最新财报解读

一季度营收 15.5 亿美元、同比增 12.2%；AFFO 每股 1.13 美元、同比增 6.6%，全年 AFFO 指引小幅上调。但 GAAP 每股 0.33 美元低于 0.41 美元的一致预期，利润里含 1.29 亿美元减值。整体看多，但要盯住股本扩张和 5.2 倍净债务杠杆。

结论先说：这是反转的一季。收入 14.3 亿美元、同比涨 32.7%，毛利率从 14.5% 跳到 35.1%，调整后 EPS 2.95 美元远高于预期的 1.11 美元。锂价回暖叠加降本、卖资产还债，利润和资产负债表同步修复。但公司不给单点指引，只给三档锂价情景，延续性主要看价格。

并表 Berry 把营收推高 77% 到 59.1 亿美元，调整后 EPS 同比增 6% 到 0.96 美元，略低于市场预期的 0.98 美元。真正的问题在自由现金流：全年指引从 18–19 亿美元下调到 15–16 亿美元。整合在推进，但有机销量仍为负，我倾向中性。

AppLovin 一季度收入 18.4 亿美元、净利 12.1 亿美元，双双创新高，每股收益 3.56 美元也超过一致预期。毛利率 88.9% 与上季持平，调整后 EBITDA 利润率 85%，规模变大后赚钱效率没有变差。整体看多，但税率同比接近翻倍、应收账款 19.6 亿美元这两件事要盯住。

Atmos Energy 这份二季报看点在利润和指引，不在收入。营收19.6亿美元同比只增0.6%，净利5.8亿美元增长约19.8%，每股3.47美元略超预期，公司还上调了全年指引。作为受监管燃气分销商，利润弹性主要来自费率批准而非需求爆发，本次信号偏正面。

Axon这份季报的主线是增长再加速：营收同比增34%，全年收入指引从27%–30%上调到30%–32%，软件与服务和反无人机是主要拉动。但毛利率同比降1.5个百分点，非GAAP每股收益1.61美元略低于1.63美元的一致预期，自由现金流为-0.55亿美元。整体值得看多，但利润率和现金流要接着盯。

这是「收入弱、利润强」的一份季报：营收 3.11 亿美元同比降 2%，调整后每股收益 0.53 美元，低于一致预期的 0.5483 美元。GAAP 净利的大涨更多来自去年同期诉讼费用的高基数，而不是生意变好。我的态度是中性——利润率在改善，但需求端的拐点还没被数字证实。

CDW 一季度营收 56.8 亿美元、同比增长 9.2%，四个分部全部正增长，需求端确实在回暖。但毛利率从 21.6% 降到 21.0%，non-GAAP 每股收益 2.28 美元低于市场预期的 2.31 美元，属于典型的增收不增利季度。业绩质量一般，接下来要看利润率能不能稳住。

Cencora这份季报的GAAP数字很漂亮，但要打个折：每股8.40美元里有一半来自收购带来的一次性重估收益。剔除后调整后EPS只剩4.75美元，同比涨7.5%，却略低于市场预期的4.86美元。好在毛利率从4.06%升到4.58%，全年指引也上调，整体偏中性。

CF 工业（CF Industries）2026 年一季度营收 19.86 亿美元，摊薄每股收益 3.98 美元，大幅高于市场预期的 2.67 美元，毛利率回升到 37.6%。这份成绩单很扎实——就算扣掉约 1.70 亿美元的一次性诉讼和解收益，依然超预期。在氮肥全球供给偏紧的背景下，我们倾向看多。

德州太平洋土地（TPL）2026 年一季度营收 2.368 亿美元、净利 1.429 亿美元，摊薄每股 2.07 美元，小幅超出一致预期的 2.0402 美元。增长一半来自油气权益金，另一半来自一笔与数据中心和发电项目挂钩的土地销售。基本面扎实，但要把一次性收入和经常性收入分开看。

TKO一季度收入15.97亿美元、同比增26%，调整后EBITDA 5.50亿美元，经营现金流6.95亿美元，账面很漂亮。但拆开看：增长主要靠冬奥会招待业务和WWE现场活动撑起来，归母净利润只有0.89亿美元，每股收益1.12美元还略低于一致预期。总体我倾向看多，但有两个前提需要盯住。

天宝导航 Q1 营收 9.4 亿美元、同比增 12%，非 GAAP 每股收益 0.79 美元超一致预期 0.73 美元，公司同时上调全年指引，毛利率 68.8% 也好于去年同期的 66.7%。业绩本身没有明显短板，关键要看二季度指引能否延续增势，以及 GAAP 与非 GAAP 每股收益近一倍的差距。

迪士尼 FY2026 第二季度营收 251.7 亿美元、同比增 7%，调整后每股收益 1.57 美元高于市场约 1.50 美元的预期，体验业务创同期新高。但 GAAP 每股收益仅 1.27 美元、同比降 30%，主因去年同期约 10 亿美元一次性税收收益垫高了基数。经营层在改善，两个利润口径得分清楚看，我倾向看多。

营收和调整后 EBITDA 大体站住，问题在利润表底部：29.16 亿美元净亏损里含 28 亿美元 Netflix 终止费，属一次性。决定下一步的是 Streaming 与 Studios 的强劲增长能否盖过线性电视失血，以及 Paramount 交易能否在第三季度落地。

