最新财报解读

威瑞森这份一季报是「稳」多于「快」：营收334.9亿美元同比增1.5%，调整后EPS 1.19美元，自由现金流从去年同期的27.1亿美元升到36.4亿美元，无线服务收入208亿美元居行业第一。但后付费手机用户净流失28.9万，远高于去年同期的11.4万，用户端是这份财报最扎眼的地方。业绩和指引都站得住，但增长质量要留一份警惕。

安达 2025 年一季度净利 13.3 亿美元，同比降约 37.9%，核心原因是加州山火带来 16.4 亿美元税前巨灾损失。剔除巨灾后，本季承保利润同比增 12.2%，综合成本率 82.3%，主业其实在变好。我的看法偏正面，但要盯住关税、外汇和大客户财产险竞争这三件事。

收入488.91亿美元、同比增14.8%，调整后每股收益11.97美元、同比增10.5%，全年指引重申不变，表面看是一份稳的财报。但GAAP净利21.83亿美元同比降2.8%，福利费用率升到86.4%，经营现金流只剩10.17亿。增长是真的，利润含金量要打问号。

Equifax 2025年一季度收入14.4亿美元，同比增4%，比指引中值高3700万美元；调整后每股收益1.53美元。业绩超预期的同时，管理层维持全年指引不变，理由是宏观与利率不确定。这季亮点来自新产品和非抵押业务，而非抵押市场回暖。整体偏看多，但抵押贷款查询量下滑仍是主线。

GE航空（GE Aerospace）2025 年一季度总营收 99.4 亿美元、同比增 11%，调整后每股收益 1.49 美元、同比增 60%，公司维持全年指引不变。好消息集中在商用服务：服务收入涨 17%、总订单 123 亿美元（+12%）、订单储备超 1400 亿美元；要盯的是自由现金流同比降 14%，以及关税和交付节奏给全年留下的不确定性。

Genuine Parts 2025年一季度收入58.7亿美元，同比增长1.4%，但增量全部来自并购，同店销售反而下滑0.8%；调整后每股收益1.75美元，同比下降约21%，自由现金流由正转负。公司重申全年指引，却明确没有把新关税算进去，等于把最大的不确定性留在了外面。整体看，这是一份靠并购撑起来的季报，我给中性判断。

哈里伯顿这份一季报属于「表面难看、里面还行」。营收 54.17 亿美元、同比下滑约 6.7%，GAAP 净利只剩 2.04 亿美元，主因是一笔 3.56 亿美元的税前减值和遣散费用；剔除后调整后净利 5.17 亿美元、调整后营业利润率 14.5%。我的看法偏中性：赚钱能力还在，但北美和拉美的需求走弱是真实压力。

景顺这份一季报是「同比改善、环比回落」：营收15.292亿美元同比增3.7%，营业利润2.773亿美元同比增30.1%，长期资金净流入176亿美元、年化有机增长率5.3%，管理层还把季度股息提到每股0.21美元。但环比营收降4.0%、调整后营业利润率从33.7%回落到31.5%，主动权益净流出70亿美元。整体看基本面在修复，规模和市场波动仍是最大变量，我给中性。

金佰利（Kimberly-Clark）一季度营收 48.4 亿美元，同比下滑 6.0%，但调整后每股收益 1.93 美元只降 4.0%，成本控制挡住了大部分压力。真正要盯的是全年指引：调整后营业利润增速从「高个位数增长」下调为「持平至正增长」。这是一份当期数字尚可、前瞻明显转弱的财报。

洛克希德·马丁 2025 年一季度收入 179.6 亿美元，同比增长 4%；净利润 17.1 亿美元，每股收益 7.28 美元，全年指引维持不变。但自由现金流 9.55 亿美元低于去年同期的 12.57 亿美元，派息加回购 15.46 亿美元反而超过了自由现金流。利润里有一次性调整撑腰，现金流和订单储备是两块明显的短板。

穆迪这份一季报是「业绩强、指引弱」的组合：营收 19.2 亿美元同比增 8%，调整后每股收益 3.83 美元增 14%，评级业务创下单季收入纪录。但公司同时把 2025 年调整后 EPS 区间从 14.00–14.50 美元下调到 13.25–14.00 美元。本季说明经常性收入有韧性，真正要盯的是这次下调的幅度和背后的宏观假设。

结论先行：MSCI 本季收入增长稳、利润率继续走高，留存率升到 95.3%，基本面偏看多。营收 7.5 亿美元同比增 9.7%，调整后每股收益 4.00 美元同比增 13.6%。要盯两件事：近四分之一收入来自跟着市场行情走的资产挂钩费，以及 45.5 亿美元长期债务对应只有 3.6 亿美元的现金。

诺斯洛普·格鲁门一季度营收94.7亿美元、同比下降7%，净利润4.8亿美元几乎腰斩，主因是B-21项目一次性计提4.8亿美元亏损。公司重申全年销售额和自由现金流指引，却把每股收益指引下调近3美元；需求端不弱，积压订单创928亿美元新高，问题出在制造端。我的看法偏中性。

3M 一季度收入 59.5 亿美元、同比降 1.0%，但调整后营业利润率 23.5%、同比提升 2.2 个百分点，调整后 EPS 1.88 美元增长 10%——利润端明显好于收入端。风险也写在明面上：公司把关税敏感度直接列进了 2025 年指引。我的判断偏看多，前提是关税不再恶化。

