最新财报解读

百胜餐饮二季度营收 19.3 亿美元，同比增约 10.0%，剔除特殊项目的每股收益同比增 7.0%，Taco Bell 同店增 4% 是最大亮点。但 Pizza Hut 营业利润下滑 15.0%、股东权益为负 76.80 亿美元，是两个需要盯住的问题。整体偏中性，向上要靠门店扩张真正兑现。

达维塔二季度营收 33.8 亿美元，调整后每股收益 2.95 美元，经营利润率回升到 15.9%，主业赚钱能力在改善。但经营现金流只有 3.24 亿美元、自由现金流 1.57 亿美元，远低于去年同期，股东权益仍是负数。整体是一份「利润好看、现金难看」的财报，我给中性。

杜邦这份二季报属于「经营好转、报表难看」：营收32.6亿美元同比增3%，调整后EPS 1.12美元增15%，全年指引还被上调。但GAAP归母净利只有0.6亿美元，分拆费用和商誉减值把利润吃掉了。整体看多，但分拆执行和建筑需求是两条必须盯住的线。

伊顿这份二季度财报是「增收不增利」：收入 70.3 亿美元创季度纪录、同比增 11%，调整后每股收益 2.95 美元也创纪录，但 GAAP 净利 9.8 亿美元比去年同期略低，毛利率从上年同季约 38.0% 回落到 37.0%。电气美洲和航空航天撑起增长，订单积压继续增厚；问题出在成本和并购摊销吃掉了利润弹性，我倾向中性。

康捷国际二季度营收 26.5 亿美元、同比增长 9%，营业利润 2.5 亿美元增 11%，每股收益 1.34 美元增 8%，利润率和每股口径都在改善。但净利只增 5%，因为有效税率从 25.8% 升到 28.7%。关税反复让运价和货量都难预测，这是判断这只股票的主要变量，整体偏看多。

FIS 二季度收入 26.16 亿美元、同比增 5%，经常性收入增 6%，全年收入和调整后每股收益指引双双上调，基本面在改善。但账面净亏 4.70 亿美元，主要是 Worldpay 相关的非现金税项与权益法亏损；调整后每股收益只增 1%。这份财报更像「方向对、速度一般」。

福克斯 FY2025 全年营收 163.0 亿美元、同比增 17%，调整后 EBITDA 36.24 亿美元、增 26%，主要靠广告和体育转授权。第四季度营收 32.9 亿美元、增 6%，净利 7.19 亿美元；同日公司宣布回购授权再加 50 亿美元、半年度股息升至每股 0.28 美元。生意在扩张，但广告周期性要盯。

高德纳这份季报结论偏正面：营收同比增 5.7% 至 16.9 亿美元，调整后每股收益 3.53 美元涨 9.6%，自由现金流 3.47 亿美元，管理层称各项指标都超出预期。真正要盯的是合同价值增速和 AI 工具 AskGartner 能否把续约撑住。整体倾向看多，但这是一家增速中个位数的公司，弹性有限。

IFF 二季度收入 27.64 亿美元，同比降 4%，但可比汇率中性口径增长 3%；GAAP 每股 2.38 美元里含 4.88 亿美元债务注销收益，调整后每股 1.15 美元与去年基本持平。杠杆降到 2.5 倍、全年指引重申、新增 5 亿美元回购授权。结论：中性。

这份季报的核心是「增速一般、赚钱变强」：营收 30.3 亿美元同比增 5.1%，调整后 EPS 1.62 美元同比增 24.6%，公司还把全年调整后 EPS 指引上调到 6.00–6.10 美元。增长来自数据中心、生命科学、能源电力、水务等板块，PA 咨询收入增 15%。要盯的是现金流：本季自由现金流 2.7 亿美元，低于去年同期的 4.4 亿美元。

Leidos 这份季报的看点不是收入，而是利润率和指引。收入42.5亿美元同比只增3%，但每股收益涨了27%，调整后EBITDA利润率创下15.2%的纪录，公司还把全年每股收益指引大幅上调。结论偏正面，但订单覆盖率低于1、利润含一次性项目，是需要盯住的两处。

马拉松石油（MPC）二季度净赚 12.16 亿美元，每股 3.96 美元，比上一季亏损 0.74 亿美元明显回暖，但比去年同期的 15.15 亿美元仍差一截。收入 337.99 亿美元同比下降约一成，利润改善靠的是炼厂开工率和利润捕捉率，而不是产品价格。关键看这个环比拐点三季度能不能延续。

万豪 2025 年二季度营收 67.4 亿美元、同比增 4.7%，调整后 EBITDA 14.2 亿美元、同比增 7%，回购分红继续推进；但美国加拿大 RevPAR 持平，净利润 7.6 亿美元同比小降。这是一份稳但不惊艳的财报，亮点在房间数和费用收入，短期缺加速信号，我偏向中性。

美盛二季度营收30.1亿美元、同比增6.7%，净利4.11亿美元，扭亏为盈；但净利含3.39亿美元税前特殊项目，调整后每股收益仅0.51美元，略低于去年同期的0.54美元，实际经营改善远小于表观数字。看点是钾肥磷肥涨价和巴西分部修复。

AMD 二季度营收 76.9 亿美元，同比增 32%，创历史新高；但 8 亿美元出口管制费用把毛利率从上年同期的 49% 压到 40%，营业层面亏了 1.34 亿美元。剔掉这笔费用，调整后毛利率约 54%，核心赚钱能力没坏，所以偏看多。变量在三季度：指引明确不含对华 MI308 收入。

