最新财报解读

营收创纪录，但毛利率下滑、下季指引走弱，是本季主线。高通第一财季营收 122.5 亿美元、同比增 5%，非 GAAP 每股收益 3.50 美元略超一致预期 3.48 美元，毛利率却降到 54.6%。二季度收入指引 102 亿至 110 亿美元，公司直言手机业务受存储供应紧张拖累，短期态度偏谨慎。

普信 2025 全年净营收 73.1 亿美元、同比只增 3.1%，GAAP 净利润 20.9 亿美元基本原地踏步，调整后 EPS 9.72 美元、增 4.2%，主营还算稳。麻烦在资金端：全年净流出 569 亿美元，规模新高靠市场上涨撑起来，费率降到 38.8 个基点。整体判断中性。

优步 FY2025 全年营收 520.2 亿美元、同比增 18%，自由现金流 97.6 亿美元、同比增 42%，生意本身是往前走的。麻烦在 GAAP 利润：全年 100.5 亿净利润里含 50 亿美元税收估值释放，Q4 又被 16 亿美元股权投资重估拖累，EPS 从 3.21 掉到 0.14。看这份财报要用非 GAAP 口径。

结论先说：百胜全年收入 82.1 亿美元、同比增 9%，剔除特殊项目每股收益 6.05 美元、同比增 10%，靠的是塔可钟和肯德基，必胜客是唯一掉队的品牌。但第四季度剔除特殊项目 EPS 1.73 美元，低于 1.79 美元的一致预期，且公司只重申长期目标、不给下一年数字指引。

芝商所 2025 全年营收 65.2 亿美元、同比增 6%，净利润 40.7 亿美元，均为历史新高；第四季度调整后每股收益 2.77 美元，与预期 2.7704 美元几乎完全重合。这份成绩单稳但缺少意外，值得留意的是市场数据收入增长 13%，以及 GAAP 利润里被剔除的那笔投资浮盈。

高知特 FY2025 全年营收 211.08 亿美元、同比增 7.0%，调整后 EPS 5.28 美元、增 11%，自由现金流 26.65 亿美元，成绩合格。但 GAAP 口径 EPS 仅 4.56 美元，被一笔 3.90 亿美元一次性税项拖住；FY2026 指引的固定汇率增速降到 4.0%–6.5%。判断偏中性：执行没问题，等增长再加速。

Coherent 本季营收 16.9 亿美元，同比增 17.5%，毛利率升到 36.9%，数据中心与通信业务是主要拉动力。非 GAAP 每股 1.29 美元，高于市场一致预期的 1.23 美元，但自由现金流为 -0.96 亿美元，扩产正在大量消耗现金。整体看业务方向向上，短期利润和现金流质量出现分化。

Equifax 2025 全年营收 60.7 亿美元、净利 6.6 亿美元；四季度营收 15.5 亿美元增 9%，高于指引中点 3000 万美元，调整后 EPS 2.09 美元小超预期。2026 年指引要营收增约 10.5%、调整后 EPS 增 11%，但四季度调整后利润率同比降 2.6 个百分点，这是最该盯的地方。

结论先说：这家西海岸公寓 REIT 2025 年经营稳健，但增长很薄。全年营收 18.9 亿美元、同比增 6.4%，同店收入与净营运收入分别增 3.3% 和 3.2%，均超原指引中值；核心 FFO 每股 15.94 美元、增 2.2%。问题是 2026 年指引中值仍是 15.94 美元，等于原地踏步。

Everest Group 2025 年全年净利 15.91 亿美元、经营净利 18.75 亿美元，净资产回报率 10.5%，是一份修复年——但修复的成色不均：再保险承保利润率不错，保险业务全年成本率仍在 100% 以上。我的看法是<strong>中性</strong>：赚钱能力回来了，收入在缩，保险这块的窟窿还没补上。下面按收入、每股收益、资本回报和资产负债四块拆。

伟创力本季营收超指引，毛利率升到 9.7%，调整后 EPS 0.87 美元也高于市场预期的 0.80 美元，全年指引同步上调。但 70.6 亿美元收入里九成是成本，净利率只有 3.4%，这是靠规模和周转赚钱的生意；下季指引中值 69.0 亿美元还比本季低。

福迪威公布 FY2025 全年业绩：全年收入 41.6 亿美元，只增 1.9%，但调整后每股收益 2.71 美元、超过公司自己的指引上限，Q4 单季营利双升。这是一份「增长慢、利润和现金稳」的答卷，主要靠智能运营解决方案撑着，医疗健康板块明显偏弱。我给<strong>中性</strong>偏乐观的看法，关键看 2026 年收入增速能否提上来。

福克斯 FY2026 第二季度（截至 2025 年 12 月 31 日）营收 51.8 亿美元、同比增 2%，但净利润只有 2.47 亿美元，比去年同期的 3.88 亿少了 1.41 亿。调整后每股收益 0.82 美元，高于市场预期的 0.5071 美元。看点在电缆网络分部靠提价和体育内容稳住增长，压力在电视分部利润和负现金流。综合看，我倾向中性。

环球人寿 2025 全年营运每股收益 14.52 美元、净利 11.61 亿美元，同比都增 8%，2026 年营运 EPS 指引上调到 14.95–15.65 美元。但本季营收只增 3.6%，超额投资收益还在下滑，增长在放缓。整体偏正面。

IDEX 2025 全年营收 34.6 亿美元、同比增 6%，但剔除并购与汇率后有机只增 1%，增长质量是这份年报的核心争议。亮点在订单：全年订单增 12%，Q4 增 20%，HST 的数据中心相关需求在接棒。压力在利润：GAAP 摊薄 EPS 从 6.64 美元降到 6.41 美元，调整后 EPS 7.95 美元只增 1%。自由现金流 6.2 亿美元、转换率 103%，底子很稳，我的判断是中性。

