最新财报解读

谷歌A在2025年第二季度交出一份强劲财报，营收964亿美元，同比增长14%，净利润282亿美元，同比增长19%，云业务增速高达32%。毛利率维持在59.5%高位，显示核心业务效率提升。但资本开支大幅上调至850亿美元，导致自由现金流骤降，长期债务翻倍，短期压力显现。总体看增长质量高，但需关注投资回报节奏。

奎斯特诊疗 2025 年二季度收入 27.61 亿美元、同比增 15.2%，调整后每股收益 2.62 美元，毛利率升到 34.2%，公司还把全年收入指引上调到 108.0–109.2 亿美元。但增长里只有 5.2 个百分点来自内生，其余靠收购与业务量拉升，这是我们给看多、同时要持续跟踪的关键点。

营收215.8亿美元、同比增9%，调整后每股收益1.56美元、同比增11%，三大板块全部增长，订单储备2360亿美元。全年营收指引上调，但每股收益指引下调，本季自由现金流为负。需求端强劲，短期利润受关税和一次性项目压制。

IQVIA 2025年二季度营收40.2亿美元、同比增5.3%，收入高于目标、利润接近预期高端，但净利润反而从3.63亿降到2.66亿。值得看的是两件事：TAS高个位数增长、R&DS订单前瞻指标改善；同时内生增速并不快。我给的判断是中性。

MSCI 二季度营收 7.7 亿美元、同比增 9.1%，每股收益 3.92 美元，营业利润率升到 55.0%，当期成绩很扎实。但新签订阅销售额同比降 9.2%、净新增降 20.9%，前瞻指标在走弱；加上 45.1 亿美元长期债务和负股东权益，我给中性：当期强，往后看新单。

恩智浦 2025 财年二季度收入 29.26 亿美元，同比降 6.0%，但高于指引中值，环比回到正增长。看点在三季度指引：中值 31.50 亿美元意味着环比 +7.7%，公司称核心终端市场出现周期性改善。但 GAAP 毛利率同比掉 3.9 个百分点，利润还在承压，结论中性。

菲利普莫里斯 2025 年二季度营收 101.4 亿美元、同比增 7.1%，调整后每股收益 1.91 美元、增 20.1%，公司同时上调全年指引。增长来自无烟产品（41.6 亿美元）与美国口含烟，可燃烟草靠提价稳住盘子。看多的理由是毛利率升到 67.7%、利润增速快于收入；要盯的是负股东权益和卷烟销量下滑。

普得集团这份二季报的关键词是「量缩价稳、利润承压」。营收44.0亿美元同比降4.3%，每股收益3.03美元同比降20.9%，订单和积压也在回落。亮点全在资产负债表：净负债只有3.6亿美元，单季回购3.0亿美元。整体是行业降温下的守势经营，我给中性。

第一资本2025年二季度账面净亏43.0亿美元，主因是5月18日完成对Discover的收购后一次性计提87.67亿美元贷款拨备，属于会计层面的冲击，不是经营突然失血。剔除调整项后每股收益5.48美元，拨备前利润55.0亿美元、环比增34%，所以我给中性：规模上了一个台阶，但信用成本和整合效果还要再看两个季度。

宣伟二季度收入63.1亿美元、只比去年同期多0.7%，毛利率升到49.4%，但每股收益从3.50美元掉到3.00美元。利润下滑主要是重组费用和新总部、研发楼相关开支，加上为抢份额主动加投的销售费用。需求偏软、公司自己下调全年指引，这是这份财报最该留意的地方。

结论先说：利润漂亮，收入平平。Synchrony 二季度净利润 9.67 亿美元、同比增 50%，每股收益 2.50 美元、同比涨 61%；但净收入 36.5 亿美元、同比降 2%，全年收入指引被下调到 150–153 亿美元。利润改善主要靠信用成本下降和 2.65 亿美元准备金释放，不是业务本身变大，所以我给中性。

德州仪器本季营收 44.5 亿美元、同比增 16%，每股收益 1.41 美元，毛利率回到 57.9%，增量主要来自工业端的广泛复苏。收入、利润、现金流三项同步改善，但股东回报仍高于自由现金流，扩产带来的折旧和债务值得盯。综合看偏正面，给「看多」。

安达保险 2025 年二季度净利润 29.7 亿美元、同比增 33.1%，核心经营利润 24.8 亿美元创纪录，财险综合成本率降到 85.6%，是这份财报最扎实的部分。判断偏看多：承保、投资收益、寿险三条线都在改善；但 GAAP 每股 7.35 美元里含 1.33 美元一次性投资浮盈，看趋势得盯 6.14 美元的核心口径。

可口可乐二季度营收 125.4 亿美元，同比只增 1%，净利润却大增 58% 到 38.1 亿美元。原因主要是去年同期有 13.4 亿美元的一次性费用、今年费用回落；剔除此类项目，可比 EPS 为 0.87 美元、只增 4%。真正的亮点是提价和产品结构贡献 6%、有机收入增 5%，隐忧是全球单箱销量下滑 1%。

Equifax 二季度营收 15.37 亿美元，同比增 7%，比 4 月指引中值高 2700 万美元；调整后每股收益 2.00 美元，同比增 10%。看点是：美国房贷市场仍在收缩，公司却靠验证服务和美国抵押贷款收入撑住增长，同时开始真金白银回购。整体判断偏正面，但下半年指引并未变得更乐观。

