最新财报解读

先看结论：道富 FY2026 Q1 营收 37.96 亿美元，同比增长 15.6%，净利润 7.64 亿美元，同比增长 18.6%，但摊薄 EPS 2.49 美元低于市场一致预期 2.6356 美元。收入端增长来自服务费收入和净利息收入改善；利润端仍受资本比率下滑和预期差压制。整体判断为中性，后续要看资本水平和费率持续性。

百事一季度收入 194.4 亿美元、同比增 8.5%，但真正靠生意本身拉动的有机增长只有 2.6%，其余来自汇率和并表。核心 EPS 1.61 美元高于市场预期的 1.566 美元，全年指引被重申。利润表好看，现金流却几乎没留下钱，这是本季最需要留意的地方。

旅行者保险FY2026一季度净利17.11亿美元、每股7.78美元，明显高于市场预期的7.15美元，核心每股7.71美元。营收119.24亿美元只同比增1%，利润跳升的主因是巨灾损失从22.66亿美元降到7.61亿美元。定性为基本面稳健、但利润里含天灾基数效应，倾向看多。

美国合众银行 2026 年一季度营收 72.9 亿美元，同比增 4.7%；每股赚 1.18 美元，高于一致预期 1.156 美元约 2.1%；归母净利润 19.45 亿美元，同比增 13.8%。结论是同比全面走强、环比小幅回落。后续盯净息差 2.77%、效率比 58.2% 和 5.76 亿美元信用拨备这三条线，比盯单季 EPS 更有用。

一季度净利5.2亿美元、同比增39%，EPS 1.13美元高出市场预期约3美分；信用在改善，回购也加码到3亿美元。但收入环比几乎没动、费用却多了2.6%，季度的经营杠杆是负的，息差扩张里还夹着一部分一次性成分。整体偏看多，但要盯住息差和费用。

KeyCorp 2026年一季度摊薄每股收益0.44美元，高于市场预期的0.4159美元约5.8%；总收入19.53亿美元，同比增长10.2%。净利息收入与净息差连续改善，信贷成本仍在低位，本季回购3.89亿美元普通股。不足是收入环比下降2.6%、投行费用回落、CET1比率小幅变薄。整体看，基本面的方向是向上的。

威达信一季度收入 75.97 亿美元、同比增 8%，调整后每股收益 3.29 美元，与市场预期 3.2903 美元基本持平。但 GAAP 营业利润被 4.25 亿美元 Greensill 诉讼费用压掉 12%，GAAP 每股收益 2.36 美元低于去年的 2.79 美元。关键是内生增速只有 4%，其余 3 个点来自汇率，一季度现金仍是净流出。

奈飞这季表面很漂亮：收入 122.5 亿美元、同比增 16%，营业利润率 32.3%，每股收益 1.23 美元远超市场预期的 0.78 美元。但多出来的利润里，约 28 亿美元来自华纳兄弟交易的终止费，不是主业挣的。主业本身健康，广告收入今年目标翻倍到约 30 亿美元，全年指引没动。看多靠经营，要盯的是利润质量。

安博一季度营收 23.0 亿美元、同比增 7.4%，每股收益 1.05 美元，超过 0.8181 美元的预期。但净利润里约 3.84 亿美元来自资产处置，不可持续；同店现金 NOI 增长 8.8%，全年指引未调整。整体看多，但要盯住租金涨幅放缓。

雅培一季度营收 111.64 亿美元，同比增 7.8%，医疗器械与成熟药品是主力。调整后每股收益 1.15 美元，同比增约 6%，但略低于一致预期的 1.1552 美元；GAAP 每股收益只有 0.61 美元，被收购相关费用和无形资产摊销压低。收入站得住、利润被压住，算中性的一季。

BNY Mellon 2026年一季度收入 54.1 亿美元，同比增长 12.9%；每股收益 2.24 美元，比市场预期的 1.95 美元高出约 15%。利润率和资本回报同步改善，费用只增 5%。需要盯的是资本充足率从上季的 11.9% 降到 11.0%。整体偏正面。

嘉信理财 2026 年一季度营收 64.8 亿美元、同比增 16.0%，调整后每股收益 1.43 美元、同比增 38%，还回购了 24 亿美元股票，成绩单偏强。我的判断是看多：客户净新增资产 1,399 亿美元，增长来自客户流入而不是一次性收益；唯一要盯的是客户资产环比小幅下滑。

J.B. Hunt 2026 年一季度收入 30.6 亿美元、同比增 4.6%，每股收益 1.49 美元、同比增 27%，略超市场预期的 1.47 美元。利润增速远快于收入，说明削减结构性成本的动作确实在见效。但联运每车收入下滑、综合运力解决方案仍在亏钱，所以我们给的是有保留的看多，而不是无脑乐观。

M&T银行 2026 年一季度净利润 6.64 亿美元，每股收益 4.13 美元，比一致预期高出约 2.0%；净息差环比扩 2 个基点到 3.71%，净核销率从上季 0.54% 降到 0.31%，基本面在往好的方向走。但 CET1 资本比率从 11.50% 降到 10.33%，单季回购 12.5 亿美元，资本缓冲变薄是这份财报里最要盯的地方。

摩根士丹利本季营收 205.8 亿美元、同比增 16.0%，EPS 3.43 美元比一致预期 3.0922 美元高约 10.9%，ROTCE 27.1%，是实打实的超预期。机构证券与财富管理双双创纪录，靠交易活跃和客户资产流入。这是一份高弹性成绩单：市场好时赚得多，市场转差时同样敏感。

