最新财报解读

强生 2025 年三季度收入 239.93 亿美元、同比增 6.8%，调整后每股收益 2.80 美元，略超市场预期的 2.78 美元，全年销售指引还小幅上调。真正该看的不是超预期幅度，而是增长的含金量：剔除汇率和并购后，内生增速只有 4.4%。

摩根大通 2025 年三季度营收 464.3 亿美元、同比增 8.8%，净利 143.9 亿美元、同比增 11.6%，摊薄 EPS 5.07 美元高于一致预期。拉动主要来自市场业务和投行手续费，同期信用成本也在走高。整体判断偏看多，但要盯住拨备方向和市场收入的可持续性。

EQT三季度营收19.6亿美元，同比增长52.6%，毛利率升到80.7%，调整后每股收益0.52美元，比市场预期高出约19.8%。运营成本创历史新低、产量贴近指引上限，是本季最大的亮点。整体看，公司处在执行力和现金流同时改善的阶段，但气价和债务规模仍决定后续空间。

营收同比增长3%，非GAAP每股收益4.81美元超出市场预期的3.96美元，经营现金流12.3亿美元也很扎实。但全年每股收益指引从15.50–16.00美元下调到14.50–15.00美元，下修几乎全部来自四季度并购带来的一次性研发费用，主业展望反而被上调了0.25美元。我的判断是中性：生意在稳，但接力增长还要看新药放量。

常源能源三季度收入 32.2 亿美元、同比增 5.1%，GAAP 每股收益 0.99 美元；剔除风电遗留损失后的经常性每股 1.19 美元，比一致预期高约 2.2%。全年经常性指引收窄到 4.72–4.80 美元，5%–7% 的长期增速目标不变。经营在稳步改善，但 268.5 亿美元长期债务和仍为负的自由现金流是主要约束。

达美乐披萨2025年第三季度营收11.47亿美元，同比增长6.2%；经营利润增长12.2%，但净利润因投资公允价值波动下滑5.2%。核心经营稳健，美国同店销售增速5.2%亮眼，但高杠杆和股东权益为负是主要隐忧。后续需观察国际同店能否提速、食品成本压力是否延续。

贝莱德2025年Q3营收65.09亿美元，同比增长25%，但GAAP净利润13.23亿美元，同比下降约19%，主要受收购相关费用拖累。调整后每股收益11.55美元，略超市场预期11.36美元，显示核心业务依然强劲。整体看，收入结构与资金流入表现良好，但短期利润被费用压制，需观察后续消化节奏。

本季营收 66.8 亿美元、同比降 6.8%，但每股收益 0.65 美元、调整后 0.64 美元，高于 0.52 美元的一致预期。产量 1,465 Mboed 超过指引上限，单季还债 13.0 亿美元。运营端很强，但油价同比回落压住收入，我的判断是中性：数字好看，环境不轻松。

百事三季度营收 239.4 亿美元、同比增 2.6%，有机增速 1.3%；GAAP 每股收益 1.90 美元，同比降 11%，核心每股收益 2.29 美元。收入在加速，但毛利率从 55.4% 降到 53.6%，量跌价撑，靠国际业务和提价顶着。我们给中性：增长质量一般，好在外汇逆风变小、全年指引维持。

结论：量增价跌，但业绩超预期。营收39.24亿美元同比增48.4%，调整后每股收益3.08美元高于预期2.98美元，自由现金流17.6亿美元，全年产量指引上调。要看清的是增长主要靠产量大增，实现油价却从73.13美元/桶跌到64.60美元/桶，油价仍是最大变量。

达美航空2025财年第三季度调整后营收152.0亿美元，同比增长4.1%，创9月季度纪录；GAAP净利润14.2亿美元，调整后每股收益1.71美元，高于一致预期的1.55美元。收入增长主要由高端、商务和忠诚度收入驱动，成本控制较好，管理层给出的12月季度及全年指引也处于区间上沿。整体看，公司盈利能力和资产负债表修复态势延续。

APA 公司三季度收入 21.15 亿美元、同比降 16.4%，但调整后每股收益 0.93 美元，比市场预期的 0.7971 美元高出一成六，产量在三大作业区全部超过指引。公司还把成本节约目标提前两年兑现，净债务单季再降 4.31 亿美元。结论偏看多，但油价才是决定这套改善能否兑现的关键变量。

EOG 三季度营收 58.5 亿美元、同比小幅下滑，但调整后每股收益 2.71 美元高出市场预期约一成，产量环比明显放量，并拿出 10.2 亿美元回报股东。整体基本面稳中偏强，唯一明显的疙瘩是收购带来的债务和现金消耗，短期要盯资产负债表修复节奏。

味好美这份季报是「卖得动、赚得薄」。三季度营收 17.2 亿美元、同比增 2.7%，销量连续第五个季度带动增长，但毛利率从去年同期的 38.7% 降到 37.4%，全年每股盈利指引被下调，问题不在需求而在成本。在毛利率止跌、关税影响明朗之前，我的判断偏中性。

再生元 Q3 营收 37.5 亿美元、只涨 1%，但 GAAP 每股收益 13.62 美元远超市场预期 9.78 美元，利润里含 7.4 亿美元投资等其他收益。真正撑场的是合作收入，自家产品销售反而下滑 18%。综合看，我们给出中性判断。

