最新财报解读

结论先说：增长还在，但接下来要换挡。全年营收 214.48 亿美元、同比增 14%，GAAP 每股收益 16.46 美元、增 20%，回购加分红共 67.59 亿美元还给股东。但 FY2027 收入指引只给到 9%–10%，美国报税单量还下滑 2%，所以我给「看多」但留一手。

沃尔玛这份季报是「收入稳、利润被一次性项目扭曲」的组合：净销售额 1861.0 亿美元、同比增 5.9%，营业利润大增 28.8%，但净利润反降 9.4%，因为投资损益从去年浮盈变成浮亏。毛利率升到 25.4%，公司自己承认主要靠关税退款。全年指引上调，但 Q3 要连着 Q2 一起看才准。

罗斯百货二季度营收62.6亿美元、同比增13%，同店销售增10%，净利润8.5亿美元，摊薄EPS 2.66美元。但其中约0.60美元来自约2.5亿美元的关税退款，是一次性的；剔除后仍高于原先指引。公司同时上调下半年与全年指引，主营趋势扎实。

迪尔2026财年第三季度净利13.79亿美元，同比增长7%，营收126.08亿美元，同比增长5%，业绩超预期。小型农业与草坪、工程与林业板块收入分别增长12%和18%，抵销了大型农机下滑；管理层上调全年净利指引至47.5亿到50亿美元，并认为2026年是农机周期底部。市场情绪偏积极，但需关注大农机需求和贸易政策风险。

劳氏这份财报属于「收入好看、质地一般」：营收 259.6 亿美元、同比增约 8.3%，但同店只涨 0.2%，增长基本靠并购和专业客户撑。全年指引把营收和每股收益的上沿都砍掉，等于承认下半年需求不会好转。我倾向中性看待，理由拆开讲。

亚德诺这份季报的关键词是「加速」：收入40.2亿美元、同比+40%，毛利率67.3%，调整后每股赚3.45美元同比+68%，下季指引43亿美元继续创新高。我倾向看多，但要盯住一个瑕疵——应收账款和库存涨得比收入快，账面现金也比半年前少了13.3亿美元。

塔吉特这份财报表面很亮：营收 265.39 亿美元、同比增 5.3%，EPS 4.11 美元直接翻了一倍。但翻倍主要靠 9.94 亿美元一次性关税退款，剔除后 EPS 只增 20%。我更看重的是全年营收指引上调 1 个百分点、同店客流真实转正——所以整体偏正面，只是利润质量要打个折。

TJX 二季度收入 151.8 亿美元、同比增 5%，整体同店 +4% 高于自家计划，但利润亮点有一半来自关税退款。剔除每股 0.14 美元的一次性收益后，调整后每股 1.22 美元、同比增 11%，仍属稳健。全年指引上调、门店扩张提速，我偏看多，但要盯住 Marmaxx 同店放缓。

雅诗兰黛 FY2026 净销售额 150.5 亿美元，同比增 5%、有机增 3%，连续四个季度增长；调整后每股 2.51 美元，调整后经营利润率 11.2%，比去年高 3.2 个百分点。但 GAAP 不好看：四季度净亏 1.16 亿美元，全年摊薄每股仅 0.50 美元。判断偏中性——复苏是真的，利润被重组费用和高税率吃掉大半。

诺信这份季报是「量价齐升」的教科书样本：营收 8.18 亿美元、调整后每股收益 3.25 美元，双双创单季历史新高，毛利率还比去年同期提升。管理层顺手把全年营收指引上调到 30.35–30.75 亿美元，理由是订单积压同比增 35%。我的判断偏<strong>看多</strong>，但要盯住增长过度集中在先进技术系统这个事实。

是德科技FY2026第三季营收18.5亿美元、同比增36.5%，订单连续两季超20亿美元。利润同步加速：营业利润4.61亿美元、净利3.97亿美元，非GAAP每股收益3.07美元，都远高于去年同期。唯一打折的是下季指引中值19.4亿美元，比一致预期19.85亿美元低约2.3%。

家得宝这份季报属于「超预期但不够兴奋」：营收 478.6 亿美元、同比增长 5.7%，调整后每股收益 4.92 美元、增长 5.1%，公司重申全年指引。但同店只涨 1.7%、客流量还在下滑，全年毛利率指引 33.1% 也低于本季的 33.7%。基本面稳、缺弹性，我的判断是中性。

泰佩思琦全年营收 80.0 亿美元、同比增 14%，非 GAAP 每股收益 7.05 美元、大涨 38%，同时给出 FY2027 营收 84–85 亿美元、每股收益 7.80–7.90 美元的指引。Coach 贡献 86.4% 收入且增长 24%，Kate Spade 还在下滑 10%，这既是最大亮点也是最大隐忧。整体看多，但增长高度依赖单一品牌。

应用材料FY2026三季度营收91.2亿美元创历史新高，同比增25%，毛利率50.3%，净利润25.4亿美元，整体看多。真正要盯的是下季指引102.5亿美元，低于市场预期的105.1亿美元约2.5%，说明高增长已被提前定价。所以看多，但别把它当成无风险的顺风局。

天宝导航本季营收 9.72 亿美元、同比增 11.0%，毛利率 69.4% 站上同期高位，非 GAAP 每股收益 0.86 美元超过一致预期 0.8171 美元。账面净亏 4.717 亿美元几乎全部来自 5.62 亿美元商誉减值，属非现金项目；核心业务在加速，但 T&L 板块的资产价值被打上了问号。

