最新财报解读

捷普 FY2025 Q3 收入 78.3 亿美元，同比增 15.7%；GAAP 每股收益 2.03 美元，去年同期只有 1.06 美元，核心口径 2.55 美元。利润改善主要靠云和数据中心基础设施需求，但毛利率仍只有 8.7%，且下季收入指引中值低于本季。整体看多，但别把它的利润率当成纯科技公司来估。

Adobe 本季营收 58.73 亿美元、同比增 11%，创同期纪录，并上调全年营收与每股收益目标，订阅基本盘依然扎实。但净利润和自由现金流环比双双走弱，是这份财报里最需要留意的地方。重点该看订阅增速能否延续、AI 收入何时能算清楚账，我的判断偏正面但不激进。

P Everpure 这份 2026 财年一季报的结论是：收入仍在两位数增长，赚钱能力却在下滑。营收 7.78 亿美元同比增 12.3%，订阅服务 4.06 亿美元首次超过产品；代价是毛利率从去年同期的 71.5% 降到 68.9%，经营层面仍亏 0.31 亿美元。我的看法偏中性：增长是真的，质量打了折。

甲骨文 FY2025 营收 574.0 亿美元、同比增 8%，Q4 营收 159.0 亿美元、同比增 11%，云与剩余履约义务明显加速。但全年资本开支 212.2 亿美元，超过 208.2 亿美元的经营现金流，滚动四季自由现金流为 -3.9 亿美元。判断中性：增长是真的，能否变成现金还没被证明。

福迪威2025年一季度收入9.9亿美元，同比只增0.9%，但毛利率64.2%、持续经营净利润1.1亿美元、调整后每股收益0.55美元都好于去年同期。文件重点是6月28日分拆Ralliant的账务口径，历史数字被重列，公司也没给指引。

斯马克 FY2025 营收 87.3 亿美元、同比增 7%，但计提 19.8 亿美元商誉与商标减值后，全年净亏 12.3 亿美元。剔除非经常项目后，调整后每股收益 10.12 美元，反而增长 2%——亏损来自账面减值，不是日常经营失血。不过 FY2026 指引暗示利润要退一步，我的判断偏中性。

Casey's 交出一份创纪录的 FY2025 成绩单：营收 159.4 亿美元、净利润 5.5 亿美元，但增长更多来自新开门店和收购，而不是同店加速。我的看法偏中性——门店扩张和燃油利润撑住了业绩，室内同店增速却在放缓，接下来要看整合成效。

布朗-福曼 FY2025 净销售额 39.75 亿美元，报表下滑 5%，剔除剥离与汇率后有机增长 1%；每股收益 1.84 美元，下滑 14%。毛利率降到 58.9%，营业利润率从 33.8% 降到 27.9%，利润端的压力比收入端更明显。FY2026 指引是有机收入与有机营业利润双双小幅下滑，短期看不到明确的拐点。

Ciena 本季营收 11.3 亿美元、同比增长 23.6%，调整后每股收益 0.42 美元，比去年同期的 0.27 美元高出一半以上，方向是好的。但 GAAP 毛利率掉到 40.2%，净利润只剩 0.1 亿美元，说明增长还没转化成利润。我的判断是看多，前提是毛利率能稳住。

Lululemon 交出一季度营收 23.7 亿美元、同比增 7% 的成绩，可利润和现金流转弱：营业利润率降到 18.5%，经营现金流为负 1.2 亿美元。美洲可比销售同比降 2%，增长几乎全靠国际市场。我的判断是中性，关键看库存和美洲需求能否在接下来两个季度修复。

博通2025财年第二季度营收150.04亿美元，同比增长20.0%，GAAP净利润49.65亿美元，同比增长134%，业绩超预期。AI半导体需求是主要增长引擎，管理层预计下季AI收入增至51亿美元。公司同时大额回购并派息，但长期债务达617.51亿美元，需要持续现金流支撑。

慧与（HPE）本季营收 76.27 亿美元、同比增长 5.9%，但一笔 13.61 亿美元的商誉减值把账面打成净亏 10.50 亿美元、每股亏损 0.82 美元。我的判断是中性：生意还在往前走，账却明显在失血。往下要盯三件事——减值是偶发还是开始、80.96 亿美元存货怎么消化、半年少掉的 31.79 亿美元现金去了哪。

结论中性。美元树第一财季营收46.4亿美元，同比增长11.3%，毛利率微升至35.6%，但SG&A费用率上升拖累盈利；同店销售+5.4%。短期看，二季度调整后EPS可能同比大幅下滑45%-50%，全年指引靠下半年回升，建议关注费用率与Family Dollar出售进展。

美元树这份季报开局扎实：营收 104.4 亿美元、摊薄 EPS 1.78 美元，毛利率同比提升 0.8 个百分点，公司还小幅上调了全年收入和 EPS 指引。真正值得看的不是增速，而是同店靠客单价在涨、毛利靠损耗下降在修复。同时公司明确提示，关税对下半年消费的影响是最大变数。

结论先说：这份季报偏向好于预期。收入76.2亿美元、同比增4.3%，调整后经营利润率9.4%，公司还把全年收入和利润率指引一起上调。改善主要来自销量、毛利率的主动管理和通胀回落，但住宅市场依然偏弱、整体价格基本没涨。下面把利润是怎么来的、指引该怎么读、报表上有没有窟窿拆开看。

