最新财报解读

这份三季报是「稳」字当头：营收21.0亿美元同比增12.9%，摊薄EPS 0.83美元小幅超过预期的0.8152美元，公司还重申了全年5.17–5.27美元的指引。但单季自由现金流流出6.3亿美元，说明资本开支正在大口吃钱，这才是公用事业股接下来真正的看点。

收入 28.2 亿美元、同比 +27%，毛利率从 36.4% 升到 43.5%，非 GAAP 每股收益 1.78 美元、比一致预期 1.60 美元高约 11.6%，这是本季三条主线。但 GAAP 净利润 11.8 亿美元里含 6.11 亿美元 Sandisk 股权增值，是非现金收益，不能当成主业赚钱能力。结论是看多，依据是毛利率和现金流，而不是账面 EPS。

惠好这份三季报是「营收微增、利润靠一次性收益撑住」的组合：营收17.2亿美元同比小幅增长，但毛利率从去年同期的14.9%掉到11.9%，木制品板块实际经营亏损。剔除出售锯木厂和保险赔付这两笔一次性收益后，每股收益只有0.06美元。整体看空，核心原因是主营盈利能力在恶化。

先说结论：收入平淡，利润和现金在改善。营收22.9亿美元同比零增长，主因是去年还并表的TRANZACT已出售；剔除后内生收入增长5%。经调整每股收益3.07美元同比增11%，经调整营业利润率20.4%、提升230个基点，前三季自由现金流8.38亿美元同比多1.14亿。改善是真的，但已被部分定价。

Xcel能源 FY2025 Q3 营收 39.15 亿美元，同比增 7.4%；GAAP EPS 0.88 美元，受 0.36 美元野火和解拖累，剔除后 ongoing EPS 1.24 美元，与去年 1.25 美元持平，但低于一致预期 1.33 美元。收入稳、指引未降，但盈利略逊，我倾向中性。

信诺三季度营收697.5亿美元、同比增10%，但调整后每股收益7.83美元，略低于市场一致预期的7.88美元，公司重申全年至少29.60美元。增长主要靠药品福利和专科药业务，代价是毛利率从25.3%掉到20.4%、医疗赔付率升到84.8%。收入端没问题，利润端还没跟上，整体偏中性。

CMS能源本季调整后每股收益0.93美元，超出一致预期约8.9%，营收同比增长16.0%，并上调全年指引、首次给出2026年目标。利润没有靠一次性项目粉饰，GAAP与调整后仅差0.01美元。但九个月自由现金流为负11.69亿美元，债务比年初增约10.1%，扩张靠融资撑。

Coinbase 2025年Q3营收18.7亿美元，同比增长55.1%，净利润4.3亿美元，每股收益1.5美元，大幅超出预期。订阅和服务收入创新高，但自由现金流为负17.3亿美元，主要因收购Deribit和加密资产购买。整体看多，但需关注现金流压力。

结论先说：这份季报有点难读。DTE能源旗下DTE Gas三季度营收2.07亿美元、同比降10.0%，净亏0.36亿、比去年同期的0.11亿还大，但前九个月营收13.88亿、净利1.75亿仍在增长。更麻烦的是结构化数据与新闻稿多处打架，所以先按中性看，重点盯四季度取暖季。

奥驰亚这份季报是「利润守住、销量继续掉」的组合：净营收 60.7 亿美元、同比降 3.0%，但毛利率升到 76.3%，调整后每股收益 1.45 美元，小幅低于市场预期。公司同时上调全年每股收益指引下限，并把回购额度从 10 亿美元扩到 20 亿美元。整体看中性——现金流和股东回报依旧扎实，但销量下滑和股东权益为负这两个问题一个都没解决。

这份三季报的结论是稳中有进：总收入 48.9 亿美元、同比增 7.0%，调整后每股收益 9.87 美元、同比增 22.0%，并小幅高于一致预期的 9.82 美元。看点在费用纪律和资本回报，风险点在资管板块净流出，以及保险假设调整带来的利润波动。

吉利德科学2025年第三季度营收77.7亿美元，同比增长3%，净利润30.5亿美元，同比大幅增长，GAAP每股收益2.43美元，远超市场预期的2.17美元。毛利率79.8%，费用控制良好。公司上调全年EPS指引至6.65-6.85美元，并宣布Biktarvy专利保护延至2036年。整体盈利韧性突出，但细胞治疗和Veklury销售下滑仍需关注。

德康医疗三季度营收 12.1 亿美元，同比增长 22.0%，GAAP 净利润 2.8 亿美元，比去年同期的 1.3 亿美元翻倍。公司上调全年收入指引至约 46.4 亿美元，并给出约 61% 的非 GAAP 毛利率指引。本季增长主要由传感器及其他收入贡献，硬件收入下滑；整体看多，但需关注非 GAAP 毛利率同比回落。

史赛克2025Q3营收60.6亿美元，同比增10.3%；调整后EPS为3.19美元，超预期3.16美元。管理层上调全年指引：有机销售增长9.8%-10.2%，调整后EPS 13.50-13.60美元。本季毛利率63.6%，净利润8.6亿美元。综合看，需求与盈利动能强，看多。

百时美施贵宝2025年第三季度营收122.22亿美元，同比增长3%，增长组合拉动明显。GAAP每股收益1.08美元，non-GAAP每股收益1.63美元，高于市场预期但同比下滑9%。公司上调全年收入指引至约475亿至480亿美元。整体看，增长组合正逐步对冲专利悬崖，但毛利率下滑和高负债值得警惕，观点偏中性。

