最新财报解读

Palantir 2025年二季度收入 10.0亿美元、同比增 48%，净利润 3.3亿美元、毛利率 80.8%，同时上调全年收入指引至 41.4–41.5亿美元。美国商业收入同比增 93% 是最大亮点。当期数字和前瞻数字方向一致，但股权激励和合同可终止条款需要单独留意。

Axon 二季度收入 6.7 亿美元、同比增 33%，软件与服务增速 39%，并把全年收入指引上调到 26.5 亿至 27.3 亿美元。看多的一面是订单和经常性收入仍在高速扩张；要盯的是 GAAP 净利只有 0.4 亿美元、自由现金流 -1.1 亿美元，这轮增长还没转化成现金。

结论先行：伯克希尔的经营基本盘没坏，账面净利却被投资端拖累。二季度净利润123.7亿美元，同比降59.2%，因去年同期投资浮盈基数极高、本期又计提37.6亿美元卡夫亨氏减值。真正该看的是经营利润111.6亿美元，同比仅降3.8%。整体偏中性。

SBA通信二季度营收 7.0 亿美元、净利润 2.3 亿美元，并把全年营收指引中位上抬 0.6 亿美元；但每股 AFFO 同比下滑 3.6%，核心租赁收入剔除汇率只增 2.1%。看点是租赁需求回暖与 Millicom 站点提前交割，6.5 倍杠杆是主要牵制，我给中性。

西蒙地产二季度营收 14.98 亿美元、同比增 2.8%，每股 Real Estate FFO 涨 4.1% 至 3.05 美元，并上调全年 FFO 指引、季度股息提高 4.9%。这是份稳但不算快的成绩单，占用率和同店 NOI 都在小幅向上，靠 A 级资产负债表托底。要留意的是 GAAP 每股收益 1.70 美元里含 1.04 亿美元一次性处置收益，真实经营改善没这么大。

这季要分两条线看：收入 138.84 亿美元同比增 4.0%，调整后 EPS 0.91 美元同比增 5%，主业没塌；但 GAAP 口径 EPS 只有 0.17 美元、同比降 69%，主因是牛肉部门计提 3.43 亿美元商誉减值。调整后经营利润 5.05 亿美元只增 3%，说明钱主要靠鸡肉和预制食品在赚，牛肉还在失血。一句话：稳，但没加速。

福泰制药2025年二季度收入29.6亿美元、同比增长12%，净利润10.3亿美元，并重申全年收入指引118.5亿至120亿美元。基本盘很稳，毛利率86.3%，账上现金厚实；但增长几乎全靠囊性纤维化产品，三款新药贡献不到总收入1.5%，疼痛管线又遇挫折，所以我给它中性判断。

Vivmark Residential 二季度租金收入 7.688 亿美元，同比增 4.7%，归属股东净利润 1.924 亿美元、摊薄 EPS 0.50 美元；同店收入 +2.7%、NOI +2.3%，Normalized FFO/股 0.99 美元。经营稳但不快，公司上调同店收入和 NOI 指引中点、下调 EPS 中点，增长越来越依赖沿海低供给市场，我的态度是中性。

沃特世二季度收入 7.7 亿美元、同比增 9%，非 GAAP 每股收益 2.95 美元，均高于指引中值，公司还上调了全年收入与盈利指引。毛利率 58.3%、经营性利润率 24.4%，增长靠仪器替换和耗材复购支撑，基本面偏强；但现金相对借款偏薄、BD 交易整合未落地。

IDXX二季度营收11.1亿美元，同比增10.6%，毛利率升到62.6%，EPS 3.63美元，并把全年营收指引上调到42.1亿–42.8亿美元。经营端确实在加速，设备装机与耗材是主要拉动力。但要提醒一句：这次上调里有相当一部分来自汇率和一次性税项，不是纯经营改善，看的时候要拆开算。

Loews 二季度归属股东净利 3.91 亿美元、每股 1.87 美元，同比增 6.0% 和 12.0%，账面价值从 79.49 美元升到 84.42 美元，回购把每股数字撑得比总额更好看。但内部冷热不均：CNA 因存量准备金补提利润下滑，酒店被新开三家店的费用压住，增量主要来自 Boardwalk 和保费。这是一个稳但不轻松的季度。

安森美这份季报的关键词是「止跌」：营收 14.7 亿美元，同比降 15.4%，但环比已回升 1.6%，毛利率从上季 20.3% 修复到 37.6%。管理层称终端市场开始出现企稳迹象。接下来要看 Q3 指引中值 15.15 亿美元、非 GAAP 毛利率 36.5%–38.5% 能不能兑现，这决定这轮下行是不是真的见底。

万欧克二季度净利8.41亿美元，每股1.34美元，同比几乎原地踏步；调整后EBITDA升至19.81亿美元，并购在放大盘子。隐忧是摊薄股数多了约7%，毛利率从去年同期约41%降到32%，每股含金量没跟上。公司重申全年指引，我的判断偏中性。

马丁·玛丽埃塔二季度营收 18.11 亿美元、同比增 3%，净利润 3.28 亿美元、增 12%，调整后 EBITDA 6.30 亿美元。撑住业绩的是骨料提价 7.4% 与成本控制，而不是发货量增长。公司把全年调整后 EBITDA 指引中值上调到 23 亿美元，基调偏正面，观点为看多。

普信二季度表面平稳、内里偏弱：净利润5.1亿美元同比涨4.5%，但主要靠投资收益，主业营业利润反而下滑15.3%，收入17.2亿美元也小幅走低。客户净流出149亿美元，是这份财报最该盯的地方。整体看中性，分红回购仍在继续。

