最新财报解读

百特一季度收入 26.3 亿美元、同比增 5%，调整后每股收益 0.55 美元，双双超出此前指引，全年调整后 EPS 下限也从 2.45 上调到 2.47 美元。但毛利率从 38.6% 掉到 32.8%，GAAP 持续经营 EPS 只有 0.13 美元，二季度运营口径收入增速指引降到 1%–2%。这是超预期、但利润质量打折的一季度。

APD 本季账面亏 17.3 亿美元、GAAP 每股 -7.77 美元，但几乎全部来自 29.3 亿美元的项目退出费用，剔除后调整后每股收益 2.69 美元。收入 29.2 亿美元与去年持平，毛利率从上一季 31.2% 降到 29.6%，主营没崩但不再增长，现金流被资本开支拖住。

爱彼迎 2025 年一季度收入 22.7 亿美元，同比增 6%，剔除汇率和日历因素后是 11%；但净利从去年同期的 2.6 亿美元掉到 1.5 亿美元，净利率只剩 7%。真正撑住这家公司的是现金流：一季度自由现金流 17.8 亿美元，还回购了 8.1 亿美元股票。看点落在二季度 30.2 亿美元的指引中值，以及美国需求走软会不会扩散。

阿莫林 2025 年一季报没有惊喜也没有惊吓：收入 20.97 亿美元、同比增长 15.5%，每股收益 1.07 美元，高于去年同期的 0.98 美元，并重申全年 4.85–5.05 美元的指引。真正要盯的是现金流：本季经营现金流 4.31 亿美元，盖不住 10.64 亿美元的资本开支，缺口靠发债填补。我的判断是看多，但这是典型的「借钱修电网」故事。

AIG 2025年一季度净利润6.98亿美元、每股1.16美元，同比下滑主要是去年还含着Corebridge的贡献，并非主业塌方。真正该看的是承保质量：调整后综合成本率87.8%，是金融危机以来最好的首季，可比口径净保费增长8%。但加州山火让巨灾损失冲到5.25亿美元，本季自由现金流为负。

阿美特克（AME）2025 年一季度营收 17.3 亿美元，与去年同期基本持平，但调整后每股收益 1.75 美元、同比增 7%，营业利润率升到 26.3%。收入没长、利润在涨，说明这季靠的是运营效率和成本控制，而不是需求扩张。全年指引未变，关税是最大不确定性。总体偏中性。

德康医疗这份一季报属于收入稳、利润弱。营收10.4亿美元，同比增12.5%；净利润1.1亿美元，同比下滑28.0%，主因是税项从退税变成缴税。毛利率56.9%说明产品盈利不差，销售和管理费用也控制住了。但应收账款增加快、自由现金流只有0.97亿美元，给利润质量打了折。

好时 2025 财年一季度营收 28.05 亿美元，同比下降 13.8%，毛利率 33.7%，净利润 2.24 亿美元，同比降幅达 71.9%。收入下滑叠加成本占比上升，是本季利润大幅承压的主要原因。分部上，北美糖果业务仍贡献最大收入，国际业务体量较小。资产负债表显示现金增加但长期债务明显上升。整体看，本季业绩偏弱，需关注后续季度毛利率与营收能否企稳。

道明尼能源 2025 年一季度营业每股收益 0.93 美元，较去年同期 0.55 美元大幅提高；GAAP 每股收益 0.75 美元，营收 40.85 亿美元，同比增长 12.5%。公司还确认全年营业每股收益指引 3.28–3.52 美元。公用事业盈利受天气和监管影响，但核心业务回暖；投资者应结合全年指引和分部表现来理解这次财报。

史赛克一季度营收58.66亿美元，有机增长10.1%，核心业务动能强劲；但报告净利因一次性项目下滑，调整后EPS增长13.6%。管理层上调全年有机销售增长指引，同时更新调整后EPS指引以反映收购稀释和关税影响，整体经营趋势健康。

CVS健康一季度营收945.9亿美元，同比增长7.0%；调整后每股收益2.25美元，高于上年1.31美元。三大业务调整后经营利润均增长，全年调整后EPS指引上调。但GAAP净利润17.8亿美元，受诉讼和资产退出等一次性项目拖累。整体看经营改善、报表受扰，后续关注核心业务质量与诉讼进展。

南方公司FY2025一季度营收77.8亿美元，同比增17.0%；净利润13.3亿美元，增18.2%；GAAP EPS 1.21美元，非GAAP EPS 1.23美元。增长来自公用事业收入，但折旧摊销和运维费用上升部分抵消。自由现金流为负11.9亿美元，需关注资本开支和融资压力。整体看，盈利质量尚可，但弹性有限。

苹果 2025 财年 Q2 营收 953.6 亿美元，同比增长 5%；摊薄每股收益 1.65 美元，同比增长 8%，服务收入创历史新高。毛利率 47.1%，经营现金流 240 亿美元，并宣布提高股息、扩大回购。服务是主要引擎，硬件增长偏弱，需观察后续产品周期与大中华区表现。

本季亚马逊营收1556.7亿美元，同比增长9.0%，净利润171.3亿美元，同比大增64.0%，AWS增速回到17.0%。但自由现金流TTM同比下滑48.3%，资本开支高企。整体看，增长质量不错，但利润对一次性收益和其他收入依赖增加，后续需跟踪资本开支对现金流的压力。观点为中性。

Bloom Energy 一季度营收3.3亿美元，同比增长38.6%，毛利率27.2%，但GAAP净亏损0.2亿美元，非GAAP每股收益0.03美元。公司重申全年营收16.5-18.5亿美元指引，但CFO离职带来短期不确定性。整体看，营收增长强劲，盈利改善，但现金流和人事变动需关注，给予中性偏多观点。