江森自控 FY26 一季度营收 57.97 亿美元、同比增 7%，调整后 EPS 0.89 美元高于一致预期，全年调整后 EPS 指引从约 4.55 上调到约 4.70 美元。订单增 39%、积压订单 182 亿美元，需求端确实在走强。但本季利润含出售收益和保险赔付，调整后自由现金流转化率只有 77%，看多也要跟紧现金流。

邦吉2025年营收703.3亿美元、同比增长32.4%，但GAAP每股收益从7.99美元降到4.93美元，调整后为7.57美元。增量主要来自并入Viterra的产能与贸易体量，而非利润率改善；同时债务和库存大幅膨胀。我们倾向中性。

Aflac 2025 全年营收 171.6 亿美元、同比降 9.3%，GAAP 净利 36.5 亿美元、降 33%，看着吓人；但剔除投资损益后的调整后每股收益 7.49 美元，反倒增长 3.9%。真正值得盯的是日本保费在缩、美国利润率在降，以及日元汇率的反转。读这份财报，别用 GAAP 净利下结论。

艾利科技 FY2025 收入 40.3 亿美元，同比仅增 0.9%；但 Q4 收入 10.5 亿美元创纪录、同比增 5.3%，非 GAAP 每股收益 3.29 美元高于预期的 3.03 美元，四季度超预期收官。代价是全年毛利率从 70.0% 降至 67.2%，净利润 4.1 亿美元小幅下滑。判断偏中性：靠量增长、利润率指引上调，但收入增速只有 3%–4%。

好事达全年净利101.65亿美元、同比翻倍多，调整后净资产收益率38.3%；四季度收入173.45亿美元，同比增5.1%。利润改善主要来自车险与家财险承保利润率，同时公司给780万客户平均降价17%换保单增长。要注意全年利润含约16亿美元处置收益和准备金释放，不完全可持续。整体偏正面，但要盯住巨灾与准备金两个变量。

艾利丹尼森 FY2025 营收 88.6 亿美元、同比增 1.1%，但有机增速仅 0.2%，增长基本靠并购。调整后 EPS 9.53 美元微增，报表净利反降 2.4%。利润率和现金流守住了，1Q26 指引与市场预期基本重合。结论是中性：防御性够，弹性不足。

这一季是「利润率改善、收入原地踏步」。营收 2.96 亿美元同比持平，但调整后营业利润率升到 31.1%，调整后 EPS 0.46 美元高于市场预期的 0.44 美元。收入端没有增长，是这份财报最显眼的短板。

波士顿科学 FY2025 交出漂亮成绩单：全年收入 200.7 亿美元、增长 19.9%，第四季度调整后每股收益 0.80 美元，略超一致预期的 0.7873 美元。但公司给 2026 年的收入指引只有 10.5%–11.5%，增速明显下台阶。基本面扎实，变的是增长斜率，所以先按中性看待。

CDW 2025 全年收入 224.2 亿美元、同比增 6.8%，但净利润 10.7 亿美元反而降了 1.0%——收入涨了，利润没跟上。第四季度是最亮的一格：毛利率回到 22.8%，调整后每股收益 2.57 美元，高于一致预期的 2.47 美元。看这份财报的关键，就是 Q4 的毛利改善能不能延续到 2026 年。

结论先说：这是一份「收入稳增、利润指引上调」的季报。Cencora 一季度营收 859.3 亿美元、同比增 5.5%，调整后每股收益 4.08 美元基本符合市场预期，公司把全年调整后经营利润增速指引从 8%–10% 上调到 11.5%–13.5%。但这是门净利率只有 0.7% 的薄利分销生意，本季经营现金流为负 23.1 亿美元，现金被库存和并购大量消耗。综合看，我给中性判断。

美高梅 2025 全年收入 175.4 亿美元、同比增 2%，但归属股东净利润只有 2.1 亿，远低于上年的 7.5 亿，主因是商誉减值和外汇损失。剔除这些项目，调整后每股收益 3.31 美元、好于上年的 2.59，第四季度调整后 EBITDA 还同比增 20%。我的判断是中性：经营在改善，但报表利润和拉斯维加斯客流是两块明显短板。

Workday FY2026 全年营收 95.52 亿美元、增 13.1%，订阅收入 88.33 亿、增 14.5%，自由现金流 27.77 亿、增 26.7%，赚钱能力更扎实。但 FY2027 订阅收入指引只有 12%–13% 增长，速度在降。基本面稳，AI 故事撑弹性，我给中性。

GE医疗(GEHC)2025年全年营收206.3亿美元，同比增长4.8%；全年净利润20.8亿美元，摊薄EPS 4.55美元，调整后EPS 4.59美元。公司给的2026年指引显示收入、利润率和EPS都会继续增长，自由现金流约17亿美元。这份财报的关键看点是：核心业务订单增长、回购和分红动向，以及关税对利润率的拖累是否延续。

STERIS本季收入14.96亿美元，同比增长9%，调整后EPS 2.53美元，略低于市场预期的2.5578美元。公司维持全年指引，但关税负面影响从4500万上调至5500万美元。整体看，增长质量不错，但成本压力上升，我们给予中性判断。重点观察毛利率能否守住43%以上，以及下半年自由现金流能否达成8.5亿美元目标。

Corpay 2025全年营收45.3亿美元，同比增长14.0%；归母净利润10.7亿美元。第四季度营收12.5亿美元，有机增长11.0%，调整后每股收益6.04美元，增长13.0%。公司完成史上第二大收购并回购7.8亿美元股票，2026年指引强劲，整体看多。