Grainger 2025年第二季度营收45.5亿美元、同比增5.6%，稀释EPS 9.97美元、同比增4.8%，收入端稳住了，但毛利率同比降0.8个百分点至38.5%。公司把全年毛利率指引从39.1%–39.4%下调到38.6%–38.9%，EPS指引也从39.00–41.50美元下调到38.50–40.25美元，理由指向关税。营收在涨、利润质量在退，整体看法偏<b>中性</b>。

结论：营收原地踏步，但调整后 EPS 0.94 美元超过公司自己 0.85 美元的指引，利润质量好过报表数字。看多的点在国际业务有机增长 4.8%、7 个主力品牌里 5 个抢到份额、Touchland 刚并入；看空的点在美国本土有机销售 -1.0%、毛利率下滑，以及 Q3 调整后 EPS 指引同比 -9%。整体判断倾向中性。

结论是稳健但不惊喜。二季度净销售 51.1 亿美元、同比增 1.0%，每股收益 0.91 美元、同比增 2%，利润端基本原地踏步。更值得注意的是增长质量：1.8% 的有机增长几乎全部来自提价，销量同比持平，公司还把全年有机增长指引压到 2%–4% 的低端。这类公司适合盯现金回报，而不是增速。

EchoStar二季度营收37.2亿美元、同比降5.8%，净亏损3.1亿美元，亏损比去年同期扩大。收入在缩、成本没同步缩，毛利率24.4%偏薄；更关键的是公司自称未来12个月现金与融资不足以覆盖义务。这份财报的重点不是增长，而是流动性。

结论先行：这是一份「表面难看、底层在修」的季报。营收 20.6 亿美元同比降 3.0%，GAAP 净利 0.9 亿美元同比降 47.0%，但调整后每股收益 0.49 美元环比升 4.0%。最值得盯的是长期净流出收窄到 93 亿美元，剔除 Western 后已连续七季净流入。

金佰利二季度营收 41.6 亿美元、同比降 1.6%，但有机销售增 3.9%、销量增 5.0%，是近年最好的一次量增；问题在利润端，调整后毛利率同比降 180 个基点、调整后 EPS 降 2.0%。这说明生意在恢复，钱还没多赚，属于「趋势转好、盈利未确认」的一份财报。

林德这份二季度成绩单可以用「稳」来概括：收入85.0亿美元同比增3%，调整后每股收益4.09美元同比增6%，调整后营业利润率30.1%、同比抬升80个基点。量在跌、价在涨，公司靠提价和生产率把利润做厚，全年指引也维持中个位数增长。我的看法偏看多，但它更像一台抗周期的复利机器，而不是高增长故事。

结论先说：LYB 二季度营收 76.58 亿美元，同比下降约 11.7%，净利只剩 1.15 亿美元，仍处在周期底部。亮点是毛利率从一季度的 7.2% 回到 10.3%，营业利润从 1.14 亿美元升到 2.85 亿美元；隐忧是自由现金流为 -1.88 亿美元，5.36 亿美元的股东回报靠资产负债表撑着。这是一份「环比在好转、绝对水平很难看」的财报。

梅特勒-托利多二季度营收 9.8 亿美元、同比增 4.0%，调整后 EPS 10.09 美元、同比增 5.0%；公司把全年调整后 EPS 指引从 41.25–42.00 美元上调到 42.10–42.60 美元，并把年化关税成本预估从 1.2 亿美元降到 0.6 亿美元。报表净利下滑源于去年一次性税收收益，并非经营转弱。但杠杆高、股东权益为负，属于「指引向上、底子偏脆」。

莫德纳这份季报的核心是：营收继续塌陷、单季净亏8.25亿美元，全年指引高端再砍3亿美元，同时把研发等费用压掉约4亿美元、年底现金目标守在60亿美元。收入已变成一门季节性生意，真正的看点变成了烧钱速度能否撑到管线兑现。我们因此偏向看空。

Cboe 二季度净收入 5.873 亿美元创单季纪录，同比增 14.0%，调整后每股收益 2.46 美元增 14.0%，并上调全年收入目标、下调费用指引。但六成以上净收入靠期权，北美股票的份额与单位费率同步走低，增长结构偏窄。总体是一份偏正面、但有隐忧的季报。

雪佛龙二季度收入 443.75 亿美元、净利 24.90 亿美元，同比分别下降 10.5% 和 43.8%，主因是油价走低和上游利润缩水；但经营现金流 86 亿美元、单季回馈股东 55 亿美元，现金端依然扎实。我的判断偏<strong>中性</strong>：价格是最大变量，公司自身产量在创新高。

爱依斯电力二季度收入 28.55 亿美元、同比降 3.0%，GAAP 每股亏 0.15 美元，但调整后每股 0.51 美元，高于市场一致预期的 0.3993 美元，全年指引原样重申。我倾向中性：账面亏损多来自一次性项目，订单端确实扎实，但自由现金流为负、杠杆偏高。

Ares Management 2025年二季度收入13.5亿美元，净利润1.4亿美元，GAAP每股收益0.46美元，非GAAP每股1.03美元。收入比上一季度的10.9亿美元高约24%，管理服务费是最大来源，附带权益贡献约24%。管理层没给数字指引，只说募资有望追平或超过去年纪录。整体看多，但要盯住两套利润口径之间0.57美元的落差。

道明尼能源2025年第二季度净利润7.60亿美元，同比增长35.0%，GAAP每股收益0.88美元，Non-GAAP每股收益0.75美元。营收端按结构化数据为37.18亿美元，同比增6.7%，但材料中存在38.10亿美元口径差异。公司维持全年3.28至3.52美元经营EPS指引。整体盈利改善，但需要注意收入口径和分部表现分化。