最新财报解读

结论先讲：经营确实在好转。英特尔本季营收161.3亿美元、同比增25%，毛利率回到40.4%，non-GAAP每股赚0.42美元，远高于0.2177美元的一致预期。但报表仍是110.3亿美元巨亏，主因是125.3亿美元的非现金公允价值损失。经营层面我给看多，代工亏损和债务是保留项。

这份季报的关键词是增长与订单双强：营收 200.63 亿美元、同比增 11%，每股收益 7.94 美元，比一致预期的 7.18 美元高出约 10.5%，自由现金流 29.17 亿美元，管理层还把全年指引整体上调，积压订单升至 2304 亿美元的历史新高。唯一要留意的是毛利率只有 12.2%，利润同比暴增有相当一部分来自去年同期的低基数。

先给结论：纳斯达克二季度净营收 15.0 亿美元、同比增长 15.0%，三个分部全部双位数增长，非 GAAP 每股收益 1.07 美元，整体偏正面。经常性收入 ARR 为 32.6 亿美元、同比增长 11%，当季回馈股东 5.3 亿美元。需要注意的是毛利率从上季 65.8% 回落到 59.2%，GAAP 每股收益 0.89 美元低于 1.0027 美元的一致预期。

安朗杰二季报超预期：营收11.5亿美元、同比增12.7%，调整后每股收益2.40美元高于一致预期的2.26美元，公司还上调了全年收入和调整后EPS指引。美洲内生增长8.9%是主要推力，欧洲内生收入小幅下滑。整体看增长质量不错，但欧洲需求和毛利率需要盯住。

GE医疗二季度收入52.95亿美元、同比增5.7%，调整后每股收益1.13美元，小幅超出预期的1.06美元，订单和在手订单均创纪录，但利润率和现金流不好看。这季是「订单领先、利润落后」：PCS业务持续亏损，利润里还混着1.29亿美元关税退款。整体看法偏中性。

联合太平洋2026年第二季营收68.64亿美元，同比增长12.0%；净利润19.93亿美元，同比增长6.0%；每股收益3.36美元，高于市场预期的3.28美元。收入增长主要受燃料附加费、货运量增长和核心定价带动。不过运营比率从去年同期的59.0%升至59.7%，燃料成本上升是主要拖累。总体看，公司需求强、效率指标创纪录，但成本端需关注。

陶氏2026年第二季度营收120.9亿美元，同比增长20.0%；经营每股收益1.44美元，远超市场预期的1.3美元，扭亏为盈。毛利率从之前几个季度的个位数回升至17.9%，聚乙烯涨价和自助措施是主因。但转型一次性成本仍高，中东冲突局部拖累销量，后续需观察涨价持续性和降本兑现。

都福二季度营收21.9亿美元，同比增长7%，毛利率40.2%；调整后每股收益2.74美元，同比增12%。尽管略低于市场一致预期2.7528美元，但五个分部全部实现正有机增长，订单双位数增长，管理层上调全年调整后每股收益指引。基本面扎实，需求韧性突出，整体偏积极。

Deckers 第一财季营收首次突破 10 亿美元，达到 10.2 亿美元，同比增长 5.7%；EPS 为 0.94 美元，高于市场预期的 0.89 美元，公司同时上调全年 EPS 指引至 7.35-7.50 美元。不过净利同比小幅下滑，销售管理费用增长较快。整体看，HOKA 和 UGG 仍是增长引擎，但盈利质量需关注。

金德摩根2026年二季度营收约40.98亿美元，几乎与去年同期持平；净利润8.67亿美元，同比增21.3%，创同期纪录；调整后每股收益0.37美元，高于市场预期的0.3275美元。公司把全年调整后每股收益预期上调到比预算好12%以上，杠杆降到目标区间下沿，整体偏正面，但收入端几乎没有增长。

营收 31.5 亿美元同比基本持平，但调整后物业 EBITDA 从 13.3 亿降到 11.2 亿，每股收益 0.59 美元低于一致预期的 0.76 美元。拖累主要来自澳门贵宾业务低赢率，公司测算若赢率正常，收入会高出 0.98 亿美元。回购授权提升到 60 亿美元是亮点，但极高的杠杆是关键约束。

穆迪二季度营收 21.85 亿美元、同比增 15%，调整后每股 4.68 美元，比市场预期的 4.28 美元高约 9.4%，调整后经营利润率升到 55.3%，明显超预期。但净利润含 1.81 亿美元一次性出售收益，全年现金流指引同时被下调；我的判断是看多，同时盯紧评级业务的周期性。

北方信托二季度净利润7.922亿美元、摊薄每股收益4.23美元，是去年同期两倍多，但主要是Visa换股带来的税后3.964亿美元一次性收益。剔除特殊项目后公司口径每股收益同比增40%，仍高于一致预期2.76美元。信托服务费同比增10%，资本回报扎实，我倾向看多，但下一季要确认一次性因素退潮后还剩多少。

奥的斯二季度收入 38.6 亿美元、同比增长 7%，服务业务增长 11% 是唯一引擎，GAAP 每股收益 1.12 美元同比增 13%。但调整后每股收益 1.01 美元同比下降 4%，还略低于市场预期的 1.03 美元，新设备分部利润几乎被抹平。这份财报的看点是服务，问题也在服务撑不起全部盘子，我们对它持中性判断。

菲利普莫里斯 2026 年二季度营收 111.92 亿美元，同比增 10.4%，单季首次突破 110 亿；调整后每股收益 2.20 美元，高于市场预期的 2.1077 美元。无烟产品已贡献约 42% 收入，毛利率升到 68.4%，但美国业务仍在收缩、账面股东权益为负。整体偏向看多，汇率和政策是后面要盯的两个变量。

