判断为中性。

强生一季度收入 218.9 亿美元、同比增长 2.4%，GAAP 净利却冲到 110.0 亿美元。新闻稿写得很清楚：GAAP 净利里含特殊费用转回，剔除后的调整后 EPS 只有 2.77 美元，同比仅增 2.2%。看这份财报应盯调整后口径和全年指引，别被 238.8% 的增幅带走。

宏盟这份季报表面平淡、里子稳健：营收 36.9 亿美元同比只增 1.6%，但有机增长 3.4%，主业没掉队，拖后腿的是汇率。真正压住利润的是 0.34 亿美元 IPG 并购费用，剔掉后每股收益 1.70 美元仍同比小增。短期我给中性，关键看下半年并购能否落地。

M&T银行一季度净利5.8亿美元、摊薄EPS 3.32美元，同比分别增长10.0%和9.9%，息差走阔、不良率下降是最大亮点。但环比上一季度利润和EPS明显回落，营收23.1亿美元、同比只增2.0%，成长性谈不上亮眼。综合来看这份财报质量扎实但弹性有限，态度中性。

结论先说：BNY 2025年一季度营收47.9亿美元、同比增长6.0%，净利润12.2亿美元，摊薄EPS 1.58美元、同比增长26.0%，同时向股东返还10.9亿美元资本，核心指标都在改善。但本季没有给出任何量化指引，投资管理板块收入同比下滑，增长并不均衡，值得盯的是利率与市场环境变化下的收入质量。

结论先说：这是一份「稳住但没惊喜」的季报。日均销售增长5.0%、紧固件八季来首次转正，是少见的亮点；但毛利率从45.5%降到45.1%，经营现金流同比少了两成多，增长并不便宜。综合判断为中性，下面拆开看。

达美航空一季度营收 140.4 亿美元，净利润 2.4 亿美元，调整后每股收益 0.46 美元，同比大体持平。面对经济不确定性，公司把下半年运力增速降至持平，并预计二季度营业利润率 11%–14%。这份财报的核心看点是：收入有韧性，成本控制好，但管理层对需求前景偏谨慎。

耐克 FY2025 Q3 收入 112.7 亿美元，同比少 9.3%；毛利率从去年同期的 44.8% 掉到 41.5%；每股收益 0.54 美元，同比少近三成。唯一稳住的是现金流，本季自由现金流 17.1 亿美元。看淡的核心不是收入下滑本身，而是利润率还在往下走。

克罗格 FY2025 收入 1471.2 亿美元、净利润 26.7 亿美元、摊薄每股收益 3.67 美元，净利率约 1.8%，是典型的薄利多销超市生意。要盯的是两头：负债占总资产 84.3%，且期间数据里出现过单期净亏 13.2 亿美元。我给中性，方向要看后续利润率和现金流。

Adobe 本季收入 57.1 亿美元，同比增 10.3%，毛利率 89.1%，净利 18.1 亿美元。去年同期净利只有 6.2 亿美元，差额主要来自一笔 10 亿美元收购终止费，所以这个涨幅不能直接当成经营改善。真正支撑判断的是订阅收入占到 96.0%，收入结构没松动，我倾向看多。

先给结论：这是一份质量不错的季报。营收26.1亿美元、同比增8.4%，毛利率升到50.6%，摊薄EPS 1.13美元、同比增17.7%，全年EPS指引还被上调到4.36–4.40美元。收入指引高端下调的1500万美元纯因汇率，不是需求走弱。我们整体看多，但利润里有一次性收益，增速要打个折看。

Paychex 这份季报本身很稳：总营收 15.1 亿美元、同比增 5%，调整后每股收益 1.49 美元、增 8%，调整后经营利润率 46.9%。但真正左右股价的是 4 月将完成的 Paycor 收购，指引也因此变得含糊。就这份财报本身，我们偏向中性偏看多。

味好美这份一季报的关键词是「稳但不亮」：收入 16.06 亿美元几乎与去年持平，2% 的销量增长被 2% 的汇率逆风全部吃掉；每股收益 0.60 美元，比去年少 0.02 美元。公司重申了全年展望，并用成本节约和调价来消化对华关税。所以这份财报更多是「没有坏消息」，而不是「超预期」，短期看点在于消费者业务利润能不能止跌。

结论先讲：营收 58.1 亿美元创新高，经营利润 5.43 亿美元几乎翻倍，但账面仍亏 0.78 亿美元，主因是 2.52 亿美元债务清偿成本；剔除后调整后净利 1.74 亿美元、每股 0.13 美元。全年指引同步上调。核心矛盾是：生意在变好，杠杆仍然很高。

埃森哲FY2025二季度收入166.6亿美元，同比增5%、按当地货币增8.5%，落在指引上沿。但毛利率从30.9%降到29.9%，剔除去年重组费用后的每股收益只增2%，新签订单同比降3%。全年收入增速指引收窄到5%–7%、EPS区间上调。基本盘稳、赚钱效率偏弱，我给中性。

FactSet 2025 财年二季度营收 5.7 亿美元、同比增长 4.5%，调整后每股收益 4.28 美元，只增 1.4%。公司上调了全年收入指引，却下调 GAAP 每股收益指引，钱主要花在技术投入和并购整合上。所以我的看法偏中性：订阅现金流稳，但增长和利润弹性都不大。

捷普这份季报的核心是：收入没长，但利润成色和现金在变好。净收入 67.28 亿美元同比微降 0.6%，毛利率从去年同期的 9.3% 降到 8.6%；剔除一次性项目的核心每股收益 1.94 美元，同比增 15.5%，自由现金流 2.18 亿美元。看下去要盯三点：核心利润能否持续、存货与应付账期的配合、高杠杆下的现金安全。

美光本季关键词是「同比强、环比弱」：营收80.5亿美元，同比增38.3%，毛利率从去年同期的18.5%升到36.8%，但低于上季度的38.4%。下季指引中值88亿美元继续走高，毛利率指引35.5%却低于本季，说明价格与产品结构仍是变量。整体信息偏正面，值得继续跟踪。

莱纳这份季报的关键词是「量增价减」：营收 76.3 亿美元同比增 4.4%，交付量增 6%，但净利润 5.2 亿美元同比少了近三成，房屋销售毛利率从 21.8% 掉到 18.7%。公司指引下季毛利率仍只有约 18%，利润修复还得再等。好消息是资产负债表很干净，回购也没停。

本季联邦快递营收 221.6 亿美元、同比增 1.9%，稀释每股收益 3.76 美元、同比增 7.1%，利润改善比收入改善更明显。不过把前三季合起来看，净利润 24.44 亿美元仍比上年同期的 28.57 亿低约 14.5%，说明这更像是一个季度的修复，而不是全年重回增长。看点是燃油成本下降带来的利润弹性，以及货运业务的分拆安排。