安姆科 FY2026 营收 235.1 亿美元、同比增 57%，净利 11.1 亿美元；但增量几乎全部来自 Berry 并购，剔除后有机营收为负。亮点是四季度毛利率回到 20.9%、全年自由现金流 13.0 亿美元。我的判断是中性：整合红利在兑现，负有机增长和高杠杆还没解决。

Bio-Techne 年报的关键词是「停滞但稳住」：全年收入 12.2 亿美元与上年持平，有机收入零增长；GAAP 每股收益 1.16 美元，调整后 1.93 美元，几乎原地踏步。更重要的变量不在报表里——公司已同意被默克以每股 73 美元现金收购。所以这份财报的作用，是确认基本面没有恶化到动摇交易。

思科 FY2026 全年收入 633.3 亿美元、同比 +12%，Q4 单季 172.5 亿美元、同比 +18%，年末增速比全年明显加快，订单也在同步走高。管理层给 FY2027 的收入指引是 722–734 亿美元，方向上继续两位数增长，但下一季指引中值低于市场预期，加上存货和应收账款同时走高，我更愿意<strong>看多</strong>但留一分警惕。

Coherent FY2026 全年营收 71.18 亿美元、同比增 22.5%，Q4 单季 20.46 亿美元，增速升到 33.8%，毛利率逐季抬升。利润端非 GAAP 每股 5.61 美元，Q4 的 1.74 美元高于一致预期 1.6471 美元。但全年自由现金流是 -4.86 亿美元，扩张的代价还没被现金流验证。综合看给看多，但要盯着经营现金流。

Jack Henry（杰克亨利）FY2026 全年营收 25.4 亿美元、同比增长 7.1%，GAAP 每股收益 6.98 美元、增长 11.9%，全年答卷漂亮。但第四季度营业利润下滑 12.2%、净利润下滑 12.8%，营业利润率从 25.3% 掉到 21.2%。全年看多、近期看紧，我们的态度是中性。

FY2026 营收 2542.5 亿美元、增 14%，非GAAP 每股收益 11.26 美元、增 37%，FY2027 指引增长 13%–15% 且高于公司长期目标。经营面是扎实的一年，但毛利率只有 3.8%、股东权益为负，加上四季度有 1.0 亿美元关税退款垫底——利润缓冲很薄，接下来要看没有一次性收益时能不能接上。

Lumentum 全年收入 30.1 亿美元、同比增 83.2%，单季 10.1 亿美元同比翻倍还多，Non-GAAP 全年每股赚 8.67 美元，下季指引中值 12.5 亿美元。GAAP 69.4 亿美元巨亏来自 78 亿美元一次性非现金债务清偿损失，不是经营恶化。真正的代价是股本被大幅摊薄，这是我看多但要盯住的地方。

二季度营收 17.9 亿美元、同比增 19.5%，Real Estate FFO 每股 3.29 美元、同比增 7.9%，全年指引中值上调 0.08 美元。但 GAAP 净利润 4.83 亿美元低于去年的 5.56 亿美元。增长部分来自收购带来的口径变化，运营面稳定但净利承压，我给中性。

Ferguson 本季营收 87.5 亿美元、同比增长 4.6%，摊薄每股收益 3.43 美元，调整后 3.39 美元，高于一致预期的 3.3541 美元，公司同时上调了全年收入和利润率指引。整体是一份偏正面的财报，主要拖累是毛利率小幅回落、单季自由现金流转负，以及住宅市场依然偏弱。

伯克希尔·哈撒韦2026年Q2净利256.67亿美元，B股EPS为11.91美元，同比大增；经营利润129.83亿美元，高于去年同期111.60亿美元。投资利得126.84亿美元占净利近一半，管理层提示勿被误导。整体看，基础经营尚可，但投资贡献过大，结论偏中性。

Take-Two 2027财年第一季度营收15.3亿美元、同比增2.0%，净亏0.34亿美元，每股亏0.18美元，远差于市场预期的每股赚0.34美元。真正拖累的是净预订量下滑3%至13.9亿美元，而全年指引仍把宝押在11月19日发售的《GTA VI》上。我们的看法偏中性：产品线够强，但这个季度还没证明增长。

Vistra能源 2026 年二季度 GAAP 净利润 3.05 亿美元，同比少 2200 万美元；但持续经营调整后 EBITDA 为 17.67 亿美元，同比增长超 30%。差距来自 4.72 亿美元未实现对冲亏损，不是电价基本面。我倾向看多，依据是全年指引重申、对冲已锁到接近满仓。

PPL 二季度 GAAP 每股收益 0.30 美元，同比增两成；持续经营每股 0.33 美元，略低于一致预期 0.35 美元。营收 21.4 亿美元，同比增 5.6%。公司重申 2026 年持续经营每股 1.90–1.98 美元、到 2029 年每年增 6%–8% 的目标。这份财报稳但缺惊喜，真正要看的是数据中心带动的发电投资能否落地。

二季度 Evergy 调整后每股收益 0.88 美元，高于 0.85 美元的一致预期，收入 14.3 亿美元、同比增 5.2%，全年调整后 EPS 4.14–4.34 美元的指引原样重申。业绩不算惊喜，胜在稳定：增长靠费率回收和大客户需求，压力来自资本开支和融资。整体判断偏中性。

美国国际集团二季度调整后每股收益 2.00 美元，高于市场预期的 1.94 美元，承保利润同比增长 10%、综合成本率降到 89.0%，主业确实在改善。但 GAAP 净利 9.5 亿美元、每股 1.78 美元，同比双双下滑，拖后腿的是投资公允价值变动。收入 70.9 亿美元与去年同期几乎持平，增长故事还没接上。