艾伯维 Q3 收入 157.76 亿美元、同比增 9.1%，调整后 EPS 1.86 美元小幅超预期，全年指引上调至 10.61–10.65 美元，股息再提高 5.5%。GAAP 每股只赚 0.10 美元，是被每股 1.50 美元的收购 IPR&D 一次性支出压出来的，主业其实在加速，整体偏看多。

特斯拉这份季报是「收入端漂亮、利润端别扭」的组合：营收创纪录、自由现金流创纪录，但经营利润同比少了四成，GAAP 每股收益 0.39 美元低于一致预期的 0.5586 美元。核心矛盾在于费用和单车成本涨得比收入快，短期基本面偏中性，AI 与能源的故事还在投入期。

结论先行：阿波罗本季收入 98.2 亿美元、同比增 26.3%，非 GAAP 每股 2.17 美元，比一致预期高 12.4%，费用相关收益创单季纪录。我倾向看多，因为经常性费用收入在加速；但净息差收窄和变现偏慢会压制弹性，需要每季复核。

科迪华三季度收入 26.18 亿美元、同比增 12.6%，毛利率从 32.7% 升到 37.2%，但单季仍净亏 3.20 亿美元，主要是种子业务的季节性。剔掉一次性项目后每股亏 0.23 美元，好于市场预期的 -0.54 美元。前九个月经营 EBITDA 34.02 亿美元、同比增约 19%，趋势向上，但这份材料没有给任何前瞻指引。

这季是「收入勉强回正、利润明显退坡」。收入 117.2 亿美元同比 +1%，毛利率却降到 42.2%、净利 7.27 亿同比 -31%、EPS 0.49 美元跌三成。批发在修复，但直营、大中华和折扣仍在拖，管理层也说修复不会是直线。

这份一季报的关键词是「并表」。总营收 15.4 亿美元、同比增 17%，但净利润 3.8 亿美元、同比降 10%，因为收购 Paycor 带来了摊销和利息成本。剔除这些，调整后每股收益 1.22 美元、同比增 5%，公司还把全年调整后每股收益增速指引上调到 9%–11%。收入亮眼、账面利润被压低，是这一季的真实图景。

嘉年华邮轮交出史上最好的一个季度：营收 81.5 亿美元、净利润 18.5 亿美元双双创纪录，调整后每股收益 1.43 美元超出 6 月指引，公司还把全年调整后净利指引上调到约 29.3 亿美元。增长来自票价和船上消费，而不是靠加运力，同时债务在加速压降。方向清楚，接下来盯成本和预订节奏。

埃森哲 2025 财年收入 696.7 亿美元、同比增 7%，Q4 调整后每股收益 3.03 美元、同比增 9%，全年自由现金流 108.7 亿美元，都超出公司自己此前的预期。但 Q4 GAAP 每股收益因 6.15 亿美元重组费用下滑 15%，全年订单额同比降 1%，FY26 收入增速指引只有 2%–5%，增长在明显降速。

捷普 FY2025 收入 298.02 亿美元，核心 EPS 9.75 美元，调整后自由现金流 13.18 亿美元，三项都比上年进步；GAAP 净利下滑，只是因为去年剥离业务的一次性收益抬高了基数。公司同时给出 FY26 收入约 313 亿美元、核心 EPS 11.00 美元的指引，关键看 AI 数据中心需求能否接住，以及 8.9% 的毛利率守不守得住。

好市多 FY2025 全年营收、利润双增：总营收 2752.35 亿美元，同比增长约 8.2%；净利润 80.99 亿美元，对应稀释 EPS 18.21 美元。全年经营现金流 133.35 亿美元，现金储备充足。第四季度同店销售增长 5.7%，电商增长 13.6%。但未给出下一年指引，需看管理层后续表态。

Cintas 这份一季报稳中偏强：收入同比增 8.7%，每股收益增 9.1%，毛利率小幅抬升，公司还把全年收入和 EPS 指引双双上调。不过自由现金流同比少了一截，一季度税率又明显低于全年假设，后面利润端会更紧。整体看多，但要盯的是主业增速和现金流，而不是回购。

美光 FY2025 全年营收 373.78 亿美元、GAAP 净利 85.39 亿美元，双双创历史新高；Q4 单季营收 113.15 亿美元，毛利率 44.7%。下一季指引营收 125 亿美元、毛利率 50.5%–51.5%，管理层认为上行动能还在。我给的判断是中性：业绩没问题，关键是这份指引能不能兑现。

汽车地带 FY2025 营收 189.4 亿美元、同比增 2.4%，净利润 25.0 亿美元、同比降 6.2%，每股收益 144.87 美元。销售在加速，利润却在放缓——毛利率被 LIFO 非现金费用压低，费用率也在上升。我给 中性：增长故事成立，但盈利拐点还没到。

莱纳这份三季报的关键词是「以价换量」：订单同比增 12%，但均价和毛利率同步下滑，每股收益从 4.26 美元掉到 2.29 美元。公司对四季度的指引基本是持平守成，没有押注市场回暖。我的看法是中性——规模与资产负债表撑得住，但赚钱能力还在被市场挤压。

FactSet 2025 财年（截至 8 月 31 日）收入 23.2 亿美元、同比增 5.4%，订阅指标 ASV 增长 5.7%，全年回购加分红 4.6 亿美元，基本盘不差。但公司给的 2026 财年指引把 GAAP 营业利润率和每股收益都往下调，利润端才是这份财报的关键。下面就收入、每股收益、指引三块拆开看。