最新财报解读

罗克韦尔自动化 FY26 第一季收入 21.1 亿美元、同比增长 12%，调整后每股收益 2.75 美元，比市场预期的 2.49 美元高出一成，利润率也明显走阔。基本面在改善，但自由现金流从 2.9 亿美元降到 1.7 亿美元，全年销售指引只是重申而非上调，所以我们给出中性判断。

结论：这份财报是「GAAP数字平淡、持续经营口径稳」的组合。全年GAAP摊薄每股收益3.42美元，略低于2024年的3.44美元；剔除野火和解等一次性项目后的持续经营每股收益为3.80美元，同比增长8.6%，并连续第21年完成指引。怎么看：收入35.61亿美元同比增长14.1%、费率案排队和数据中心需求是加分项，但利息、折旧与股权摊薄一直在吃利润，多空力量大体均衡。

信诺（CI）2025 全年营收 2749 亿美元、同比增 11%，调整后每股收益 29.84 美元，比 2024 年的 27.33 美元增长 9.2%，现金流和股东回报都不差。但 2026 年指引只给「至少」30.25 美元的调整后每股收益，增速掉到约 1.4%，叠加医疗成本率上行、医疗客户数同比减少 5%，我给中性。

结论先讲：CMS能源2025年调整后每股收益3.61美元，高于自家指引，并顺势把2026年目标上调到3.83–3.90美元。这不是爆发式增长，而是一家受监管电力公司的稳定执行，股息也连续20年上调。代价是债务和资本开支同步走高，全年经营现金流盖不住投资支出，得靠融资补缺口。

康菲石油 2025 全年收入 518.2 亿美元、净利 79.9 亿美元，但第四季度单季收入降到 113.9 亿美元、净利 14.4 亿美元。更关键的是四季度调整后每股收益 1.02 美元，低于 1.12 美元的一致预期，油价下行正在压缩利润和现金流。这份财报给出的底色是中性。

数字房地产信托 FY2025 全年营收 61.1 亿美元、同比增长 10.0%，但 13.1 亿美元净利润里有 9.96 亿来自资产出售。四季度每股收益 0.24 美元，低于 0.32 美元的预期。看这家公司不能只盯 GAAP 利润，2026 年核心 FFO 指引 7.90–8.00 美元和续租提价 6.1% 才是关键。

雅诗兰黛本季营收 42.3 亿美元、同比增 6%，调整后每股收益 0.89 美元超预期约 3.4%，毛利率升到 76.5%，并上调全年指引。业绩验证了重组降本的效果，但下半年关税与营销投入会形成逆风，73.2 亿美元长期债务也压着估值弹性。

飞塔 FY2025 营收 68.0 亿美元、同比增长约 14%，第四季非 GAAP 每股收益 0.81 美元，高于一致预期的 0.7559 美元。毛利率守住 80% 上方，自由现金流 22.1 亿美元。但 2026 年收入指引中值只对应约 11.8% 增长，增速要下台阶，所以观点是看多但接受放缓。

好时 2025 全年营收 116.9 亿美元、同比增 4.4%，但毛利率从 47.3% 掉到 33.5%，报告净利润同比少 60.3%，增长几乎全靠提价。第四季度调整后每股 1.71 美元，高于一致预期 1.42 美元，是少有的亮点。2026 年指引调整后每股增 30%~35%，兑现关键在毛利率修复。

HII 2025年营收124.8亿美元、同比增8.2%，摊薄EPS 15.39美元，自由现金流从0.4亿升到8.0亿美元，三大分部收入全面增长，交付节奏在改善。但2026年指引只隐含个位数低段增长，自由现金流指引还回落到5–6亿美元。基本面在修复、弹性有限，我给中性。

洲际交易所（ICE）2025 年净收入 99.3 亿美元、同比增 7.0%，GAAP 每股收益 5.77 美元、增 21.0%，连续第 20 年收入创纪录。增长主要来自交易所与固定收益数据业务，全年回购加分红 24 亿美元。整体看多，但抵押贷款科技利润极薄、商誉体量大，需盯住。

全年收入163.1亿美元、同比增5.9%，四季度回升到10.3%；调整后每股收益11.92美元，自由现金流20.51亿美元，占调整后净利润99%。但GAAP净利润同比小幅下滑，四季度调整后EPS 3.42美元略低于预期，净杠杆3.63倍。

KKR 的 2025 年是规模创纪录、利润被压住的一年：全年收入 194.6 亿美元、同比降 11.0%，GAAP 归母净利润 22.5 亿美元，但收费型业务（FRE 37 亿美元，同比 +14%）和新募资金 1,290 亿美元都很硬。我的看法是中性——规模增长是真的，利润弹性还没兑现。

林德全年营收 339.9 亿美元、同比增 3%，调整后 EPS 16.46 美元增 6%，调整后营业利润率 29.8%，经营现金流 104 亿美元、返还股东 74 亿美元，基本盘很稳。但 GAAP 口径 EPS 只有 14.61 美元，2026 年指引的增长里还含汇率顺风，所以态度上我先给中性偏看多。

梅特勒-托利多 FY2025 收入 40.3 亿美元、增 4%，调整后 EPS 42.73 美元、增 4%；Q4 单季收入与调整后 EPS 都增 8%，且 2026 年指引被上调。但全年调整后营业利润 11.93 亿美元同比略降，毛利率从 60.1% 滑到 59.4%。结论偏中性：生意稳、Q4 好，利润率还没见底。