哈里伯顿二季度赚了 4.72 亿美元，每股 0.55 美元，比一季度明显回暖，但比去年同期的 0.80 美元仍差一截。CEO 罕见表态说油田服务市场会比他原先预期更疲软，这句话的分量超过本季数字本身。我们整体偏中性：现金流和回购在托底，但收入端同比还在往下走。

直觉外科二季度收入 24.4 亿美元、同比增 21%，达芬奇手术量增约 17%，达芬奇 5 单季装机从去年同期的 70 台跳到 180 台，业务端在加速。但毛利率 66.3% 低于去年同期，全年非 GAAP 毛利率指引只有 66%–67%，其中约 1 个百分点被关税吃掉。我们看多，前提是接受利润率暂时不再往上走。

这份二季报是两张脸：AUM 首次站上 2 万亿美元，净长期流入 156 亿美元，调整后营业利润率 31.2% 同比还在抬升；但 GAAP 每股亏 0.03 美元，全因 10 亿美元优先股回购带出的一次性成本。看这只票，重点不是账面那个负号，而是主动权益的失血速度、以及加杠杆之后的利息负担。

KeyCorp 2025年二季度营收18.4亿美元，同比增两成，每股赚0.35美元。净息差走阔、净核销率下降、长期债务一年少了48亿美元，修复的线索是齐的。但拨备同比多提近四成，投行收入波动大，且没有量化指引。整体是一次质量不错的基本面改善，而不是业绩爆发。

洛克希德·马丁二季度营收 181.6 亿美元，同比几乎零增长；16 亿美元项目亏损加 1.69 亿美元其他费用，把净利润压到 3.4 亿美元，每股收益只剩 1.46 美元。公司重申全年销售和自由现金流指引，却把每股收益指引下调约两成。这是一份被一次性冲销主导的财报，盈利质量明显打折。

营收 103.5 亿美元同比仅增 1%，但分部营业利润率从 10.8% 升到 11.8%，公司上调了全年分部利润、EPS 和自由现金流指引。8.15 美元每股收益里有 1.04 美元来自业务出售，剔除后盈利质量只能算稳。我给中性：基本盘在改善，但增长慢、自由现金流同比降 42%。

帕卡二季度营收 75.1 亿美元，同比降 14.4%，净利润 7.2 亿美元，同比降 35.5%，毛利率降到 20.2%，是典型的周期下行。亮点是零部件业务收入创下 17.2 亿美元的季度新高，金融服务税前利润也同比改善。判断偏中性：生意在变冷，但资产负债表没有裂缝。

滨特尔二季度营收 11.2 亿美元、同比增 2%，调整后每股收益 1.39 美元、同比增 14%，自由现金流 6.0 亿美元。但 GAAP 净利润 1.5 亿美元同比降两成，主要被一次性减值和出售业务亏损拖累。泳池业务增长 9% 撑住大盘，水处理解决方案下滑 4%，全年调整后 EPS 指引上调，整体偏看多，但要盯住住宅需求与关税成本。

Avery Dennison 二季度营收 22.205 亿美元、同比降 0.7%，但调整后每股收益 2.42 美元与去年持平，净利润 1.89 亿美元还增长了 6.9%，现金流和毛利率都算稳。需求端被关税压住，三季指引中值又低于本季，我给中性。

贝克休斯二季度收入 69.1 亿美元、同比降 3%，但调整后 EBITDA 利润率升到 17.5%，调整后每股收益 0.63 美元、同比增 11%。油服拖后腿，工业与能源技术靠数据中心订单补上，待执行订单创 313 亿美元纪录。利润率改善比收入下滑更关键，这是我看多的主要理由。

霍顿房屋FY2025 Q3营收92.3亿美元，同比下降7.0%；净利润10.2亿美元，同比下降24.0%。业绩下滑主要受高利率和消费者谨慎情绪影响，但公司当季回购12亿美元股票并分红1.2亿美元，合计回报股东13.2亿美元。资产负债表稳健，总流动性55亿美元。我们认为短期需求疲软和毛利率压力仍在，但积极回购和充足流动性展现韧性，维持中性看法。

通用汽车二季度营收471.22亿美元，同比微降1.8%；净利润18.95亿美元，同比大降35.4%，调整后每股收益2.53美元，低于上年同期。核心北美业务利润率从10.9%大幅收窄至6.1%，是利润下滑主因。不过公司全年指引未变，中国业务扭亏为盈，金融板块贡献稳定，整体业绩偏弱但未失速。

GPC真品部件2025年第二季度营收61.6亿美元，同比增长3.4%，但净利降至2.55亿美元，调整后EPS为2.10美元，低于去年同期的2.44美元。增长主要靠收购，内生可比销售仅增0.2%。公司下调全年指引，反映关税与市场压力。整体盈利承压，但毛利率提升，属于增收不增利。

丹纳赫第二季度收入59.4亿美元，同比增长3.5%；净利5.55亿美元，低于上年同期的9.07亿美元。非GAAP每股收益1.80美元，高于上年同期的1.72美元，公司上修全年调整后每股收益指引至7.70–7.80美元。整体看，收入端温和增长，但核心内生增长仅1.5%，生命科学分部仍在下滑，需要观察压力是否缓解。

本季营收45.65亿美元，同比降1.5%，净利润2.99亿美元，同比下降30.2%，但环比上季增长37.6%。毛利率从上季11.1%回升到13.5%，反映钢价稳定和成本控制。整体看，业绩在底部修复，但贸易政策不确定和铝业务亏损仍是压制因素，我们对公司保持中性。