最新财报解读

美敦力这份季报的核心结论是增长在加速：收入 89.6 亿美元、同比增 6.6%，比指引中值高 75 个基点，公司同时上调了全年收入与 EPS 指引。我更看重心血管业务的加速和毛利率的改善，而不是 EPS 8% 这个数字本身。倾向看多，但费用和现金流是两个必须盯住的点。

FY2025 全年收入 283.7 亿美元、同比增 4%，GAAP 每股收益 8.66 美元、non-GAAP 每股 9.42 美元，均创历史新高。但第四季度收入 68.0 亿美元同比降 3%，下一季指引中值 68.5 亿美元只是与 Q4 持平。全年体面、短期平淡，是这份财报的两面。

FY2025 迪士尼营收 944.3 亿美元、同比增 3%，调整后 EPS 5.93 美元、增 19%，四季度调整后 EPS 1.11 美元超过市场预期的 1.0556 美元。但四季度分部经营利润 34.8 亿美元、同比降 5%，全年 GAAP 利润里还含 32.8 亿美元一次性税收收益，成长与噪音需要分开看。

结论先讲：TransDigm 2025 财年经营扎实，营收 88.31 亿美元、同比增 11%，Q4 调整后每股收益 10.82 美元超预期。但同一份公告给出的 FY2026 净利润指引中值同比降 5.2%，理由是利息变重。经营强、杠杆重，这是它现在的矛盾点。

这份季报是「量价齐稳」的一季：营收 148.8 亿美元、同比增 8%，非 GAAP 每股收益 1.00 美元、同比增 10%，双双高于公司自己给出的指引上限。更值得看的是订单，产品订单同比增 13%，来自超大规模客户的 AI 基础设施订单达 13 亿美元，需求端确实在加速。不过利润里含着股权激励等大额非现金项目，经营现金流还同比走弱，这两点要盯住。

泰森食品 FY2025 收入 544.41 亿美元、增 2.1%，调整后营业利润 22.87 亿美元、增 26%，调整后 EPS 4.12 美元；GAAP 的 EPS 只有 1.33 美元，差距来自 7.38 亿美元法律或有计提和 3.43 亿美元商誉减值。给中性：经营在修复，但 FY2026 指引中枢略低于今年，牛肉亏损预计还会扩大。

派拉蒙天空之舞本季收入 67.0 亿美元，同比基本没动；每股亏 0.01 美元，远低于市场预期的 0.3853 美元。亮点只有流媒体，DTC 收入涨 17%，传统电视收入跌 12%。关键不在这一季，而在 2026 年 300 亿美元收入、35 亿美元调整后 OIBDA 的目标能不能兑现。我给中性。

联合能源三季度营收 12.1 亿美元、同比增 11.9%，毛利率 86.3%，但每股收益 1.09 美元低于一致预期的 1.20 美元，也低于去年同期的 1.15 美元。真正的看点在指引：2026 年 EPS 目标 3.36–3.46 美元，隐含 6.6% 增长，数据中心签约需求升到 3GW。业绩短期平淡，增长故事却在变厚，整体偏中性。

星座能源三季度调整后每股赚 3.04 美元，低于市场预期的 3.15 美元，但高于去年同期的 2.74 美元；GAAP 净利润 9.3 亿美元，明显低于去年的 12.0 亿。核电运营稳健，容量因子升到 96.8%，全年调整后指引收窄到 9.05–9.45 美元。运营端在改善，但营收和应付账款有两套数字打架，暂给中性。

富兰克林资源 FY2025 全年营收 87.7 亿美元、同比 +3.0%，GAAP 每股收益 0.91 美元。但按调整后口径，每股 2.22 美元比上年的 2.39 美元还低 7.0%，全年长期资金净流出 974 亿美元。好在第四季度流量和利润率都在改善，整体判断偏中性。

本季 KKR 总营收 55.3 亿美元，同比增 15.3%；非 GAAP 每股收益 1.41 美元，比一致预期 1.31 美元高约 7.7%，GAAP 摊薄每股收益 0.90 美元。但增量几乎全来自保险，资管收入反而少了两成多。这是一份运营指标漂亮、收入结构变重的财报。

杜克能源2025年第三季度营收85.4亿美元，同比增4.8%；调整后EPS为1.81美元，同比增长超11%，高于市场预期的1.77美元。公司收窄全年调整后EPS指引至6.25-6.35美元，并重申2029年前5%-7%的长期增速，同时预告2026-2030年资本计划将达950亿至1050亿美元。业绩主要靠新电价和零售量增长驱动，但利息支出和折旧增加部分抵消。

Gen Digital 这份季报的核心是收入提速：12.2亿美元、同比增25%，非GAAP每股收益0.62美元略微超过0.616美元的预期，公司还把全年收入指引上调到49.2亿–49.7亿美元。代价是毛利率从80.1%降到78.2%、GAAP每股收益反而降了17%，增长带着明显的外延和杠杆痕迹。整体倾向看多，但要盯住利润率和债务。

Insulet 三季度收入7.063亿美元、同比增29.9%，毛利率升到72.2%，每股收益1.24美元超一致预期，并上调全年收入与毛利率指引。核心Omnipod收入涨31.0%，剔除汇率仍有28.2%的增速，是实打实的放量。整体偏看多，最大拖累是药物输注业务近乎停摆。

梅特勒-托利多 2025 年三季度营收 10.3 亿美元、调整后 EPS 11.15 美元，均超去年同期和市场预期，公司同时上调全年指引，并给出 2026 年 EPS 增长 8%~9% 的目标。但增长几乎全靠欧美，亚洲仅增 1%，毛利率同比走低，四季度还要承受约 7% 的关税拖累。

