最新财报解读

营收 8.8 亿美元同比降 5%，调整后每股收益 8.19 美元同比降 8%，同时公司把全年销售增速指引从约 3% 下调到 1%–2%、调整后 EPS 从 42.35–43.00 美元下调到 41.25–42.00 美元。但剔除去年延迟发货的高基数，本季固定汇率销售其实增长 3%，毛利率还小升 0.3 个百分点，所以问题不在这一季，而在关税和需求不确定性开始被写进指引。

莫德纳 2025 年一季度收入 1.08 亿美元，同比下滑 35.3%，净亏损 9.71 亿美元，经营现金流净流出 10.37 亿美元，商业化仍在爬坡。好的一面是公司握着 59.75 亿美元现金和投资、几乎没有有息负债，短期不存在生存压力。我的判断偏消极，依据在下面三张表里。

Monolithic Power 这一季营收 6.4 亿美元，同比增 39.2%，非 GAAP 每股收益 4.04 美元、同比增 43.8%，增长仍然扎实。但真正拉动增长的是存储与计算和汽车，企业数据反而同比下滑 11.2%，库存天数也升到 146 天。整体看多，但要盯住这两处瑕疵。

摩托罗拉解决方案 2025 年第一季度营收 25.3 亿美元、经营现金流 5.1 亿美元，都是同期最好水平，非 GAAP 每股收益同比增 13%。安全与安防的刚需支撑下基本盘没有松动，但要盯住两个变量：关税推高的成本、以及产品段订单的下滑。

这份季报是「利润强、收入弱」的组合：营收 49.6 亿美元同比降 2.2%，但调整后每股收益 6.94 美元、增长 7%，调整后分部经营利润率首次站上 26%。营收下滑主要来自剥离和汇率，有机收入仍有 1% 正增长，航空航天是唯一亮眼的增量。盈利质量在提升，但增长引擎还没全面点火，我的看法是中性。

Pinnacle West 一季度营收 10.3 亿美元、同比增 8.5%，但受电厂检修、折旧和利息上升拖累，归属普通股股东转为每股亏损 0.04 美元，公司自称符合预期并维持全年 4.40–4.60 美元指引。需求端没问题（客户数 +2.3%、零售电量 +2.1%），问题出在成本，看多要看成本能否在下半年回补。

PTC 本季营收 6.4 亿美元、净利润 1.6 亿美元、毛利率 83.3%，都比上一季明显变好，自由现金流也做到 2.8 亿美元。软件业务的赚钱效率是这份财报最亮的地方。需要警惕的是账上现金只有 2.4 亿美元，长期债务却有 13.6 亿美元，安全垫不算厚。

结论先行：HCA医疗这季收入稳，但现金流是隐忧。营收 183.2 亿美元、同比增 5.7%，摊薄每股收益 6.45 美元，涨幅主要靠回购压缩股本。经营现金流从 24.7 亿美元降至 16.5 亿美元，自由现金流只剩 6.6 亿美元，同季回购却花了 25.06 亿美元。整体偏中性。

本季营收同比小幅下滑，但内部分化明显：电气解决方案靠数据中心需求实现5%的有机增长、利润率走高，公用事业解决方案则被电力自动化拖累而下滑。调整后EPS和调整后经营利润率双双回落，公司维持全年指引，代价是要靠提价对冲关税和原材料涨价。这是一份有亮点但不算轻松的财报，我偏向中性。

IDEX 公司一季度收入 8.1 亿美元、同比增 2.0%，但有机口径下滑 1.0%，增长几乎全靠 Mott 并购撑起。亮点是毛利率 45.3%，比去年同期高 0.7 个百分点；每股收益却只剩 1.26 美元、同比降 21.0%。全年指引维持不变并追加 0.20 亿美元成本削减，姿态谨慎。结论：暂时给中性。

爱德士一季度收入9.98亿美元、同比增3.6%，EPS 2.96美元增5%，毛利率回到62.4%，利润端算是稳。但增长里掺了美元走弱和一笔诉讼计提回冲，剔除后核心的参考实验室收入几乎零增长，可比营业利润率还微降。指引小幅上调属于锦上添花，不是需求变强。

Block 一季度营收 57.7 亿美元、同比降 3.1%，但毛利 22.9 亿美元、同比增 9%，毛利率升到 39.7%。营收下滑主要来自比特币业务，真正该看的主营毛利却在减速。公司维持全年毛利 99.6 亿美元、增 12% 的指引，把加速全押在下半年。

Broadridge 2025财年三季度（3月止）营收18.1亿美元、同比增5%，调整后每股收益2.44美元、同比增9%，全年经常性收入与利润率指引原样重申。但已签约销售额同比降11%，全年目标也被下调。所以这份成绩单是「基本盘稳、新订单在放缓」，两者要分开看。

Camden 房地产信托 2025 年一季度核心 FFO 每股 1.72 美元，超过指引中值 4 美分，全年指引中值从 6.75 微调到 6.78 美元。但同店收入只涨 0.8%，新签租约租金同比降 3.1%，超预期主要来自利息支出下降。这是「省钱省出来的小超预期」，不是租房需求转好，看法中性。

本季卡地纳健康营收 548.8 亿美元，同比几乎零增长；但非GAAP每股收益 2.35 美元、同比增 13%，全年指引上调至 8.05–8.15 美元。营收不涨、利润在涨，靠的是产品结构和成本优化。我倾向中性：盈利在改善，但收入天花板和极薄毛利率仍是硬约束。