DoorDash一季度营收同比增长33%至40.4亿美元，调整后EBITDA增长28%至7.5亿美元，但GAAP净利润下降5%至1.8亿美元。本季订单量增长27%，用户和会员增长强劲，但成本投入加大导致利润率承压。整体看，增长动能仍在，但盈利质量需要观察，对股价态度中性。

CVS健康发布2026年第一季度业绩，营收1004.26亿美元，同比增长6.2%；调整后每股收益2.57美元，高于市场预期的2.2194美元。公司上调全年调整后EPS指引至7.30到7.50美元，并提高经营现金流目标。医疗保健福利部门调整运营利润同比大增52.6%，为主要亮点。但管理层对下半年保持谨慎，认为成本趋势高企和宏观逆风可能带来压力。整体看，本季表现强劲，但需跟踪后续成本和会员变化。

优步一季度交了一份经营端强劲但利润被投资损失拖累的财报。收入132.03亿美元，同比增长14%；Non-GAAP每股收益0.72美元，略超预期的0.6958美元。但GAAP净利润只有2.63亿美元，主要因15亿美元股权投资重估损失。整体看，核心业务仍在增长，盈利质量需要用Non-GAAP口径看。

PSEG 一季度营收 38.5 亿美元、同比增 19.4%，non-GAAP 每股收益 1.55 美元，比市场约 1.45 美元的预期高约 6.9%，全年指引维持不变。增长有实打实的销量和极寒天气支撑，但天气红利很难延续。下面按营收、EPS、指引、分部和资产负债表逐项拆解。

Revvity 这份季报不功不过：营收 7.1 亿美元、调整后每股收益 1.06 美元，双双超出市场预期，但增长动能主要来自诊断业务和股本减少，毛利率同比掉了 2 个百分点。我们给中性——生意还在温和增长，利润率却在下台阶，加上全年指引换成了 pro forma 口径，最好等二季度实际执行再下结论。

这一季罗克韦尔自动化的营收同比增 12.0%，调整后每股收益 3.30 美元，明显高于市场一致预期的 2.9168 美元，毛利率也从 48.6% 回升到 50.2%。公司同时把全年 EPS 指引上修到 11.88–12.48 美元，说明管理层认为改善能延续。往下看的关键，是利润率的提升能否在资本开支偏弱的环境里保持住。

伟创力 FY2026 全年营收 279.1 亿美元、同比增 8%，四季度增速抬到 17%，当季调整后每股收益 0.93 美元，高于一致预期的 0.89 美元。FY2027 指引营收 323–338 亿美元，目标更激进。整体偏看多，但毛利率只有 9% 出头，应收账款和存货涨得比收入快，这两点是后面要盯的。

高德纳 2026 年一季度调整后每股收益 3.32 美元，超过 3.00 美元的预期；毛利率升到 71.6%，自由现金流同比增 28.7%，公司上调全年指引并追加 6 亿美元回购授权。但收入 15.1 亿美元同比降 1.5%，剔除已剥离业务后仅增 1.6%，增长仍是短板。

Healthpeak 一季度营收 7.5 亿美元、净利 1.9 亿，每股 0.28 美元看着亮眼，但 0.19 美元来自控制权变更、0.07 美元来自卖楼。调整后 FFO 每股 0.45 美元，全年指引 1.71–1.75 美元，同店现金 NOI 指引 -1.0% 到 +1.0%。报表被一次性收益修饰，基本面走平，偏中性。

汉瑞祥这份一季报的结论是「增长回暖、利润变干净」：营收 33.7 亿美元、同比增长 6.3%，毛利率回到 31.8%，调整后每股收益 1.32 美元，比市场预期的 1.2417 美元高出约 6.3%，公司还重申了全年指引。但同期经营现金流是负 0.97 亿美元，营运资金占用明显，这是我最在意的一处反差。

亨廷顿英格尔斯（HII）2026年一季度营收31.0亿美元，同比增长13.4%，但净利润与EPS均与去年同期持平，营业利润率从5.9%降至5.0%。营收增长未能转化为利润改善，叠加自由现金流大幅流出，短期基本面偏弱，维持中性判断。

结论先行：爱德士这份 Q1 是「业务稳、指引上调、但账面有水分」的组合。收入 11.4 亿美元同比增 14%，可比经营利润率扩张 100 个基点，全年收入和 EPS 指引双双上调；不过 EPS 里有 0.14 美元来自汇率、0.09 美元来自股权激励税收优惠，而快速检测产品本季几乎零增长。

先说结论：IFF 这份一季报的利润和现金流比营收数字好看。报告口径营收同比降 4%，但剔除剥离业务和汇率后可比增长 3%，四个板块销量都在涨；不含摊销的调整后每股收益 1.25 亿美元口径高于一致预期。全年指引重申，净杠杆 2.5 倍，减分项是香氛利润和监管调查，整体看中性。

这份季报的结论是收入端在加速：收入41.5亿美元同比增长8.4%，调整后每股收益2.90美元高于一致预期的2.85美元，公司还上调了全年EPS指引。唯一的保留是净杠杆仍有3.62倍，这决定了它的估值弹性上限。

结论先行：这是一份运营强、账面弱的季报。收入36.9亿美元、同比增27.0%，调整后EPS 1.75美元超一致预期约5.0%，全年指引连续第二季上调；但GAAP每股亏0.34美元，自由现金流净流出5.0亿美元，毛利率从25.4%降到21.5%。看这份财报，关键在于下一季现金能否回正。