最新财报解读

KKR 2026年一季度营收43.2亿美元，同比增38.8%；调整后每股收益1.39美元，高于一致预期1.3043美元约6.6%，费用相关收益（FRE）同比增24%。结论是经营性收益在变好，但营收增量几乎全部来自保险，资管板块收入同比反而微降。看这家公司，先盯费用相关收益、募资和变现，别只看GAAP净利润。

Leidos 2026财年一季度营收43.8亿美元、同比增约3.2%，Non-GAAP每股收益3.13美元、超预期约5.9%，全年收入和盈利指引同步上调。核心在于账面净利润下滑主要来自收购相关一次性成本，剔除后盈利仍在改善；但毛利率与两个分部利润率走弱、订单出货比只有0.8，是要盯住的两个缺口。

Live Nation 2026 年一季度收入 37.9 亿美元、同比增 12%，但一笔 4.5 亿美元法律计提把账面打成净亏 3.9 亿美元。剔除这笔一次性支出，调整后经营利润 3.7 亿美元、同比增 9%，活动相关递延收入 66 亿美元创公司历史新高。看这家公司别只盯 GAAP 净利润，重点在 AOI、递延收入和现金流。

结论先行：这是一份全面超预期的季报。营收8.1亿美元、同比增90.1%，non-GAAP每股收益2.37美元高于一致预期2.3335美元，下季指引中值9.85亿美元还比本季再高一截。方向上我倾向看多，但利润率的改善高度依赖产品结构，这是最需要盯的变量。

PayPal 一季度营收 83.53 亿美元、同比增 7.0%，非 GAAP 每股收益 1.34 美元、高于 1.29 美元的预期，但 GAAP 每股下降 6.0%，赚钱效率在变差。营收稳、利润承压是这份财报的主线：营收和现金流托底，利润率与二季度指引拖后腿。因此我的看法偏中性，下面逐项拆。

辉瑞一季度收入144.51亿美元，同比增5%，调整后每股收益0.75美元，高于市场预期的0.7243美元。但净利润26.87亿美元同比降9%，生产成本占收入比抬升，全年指引只是原样重申。新产品接棒COVID退潮的逻辑成立，利润率却在承压，我给中性。

Aptiv一季度调整后每股赚1.71美元，比市场预期的1.60美元高约7%，GAAP净利也从去年同期亏损转为1.89亿美元；但剔除汇率和商品价格后收入只增长1%，毛利率降到18.1%，自由现金流为-3.62亿美元。EDS业务4月1日才完成分拆，二季度起报表彻底换样，好坏要分开看。

ADM 本季营收 204.9 亿美元、同比微增 1.6%，调整后每股收益 0.71 美元，高于一致预期的 0.67 美元，全年指引也从 3.60–4.25 美元上调到 4.15–4.70 美元。但利润不算干净：约 2.75 亿美元的期货与现货错配损失压在压榨上，让这块业务由盈转亏，指引能否兑现要看政策落地。

Arista 一季度营收 27.09 亿美元，同比增长 35.1%，非 GAAP 每股收益 0.87 美元，略高于市场预期的 0.8224 美元。但毛利率从去年同期的 63.7% 降到 61.9%，二季度营收指引约 28 亿美元，隐含环比增速只有约 3%。增长还在，节奏和盈利质量要打个折扣，我给中性偏看多。

Assurant 一季度净利2.7亿美元、同比增87%，调整后每股5.95美元，比一致预期5.35美元高约0.6美元，并上调全年展望。但拆开看，最大功臣是巨灾损失从1.6亿美元降到0.2亿美元，属于天帮忙；剔除巨灾后利润只增6%，真正扎实的是Global Lifestyle增20%。

波尔公司一季度营收36.0亿美元，可比EPS 0.94美元，比预期0.8636美元高约8.8%。增长主要靠铝价传导的价格结构和欧洲业务，铝罐出货量只增0.8%。业绩兑现不错，但Q1现金流为负、杠杆抬升，是接下来要盯的两点。

这份财报是「口径好看、账面难看」：非 GAAP 每股收益 1.15 美元，比一致预期 1.05 美元高出约 9%，营收也超出指引高端；但 GAAP 净利润同比腰斩至 0.4 亿美元，自由现金流从去年同期的 3.7 亿美元掉到 -0.3 亿美元。下季指引中值 9.25 亿美元，同比仍小幅下滑，亮点只有 Broad Markets。综合看偏中性。

Solventum 一季度营收 20.1 亿美元、同比降 3.0%，但剔除汇率与剥离影响后内生增长 2.1%；调整后 EPS 1.48 美元、同比增 10.6%，高于市场预期的 1.38 美元。拖后腿的是 GAAP 口径：净利只有 0.13 亿美元，自由现金流负 2.73 亿美元，主因是拆分重组费用与营运资金季节性流出。经营在改善，报表还没洗白。

沃特世一季度收入 12.67 亿美元、同比增长 91.0%，但其中 5.20 亿美元来自 2 月 9 日才并表的收购业务，可比的是增长 11.0% 的有机收入。GAAP 每股亏损 0.87 美元主要来自收购会计处理，调整后每股 2.70 美元、增长 20.0%，高于市场预期的 2.36 美元。公司同步上调全年指引，我给看多。

WEC能源（WEC）一季度每股赚2.45美元，同比多0.18美元，也高于一致预期的2.2953美元；营收34.3亿美元，同比增长9.0%。这份成绩单的关键不在增速，而在毛利率由63.0%降到59.5%后，公司仍重申全年5.51–5.61美元的指引。整体偏正面，但成本端要盯紧。

