最新财报解读

西南航空一季度营收64.3亿美元创同期纪录，但净亏损1.5亿美元，需求走弱导致二季度指引保守。不过公司现金充裕、成本控制好于指引，转型计划仍在推进。整体看，短期业绩承压但资产负债表稳健，投资者应关注需求企稳和成本改善。

波音2025年一季度营收194.96亿美元，同比增长18%，主要靠130架商用飞机交付；但净亏损0.37亿美元，GAAP每股亏损0.16美元，核心每股亏损0.49美元。经营现金流-16.16亿美元，自由现金流-22.90亿美元。收入改善明显，但成本、利息和税负仍重，股东权益为负，需关注生产爬坡与现金流恢复。

波士顿科学2025年一季度营收46.63亿美元，同比增长20.9%；净利润6.74亿美元，GAAP每股收益0.45美元，调整后每股收益0.75美元，明显高于0.66–0.68美元的指引。毛利率68.8%，心血管业务增速26.2%是主要拉动。全年营收增速指引15–17%，整体增长质量较好。

本季营收同比增11%至40.7亿美元，模拟业务利润大增，但嵌入式业务利润暴跌，整体表现中性。下季指引环比继续改善；不过短期自由现金流为负、现金储备下降，需观察扩产带来的成本压力。

RTX 2025年一季度营收203.1亿美元、同比增5%，剔除剥离业务后有机增长8%；调整后每股收益1.47美元、增10%，自由现金流从去年同期的负1.25亿美元转为正7.9亿美元。经营面确实在改善，2170亿美元订单储备是底气。但要留意两点：GAAP每股收益1.14美元反而同比降11%，且全年指引没有计入新关税。

北方信托一季度净利3.9亿美元，同比增八成，但环比已连降三季；总营收19.4亿美元，服务费收入12.1亿美元。非利息支出14.2亿美元、同比增4%，息差升到1.69%，ROE为13.0%。我倾向看多，理由不是利润增速本身，而是资本变厚、回购分红持续以及息差修复。

NVR 一季度营收 24.0 亿美元、同比增 3%，但净利润降到 3.0 亿美元、同比少 24%，每股 94.83 美元。利润下滑主因是建房毛利率从 24.5% 掉到 21.9%，同时新订单减少 12%、取消率升到 16%。收入还在小幅增长，需求端和利润率却先走弱，这份财报给出的信号是「由价换量、利润承压」。

滨特尔这份 10-Q 亮点在利润端：营收 10.1 亿美元同比只降 0.7%，毛利率升到 39.9%，摊薄 EPS 从 0.80 美元升到 0.93 美元。短板在现金端：经营现金流为负、应收账款跳升 2.6 亿美元、长期债务增加 2.0 亿美元。整体中性：利润率改善是真的，收入和现金还没跟上。

结论先行：这是一份「量减价升、利润承压」的季报。营收 38.9 亿美元，同比降 1.4%；净利润 5.2 亿美元、EPS 2.57 美元，都低于去年同期。撑住判断的是很干净的资产表——债务资本比 11.7%、现金 12.4 亿美元；拖后腿的是订单和积压同时在缩水。

丹纳赫一季度营收 57.4 亿美元，同比下滑 1.0%，剔除汇率与并购后核心收入持平，调整后每股收益 1.88 美元，低于去年同期的 1.92 美元。亮点是生物技术核心收入增长 7.0%，拖累来自生命科学与诊断。全年核心增长约 3% 的指引未变，意味后续三个季度要提速，我给中性。

一句话结论：这是「收入停住、利润结构变好」的一季。营收64.3亿美元同比几乎没动，但IET收入增11.0%、调整后每股收益0.51美元同比增19.0%，调整后EBITDA增10.0%。看点在订单和利润率改善，风险在OFSE继续收缩、以及公司这次没给任何量化指引。

Capital One 2025 年一季度净利润 14.0 亿美元，GAAP 每股 3.45 美元，剔除法律准备金和 Discover 整合费用后是 4.06 美元，好于上季度的 11.0 亿美元。但收入环比降 2% 至 100.0 亿美元，净息差降 10 个基点，增长并不扎实。真正的变量是 Discover 收购已获监管批准、计划 5 月 18 日交割。

威瑞森这份一季报是「稳」多于「快」：营收334.9亿美元同比增1.5%，调整后EPS 1.19美元，自由现金流从去年同期的27.1亿美元升到36.4亿美元，无线服务收入208亿美元居行业第一。但后付费手机用户净流失28.9万，远高于去年同期的11.4万，用户端是这份财报最扎眼的地方。业绩和指引都站得住，但增长质量要留一份警惕。

安达 2025 年一季度净利 13.3 亿美元，同比降约 37.9%，核心原因是加州山火带来 16.4 亿美元税前巨灾损失。剔除巨灾后，本季承保利润同比增 12.2%，综合成本率 82.3%，主业其实在变好。我的看法偏正面，但要盯住关税、外汇和大客户财产险竞争这三件事。

收入488.91亿美元、同比增14.8%，调整后每股收益11.97美元、同比增10.5%，全年指引重申不变，表面看是一份稳的财报。但GAAP净利21.83亿美元同比降2.8%，福利费用率升到86.4%，经营现金流只剩10.17亿。增长是真的，利润含金量要打问号。

Equifax 2025年一季度收入14.4亿美元，同比增4%，比指引中值高3700万美元；调整后每股收益1.53美元。业绩超预期的同时，管理层维持全年指引不变，理由是宏观与利率不确定。这季亮点来自新产品和非抵押业务，而非抵押市场回暖。整体偏看多，但抵押贷款查询量下滑仍是主线。

