最新财报解读

Axon 2025年一季度收入6.0亿美元、同比增长31.3%，软件与服务增长38.7%撑住毛利，全年收入指引上限抬到27.0亿美元。但GAAP口径下主业仍是亏的，净利润很大一块来自投资收益，所以这是一份增长很强、利润质量偏弱的财报。

本季收入 3.16 亿美元，有机增长 6%，调整后每股收益 0.56 美元、比去年同期多 0.08 美元，调整后营业利润率升到 34.9%。GAAP 每股收益只有 0.14 美元，差额主要来自 3,893 万美元一次性仲裁费用。剔掉噪声看主业在改善，我偏看多，但现金流环比走弱要盯。

结论先说：邦吉一季度营收116.43亿美元、同比降13.2%，调整后每股收益1.81美元，不到去年同期3.04美元的六成，但管理层维持全年调整后EPS约7.75美元的指引。农产品加工撑住基本盘，油脂和制粉明显走弱，经营现金流由正转负。我的看法是中性。

Carvana 本季营收 42.3 亿美元、同比增 38.3%，零售量 13.39 万辆增 45.7%；归属股东净利润 2.16 亿美元，调整后 EBITDA 利润率 11.5%。增长与利润率同步改善是看多的依据，但利润含 1.58 亿美元非现金收益，且有三处数据口径待核。

CDW 这份一季报是「收入稳、利润质量打折」的组合：营收 52.0 亿美元，日均销售增长 8.4%，非 GAAP 每股收益 2.15 美元涨了 11.9%；但毛利率从 21.8% 降到 21.6%，GAAP 净利只增 4.1%，自由现金流从 4.1 亿美元掉到 2.6 亿美元。整体判断中性——增长是真的，压力和稀释也是真的。

Cencora 这份季报结论偏正面：收入 754.5 亿美元、同比增长 10.3%，调整后每股收益 4.42 美元、增长 16.3%，全年调整后 EPS 指引也上调到 15.70–15.95 美元。但增长几乎全靠美国分部，国际业务收入只涨 0.7%、经营利润跌 17.3%，这是最该盯的地方。

这份季报是「收入小退、利润大退」。营收 9.8 亿美元同比降 2.7%，归母净利 0.25 亿美元只剩去年同期的三分之一，主因是无形资产摊销翻倍和投资亏损。经营现金流 1.7 亿美元尚稳，但回购花掉 3.5 亿美元、长期债务增至 25.1 亿美元，余地变薄。整体偏看空。

闪迪 FY2025 Q3 收入 16.95 亿美元、略超指引，但 18.3 亿美元商誉减值把账面砸成 19.33 亿美元亏损。收入同比只降 1.0%、云业务翻倍是亮点，毛利率跌到 22.5%、库存 21.6 亿美元是隐患。能否兑现下季 25.5%–27.0% 的毛利率指引，是判断的关键，我目前给中性。

优步一季度关键词是「规模在长、利润转稳」：营收 115.3 亿美元同比增 14%，经营利润从 1.7 亿美元跳到 12.3 亿美元，自由现金流 22.5 亿美元。但每股 0.83 美元的利润含一次性投资收益，二季度公司自己提示有汇率逆风，成长与噪音要分开看。

Verisk 分析一季度营收 7.53 亿美元、增 7.0%，调整后每股收益 1.73 美元、增 6.1%，自由现金流增 23.3%，全年指引重申不变。这份财报稳当但不惊艳：增长来自核保和理赔两条线同步扩张，利润端被利息和税负拖慢。判断偏中性，关键看下半年收入能否放量。

AppLovin 2025 年一季度营收 14.8 亿美元、同比增 40.2%，净利润 5.8 亿美元、同比增 144.1%。增长几乎全部来自广告业务，公司同时宣布把游戏业务卖掉，换取 4 亿美元现金和约 20% 股权。广告引擎依然强劲，但 35.1 亿美元长期债务和 5.5 亿美元现金是另一面，我给看多但要附带一个杠杆上的前提。

结论先说：Atmos Energy 本季净赚 4.9 亿美元，每股 3.03 美元，并把全年每股指引上调到 7.20–7.30 美元，季度股息也提高 8.1%。这是靠监管费率赚钱的天然气分销商，看点是稳定的资本开支和分红，而不是收入爆发；下面按收入、利润、指引、风险四块拆开看。

IFF一季度营收28.4亿美元，同比降2%，但调整后每股收益1.20美元，且维持全年指引。账面巨亏10.2亿美元源于食品配料部门11.5亿美元商誉减值，属非现金项目，不影响实际经营。整体看，公司基本面稳健，但宏观不确定性较高，给予中性评级。

IQVIA这份季报是「收入达标、增长偏弱」：一季度收入38.3亿美元，同比增2.5%，调整后每股收益2.70美元。管理层把全年收入指引上调2.75亿美元，但全部来自汇率，核心的临床研究业务几乎没长。我的看法偏中性：商业板块在加速，临床试验板块还在等客户下单。

Jacobs 本季 GAAP 净利只有 0.06 亿美元，主要是 Amentum 持股 1.1 亿美元市值损失和一笔合资诉讼计提所致，不是主业恶化。营收 29.1 亿美元、调整后 EPS 1.43 美元，经营利润同比仍在增长。看点多空并存，关键在后续订单转化。