达维塔一季度营收 34.2 亿美元、摊薄 EPS 2.87 美元，都高于去年同期，EPS 还比一致预期高出约两成，公司同时把 2026 年全年调整后 EPS 指引从 13.60–15.00 美元上调到 14.10–15.20 美元。但收入增长主要来自每次治疗收入和股本缩水，而不是治疗量扩张；资产负债表仍是负权益、高杠杆，这是后面最需要盯的地方。

杜克能源一季度调整后每股收益 1.93 美元，超过 1.888 美元的预期，公司重申全年 6.55–6.80 美元的指引。受监管业务有费率回收和用电增长支撑，基本面在改善；但本季自由现金流 -25.76 亿美元、长期债务 804.77 亿美元，扩张全靠持续投钱。整体判断偏看多，现金流是唯一的疙瘩。

杜邦一季度收入16.81亿美元、同比增4%，毛利率35.8%高于去年同期的33.7%，调整后每股收益0.55美元、同比增53%，并上调了全年指引。但GAAP每股收益0.39美元与1.4956美元的一致预期落差很大，这更像口径差异而不是经营滑坡。基本面在改善，但兑现要看后面两个季度。

伊顿一季度收入74.5亿美元、同比增17%，订单与在手订单双双走强，全年有机增速指引中值从8%上调到10%。但毛利率降到35.6%，长期债务因110亿美元并购翻倍，账面每股收益低于去年同期。方向看多，前提是下半年利润率能按指引回升。

艾默生电气 FY2026 二季度营收 45.6 亿美元，同比增长 3%，但剔除汇率后内生只增 0.5%。调整后每股收益 1.54 美元，比市场一致预期 1.5502 美元低约 0.7%，基本打个平手。亮点是利润率超预期、订单内生增长 5%，全年指引照常给出。接下来能不能走强，全看下半年收入补不补得上。

康捷国际 2026 年一季度收入 27.8 亿美元、同比增 4%，每股收益 1.71 美元、同比增 16%，远超市场预期的 1.355 美元。海运收入同比跌 23.4% 是拖累，但空运和报关顶了上来，毛利率由 33.4% 升到 34.9%。整体偏强，倾向看多。

Fiserv 一季度营收 50.27 亿美元、同比降 2%，调整后每股收益 1.79 美元虽同比降 16%，却高于 1.60 美元的一致预期，短期算过关。但有机收入下滑 4%、调整后经营利润率从 37.8% 掉到 29.7%，增长和盈利质量同时走弱；公司重申全年指引，等于把答案押在后面的季度。

AMD 一季度营收 102.5 亿美元、同比增 38%，非 GAAP 每股收益 1.37 美元，高于一致预期的 1.31 美元，数据中心收入同比增 57%。二季度指引 112.0 亿美元、毛利率 56%，指向增长仍在加速。最大看点是结构切换：数据中心已成第一引擎；最大疑问是营收环比几乎零增长。

AES 一季度营收 31.8 亿美元、同比增 8.7%，毛利率回到 20.1%，EPS 0.68 美元远超一致预期 0.3717 美元。但归母净利 4.87 亿美元是靠 2.12 亿美元少数股东亏损托起来的，自由现金流仍是 -5.65 亿美元，总债务约 310.00 亿美元。改善是真的，能不能持续要看现金流。

阿莫林 2026 年一季度净利 3.57 亿美元，每股摊薄收益 1.28 美元，同比增 19.6%，比市场预期的 1.1927 美元高约 7.3%。收入 21.76 亿美元、同比增 3.8%，增长主要来自基建投运后的费率上调，暖冬压低了零售电量。全年指引维持在 5.25–5.45 美元不变。

一季度收入 59.21 亿美元、同比增长 8.4%，经营性每股收益 1.64 美元，高于市场预期的 1.585 美元；公司重申全年指引 6.15 至 6.45 美元，并把五年资本计划从 720 亿上调至 780 亿美元。真正的看点不在单季利润，而是数据中心与工业大负荷带来的长期用电增量。

超微电脑本季营收102.43亿美元，毛利率从上季的6.3%回升到9.9%，净利润4.83亿美元，比预期更好。但经营现金流净流出66亿美元，现金仅12.9亿美元，存货和应收账款占用很大。总体看，盈利有边际改善，但报表质量仍然偏弱，先给中性判断。

戴文能源2026财年一季度营收45.08亿美元，同比微增1.3%，但GAAP净利仅1.2亿美元，主要受6.44亿美元衍生品公允价值损失拖累；核心每股收益1.04美元，略低于市场预期的1.0713美元。经营层面自由现金流16.55亿美元，资产负债表稳健，但短期盈利受衍生品和一次性项目干扰较大。本文从收入、盈利、指引和资产负债表四方面来看。

康明斯2026年一季度营收83.98亿美元，同比增长3.0%，GAAP每股收益4.71美元，但受出售低压燃料电池业务一次性费用约1.44美元拖累。剔除该费用后盈利表现尚可，公司同时上调全年营收和利润率指引，反映数据中心备用电源需求强劲、北美卡车市场回暖。因此本季度整体呈稳健偏多态势。

科迪华2026年一季度业绩强劲，营收49.05亿美元，同比增长11%，毛利率51.6%，Non-GAAP每股收益1.50美元，显著高于市场预期。种子和作物保护业务均实现增长，成本管控见效。公司重申全年运营EBITDA 40–42亿美元、每股收益3.45–3.70美元的指引，并计划上半年回购约5亿美元股票。农业需求虽喜忧参半，但公司新产品和价格策略支撑了增长。