GE航空（GE Aerospace）2025 年一季度总营收 99.4 亿美元、同比增 11%，调整后每股收益 1.49 美元、同比增 60%，公司维持全年指引不变。好消息集中在商用服务：服务收入涨 17%、总订单 123 亿美元（+12%）、订单储备超 1400 亿美元；要盯的是自由现金流同比降 14%，以及关税和交付节奏给全年留下的不确定性。

Genuine Parts 2025年一季度收入58.7亿美元，同比增长1.4%，但增量全部来自并购，同店销售反而下滑0.8%；调整后每股收益1.75美元，同比下降约21%，自由现金流由正转负。公司重申全年指引，却明确没有把新关税算进去，等于把最大的不确定性留在了外面。整体看，这是一份靠并购撑起来的季报，我给中性判断。

哈里伯顿这份一季报属于「表面难看、里面还行」。营收 54.17 亿美元、同比下滑约 6.7%，GAAP 净利只剩 2.04 亿美元，主因是一笔 3.56 亿美元的税前减值和遣散费用；剔除后调整后净利 5.17 亿美元、调整后营业利润率 14.5%。我的看法偏中性：赚钱能力还在，但北美和拉美的需求走弱是真实压力。

景顺这份一季报是「同比改善、环比回落」：营收15.292亿美元同比增3.7%，营业利润2.773亿美元同比增30.1%，长期资金净流入176亿美元、年化有机增长率5.3%，管理层还把季度股息提到每股0.21美元。但环比营收降4.0%、调整后营业利润率从33.7%回落到31.5%，主动权益净流出70亿美元。整体看基本面在修复，规模和市场波动仍是最大变量，我给中性。

金佰利（Kimberly-Clark）一季度营收 48.4 亿美元，同比下滑 6.0%，但调整后每股收益 1.93 美元只降 4.0%，成本控制挡住了大部分压力。真正要盯的是全年指引：调整后营业利润增速从「高个位数增长」下调为「持平至正增长」。这是一份当期数字尚可、前瞻明显转弱的财报。

洛克希德·马丁 2025 年一季度收入 179.6 亿美元，同比增长 4%；净利润 17.1 亿美元，每股收益 7.28 美元，全年指引维持不变。但自由现金流 9.55 亿美元低于去年同期的 12.57 亿美元，派息加回购 15.46 亿美元反而超过了自由现金流。利润里有一次性调整撑腰，现金流和订单储备是两块明显的短板。

穆迪这份一季报是「业绩强、指引弱」的组合：营收 19.2 亿美元同比增 8%，调整后每股收益 3.83 美元增 14%，评级业务创下单季收入纪录。但公司同时把 2025 年调整后 EPS 区间从 14.00–14.50 美元下调到 13.25–14.00 美元。本季说明经常性收入有韧性，真正要盯的是这次下调的幅度和背后的宏观假设。

结论先行：MSCI 本季收入增长稳、利润率继续走高，留存率升到 95.3%，基本面偏看多。营收 7.5 亿美元同比增 9.7%，调整后每股收益 4.00 美元同比增 13.6%。要盯两件事：近四分之一收入来自跟着市场行情走的资产挂钩费，以及 45.5 亿美元长期债务对应只有 3.6 亿美元的现金。

诺斯洛普·格鲁门一季度营收94.7亿美元、同比下降7%，净利润4.8亿美元几乎腰斩，主因是B-21项目一次性计提4.8亿美元亏损。公司重申全年销售额和自由现金流指引，却把每股收益指引下调近3美元；需求端不弱，积压订单创928亿美元新高，问题出在制造端。我的看法偏中性。

3M 一季度收入 59.5 亿美元、同比降 1.0%，但调整后营业利润率 23.5%、同比提升 2.2 个百分点，调整后 EPS 1.88 美元增长 10%——利润端明显好于收入端。风险也写在明面上：公司把关税敏感度直接列进了 2025 年指引。我的判断偏看多，前提是关税不再恶化。

结论先说：伯克利一季度保费创纪录、股东回报率仍有 19.9%，但净利润和每股收益同比双降，承保质量边际变差。这家公司不能只看收入——收入同比涨 8.9%，净利润却少了 5.6%，多出来的钱主要来自投资收益而非承保。所以这份财报的关键词是「稳中走弱」。

美国运通 2025 年一季度交出一份稳的答卷：收入 169.7 亿美元、每股收益 3.64 美元，同比分别增长 7.0% 和 9.0%，全年指引原样维持。利润里有信用准备金释放的顺风，费用增速又比收入快，所以这份财报的关键不是「好不好」，而是后面三个季度能不能提速到全年 8.0%–10.0% 的目标。

黑石一季度收入 32.9 亿美元，同比少了一成；归属黑石股东的净利 6.1 亿美元，同比降 27.4%。但募资端很强，单季流入 616 亿美元、为近三年最高，AUM 升至 11,675 亿美元。这是一份「报表偏弱、经营动能偏强」的季报，接下来要盯费用与业绩报酬能否回升。

嘉信理财 2025 财年第一季度净收入 55.99 亿美元、同比增 18.0%，净利润 19.09 亿美元，调整后每股收益 1.04 美元。增长来自客户资产净流入与交易量放大，不是靠一次性项目撑起来的。整体偏看多，但要盯住客户现金去向和利率变化这两条线。