ADM 二季度营收 211.7 亿美元、同比降 4.9%，分部经营利润 8.3 亿美元、降 10%，压榨利润几乎腰斩是最主要拖累，营养品是少数亮点。公司把全年调整后每股收益指引收窄到约 4.00 美元，并称利润率改善主要落在四季度之后。基本面还在筑底，我倾向中性。

阿里斯塔网络二季度营收 22.0 亿美元、同比增 30.4%，净利 8.9 亿美元，毛利率回到 65.2%，增长和赚钱能力都在线。隐患在指引：下季毛利率被压到 64%，营收指引隐含的环比增速只剩约 2.0%。综合看业绩够硬、指引偏保守，我倾向看多。

Assurant 二季度成绩不错：总收入 31.6 亿美元，GAAP 净利润 2.4 亿美元、同比增 25%，调整后每股收益 5.10 美元、增 25%。剔除巨灾后调整后 EBITDA 增 13%，住房业务是主要拉动，公司同时上调全年指引，并把回购规模提到 2.5 亿至 3.0 亿美元。整体看多，但巨灾损失的季度波动和客户集中度需要持续盯。

鲍尔公司二季度营收33.4亿美元，同比增长12.8%，每股收益0.76美元，调整后每股收益0.90美元。公司上调全年调整后每股收益增长指引至12%-15%，并计划全年向股东返还至少15亿美元。整体看多，但需关注现金流和债务压力。

Broadridge 2025财年营收68.89亿美元、同比增6%，经常性收入增7%，调整后每股收益8.55美元、增11%，自由现金流10.564亿美元，基本盘稳。但全年闭合销售2.879亿美元、下滑16%，这是未来收入的领先指标。判断偏中性。

卡特彼勒 2025 年二季度营收 165.7 亿美元、同比微降 1%，调整后每股收益 4.72 美元，低于去年同期的 5.99 美元，利润端明显承压。亮点在能源与运输，尤其发电设备受数据中心相关需求拉动增长 28%；拖累来自关税推高的制造成本和价格实现转弱。看这份财报的关键，是分清「量还在」而「价和成本在恶化」这两件事。

Aflac 二季度账面净利同比大降六成多，但主要不是保险卖差了，而是投资损益从去年的 6.96 亿美元收益变成 4.21 亿美元亏损。剔除这类波动的调整后每股收益 1.78 美元，同比只降 2.7%。真正的看点是日本业务利润率下滑和杠杆上升，而回购加分红合计仍超过 11 亿美元，资本回报没松手。

安进二季度营收91.8亿美元、同比增9%，GAAP每股收益从1.38升到2.65美元，毛利率67.2%。增长靠销量13%抵消净售价下滑3%，Enbrel等老产品受生物类似药侵蚀是失血点；全年350亿–360亿美元的收入指引是最关键的参照。

杜克能源第二季度调整后EPS 1.25美元，高于去年同期的1.18美元，主要靠新电价和附加费，但被运维和利息支出增长部分抵消。公司重申2025年调整后EPS指引6.17至6.42美元，上半年表现让全年达标在望。公用事业业绩平稳，但高负债和利率敏感是需要关注的点。

汉瑞祥2025年第二季度营收32.4亿美元，同比增长3.3%，但GAAP净利润0.86亿美元，EPS从0.80美元降至0.70美元；Non-GAAP EPS也从1.23美元降至1.10美元。盈利下滑主要受美国分销毛利率下降、手套价格下跌和限时促销影响。公司维持全年Non-GAAP EPS指引4.80至4.94美元，并推进与KKR的合作及股票回购，显示管理层对下半年改善有信心。

戴文能源二季度实现营收40.5亿美元，较去年同期的39.2亿美元增长3.3%。GAAP每股收益1.41美元，但扣除一次性收益后核心每股收益只有0.84美元，盈利质量一般。经营现金流15.5亿美元，自由现金流5.9亿美元，仍能覆盖资本开支和股东回报。资产负债表稳健，净债务率0.9倍。整体看，业绩平稳但缺乏超预期亮点，我们给出中性观点。

超微电脑 FY2025 全年营收 219.7 亿美元，同比增长约 47%，但毛利率降至 11.1%，净利润 10.5 亿美元，低于上年的 11.5 亿美元。下季营收指引中点为 65 亿美元，全年指引至少 330 亿美元。高增长没有完全转化为利润，盈利质量下滑是这份财报最需要关注的地方。

康明斯二季度盈利改善，净利润8.90亿美元、每股收益6.43美元，毛利率26.4%。但营收86.43亿美元同比下降2%，卡车市场拖累明显，公司因不确定性不恢复全年指引。财报表现分化，我们保持中性判断。

结论：生意在猛跑，利润被投入吃掉。二季度营收 67.9 亿美元、同比增 34%，但经营利润率 12.2%、同比收窄 2.1 个百分点，净利润 5.23 亿美元还比去年少一点。增长是真的，代价也是真的；所以我的态度是中性，等利润率企稳再说。

威廉姆斯二季度调整后 EBITDA 18.1 亿美元、同比增 8%，管理层把 2025 年全年调整后 EBITDA 指引中枢再上调 5,000 万美元至 77.5 亿美元，基本盘稳。但净利润 5.5 亿美元里含商品衍生品由亏转盈的贡献，看这家公司该盯的是管道输量、资本开支和分红覆盖，而不是单季利润的跳动。