CrowdStrike 2026财年第一季度营收11.0亿美元，同比增长20.0%，ARR达44.4亿美元，但GAAP净亏损1.1亿美元，主因股票薪酬和7·19事件相关成本。Non-GAAP净利润1.85亿美元，EPS为0.73美元，公司给出下季营收中值11.48亿美元指引，并批准10亿美元回购。总体看，增长稳健但盈利质量承压，需观察ARR加速和利润率恢复。

塔吉特这份季报的核心是：卖货在变少，利润靠一次性收益。收入 238.5 亿美元，同比降 2.8%；毛利率从 28.8% 降到 28.2%。净利 10.4 亿美元、EPS 2.27 美元看着在涨，但里面含 5.93 亿美元信用卡费率和解金，剔除后主业其实在退，这份财报的信号偏负面。

这份季报是「业绩稳、指引软」的组合：同店销售只跌 0.7%，比去年同期的 -6.1% 大幅收窄，调整后营业利润率 3.8% 与去年持平。但公司把全年收入、同店和调整后 EPS 指引全线下调，明说原因是关税。一头是执行在改善，一头是前方看不清，我给中性。

这份季报的收入和调整后利润都不差，但现金流转弱、存货和应收在往上堆，属于「增长还在、质量打折」的一季。收入10.0亿美元同比增6%，非GAAP每股收益0.96美元同比增14%，全年指引维持中个位数有机增长。整体看多，但下半年现金流能否修复是关键。

惠普这份季报是「增收不增利」：营收 132.2 亿美元同比涨 3.3%，毛利率却掉到 20.7%，净利只剩 4.06 亿美元，每股收益 0.42 美元。利润被成本和费用两头挤压，盈利质量与现金流的转弱，比收入增长更值得盯。我的判断是 <strong>中性</strong>：收入端还有韧性，但要等毛利率和现金流出现拐点。

迈威尔这份财报的关键词是「创纪录」：营收18.95亿美元，同比增63%，数据中心业务占了七成六的收入。毛利率稳在50.3%（GAAP口径），下季度指引继续向上。整体我偏看多，但有两个前提：业绩高度依赖少数数据中心客户，GAAP利润又被大额并购摊销压低。

NetApp 2025财年交出创纪录成绩单：全年营收65.7亿美元、GAAP净利润11.9亿美元、非GAAP每股收益7.25美元。但真正决定后续走势的是指引——2026财年营收中值67.5亿美元，隐含增速只有约2.7%，低于本财年的5%。我的判断是中性：现金流和利润率在改善，增长却在放缓。

ULTA美妆2025财年Q1营收28.5亿美元，同比增4.5%，同店增2.9%；净利3.05亿美元低于去年，毛利率降至39.1%。全年营收指引上调至115-117亿美元，EPS上限升至23.20美元。这份财报先看增长，再看毛利率与费用率能否企稳。

戴尔第一财季收入 233.8 亿美元，同比增长 5%，AI 服务器需求是主要拉动。但净利润 9.65 亿美元同比下滑 3%，毛利率 21.1% 略降。GAAP 每股收益 1.37 美元持平，non-GAAP 每股收益 1.55 美元增长 17%。AI 订单 121 亿美元、积压 144 亿美元，后续增长有支撑但盈利质量待观察。

好市多 2025 财年第三季度业绩稳健，总营收 632.05 亿美元，同比增长 8.0%；净利润 19.03 亿美元，摊薄每股收益 4.28 美元，同比增长 13.2%。毛利率微升到 13.0%，资产负债表现金充裕、有息债务轻。下面从收入、利润、风险和资产负债表看这份财报。

安捷伦 FY2025 第二季度收入 16.68 亿美元、同比增 6.0%，非 GAAP 每股收益 1.31 美元、同比增 7%，全年收入指引 67.3 亿–68.1 亿美元。CrossLab 与生命科学在增长，但毛利率从 53.5% 掉到 51.9%，GAAP 每股收益同比降 29%，利润成色要打个问号。

赛富时FY26 Q1营收98.3亿美元、同比增长约8%，毛利率77.0%，非GAAP每股收益2.58美元，并归还股东31亿美元。管理层把全年营收指引上限提到413亿美元。增速已降到个位数，估值能否撑住要看AI业务兑现，我整体偏中性。

新思科技本季营收 16.0 亿美元，同比增长 10.3%，高于自己给出的指引中值，调整后每股收益 3.67 美元也超出目标。公司重申全年营收和营业利润率指引，老业务基本盘没松动。但为收购 Ansys 背上的 100 亿美元长期债务，是本季报表里最该盯着的变化。

Veeva 本季营收 7.59 亿美元、同比 +17%，订阅服务 +19%，毛利率升到 77.1%，non-GAAP 经营利润率 46.1%，并再次全面超出自己给的指引。账上 60.68 亿美元现金与投资、没有长期负债，主要代价是每季 1.12 亿美元的股权激励摊薄。整体判断偏看多。

诺信这份季报是「买来的增长」：收入 6.83 亿美元、同比增 5.0%，但剔除并购后的自然销售下降 2.4%，增量几乎全靠 Atrion 收购贡献的 7.8 个百分点。调整后每股收益 2.42 美元、同比增 3%，EBITDA 利润率从 31% 升到 32%，盈利端比收入端扎实。我们给中性判断：基本盘稳，但要看到有机增长转正才谈得上更积极。