南方公司2025年第三季度营收78.2亿美元，同比增长7.5%；净利润17.1亿美元，同比增长11.5%。传统电力运营公司贡献分部净利19.2亿美元，是主要利润来源。南方电力受风电改造加速折旧拖累，分部净利仅0.03亿美元，远低于上年同期0.82亿美元。整体看，核心公用事业需求增长和电价调整带来改善，但非经常性项目与天气因素仍需跟踪。

亚马逊 FY2025 Q3 营收 1801.7 亿美元，同比增长 13%；净利润 211.9 亿美元，每股收益 1.95 美元，高于一致预期。AWS 增长 20% 是最大亮点，但 FTC 和解、裁员费用和 AI 资本开支拖累利润与自由现金流。整体看，零售基本盘稳健，AWS 加速，但盈利质量需辩证看待。

苹果截至2025年9月27日的第四财季交出一份强劲成绩单：营收1024.7亿美元，同比增长8%；毛利率提高到47.2%；每股收益1.85美元，高于市场预期的1.81美元。iPhone和服务分别创下九月季度和单季新高，服务毛利率更高，带动整体盈利质量提升。这是一份足以支撑看多立场的财报，接下来主要观察硬件换机需求和服务粘性能否延续。

Invitation Homes 三季度营收 6.88 亿美元、同比增 4.2%，每股收益 0.22 美元，都好于预期；但房东真正赚钱的 Same Store NOI 只增 1.1%，运营费用却涨 4.9%。公司把全年 Core FFO 每股指引中点上调 1 美分至 1.92 美元，并新批 5 亿美元回购。综合判断：中性。

结论先行：KLA 2026 财年第一季度营收 32.1 亿美元，同比增 13.0%，GAAP 每股收益 8.47 美元、non-GAAP 8.81 美元，双双高于公司自己的指引中值，自由现金流 10.7 亿美元。我的判断偏看多，需要盯住的只有两处：存货升到 33.0 亿美元，以及下季毛利率指引略微回落。

卡夫亨氏这季营收 62.4 亿美元、同比降 2.3%，调整后每股收益 0.61 美元虽比市场预期略高，但比去年同期少赚近两成，公司还把全年销售和利润指引一起往下调。销量继续缩、毛利率被成本吃掉，是我扣分的两项；现金流和分红还算稳。整体看空。

马斯柯三季度收入19.2亿美元、同比降3%，调整后每股收益0.97美元，低于市场预期的1.04美元；毛利率从36.6%降到34.2%。公司还把全年调整后EPS上限从4.10美元砍到3.95美元，说明需求压力比原先预计更久。好在自由现金流4.56亿美元、股东回报1.88亿美元，因此我们给中性判断。

Meta 三季度收入 512.42 亿美元、同比增 26%，剔除 159.3 亿美元一次性非现金税费后每股赚 7.25 美元，超过一致预期的 6.82 美元，核心广告量价齐升。真正的看点在后面：公司说 2026 年资本开支和费用都会明显加速。整体看多，但短期得为这笔投入先买单。

美高梅 2025 年三季度营收 42.5 亿美元、同比增 2%，但净亏 2.85 亿美元，主因是 Empire City 相关的非现金减值。剔除非现金项后调整后每股 0.24 美元，仍低于市场一致预期的 0.40 美元，说明本土经营在走弱、增长主要靠澳门撑起来。

营收776.7亿美元同比增18%，Azure增40%，云业务未交付订单增51%，增长引擎没有减速。GAAP每股3.72美元略低于一致预期3.7391美元，主因是OpenAI投资亏损30.9亿美元；剔除后非GAAP每股4.13美元、增23%。整体看多，但要盯住资本开支和账面投资波动这两处噪音。

结论先行：MAA 这份三季报是「营收原地踏步、利润下滑」。营收 5.5437 亿美元同比只增 0.6%，GAAP 每股收益 0.84 美元低于 0.9034 美元的一致预期，同店 NOI 同比 -1.8%。别只盯 EPS——公司主推的 Core FFO 每股 2.16 美元同比也降了 2.3%，说明经营端确实在变弱。

NiSource 第三季营收 12.402 亿美元、同比增 18.6%，但非GAAP每股收益 0.19 美元低于预期的 0.2038 美元。亮点在指引：280 亿美元资本开支计划含约 70 亿数据中心投资，2026–2033 年合并 EPS 复合增速目标 8%–9%。代价是本季自由现金流为负、账上现金仅 0.95 亿美元，属于执行驱动型标的。

结论先讲：Old Dominion 这份三季报是「每股收益小胜、经营面偏弱」的组合。营收 14.1 亿美元同比降 4.3%，净利润 2.71 亿美元同比降 12.2%，但 1.28 美元的每股收益仍比预期 1.2412 美元高了约 3.1%。看多的理由是定价与服务仍稳，看空的理由是货量在掉、成本摊不开。我的判断偏中性。

奥的斯三季度营收 36.9 亿美元、同比增 4%，调整后 EPS 1.05 美元超一致预期，服务是唯一亮点。但 GAAP 净利润同比降 31%，新设备量价齐跌，现金比去年底少了近 15 亿美元。这季靠服务补新设备，我给中性，等新设备订单转正再谈看多。

菲利普66 2025年三季度收入345.15亿美元，同比降约4.6%；账面净利只有1.33亿美元，但剔除炼化9.48亿美元减值和营销板块2.26亿美元特殊项后，调整后净利10.25亿美元、每股2.52美元，高于一致预期的2.19美元。判断偏中性：主营毛利在修复，西海岸炼厂与可再生燃料仍在亏，且本季没有前瞻指引可对照。