最新财报解读

ADI 这份 FY2025 Q2 季报确认周期向上：收入 26.4 亿美元、同比增 22%，毛利率 61.0%，调整后每股 1.85 美元，均超指引上限。管理层称订单全面加速，已进入周期上行。要留意的是调整前后每股差 0.71 美元，以及关税与贸易波动。

欧特克 2026 财年第一季收入 16.3 亿美元、同比增 15%，账单收入涨 29%，核心订阅生意势头没坏。但 GAAP 净利润只有 1.52 亿美元、每股收益 0.70 美元，被 1.05 亿美元重组费用和 5400 万美元一次性股权激励调整压住。看多核心生意，账面利润修复还要再看几个季度。

威廉索诺玛本季同店收入 +3.4%，所有品牌都转正，经营利润率 16.8% 高于公司自己的预期，生意本身没有走坏。表面净利润下滑，主因是去年同期那笔 4900 万美元运费调整抬高基数，剔除后每股收益增长 8.8%。真正要盯的是两点：毛利率扣除该因素后仍小幅走弱，以及公司在吸收已知关税成本的同时重申全年指引。

拉夫劳伦 FY2025 收入 70.8 亿美元、同比增 6.8%，毛利率 68.6%、净利 7.4 亿美元，并宣布股息上调 10%、回购再加 15 亿美元，成绩单超出自己的长期目标。但 FY2026 指引只说收入「低个位数」增长，且已把关税算进去。判断：生意在变强、增速在放缓，看多但不追高。

这份季报依旧是「高毛利、强现金」的生意，但增速比前几季慢了一点。营收12.1亿美元、同比增7.5%，每股收益0.42美元、同比增7.7%，净利润4.1亿美元。真正的看点在费用涨得比收入快，利润率被小幅挤压。整体我偏向看多，但不把它当加速成长股。

结论先给：这个税季打得漂亮，营收 77.5 亿美元、同比增 15.1%，EPS 与全年指引一起上调，管理层等于把超预期直接写进了全年。增长不是靠单一产品，Consumer Group、Global Business Solutions、Credit Karma 三条线都在两位数跑。需要留意的是报税业务季节性极强，单季利润不能外推全年。

Deckers 2025 财年表现亮眼：全年营收 49.86 亿美元，同比增长 16.3%，摊薄每股收益 6.33 美元，同比增长 30%，均创历史新高。两大核心品牌 HOKA 和 UGG 分别增长 23.6% 和 13.1%，推动毛利率提升至 57.9%。公司资产负债表非常健康，现金 18.89 亿美元且无长期债务，同时回购授权增至 25 亿美元。不过，全球贸易政策不确定性使公司只给出第一季度指引，未提供全年展望。

结论：营收同比增5%到131.1亿美元，同店+3%落在公司计划上沿，但摊薄EPS从0.93美元降到0.92美元，属于「生意还在长、利润暂时没跟上」的一季。好的一面是全年指引原封不动，公司自称能抵消关税压力；压力在于毛利率降了0.5个百分点、单店库存涨7%快过同店。综合看，我给中性。

劳氏这季是「营收缩、毛利升、指引不动」的组合：营收 209.3 亿美元同比降 2.0%，同店销售降 1.7%，每股收益 2.92 美元低于去年同期的 3.06 美元。毛利率反而升到 33.4%，压力主要出在费用端。全年指引原样重申，是守成而不是加速。

美敦力 FY2025 营收 335.37 亿美元、增 3.6%，GAAP 每股收益 3.61 美元、涨 31%。定调的是 FY2026 指引：有机营收约 5%，非 GAAP 每股收益 5.50–5.60 美元，两端由关税假设决定。我偏中性，生意在变好，可预见度被关税压住。

是德科技 FY2025 二季度收入 13.1 亿美元，同比增 7.4%，每股收益超指引上限，自由现金流 4.57 亿美元，去年同期只有 0.74 亿。但 2.57 亿美元净利润里有 1.12 亿美元来自其他收入，主营经营利润率只有 15.9%，这份「超预期」需要打个折看。

Palo Alto Networks（PANW）FY2025 第三季度收入 22.9 亿美元，同比增 15.3%，非 GAAP 每股收益 0.80 美元；下季收入指引中值 25.0 亿美元，延续 14%–15% 的增速。订单端更亮眼：下一代安全 ARR 同比增 34% 至 51 亿美元，剩余履约义务增 19% 至 135 亿美元。但毛利率连续三个季度走低、GAAP 净利同比小幅下滑，是这份财报里最需要跟的两处。

家得宝这份季报的关键词是「稳住」:营收 398.6 亿美元、同比增 9.4%,但同店销售仍下滑 0.3%,增长主要来自并购并表而不是门店本身。毛利率 33.8%,高于全年指引的约 33.4%。利润端被无形资产摊销和利息费用压着走。整体看基本面没有恶化,但也没有明显加速。

一句话结论：应用材料这份季报的赚钱能力没得挑，营收 71.0 亿美元同比增 7%，GAAP EPS 2.63 美元创纪录，但亮点里掺了点一次性成分，指引的毛利率也比本季低。看多的理由在核心业务，需要盯的是现金流和区域结构。

Take-Two 的 FY2025 账面很难看：净亏 44.8 亿美元，主因是 35.5 亿美元商誉减值这笔非现金账。但反映生意的净预订是 56.5 亿美元、同比增 6.0%，第四季度同比增 17.0%。运营在回暖，利润表转正得等 FY2027 的 GTA VI，我的看法偏中性。