Leidos这份一季报的结论很清楚：赚钱能力变好了，但现金和订单没跟上。营收42.3亿美元同比增7%，非GAAP每股收益2.97美元同比增30%，公司还重申了全年指引。业绩扎实，但订单出货比只有0.5、自由现金流转化率9%是明显短板，我的判断是中性。

营收4.252亿美元、同比增16.0%，非GAAP每股收益0.57美元远好于去年同期的0.09美元，云与网络业务是主发动机，下季指引也高于本季。但GAAP口径仍亏0.441亿美元、自由现金流为负0.644亿美元，长期债务25.624亿美元远超8.667亿美元现金，所以我的判断是「中性」。

结论先说：这份一季报偏弱。营收315.2亿美元同比降5.1%，毛利率6.8%已连续三个季度下滑，归母净亏0.74亿美元、每股-0.24美元，经营现金流也是-0.64亿美元。合并净利润3.46亿美元虽为正，但4.20亿归了少数股东。回购分红合计13.42亿美元主要靠借钱，整体看空。

万豪国际 2025 年一季度营收 62.6 亿美元、同比增 4.8%，净利润 6.7 亿美元、增 18%。好看的数字里含每股 0.25 美元的一次性税收释放，调整后 EPS 是 2.32 美元。真正支撑估值的是 12.5 亿美元管理及特许经营费。整体看多，但美国需求转弱、大中华区负增长要盯。

这份季报的结论是同比明显变好、环比明显变差。收入 6.6 亿美元同比增 2.3%，毛利率从 54.6% 升到 56.5%，每股收益 0.35 美元。但净利润只有 0.42 亿美元，不到上一季度 0.95 亿美元的一半，回购分红还超过了经营现金流。

硕腾这份一季报的特点是「报表平淡、生意不差」：营收 22.2 亿美元，同比只增 1.0%，剔除汇率与剥离影响后有机增长 9.0%，靠伴侣动物产品拉动。全年收入指引上调，但主要因为汇率；关税压低了利润端增速。结论偏看多，需盯住有机增长与现金流。

ADM 一季报收入小降、利润大降：营收 201.8 亿美元同比减 7.7%，归母净利润 2.95 亿美元、少赚近六成。拖累几乎全在农业服务与油籽，压榨利润同比掉 85%；营养品经营利润涨 13% 算亮点。全年调整后 EPS 指引守住 4.00–4.75 美元区间。给中性：磨底中，未见拐点。

营收 21.5 亿美元、同比增 12.0%，EPS 8.24 美元、同比增 18.2%，TransDigm 这一季的生意依然很硬。毛利率 59.3%，比去年同期的 60.0% 微降；利息净支出 3.78 亿美元是利润表上最大的扣项。我的判断是中性——赚钱能力没问题，但 243 亿美元长期债务和 -56.7 亿美元股东权益让容错空间偏小。

营收 17.0 亿美元、同比少 8.7%，净利润 0.73 亿美元、只剩去年同期一半左右，这是永利 2025 年一季度的成绩单。拖累主要来自澳门两家物业的贵宾厅赢率远低于正常区间，同时公司仍回购了 2 亿美元股票并派 0.25 美元股息。我的判断是中性：澳门中场和拉斯维加斯仍站得住，但杠杆和利润波动都不小。

星座能源这份一季报有两张面孔：调整后每股收益 2.14 美元，比去年同期的 1.82 美元涨了 17.6%，全年 8.90–9.60 美元的指引也被重申；但 GAAP 每股只有 0.38 美元，净利从 8.83 亿美元掉到 1.18 亿美元。差额几乎全部来自每股 1.61 美元的非现金公允价值变动，属于账面噪音。我的判断偏看多，但要正视 GAAP 口径的剧烈摆动和现金净流出。

Corpay 一季度收入 10.1 亿美元、同比增 8%，调整后每股收益 4.51 美元、同比增 10%，增长主要靠企业支付业务撑起，车队支付在汇率和油价拖累下报表口径略有下滑。公司维持 2025 年全年收入与每股指引不变，管理层自称结果「符合预期」。整体判断偏看多，但债务规模和现金流的季度波动需要继续盯。

FIS 这份季报的关键词是「增长慢、利润薄」。营收同比只涨 2.6%，毛利率从 36.8% 掉到 34.7%，净利润 0.77 亿美元、摊薄 EPS 0.15 美元。眼下看，收入还算稳、成本端却在往上走，因此我的看法是中性，真正的看点在后面几个季度毛利率能不能止跌。

高德纳这份一季报的真实看点是「现金」，不是增速。收入 15.3 亿美元只增 4.2%，净利润 2.11 亿美元几乎原地踏步，但经营现金流增 66.0%、自由现金流增 73.3%，合同价值按汇率中性还增 6.7%。赚钱效率在变好，利润表上的增长却平淡，这两条线要分开看。

Global Payments 这份季报是「基本盘稳住、故事在交易上」：营收 24.1 亿美元与去年同期基本持平，GAAP 净利润 3.1 亿美元小幅回落，调整后每股收益升到 2.69 美元。公司重申全年指引，同时推进收购 Worldpay、剥离 Issuer Solutions。本季更像过渡季，关键看交易能不能兑现。

孩之宝本季收入 8.9 亿美元，同比涨 17.1%，毛利率 76.9%，摊薄每股收益 0.70 美元，去年同期只有 0.42 美元，改善是实打实的。主力是 Grow Brands 贡献的 6.53 亿美元。但材料里没有可量化的业绩指引，关税与 33.32 亿美元长期债务仍是变数，属于「改善确认中」。