最新财报解读

结论：奥的斯这份季报是「服务稳、设备弱」。收入 35.95 亿美元基本与去年同期持平，调整后每股收益 1.05 美元小幅下滑 1%，全年 EPS 指引重申。亮点在服务收入增长 6%、利润率升 20 个基点；拖累在新设备收入下滑 10%、利润率掉 240 个基点，中国降幅超过 20%。现金流变薄和负权益仍是没解决的隐忧。

一句话结论：规模在涨、单股盈利在退。净营收 34.0 亿美元同比增 5%，客户资产 1.64 万亿美元创纪录，但稀释后每股收益 2.12 美元同比降 8%，主因是 0.58 亿美元债券承销官司准备金。判断为中性：等 EPS 回到同比增长、净新增资产向去年水平靠拢，再谈乐观。

罗林斯这份二季报的结论是：增长还在，但「买来的」成分不小。营收10.0亿美元同比增12.1%，其中内生只贡献7.3个点；EPS 0.29美元、自由现金流1.68亿美元，现金流比利润更亮眼。我的看法偏正面，但下半年要看内生增速能不能接棒。

Chipotle 二季度营收 30.6 亿美元、同比增 3.0%，但增量全部来自新开门店，同店销售反而下滑 4.0%，每股收益 0.32 美元低于去年的 0.33 美元。核心矛盾很清楚：门店越开越多，单店越卖越少。管理层称六月同店与交易量已回正，全年指引维持同店持平，下半年是关键验证期。

芝商所二季度收入 16.9 亿美元、同比增 10.4%，调整后每股收益 2.96 美元、同比增 15.6%，成交量和收入都创下历史新高。但要注意每份合约平均费率从 0.708 美元降到 0.690 美元，收入增速明显低于 16% 的成交量增速，这份财报的看点在量，不在价。

二季度收入 55.2 亿美元、同比增长 8%，调整后每股收益 2.47 美元、增长 16%，调整后经营利润率也在改善，基本面没走坏。但半年回购花掉 44 亿美元，现金只剩 10.0 亿美元、长期债务升到 280.6 亿美元，钱是从资产负债表里挪出来的。我的判断偏看多，但杠杆和现金流要盯紧。

自由港麦克莫兰这份二季报的关键词是量价配合：营收75.26亿美元、同比增13.6%，毛利率34.2%，净利润7.72亿美元。铜金实际售价抬升，单位净现金成本降到每磅1.13美元，远好于公司4月自己给的1.50美元。整体读下来偏正面，主要不确定性在美国铜关税和印尼产量指引下调。

GE Vernova 这份 10-Q 的收入端好看：二季度营收 91.1 亿美元，同比增 11.1%，毛利率环比回到 20.3%。但利润端要打折——经营利润同比从 5.3 亿美元降到 3.8 亿美元，每股 1.86 美元背后有不少非经营收益。结论给中性：增长是实的，利润质量还差一两个季度的验证。

孩之宝本季表面巨亏 8.6 亿美元，但全部来自 10.2 亿美元非现金商誉减值；剔除后调整后每股赚 1.30 美元，同比多赚 0.08 美元。分岔在于：威世智与数字游戏分部收入增长 16%，玩具所在的消费产品分部下滑 16%。公司同时上调全年展望，我给中性——基本盘在改善，但玩具端与关税风险都还没过去。

希尔顿二季度营收 31.37 亿美元、同比增长 6.3%，调整后每股收益 2.20 美元，高于去年同期的 1.91 美元，利润端比收入端亮眼。但真正反映同店需求的 RevPAR 同比微降 0.5%，增长主要靠新开店和费用收入。整体看，利润和回购撑住了数字，需求信号还没转正。

IBM 二季度营收 169.8 亿美元、同比增 8%，毛利率升到 58.8%，管理层还把全年自由现金流目标上调到 135 亿美元以上。利润和现金两头同时改善，是本季最硬的信号。但咨询业务几乎不增长、债务年内多出 92 亿美元，因此结论是谨慎看多，而不是全面转强。

二季度营收 31.8 亿美元、同比增 15.0%，归母净利 4.6 亿美元，每股 0.66 美元。增长几乎全靠新加坡：滨海湾金沙收入 13.9 亿美元、同比增 36.6%，澳门只增 2.5%。但新加坡有 1.07 亿美元利润来自幸运率偏高，不能当常态。所以给中性，先看澳门能否回暖。

雷诺士二季度利润端很漂亮：收入 15.0 亿美元同比增 3%，摊薄 EPS 从 6.87 美元升到 7.82 美元，全年 EPS 指引上调到 23.25–24.25 美元。但现金端明显掉队，上半年经营现金流只有 0.5 亿美元、自由现金流为负，库存从年末 7.0 亿美元升到 10.0 亿美元。所以我的判断是中性：生意在变好，钱还没收回来。

穆迪这份季报的底色是「收入稳、利润快」：营收 18.98 亿美元同比增 4%，调整后每股收益 3.56 美元增长 9%，调整后经营利润率升到 50.9%。真正撑住增长的是分析业务，评级业务在发行量下滑 12% 的情况下靠收入结构勉强打平。整体偏看多，但要盯住发行量和现金流转弱这两条线。

北方信托这份季报的看点不在同比而在环比：信托费收入 12.3 亿美元、净利息收入 6.1 亿美元双双走高，每股收益从上季的 1.90 美元回到 2.13 美元。营收同比跌 26.4% 只是因为去年同期含 8.8 亿美元的 Visa 换股一次性收益，剔除后经营面其实在改善。费用压住了，股东回报也在加码；我认为可以看多，但要盯住拨备和税率。