沃尔玛这份季报的关键词是稳：净销售 1,639.8 亿美元，同比增 2.5%，电商涨 22%、广告涨 50%，全年指引一字未改。但利润端没跟上，GAAP 每股收益 0.56 美元低于去年同期的 0.63 美元，公司还明确不给二季度利润指引。基本盘扎实、短期缺利润弹性，我的判断是中性。

迪尔财报显示需求继续收缩，但经营利润率仍守住四成，每股盈利好于收入降幅。第二财季营收127.63亿美元，同比下降16%，毛利率40.4%，净利率约14.1%。最大的看点是全年净利指引放宽到47.5亿至55亿美元，说明公司对关税和农业周期不确定。下面从收入、盈利和资产负债表拆解。

思科这份季报全面超过自家指引：收入 141.5 亿美元、同比增 11%，GAAP 每股 0.62 美元、非 GAAP 每股 0.96 美元，都高于指引上沿。产品订单同比增 20%，AI 订单提前一个季度完成 10 亿美元目标。但四季度毛利率指引中值比本季略低，且已计入关税影响，这是最该盯的地方。

STERIS 2025财年营收54.6亿美元，同比增长6%；调整后持续经营每股收益9.22美元，同比增长12.4%。净利润6.1亿美元，自由现金流7.9亿美元，长期债务则从31.2亿美元降至19.2亿美元。核心看点是医疗耗材与服务带来的经常性收入韧性，资本设备和生命科学波动只是次要矛盾。

Ares Management 2025年一季度收入10.9亿美元，净利润0.5亿美元，比上一报告期双双回落。这是一家资产管理公司，收入里四分之三是管理费，利润薄是因为费用和税把收入吃掉了大半。单季利润对它的参考价值有限，更该看收入结构和资产口径。我们的观点是中性。

核心生意稳、报表利润难看，是这份财报的主线。西蒙一季度营收 14.7 亿美元、同比增 2.1%，出租率与每平方英尺租金双升，管理层还重申了全年指引；但每股净利从 2.25 美元降到 1.27 美元，主要是去年同期有 3.04 亿美元卖资产收益垫高了基数。看西蒙，该盯房地产 FFO 每股 2.95 美元，而不是 GAAP 净利。

达维塔一季度营收 32.2 亿美元、同比增 5.0%，但归属股东净利 1.63 亿美元、同比降 32.0%，当季自由现金流还是负 0.45 亿美元。基本盘仍稳、回购力度不小，但治疗量几乎零增长、成本涨得比单价快，我的判断偏<strong>中性</strong>。

福克斯这季营收43.7亿美元、同比增27%，但净利从去年的7.04亿美元降到3.54亿美元，调整后每股收益1.10美元几乎与去年持平。增长几乎全部靠超级碗LIX带来的广告收入，内容成本同步上升把增量吃掉。基本盘稳、但盈利质量没有营收数字那么好看，我的判断是中性。

一季度 GAAP 净利润 7.5 亿美元，比去年同期多赚 2.39 亿；调整后 EPS 2.68 美元，接近去年 1.46 美元的两倍，四个分部都同比改善。公司重申 2025 年指引不变，同时宣布用现金加股票收购 LS Power 的 13GW 燃气机组。观点偏看多，但高杠杆和收购带来的不确定性要盯紧。

联合能源一季度营收 11.28 亿美元、同比增约 9%，GAAP 每股收益 0.83 美元（去年同期 0.62 美元），并重申全年 3.15–3.25 美元的指引，增长主要来自费率上调和资本投资。但本季自由现金流为 -3.05 亿美元、期末现金只剩 0.25 亿美元，扩张主要靠融资撑。整体判断偏正面，融资能力和电价审批是最该跟踪的两件事。

结论先说：回声星这份季报是「收入小降、亏损翻倍」。营收 38.7 亿美元同比下滑 3.6%，净亏损 2.03 亿美元，比去年同期的 1.07 亿扩大近一倍。拖累利润的不是主业经营，而是 2.86 亿美元的利息支出。财务压力明显大于经营压力，短期缺少改善的抓手。

麦克森 FY2025 全年收入 3590.5 亿美元，净利 33.0 亿美元，GAAP 每股 25.72 美元；体量极大，但毛利率只有 3.7%，本质是赚周转和效率的钱。看这份财报，重点不是收入增速，而是薄利能否守住、现金能否持续回馈股东。

Coinbase 一季度收入20.3亿美元，同比增24.2%，但环比下滑约10%，净利润只剩0.7亿美元，主要被加密投资浮亏吃掉。亮眼的同比背后，交易收入随行情缩水，真正稳住盘子的是订阅与服务。我给这家公司中性判断：基本面没坏，但二季度指引已经转弱。

这份一季报的结论是稳中有进：营收3.1亿美元、同比增6.1%，可分配资金（FFO）每股1.70美元、同比增3.7%，公司还把全年FFO指引小幅上调。出租率同比明显改善但环比略降，同店经营利润只增2.8%，所以这是一份不惊艳但扎实的财报，我的态度偏看多。

结论先给：这是经营层面明显变强的一季。收入 5.69 亿美元、同比增长 28.8%，超过公司自己 25% 的固定汇率指引上限，全年收入增速指引也从 16%-20% 上调到 19%-22%。唯一刺眼的是账面净利润降到 3540 万美元，主因是 3950 万美元可转债赎回损失，剔除后调整后每股收益 1.02 美元。