结论偏中性。账面净利 8.79 亿美元、同比增 10%，调整后每股 1.96 美元、同比增 7%，单看这两行挺好看；但调整后盈利只增 1%，每股变好主要靠 14.11 亿美元回购缩股，账面净利的增长又主要来自衍生品这种来回摆的科目。另外结构化数据里的营收和新闻稿口径对不上，本文一律以新闻稿原文为准。

结论是增长停滞、利润变薄：营收 42.8 亿美元，同比少 1.1 亿美元；归母净利润 1.5 亿美元，同比少 0.7 亿美元。撑住估值的是现金流，本季经营现金流 5.5 亿美元，回购用掉 4.9 亿美元。看多理由不多，但也谈不上恶化，先按中性跟踪。

一季度收入 5.5 亿美元、同比仅增 1.0%，同店收入几乎原地踏步，同店净营运收入（NOI）反而降了 0.6%。净利 1.8 亿美元里近四成来自卖楼的一次性收益，核心 FFO 每股 2.20 美元还比去年同期低 0.02 美元。亮点是 95.6% 的入住率和 +4.5% 的续租定价，但 -6.3% 的新租约定价说明抢租客还在继续，所以我给中性。

PPL公司2025年第一季度营收25.45亿美元、同比增长10.5%，调整后每股收益0.60美元、同比增长11.1%，并重申全年指引和6%至8%的长期增长目标。但本季自由现金流为负2.80亿美元，资本开支远超经营现金流，扩张期的资金压力是这份财报最需要盯的地方。

PEG 一季度收入 32.2 亿美元，比去年同期的 27.6 亿美元多出约 4.6 亿美元；非 GAAP 每股利润 1.43 美元，高于去年的 1.31 美元。增长主要来自去年 10 月生效的新费率，以及一月二月的极寒天气，而不是电网本身突然变大。全年指引维持不变、分红提高 5%，基本面是稳的，但本季含天气红利，我先给中性。

先把结论说清楚：这是一份「经营企稳、会计利润被汇率压住」的季报。本季营收 11.8 亿美元，同比增 2.2%，核心 FFO 每股 4.12 美元，同比增 2.2%；但 GAAP 每股收益只有 2.04 美元，同比少 0.56 美元，主因是外币汇兑损失多增 1.06 亿美元。看这家公司别盯会计利润，盯同店租金和现金流。

高通本季营收 109.8 亿美元，同比增长 17%，GAAP 每股收益 2.52 美元增长 22%，汽车与物联网收入合计同比增 38%，多元化在兑现。但下季指引中值 103 亿美元，隐含环比下滑约 6%，手机周期的波动仍是最大变量。整体偏看多，关键看非手机业务能否继续接棒。

佳明这份季报的收入和利润都在加速：收入 15.4 亿美元同比涨 11.1%，每股收益 1.72 美元同比涨 20.3%，毛利率 57.6% 只比去年同期低约 0.5 个百分点。经营现金流 4.2 亿美元，分红加回购 1.7 亿美元，账上没有长期借款。我偏正面看待，但要盯毛利率和存货两件事。

先说结论：这是一份不难看但也没惊喜的季报。营收 14.80 亿美元同比增 4.5%，经营 EPS 3.07 美元超出管理层自己的预期，但净利润 2.55 亿美元和去年几乎一样，每股收益的增长主要靠股本缩了约 11%。全年指引只是重申，短期真正的看点在下半年能不能提速。

营收15.9亿美元、同比增长8.4%，可比酒店RevPAR涨7.0%，酒店经营端是实打实的改善。但GAAP净利润2.48亿美元、每股收益0.35美元反而同比下滑，拖累来自利息费用上升和保险赔付收益减少。全年Total RevPAR增速指引被下调，说明管理层对宏观和团体需求有顾虑。经营强、利润弱，我给中性。

哈门那一季度营收 321.1 亿美元、同比增长 8.4%，调整后每股收益 11.58 美元，去年同期只有 7.23 美元，表面看是一份亮眼财报。但全年营收指引只有 1260 亿至 1280 亿美元，调整后每股收益指引约 16.25 美元，等于把剩下三个季度的利润空间压得很薄，我的看法偏中性。

ITW 一季度收入 38.4 亿美元、同比降 3.4%，但按相同工作日算有机收入基本持平，GAAP 每股收益 2.38 美元好于公司自己的计划。全年指引一分未动：EPS 10.15–10.55 美元、营业利润率 26.5%–27.5%，公司称提价能抵消关税成本。我偏中性：执行没问题，但收入没增长，利润率要靠后三个季度明显改善才能兑现。

国际纸业这季营收 59.0 亿美元、同比增 27.8%，主要靠 1 月底并表的 DS Smith 撑起来；账面净亏 1.05 亿美元，调整后每股赚 0.23 美元。看点在一次性成本、走弱的终端需求和负的自由现金流。我的判断偏「中性」：方向对，但要等后面几个季度的现金来验证。

Invitation Homes 2025 年一季度营收 6.7 亿美元、同比增 4.4%，每股收益 0.27 美元增 16.5%，同店收入增 2.5% 而费用零增长，利润质量扎实。全年指引原样重申，说明开局符合预期而非超预期。整体偏<strong>看多</strong>，但新租约租金仍在零附近，是最需要盯住的变量。

营收 30.6 亿美元、同比增长 29.8%，毛利率 61.6%，每股收益 8.16/8.41 美元全部高于指引中值；同时股息上调、回购授权新增 50 亿美元。科磊（KLA）这个季度交出的是一份「业绩超预期＋资本回报加码」的组合，我们因此看多，但仍要盯住关税与客户资本开支的变化。