PNC 金融 2026 年一季度收入 61.65 亿美元，同比增 13.1%，每股收益 4.13 美元，小幅超过一致预期的 4.0958 美元。净息差升到 2.95%，不良率降到 0.62%，但净核销率从上季的 0.20% 抬到 0.29%。整体偏向看多，信贷成本是接下来最需要盯的变量。

结论先行：前进保险 2026 年一季度收入 221.9 亿美元、同比增 8.7%，净利 28.2 亿美元、每股 4.80 美元，小幅低于一致预期的 4.91 美元。综合成本率 86.4%，比去年同期差 0.4 个百分点，但仍在赚钱。我给看多，理由在承保和保费增长，不在投资端。

美国银行 2026 年一季度营收 302.7 亿美元、同比增 7%，净利润 85.8 亿美元增 17%，每股收益 1.11 美元比市场预期高约 8.6%，是一份全面超预期的季报。营收利润双增、效率比改善到 61%，还向股东返还 93 亿美元；不过净利息收入环比走平、资本充足率小幅回落，是成绩单上的两个注脚。

PPG一季度营收39.3亿美元，同比增7%，但7个百分点里有6个来自汇率、1个来自提价，销量几乎没贡献，有机销售只增1%。调整后每股收益1.83美元、同比增6%，略超市场预期的1.79美元，全年指引也原样重申。整体是一份「稳但没有惊喜」的财报，值得留意的是工业涂料利润率下滑和原材料全面涨价。

摩根大通这份一季报是全面超预期的一份：营收498.4亿美元同比增10.0%，每股收益5.94美元比市场预期的5.50美元高出约8.0%，净利润164.9亿美元同比增12.7%。投行与市场业务是最大功臣，CIB收入同比增19.0%，市场收入创纪录。整体看多，但费用增速14.0%快于收入，值得盯住。

富国银行 2026 年一季度收入 214.46 亿美元、同比增 6.4%，净利润 52.53 亿美元，每股收益 1.60 美元、同比增 15.1%，基本符合市场预期。四大业务线收入同比全线上行，核销率稳定在 45 个基点。但资本充足率同比走低、净利息收入环比回落，增长并非没有代价，整体判断偏正面。

花旗一季报明显超预期：营收246.3亿美元、同比增长14.0%，每股收益3.06美元，比市场预期的2.70美元高出13.3%。最大功臣是市场业务，单季收入环比涨57%。我倾向于看多，但要盯住交易收入的高波动，以及CET1资本充足率从13.18%降到12.7%这件事。

贝莱德 2026 年一季度营收 66.98 亿美元、同比增 27%，调整后每股收益 12.53 美元，高于一致预期的 11.65 美元。季度总净流入约 1,297 亿美元，iShares ETF 创下同期新高。要留意的是，GAAP 每股收益 14.06 美元里含着非现金的收购相关收益，判断经营质量应以调整后口径为准。

强生一季度营收 240.6 亿美元、同比增 9.9%，调整后每股收益 2.70 美元小幅高于预期，并上调全年收入与每股收益指引，基本盘扎实。但表观净利润同比降 52.4%，主要是去年同期基数被一次性收益垫高，读这份财报应盯调整后口径和现金流，而非 GAAP 净利润同比。

EQT 一季度营收 33.8 亿美元、同比增 94.2%，调整后每股收益 2.33 美元，高出预期约 11%，经营现金流 30.6 亿美元、自由现金流 18.3 亿美元创季度纪录，总债务从 78.0 亿美元降到 60.0 亿美元。整体偏看多：量价齐升叠加去杠杆，是这季最实的两个变化。

保德信一季度调整后每股 3.61 美元，同比涨 9.7%，比一致预期 3.13 美元高约 15%，账面价值每股也升到 91.28 美元。但 GAAP 净利润 5.97 亿美元反而同比少了一成半，差在 6.21 亿美元税前投资损失上。叠加日本销售暂停未解除，这是一份「经营在改善、变量在日本」的财报。

营收和调整后每股收益都超预期，全年指引连续第二次上调，这是本季最核心的信息。收入同比增18.3%，三大市场渠道全部实现双位数增长；但毛利率和EBITDA利润率同比小幅回落，利息负担仍是拖累。整体看多，但商用售后市场需求和本季偏低的自由现金流需要盯紧。

APA 一季度营收 23.3 亿美元、同比降 11.7%，调整后每股 1.38 美元却比市场预期高约 20.6%，自由现金流 4.77 亿美元接近去年同期的四倍。改善来自成本削减和油价基本持平，拖累是产量下滑与天然气跌价。我的态度是中性：现金流与降杠杆在变好，收入端还没转正。

结论先行：快扣本季营收 22.0 亿美元、净利 3.4 亿美元，同比分别增 12.4% 和 13.8%，营业利润率升到 20.3%，现金流很扎实。短板是毛利率从 45.1% 降到 44.6%，EPS 0.30 美元也略低于 0.3054 美元的一致预期。增长质量仍然好，整体判断见文末。

高盛 2026 年一季度净营收 172.3 亿美元、摊薄 EPS 17.55 美元，营收同比增 14.4%，年化 ROE 19.8%。但拆开看，EPS 里有 2.91 美元来自约 8.95 亿美元的股权激励税项收益，同期资本充足率明显回落。整体判断偏看多，前提是交易与投行业务的热度能延续。