营收 11.4 亿美元环比增 6.0%、高于指引中值，但同比仍降 2.0%；毛利率 55.9% 也低于去年同期的 57.4%，复苏是真的、只是慢。管理层给出预订环比增 10%、订单出货比 1.06，说明去库存接近尾声。我的看法偏中性偏乐观：方向对，但利润薄、现金紧。

莫德纳三季度收入 10.2 亿美元，同比少了 45%，净亏 2.0 亿美元、每股亏 0.51 美元，但远好于市场预期的每股亏 2.1 美元。成本削减见效、年底现金指引上调，是这季少有的亮点；收入腰斩与管线受挫则压住上限。综合看，我们把观点定在偏中性。

魔爪这季交出创纪录成绩单：营收21.97亿美元同比增16.8%，净利5.24亿美元同比增41.4%，毛利率升到55.7%。增长来自提价、供应链优化和海外市场，海外收入占比升到43%的历史新高。短板是酒精品牌继续下滑，公司也没给指引。

新闻集团 A 的 2026 财年一季报（截至 2025 年 9 月 30 日）营收 21.44 亿美元、同比增 2.0%，调整后每股收益 0.22 美元，高于市场预期的 0.1881 美元，属于温和超预期。增长主要来自道琼斯与数字房地产，图书出版失速；回购加速、手握 22 亿美元现金是亮点，但归属股东净利润同比下滑，因此我给中性。

结论先说：这份季报数字不差。调整后每股收益2.78美元，比市场预期的2.12美元高出约三成，营收75.0亿美元同比增长约3.9%，2025年指引重申、还首次给了2026年独立口径。但GAAP净利润只有1.52亿美元，和调整后净利润5.37亿美元之间隔着3.76亿美元的对冲账面亏损，这份财报得用两套口径看。

派克汉尼汾 FY26 第一季度营收 50.84 亿美元创同期新高，调整后每股收益 7.22 美元、同比增长 16%。调整后分部利润率升到 27.4%，叠加订单增长 8% 和 113 亿美元创纪录在手订单，公司上调了全年指引。数字本身扎实，唯一需要盯紧的是资产负债表上短期债务的跳升。

Qnity 刚完成从杜邦分拆、11月3日独立交易，交出的第一份成绩单是估算值：三季度营收12.8亿美元、同比增11.2%，全年收入指引从约46亿上调到约47亿美元。增长靠AI相关需求，但毛利率从47.0%降到45.1%，加上数字未经审计、口径还带着分拆前的尾巴，先看多，但要等10-Q验证。

拉夫劳伦二季度收入 20.1 亿美元，同比增 16.5%，三大地区全部双位数增长，毛利率升到 68.0%，调整后每股 3.79 美元超一致预期约 7%，公司还上调了全年收入与利润率指引。唯一刺眼的是 GAAP 每股 3.32 美元低于预期，差额来自 3730 万美元重组等一次性项目，不影响经营主线。

罗克韦尔自动化 FY2025 营收 83.4 亿美元、仅增 1.0%，GAAP 每股收益 7.67 美元，调整后 10.53 美元；全年自由现金流 13.58 亿美元、同比 +113.0%。这是年末转好、全年平淡的一年，看点在利润率和现金，隐忧是两块主要业务收入还在收缩。

卡姆登房地产信托（CPT）三季度核心FFO每股1.70美元，比指引中值高0.01美元，全年核心FFO指引中值由6.81上调至6.85美元。但这次上调靠的是费用控制和借债成本低于预期，同店收入指引反而被下调，新签租约实际租金仍是负增长。经营面稳、弹性有限，我读成中性偏稳。

闪迪 FY2026 第一季营收 23.1 亿美元，环比增 21%，高于自己给出的指引区间；毛利率从 26.2% 回到 29.8%，自由现金流 4.4 亿美元，公司称已提前实现净现金为正。更关键的是下一季指引：毛利率要跳到 41%–43%，涨价能不能落地，是这份财报最该盯的地方。

Take-Two 本季收入 17.7 亿美元、同比增 31.1%，净预订 19.6 亿美元超出自身指引，全年目标第二次上调，基本盘在修复。但 GAAP 口径仍亏 1.3 亿美元，而撑起 FY2027 预期的 GTA VI 已挪到 2026 年 11 月 19 日。我的看法偏中性：生意在变好，但押注集中在一款还没发售的游戏上。

泰佩思琦 FY26 第一季度收入 17.0 亿美元、同比增长 13%，毛利率 76.3%，GAAP 每股收益 1.28 美元，略高于一致预期的 1.2772 美元。公司还把全年收入指引提到约 73 亿美元、EPS 提到 5.45–5.60 美元。看多的底气来自 Coach 的两位数增长和利润率扩张，需要盯的是关税拖累和品牌集中度。

营收 7.39 亿美元、同比增 18%，调整后 EBITDA 利润率 43%，公司的赚钱能力依然扎实。但增速从去年同期的 27% 降到 18%，毛利率从 80.5% 降到 78.1%，四季度指引 8.40 亿美元意味着环比还要再涨约 13.6%。这是一份稳健但明显在减速的财报，我给中性判断。

第三季度收入基本原地踏步，GAAP 仍亏 1.3 亿美元，但调整后每股收益 0.67 美元跑赢预期，全年指引顺势上调。这不是一份高增长的成绩单，而是一份守得住、花钱有纪律的成绩单；真正压在头上的，是 Indore 工厂和一年内到期的债务。