普得集团二季度营收 39.8 亿美元、同比降 9.6%，但每股收益 2.48 美元比市场预期高约 3.9%，说明利润端的韧性好于收入端。管理层说市场仍在价格和成交之间找平衡，而毛利率环比回升 60 个基点、新订单同比增 6%，是这份财报里少见的亮点。整体判断偏中性：不看空，但也还没看到需求反转。

瑞杰金融这份季报的关键词是「全面创纪录」：净营收39.3亿美元、摊薄每股收益3.01美元、调整后3.14美元均为历史最高，同比增16%和42%，也都高于市场预期的2.94美元。我看多的理由不只是单季超预期，而是客户资产1.92万亿、费基账户资产1.15万亿仍在双位数增长。要盯的是净息差压缩和偏高的薪酬比率。

Rollins 2026 年二季度收入 10.8 亿美元、同比增 7.9%，但营业利润率降到 18.7%，调整后每股收益 0.32 美元低于一致预期 0.344 美元。管理层自己承认「未达预期」，问题出在住宅业务的线上获客渠道。这份财报的关键不是收入还在不在涨，而是增长质量和利润率的修复速度，眼下偏谨慎。

AT&T 本季收入 315.6 亿美元、同比增长 2.3%，每股收益 0.66 美元，高于市场预期的 0.60 美元，利润端是这份财报最亮的地方。增长主要来自无线服务和光纤宽带，传统铜缆业务继续大幅萎缩。整体判断偏中性：经营在改善，但债务也在变重，而且公司这次没有给出任何前瞻指引。

ServiceNow 二季度收入 39.87 亿美元、同比增 24%，非 GAAP 每股收益 0.90 美元，高于 0.8625 美元的预期，全年订阅收入指引也上调。但 GAAP 净利润同比下滑到 2.98 亿美元，毛利率从 77.5% 掉到 70.7%，大额收购把利润表和负债表都压重了。需求端看多，利润质量要盯紧。

营收 51.6 亿美元、同比增 14% 创纪录，调整后每股收益 2.94 美元、同比增 22%，均高于指引；订单同比增 27% 至 57 亿美元，是最亮眼的一项。增长来自工业和交通两条腿，工业同比增 21.9%。需要盯的是两处：毛利率环比回落，以及 14 亿美元收购对现金的占用。

泰莱达因 2026 年二季度营收 16.6 亿美元、同比增 9.8%，非GAAP每股收益 6.28 美元、同比增 20.8%，营收与营业利润都是公司历史最高，并上调了全年指引。增长几乎全部来自内生，数字成像和国防电子拉动明显，毛利率升至 44.4%。整体判断看多，但存货增速快于营收、商誉占比偏高这两点需要继续跟。

联合租赁二季度营收 44.10 亿美元、净利润 7.53 亿美元、调整后每股收益 12.76 美元，都高于市场预期，公司还把全年营收指引抬到了 175 亿–178 亿美元。但要看清一点：利润里含一笔 0.58 美元的一次性出售收益，专业租赁毛利率其实在往下走，所以我的态度是看多，但不盲目乐观。

营收 7.85 亿美元，同比只增 2.1%；净利 1.14 亿美元，GAAP 每股 0.30 美元同比降四成，但运营口径每股 NFFO 1.02 美元同比增 3.0%。公司上调了同店收入与 NOI 的全年指引中值，同时因合并交易撤回 EPS 指引。看点在运营，不确定在合并。

西屋制动二季度收入31.8亿美元、同比增17.5%，毛利率升到36.5%，调整后每股收益2.76美元超预期，全年收入指引也上调到123亿–126亿美元。但增长里约一半来自并购，服务收入还小幅下滑。整体撑得起看多，瑕疵在这两处。

芝商所二季度营收 17.062 亿美元，同比只增 0.8%，但调整后每股收益 2.99 美元高于市场预期的 2.9375 美元。超预期主要来自所得税下降与费用口径调整，而不是成交量——日均成交 2984 万张合约同比反而少 1.2%。这是一份数字过关、增长熄火的财报。

Globe Life 二季度营收 16.0 亿美元、同比增长 8.0%，净利润 2.9 亿美元，摊薄每股收益 3.65 美元、同比涨 19.7%。但这没达到市场预期的 3.79 美元，运营口径 3.61 美元也差了一截。亮点是全年每股收益指引中点上调 0.10 美元，说明管理层对下半年更有信心。

GE Vernova 2026年第二季度营收111亿美元，同比增长22%，自由现金流51亿美元，并上调全年收入与现金流指引；但风电部门亏损扩大，GAAP每股收益2.47美元低于一致预期3.13美元。整体看，电力与电气化需求强劲，订单积压增长，现金流大幅改善；风电仍是主要拖累，需关注其订单与成本执行。

CSX运输在2026年第二季度交出强劲成绩单：营收39.35亿美元创历史新高，同比增长10.0%；净利润10.0亿美元，同比增长21.0%；稀释每股收益0.54美元，同比增长23.0%。经营利润率升至38.3%，提升2.4个百分点。量价齐升和成本控制是主要看点；尽管未给量化指引，本季表现足以偏积极。

冠城国际2026年第二季度净利9400万美元，同比下降68%；但运营资金AFFO每股1.13美元，同比增长11%。站点租金收入9.67亿美元，同比下滑4.1%，主要受DISH终止和Sprint取消影响。公司完成光纤与小基站业务出售后，上调全年AFFO指引，并保持每股股息稳定。整体看，表观利润承压，但纯铁塔主业的现金流指标仍具韧性。