最新财报解读

爱德华生命科学 FY2025 Q2 收入 15.3 亿美元、同比增 11.9%，调整后每股收益 0.67 美元，高于去年同期的 0.62 美元，全年收入与 TAVR 指引双双上调。隐忧是毛利率从 79.9% 降到 77.5%，且三季度指引中值 15.0 亿美元低于本季。这是一份增长扎实、但利润率在下坡的成绩单。

伟创力 FY26 第一季收入 65.8 亿美元，同比增 4.1%，调整后每股赚 0.72 美元，明显好于去年同期的 0.51 美元。管理层把全年营收指引上调到 259–271 亿美元，并称数据中心和电力是主要拉动力。问题在于毛利率只有 8.9%，且存货和应收都在往上走——赚的是规模，不是厚利润。

先给结论：这份 8-K 的关键不是增长，而是口径——结构化数据把 CCRC 分部的 1.49 亿美元当成了总营收，公司实际总营收 6.94 亿美元，同比基本零增长。盈利质量一般：GAAP 每股 0.05 美元，去年同期 0.21 美元，靠调整后 FFO 才勉强持平。杠杆不低、账上现金很薄，但 AFFO 能覆盖股息，所以我给中性。

霍尼韦尔这份二季报的关键词是「超指引上限 + 上调全年」。营收 103.5 亿美元、调整后每股收益 2.75 美元都高于此前指引上限，公司随之上调全年有机增长和调整后 EPS 指引。但经营现金流与自由现金流同比分别下降 4% 和 9%，利润率小幅收窄。

英特尔这份 Q2 的结论很直白：营收 128.6 亿美元、同比零增长，GAAP 每股亏 0.67 美元，毛利率从 35.4% 掉到 27.5%。其中约 800 个基点来自 8 亿美元减值和 2 亿美元一次性费用，剔掉这些后 Non-GAAP 每股亏 0.10 美元。公司同时在裁员、砍资本开支，短期是止血，需求端还没看到增长。

Keurig Dr Pepper 2025 年二季度收入 41.63 亿美元、同比增 6.1%，调整后每股收益 0.49 美元、同比增 11.1%，并重申全年指引。增长主要来自美国饮料业务的量价齐升，咖啡业务基本原地踏步，毛利率同比小幅回落。整体是基本盘稳、但成本和咖啡拖后腿的一季，值得继续持有观察，前提是咖啡和毛利不再恶化。

L3Harris 二季度营收 54.3 亿美元，同比增 2.0%，剔除剥离业务后有机增长 6.0%；非GAAP每股收益 2.78 美元，同比增 16.0%，全年营收、EPS、自由现金流三项指引齐升，订单出货比 1.5 倍是最实在的亮点。隐忧是毛利率从上一季的 26.3% 降到 24.6%，部分利润率靠出售老旧资产撑起，含金量要打折。

Labcorp 这份二季报的核心信息是「增长加速＋指引上调」：收入35.3亿美元、同比增9.5%，调整后每股收益4.35美元增10.4%，两个分部收入与利润率同时走高。公司把全年收入增速指引区间上调到7.5%–8.6%，调整后EPS中值提高0.23美元。需要留意的是，公司明确表示上调的主要推手是汇率，加上GAAP与调整后利润差距较大，所以这是一份偏强、但质量要拆开看的季报。

纳斯达克这份二季报几乎没有明显短板:净营收 13.06 亿美元、同比增长 13%,非 GAAP 每股收益 0.85 美元、增长 24%,三个分部全部两位数增长,还提前 16 个月完成 3.3 倍毛杠杆目标。需要留一分清醒的是,Market Services 的 22% 增长高度依赖创纪录的成交量,属于周期性红利。下面把收入和成本拆开看。

纽蒙特二季度营收53.2亿美元、净利20.6亿美元，环比继续走高，自由现金流创下17.1亿美元的纪录。收入主要靠金价——平均实现价3,320美元/盎司，远高于指引假设的2,500美元。整体看多，但要盯住下半年资本开支和现金税抬升对现金流的挤压。

美国包装公司二季度营收 21.7 亿美元、同比增 4.6%，每股收益 2.67 美元，剔除一次性项目后 2.48 美元，比公司此前 2.41 美元的指引高出 0.07 美元。包装提价完全落地是最大看点；但客户下单谨慎、出口集装箱板走弱，自由现金流从上一季的 1.9 亿美元降到 1.3 亿美元，这是一份靠价格撑住的稳健季报，而非全面加速。

本季 GAAP 净利润 10.6 亿美元、每股 10.73 美元，同比增 34%，但主要来自衍生品估值等市场因素；调整后每股收益 9.11 美元、同比增 7%，才代表经营常态。亮点是创纪录的 1,600 亿美元客户资产和 51.5% 的调整后 ROE。我们偏正面，但收入只增 4%，资产管理仍在净流出。

瓦莱罗二季度赚了 7.14 亿美元，从上季 5.95 亿美元亏损里翻回来，炼油单桶利润同比也在涨。但收入同比少 13.3%、毛利率只有 4.2%、可再生柴油又转亏，而且公司这次没给任何前瞻指引。我的结论是中性：改善是真的，脆弱也是真的。

结论：康福特系统二季度营收21.73亿美元、摊薄每股收益6.53美元，双双创历史新高，毛利率23.5%，比去年同期高3.4个百分点。怎么看：量价齐升，订单积压首次突破80亿美元，需求端没问题；但公司没给量化指引，成本能否守住高位是关键。

DLR 本季收入 14.93 亿美元，同比增长 10.1%，核心 FFO 每股 1.87 美元并把全年收入指引上调至 59.25–60.25 亿美元。GAAP 每股收益 2.94 美元看似爆发，但主要来自 9.32 亿美元出售收益，不代表主营利润率跳升。看多逻辑仍是数据中心需求，关键要盯指引兑现和杠杆。