结论先说：伯克利一季度保费创纪录、股东回报率仍有 19.9%，但净利润和每股收益同比双降，承保质量边际变差。这家公司不能只看收入——收入同比涨 8.9%，净利润却少了 5.6%，多出来的钱主要来自投资收益而非承保。所以这份财报的关键词是「稳中走弱」。

美国运通 2025 年一季度交出一份稳的答卷：收入 169.7 亿美元、每股收益 3.64 美元，同比分别增长 7.0% 和 9.0%，全年指引原样维持。利润里有信用准备金释放的顺风，费用增速又比收入快，所以这份财报的关键不是「好不好」，而是后面三个季度能不能提速到全年 8.0%–10.0% 的目标。

黑石一季度收入 32.9 亿美元，同比少了一成；归属黑石股东的净利 6.1 亿美元，同比降 27.4%。但募资端很强，单季流入 616 亿美元、为近三年最高，AUM 升至 11,675 亿美元。这是一份「报表偏弱、经营动能偏强」的季报，接下来要盯费用与业绩报酬能否回升。

嘉信理财 2025 财年第一季度净收入 55.99 亿美元、同比增 18.0%，净利润 19.09 亿美元，调整后每股收益 1.04 美元。增长来自客户资产净流入与交易量放大，不是靠一次性项目撑起来的。整体偏看多，但要盯住客户现金去向和利率变化这两条线。

这季实耐宝的关键词是分化：修理厂和经销商相关业务在涨，靠流动货车卖给技师的工具业务明显走弱。营收 11.3 亿美元，低于去年同期的 11.8 亿美元，净利润 2.4 亿美元。毛利率 50.4% 仍守住高位，现金比长期债务还多，底盘没坏，但需求端的裂缝需要盯。整体判断偏中性。

Truist 2025年一季度营收48.99亿美元，同比几乎没动，环比下滑3.2%；每股收益0.87美元，高于去年同期的0.81美元。撑住利润的是费用，非利息支出环比压降4.3%，净利润12.6亿美元。整体判断中性：成本与资产质量可控，但收入端缺乏增长动力，净息差仍被重定价挤压。

联合健康一季度收入 1095.8 亿美元、同比增长 9.8%，调整后每股收益 7.20 美元，账面并不差。但公司把 2025 年全年调整后每股收益指引重设为 26 到 26.50 美元，理由是联邦医保优势计划就医量超预期。所以要看的不是这季赚了多少，而是成本压力有多实在。

五三银行 2025 年一季度净利 5.2 亿美元、摊薄每股 0.71 美元，同比微增、环比明显回落；净息差 3.03% 连续第五个季度扩张，贷款同比增 3%，但不良率同步走高、效率比恶化。这份季报好坏参半，我的判断是中性，下面把关键项拆开看。

科凯银行（KeyCorp）2025年一季度归母净利4.05亿美元，摊薄每股收益0.33美元，扭转了上季度的亏损。总收入17.73亿美元，同比增15.7%，净息差回升到2.58%，CET1资本充足率11.8%。亮点是存款成本下降带动净利息收入连续改善；隐忧是信用减值环比明显增加、平均贷款同比收缩6.0%。

威达信2025年一季度收入70.6亿美元、同比增9%，但剔除汇率和并购后内生只增4%；调整后EPS升5%至3.06美元，GAAP EPS反而降1%。这份新闻稿没有给任何全年指引，所以判断只能落在内生增速和并购整合上。一季度现金流为净流出，属于季节性，但需要盯住全年。

奈飞 2025 年一季报的关键词是利润超预期：收入 105.4 亿美元同比增 12.5%，营业利润 33.5 亿美元同比增 27%，利润率 31.7%。全年 435–445 亿美元收入和 29% 利润率目标没变，管理层还说按当前汇率跑在区间中值之上。方向看多，但要盯住北美增速。

地区金融一季度营收 17.8 亿美元，同比只增 2.1%；净利润 4.9 亿美元，比上季的 5.34 亿美元回落。看点不在增长，而在质地：净息差守住 3.52%，不良贷款率降到 0.88%，CET1 为 10.8%，本季回购加分红共 4.68 亿美元。增长平淡、底盘扎实，给中性评价。

霍顿房屋2025财年第二季度营收77.34亿美元，同比下降15.0%；归母净利润8.10亿美元，每股收益2.58美元，同比下降27.0%。春季销售开局疲软，毛利率降至24.6%，但公司大举回购13亿美元并批准50亿美元新回购授权，流动性充裕。综合看，短期业绩承压，长期股东回报力度加大。

道富一季度营收32.84亿美元，同比增长4.7%，但环比下降3.8%；净利润6.44亿美元，同比大增39.1%，EPS为2.04美元。增长主要来自低基数，净利息收入持平，费用收入环比走弱。公司未给出下一季度指引，资产负债表规模继续扩张，但投资证券未实现损失仍需关注。整体看，业绩稳中有忧，建议关注净息差和费用趋势。

安博一季度营收 21.4 亿美元，同比增 9.4%；核心 FFO 每股 1.42 美元，同比增 10.9%，全年指引也没下调。但经营层面有两处走弱：出租率从一年前的 97.1% 降到 95.5%，利息支出同比涨 19.9%。增长还在，节奏慢了，我给中性。

雅培这份一季报的核心是「增长靠器械、拖累在诊断」。营收 103.58 亿美元、同比增 4.0%，剔除汇率和退出业务后的有机增速 6.9%，再剔除新冠检测相关销售则有 8.3%。调整后每股收益 1.09 美元、同比增 11.2%，全年指引原样重申。我的判断是<strong>看多</strong>，但要盯住诊断业务和中国集采这两处失血点。