开利 FY2025 营收 217.5 亿美元，同比降 3%；四季度调整后 EPS 0.34 美元低于 0.38 美元的预期，美洲住宅业务是主要拖累。亮点是数据中心带动的商用 HVAC 与售后市场保持双位数增长，2026 年指引调整后 EPS 约 2.80 美元。整体是一份旧引擎熄火、新引擎接棒的财报，我给中性。

全年营收 47.4 亿美元，同比只多 0.8%，有机增长 0.3%；归母净利 10.2 亿美元、EPS 19.19 美元，都比 2024 年略低。但第四季度营收增速回到 2.8%，合并经营利润率仍稳在 25% 附近，账上现金 16.2 亿美元、长期债务几乎没动。这是一份守住了底盘、但没拿出增长的财报，我的判断偏中性。

泰佩思琦 FY26 二季度营收 25.02 亿美元、同比增 14%；调整后 EPS 2.69 美元，比一致预期 2.25 美元高约两成。全年指引同步上调至营收 77.5 亿美元以上、EPS 6.40–6.45 美元，股东回馈计划提到 15 亿美元。整体偏看多，但增长主要来自 Coach，Kate Spade 仍在收缩。

结论先给：Ventas 2025 年经营端在提速，养老住宅运营（SHOP）同店现金 NOI 增长超 15%，全年营收 58.3 亿美元、正常化 FFO 每股 3.48 美元，并把季度股息上调 8%。但 2026 年 8% 的 FFO 增长里，有一部分来自会计口径调整，加权股本还要从 4.63 亿股扩到 5.03 亿股。所以是看多，但不是无脑看多。

威瑞信 2025 年营收 16.6 亿美元、同比增 6.4%，四季度增速加快到 7.5%，毛利率 88.5%，全年经营现金流 10.91 亿美元。但四季度每股收益 2.23 美元，低于一致预期 2.3314 美元。这是先收钱后服务的生意，续费率和域名基数比单季利润更值得盯。

同店基本盘还算稳：2025 年同店收入涨 2.6%、出租率 96.4%，但费用涨 3.7%，把利润增速压到 2.2%，2026 年收入指引也只给 1.2%–3.2%。麻烦的是口径打架——净利润有 11.2 亿和 3.91 亿两个数，长期债务有 82.4 亿和 60.0 亿两个版本。结论先给：中性。

Ares 2025 全年营收 56.0 亿美元，GAAP 净利润 5.3 亿美元，四季度 GAAP 每股只有 0.08 美元；公司更看重的税后已实现收益每股 1.45 美元，仍低于 1.7264 美元的一致预期。亮点是资产规模近 6230 亿美元、募资与投资双破千亿、股息上调 20%。给中性：平台在长大，报表利润还没跟上。

百时美施贵宝 FY2025 营收 481.9 亿美元，与上年基本持平；GAAP 净利润 70.5 亿美元，从上年的净亏损翻正。真正的看点是增长组合全年 264.1 亿美元、同比增 17%，正在接替下滑 15% 的成熟药。2026 年指引营收约 460 至 475 亿美元，仍隐含下滑，所以我们把它定性为过渡期的中性标的。

稳健但不兴奋：2025 年营收 15.7 亿美元同比增 1.9%，核心 FFO 每股 6.88 美元，与上年的 6.85 几乎持平。2026 年指引中值降到 6.75 美元、同店净运营收入中值 -0.5%，4Q25 新租约租金还跌 5.3%，态度给中性。

康德乐（Cardinal Health）FY2026 第二财季营收 656.3 亿美元、同比增 19%，non-GAAP 每股收益 2.63 美元，高于市场预期的 2.4035 美元，全年指引也上调到 10.15–10.35 美元。这是一门极薄利的分销生意，本季亮点是各分部利润普遍两位数增长，但 3.7% 的毛利率意味着容错空间很小。

Gen Digital 第三财季收入 12.4 亿美元，同比增长 26.0%，非 GAAP 每股收益 0.64 美元，略超一致预期，并上调全年收入指引。结论偏多，但需留意毛利率下滑和高杠杆。本季网络安全平台收入 8.19 亿美元，信任基础解决方案收入 4.21 亿美元，增长来自双轮驱动，而利润受成本上升影响。

康明斯2025全年营收336.7亿美元，同比微降1%；净利28.4亿美元，EPS 20.50美元。利润下滑主因电解槽业务4.58亿美元费用和北美卡车疲软，但数据中心备用电源带动分销和动力系统创纪录。2026指引营收增长3%-8%、EBITDA 17%-18%，管理层看好下半年复苏。下面拆解收入、EPS、指引和资产负债表。

亚马逊Q4营收2134亿美元，同比增14%；EPS 1.95美元，超预期1.67；AWS增24%为13季最快。但毛利率降至48.5%，净利润仅增6%，自由现金流降至112亿。增长强劲但利润与现金流承压，观点中性。

礼来第四季度营收 192.9 亿美元、同比增 43%，全年 651.8 亿美元、同比增 45%，并给出 2026 年 800–830 亿美元的营收指引。增长几乎全来自销量，价格在往下走，Mounjaro 与 Zepbound 合计贡献当季约六成收入。基本面趋势偏强，但价格压力和单品集中度是必须盯住的两个点。

麦克森这份季报结论偏正面：收入 1061.6 亿美元、同比增长 11.0%，调整后每股收益 9.34 美元、同比增长 16.0%，略超一致预期的 9.31 美元。公司还把全年调整后 EPS 指引上调并收窄至 38.80–39.20 美元。作为毛利率只有 3.5% 的分销商，看它不该盯着利润率，而要看规模扩张和现金回流能否持续。