A. O. Smith 二季度营收 10.1 亿美元、同比下滑 1.0%，但毛利率升到 39.3%，每股收益 1.07 美元比去年略高，公司还上调了全年指引。收入没增长、净利润还少了 3.0%，EPS 却能走高，靠的是持续回购；利润率改善是真的，增长则还需要证据。

二季度收入10.2亿美元、同比增5.8%，首次单季破10亿美元；调整后每股收益2.04美元、增4.1%，公司还把全年收入增速指引上调到6.5%–7.5%。拉动主要来自美洲商用业务，国际业务有机收入仍在收缩，全年约0.4亿美元关税要靠提价对冲。整体方向偏正面，但结构分化明显。

黑石 2025 年二季度营收 37.1 亿美元、同比增 32.7%，GAAP 每股收益 0.98 美元、增 69%，增长主要来自私募股权和信贷保险两条线。但要注意，归母净利润只占合并净利的不到一半，房地产条线还在缩，所以读这份财报得分清「公司赚了多少」和「归上市公司股东多少」。

这是一份「数字平淡、说法稳」的季报：营收 19.53 亿美元同比只增 2.5%，non-GAAP 每股收益 0.29 美元低于去年同期的 0.36 美元，但公司重申全年 1.74–1.76 美元的指引，并给出 8% 的年度增长目标。核心矛盾在于盈利被利息、折旧和运维吃掉了，成长故事要靠资本开支和费率回收兑现，我给<strong>中性</strong>。

拖拉机供应这份二季报属于「稳但不惊艳」：营收 44.4 亿美元同比增长 4.5%，同店转正到 1.5%，毛利率小幅提升，全年指引原封不动地重申。但净利润只增 1.1%、费用率在走高、回购额度还被下调。我的观点是<strong>中性</strong>——经营底盘没问题，但看不到利润加速的证据。

威瑞信二季度收入 4.099 亿美元、同比增 5.9%，净利 2.074 亿美元，毛利率 88.0%，是典型的高利润稳增长生意。本季首次派息、并合计向股东返还约 2.35 亿美元，回报方式更丰富。但 .com/.net 域名基数同比 -0.1%，增长主要靠价格和续费率。整体给<strong>中性</strong>。

西屋制动二季度营收 27.1 亿美元、同比增 2.3%，但赚钱效率明显改善：毛利率升到 34.7%，调整后 EPS 涨 15.8%，公司还把全年调整后 EPS 指引上调至 8.55–9.15 美元。整体判断偏正面，但现金流转换率只有 46%，是最该盯的地方。

西氏医药二季度营收 7.7 亿美元、同比增 9.2%，毛利率从 32.8% 升到 35.7%，全年收入和调整后每股收益指引双双上调。改善主要来自高毛利产品占比提升，不是一次性收益。要打折扣的是上调里含约 0.59 亿美元汇率顺风。整体偏看多。

惠好二季度收入 18.84 亿美元，同比降 2.8%，净利 0.87 亿美元，几乎只有去年同期 1.73 亿美元的一半。拖后腿的不是销量，而是木材和板材售价走弱。公司回购加派息仍大方，资产负债表也稳，但三季度分部指引偏软，我们倾向给中性。

联合太平洋第二季度营收61.5亿美元，同比增长2.4%；净利润18.8亿美元，同比增长12.1%；每股收益3.15美元。经营比率改善至59.0%，调整后58.1%，效率提升。核心货运收入增长4%，但燃料附加费下降部分抵消。公司重申全年展望，资本回报力度较大。整体看量价与效率双改善，但下半年有基数压力和债务关注。

陶氏化学 2025 年第二季度营收 101.04 亿美元，同比下滑 7%，毛利率仅 5.8%，归母净亏损 8.35 亿美元，经营现金流为负。公司面临行业供应过剩、价格下跌与贸易不确定性，但正推进重组与成本削减。本季业绩显著恶化，短期看空为主，需关注后续成本改善与需求恢复。

都福二季度业绩稳健，营收同比增长5%至20.5亿美元，调整后每股收益2.44美元，增长16%，并上调全年调整后EPS指引至9.35-9.55美元。毛利率39.9%创纪录，反映产品组合优化和成本控制。但有机增长仅1%，部分业务仍承压，增长更多依赖并购。整体看，管理层对下半年信心较强，积压订单充足。

德事隆二季度营收37.16亿美元，同比增长5.4%；调整后每股收益1.55美元，略高于去年同期的1.54美元，制造现金流指引也上调1亿美元。不过净利润2.45亿美元低于去年同期的2.60亿美元，GAAP每股收益持平，显示利润并未随收入同步改善。这份财报更像增收不增利，关键看航空交付与存货变化。

Deckers（德克斯户外）FY26 Q1 收入 9.65 亿美元，同比增长 16.9%，摊薄 EPS 0.93 美元，同比增长 24%。HOKA 与 UGG 分别增长 19.8% 和 18.9%，是核心驱动力；毛利率小幅降至 55.8%，现金 17.2 亿且零借款。在贸易政策不确定下，公司仅给出下季指引，营收中值 14.0 亿美元，整体属于稳健偏强的开局。

新纪元能源二季度调整后每股赚 1.05 美元、同比增 9.4%，GAAP 净利 20.3 亿美元，同时重申 2025 至 2027 年 EPS 区间和每年约 10% 的股息增速。营收在两个口径下相差 3.0 亿美元，是本次报告最该留意的瑕疵，其余基本面算稳。综合看，我给出「看多」，但前提是债务成本可控。