NVR 二季度营收 26.0 亿美元、同比基本持平，净利润 3.34 亿美元、下滑 17%，每股收益 108.54 美元、下滑 10%。问题不在已确认的收入，而在先行指标：新订单减 11%、取消率升到 17%、未交付订单金额降 13%，毛利率从 23.6% 掉到 21.5%。基本面在走弱，但账面仍是净现金，我的看法偏中性。

奥莱利二季度收入 45.25 亿美元、同比增 6%，摊薄每股收益 0.78 美元、增 11%，同店销售增 4.1%，全年同店指引上调到 3.0%–4.5%。增长在加速、毛利率也在改善，回购继续托高每股数字；但门店及行政开支增速快过收入、库存同比涨 12.8%，是这份财报里要盯的两处。

联合租赁这份季报的核心是「收入稳、利润薄、现金厚」。营收 39.4 亿美元同比小幅增长，但净利润 6.22 亿美元反而比去年同期少了一点，说明赚钱的「单价」在往下走。真正亮眼的是现金流和股东回报：上半年自由现金流 11.98 亿美元，公司还把全年回购计划加了 4 亿美元。整体看多，但要盯住毛利率这条线。

安费诺 2025 年二季度营收 56.5 亿美元、同比增 57%，调整后 EPS 0.81 美元、同比增 84%，管理层称两项都显著高于指引上限。数据中心拉动的通信解决方案是主引擎，毛利率升到 36.3%。判断偏看多：增长和现金流质量都在改善，但并购贡献约 15 个百分点、商誉已接近净资产，这两点要放进预期。

AT&T这份二季度财报的核心是「稳」：营收同比增长3.5%，净利润45亿美元，EPS 0.62美元，都比上年同期好。真正值得关注的是税改带来的65亿至80亿美元现金税节省，公司打算把其中35亿投进光纤网络、15亿补养老金。整体看多，但后付费用户流失率上升是需要盯住的瑕疵。

波士顿科学二季度收入 50.6 亿美元、同比增 22.8%，有机增 17.4%，双双高于此前指引上限；调整后 EPS 0.75 美元也高于指引区间。但毛利率从去年同期的 69.2% 降到 67.7%，成本涨得比收入快，全年有机增速指引 14%–15% 又明显低于本季。整体看多，但增长换挡的线索必须盯住。

ServiceNow 二季度营收 32.2 亿美元、同比增 22.5%，订阅收入和利润指标都超过此前指引上限，订单池也在继续变大。真正要盯的不是这一季有多好，而是管理层自己提前说的三季度 cRPO 逆风和毛利率往下走。整体看多，但这两点得放进观察清单。

T-Mobile 美国 2025 年二季度营收 211.3 亿美元、同比增长 6.9%，净利润 32.2 亿美元创新高，每股收益 2.84 美元、同比增 14.1%，同时上调全年用户和现金流指引。关键不在增速多猛，而在质量：服务收入占八成以上，用户净增创同期纪录，35 亿美元现金回流股东。整体判断偏正面。

泰科电子这一季营收 45.3 亿美元、调整后 EPS 2.27 美元，双创纪录，也都高于此前指引，同时给出 Q4 营收约 45.5 亿美元、调整后 EPS 约 2.27 美元的展望。拉动增长的主要是工业板块，但报表增速里有相当一部分来自并购与汇率。结论偏正面，只是增长的「含金量」需要单独看清楚。

Teledyne 二季度营收 15.1 亿美元、同比增长 10.2%，创单季新高，GAAP 每股收益 4.43 美元同样是二季度纪录。管理层上调了全年 GAAP 每股收益下限，但同时提醒三季度要谨慎，因为二季度可能提前透支了部分需求。整体业绩扎实，但增长能不能延续、现金流转弱怎么解释，是接下来要盯的两件事。

赛默飞世尔二季度收入 108.55 亿美元、同比增长 3.0%，其中有机增长 2.0%；调整后每股收益 5.36 美元，与去年同期的 5.37 美元基本持平。收入在涨、利润率却小幅回落，说明这一季的增长更多靠规模而不是效率。这份 8-K 没有给出全年指引数字，判断要等电话会，我们目前倾向中性偏正面。

通用动力2025年第二季度营收130.41亿美元，同比增长8.9%；净利润10.14亿美元，摊薄每股收益3.74美元，同比增长14.7%。经营利润率10.0%，同比提升0.3个百分点，订单出货比2.2倍，积压订单1036.82亿美元。整体表现稳健，现金流强劲，但需关注存货和应收周转压力。

冠城国际二季度净利润2.91亿美元，同比增长16%，但营收受Sprint取消拖累下滑5.3%。公司上调全年指引，塔类业务有机增长稳健。投资者应重点关注AFFO每股收益和光纤业务出售进展，而非仅看GAAP净利润。

CSX运输2025年二季度营收35.7亿美元，同比下降3.0%；净利润8.3亿美元，每股收益0.44美元，同比减少约10%。环比看，营业利润率回升5.5个百分点至35.9%，每股收益提高29%，说明经营在修复，但还没回到去年同期水平。后续重点看两个大型基建项目能否带来增量。

西南航空第二季度营收72.44亿美元，同比下滑1.5%，净利润2.13亿美元，同比大跌。虽然业绩承压，但公司行李费超预期、成本控制推进，并向股东返还16亿美元。怎么看：短期需求疲软和转型阵痛仍在，但下半年指引和回购计划提供一定支撑，需关注单位收入能否企稳回升。