开利一季度收入 52.2 亿美元，同比降 4%，但有机销售增长 2%，调整后每股收益 0.65 美元、涨 27%。收入下滑几乎全部来自去年卖掉商用冷冻业务，经营层面反而在改善，公司还上调了全年调整后每股收益指引。表面数字不好看，底子更扎实，我给中性偏正面的判断。

司墨飞威斯洛克（Smurfit Westrock）2025年一季度收入76.6亿美元，归属普通股东净利润3.84亿美元，调整后EBITDA利润率16.4%，管理层称符合指引。但二季度还要额外承担约1亿美元停机成本，全年指引50–52亿美元，短期向上空间有限。

结论先行：Targa资源一季度营收45.6亿美元几乎零增长，GAAP每股收益0.91美元，但调整后EBITDA同比增22%至11.8亿美元，并维持全年指引。这是份现金流强、账面利润弱的财报：利润被回购少数股权的溢价压低，而分红提高33%、当季分红加回购合计3.4亿美元。

W.W. Grainger 一季度营收 43.1 亿美元、每股收益 9.86 美元。报表增速只有 1.7%，但剔掉少一个销售日和汇率影响，日均增长 4.4%，毛利率还升了 0.3 个百分点。全年指引原样重申、没有上调，北美核心业务报表口径接近零增长。整体是一份质量不错、弹性有限的财报。

Church & Dwight 一季度营收 14.671 亿美元，同比降 2.4%，低于公司自己约 1% 增长的预期；调整后 EPS 0.91 美元虽超预期，仍同比少赚 5.2%。更关键的是指引：全年有机销售从 3%–4% 砍到 0%–2%，调整后 EPS 从增长 7%–8% 降到 0%–2%。份额和国际业务是安慰，增长故事暂时被打断。

联合爱迪生 2025 年一季度净利 7.91 亿美元、摊薄每股 2.25 美元，调整后每股 2.26 美元，高于上年同期的 2.08 和 2.15 美元，公司同时重申全年 5.50–5.70 美元的调整后每股指引。增量主要来自费率基数扩张和蒸汽费率上调，但被增发摊薄和股权激励成本抵掉一部分，整体是一季不算惊艳但很干净的成绩单。

营收 35.5 亿美元同比降 10%，但毛利率升到 75.0%，净利 1.59 亿美元，比上一季亏损明显修复。拖累主要来自旅游零售，利润改善靠的是省钱而不是多卖货。基本面还没到拐点，我给中性。

埃克塞隆一季度收入67.1亿美元、同比增长11.1%，GAAP每股收益0.90美元、调整后0.92美元，均高于去年同期，公司同时重申全年调整后EPS指引2.64–2.74美元。增长主要来自配电和输电费率上调带来的费率基数扩张，而不是靠天气帮忙。压力在费用端：利息净支出升至5.1亿美元，一季度还有约7亿美元股权融资需求要消化。整体我们倾向看多，但这是有条件的看多。

结论先讲：GoDaddy 这份一季报是「增长稳、利润实、现金强」。净利润看着跌了 45%，主要是因为去年同期有 2.674 亿美元的一次性税收收益垫高了基数，不是生意变差。真正该看的是经营利润同比增 40.6%、自由现金流 4.1 亿美元、单季回购 7.7 亿美元股票，外加新批 30 亿美元回购额度。我偏向看多，但客户数同比减少 2.4% 这个瑕疵必须盯住。

Howmet 2025 年一季度营收 19.42 亿美元，同比增 6%，净利润 3.44 亿美元，营收、利润、利润率、每股收益全线创同期纪录。航空商用和防务两头发力，公司同时上调了全年 EBITDA、EPS 和自由现金流指引。唯一明显阴影是关税，但管理层表示会把成本转嫁出去，这一点值得盯着看。

结论先行：这份季报是「利润稳、现金紧」。一季度收入 27.3 亿美元，同比降 2.5%，但运营利润率反而从 5.5% 升到 5.9%，每股收益 3.79 美元。问题出在现金流：一季度自由现金流 -4.62 亿美元，全年 3–5 亿美元的指引全押在下半年。观点中性，等现金转正的证据。

AES 一季报的关键词是「营收下滑、指引不变」：营收 29.3 亿美元，同比降 5.2%；GAAP 净亏 0.73 亿美元，调整后每股收益 0.27 美元、调整后 EBITDA 5.91 亿美元，全年指引重申。下滑主要因上年同期 Warrior Run 煤电 PPA 变现的高基数。接下来看年内 3.2GW 新项目投产进度。

安进一季度营收 81.5 亿美元、同比增长 9%，非 GAAP 每股收益 4.90 美元、同比涨 24%，自由现金流翻倍到 10 亿美元，主业的量和利润率都在改善。但 GAAP 净利润里有 15.2 亿美元投资浮盈撑场，同时计提了 8 亿美元 Otezla 减值，全年指引中值还要求后面三个季度提速，所以这是一份「好但不算白送」的财报，我倾向看多，前提是销量增长继续跑赢降价。

先给结论：安波福这季账面亏0.11亿美元，但主要来自税上的一次性计提；剔除后调整后每股1.69美元，是公司历史上最好的一季度。真正的隐忧是收入同比降2%，而全年指引把关税影响完全排除在外。整体看偏中性——经营效率在改善，但增长暂时看不到。

加拉格尔 FY2025 一季度营收 37.3 亿美元，调整后每股收益 3.67 美元，管理层称核心两大板块合计增长 14%、有机增长 9%。我倾向看多：主业增长扎实、成本率下降，调整后 EBITDAC 已连续 20 个季度双位数增长。但利润率里有约 1.43 亿美元收购融资带来的利息收入垫着，读数字时要打个折。