最新财报解读

派克汉尼汾这份季报整体偏正面：营收51.74亿美元创新高，调整后每股收益7.65美元，高于一致预期的7.39美元，全年指引也获上调。但GAAP每股收益6.60美元、同比下滑9%，因去年同期含一次性出售收益。真正值得看的是订单与订单储备同步走强。

普得集团 FY2025 全年收入 173.1 亿美元、净利润 22.2 亿美元，都比 2024 年退了一步；四季度 EPS 2.56 美元，低于 2.84 美元的一致预期。好的一面是订单量同比增 4%、账上现金 19.8 亿美元且净债务为负；差的一面是积压订单从 1.0 万套缩到 8,495 套。整体体感偏中性。

瑞思迈这份季报是实打实的加速：收入同比增 11%，毛利率抬到 61.8%，非 GAAP 每股收益 2.81 美元，比市场预期的 2.75 美元高约 2%。增长靠的是呼吸设备和面罩的持续需求，不是一次性项目。我给看多，但要盯住税率抬升和费用增长这两处。

闪迪这份季报是典型的「量价齐升」：营收 30.3 亿美元，环比增 31%，毛利率从 29.8% 一口气拉到 50.9%，净利润 8.0 亿美元。更关键的是下季指引中值 46.0 亿美元、毛利率 65%–67%，说明涨价和产品结构改善还在继续。我的看法偏<strong>看多</strong>，但要注意这是周期股，估值和库存节奏比单季利润更重要。

宣伟 2025 全年营收 235.7 亿美元、同比增 2.1%，调整后每股收益 11.43 美元创纪录，但只比去年高 0.9%；四季度调整后每股收益 2.23 美元略超预期。问题是增长靠提价和 Suvinil 并购，自营店同店仅增 1.7%，管理层自己说需求「更长时间偏弱」会延续到下半年。基本面稳，弹性有限，我倾向中性。

赛默飞世尔 2025 全年营收 445.6 亿美元、同比增 4%，调整后 EPS 22.87 美元、增 5%；四季度调整后 EPS 6.57 美元略超一致预期的 6.5106 美元。但有机增长只有 2%，自由现金流还比去年少，增长质量要打折。我倾向中性：底盘稳、现金厚，但 2026 年指引要等电话会。

全年营收 155.2 亿美元、同比 +4.3%，但增长主要靠开新店，同店只增 1.2%，第四季度更降到 0.3%，EPS 0.43 美元低于市场预期。管理层把原因归为可选消费走弱，2026 年指引 EPS 2.13–2.23 美元、营业利润率 9.3%–9.6%，几乎没有利润率扩张空间。基本盘没崩，但增长引擎在换挡。

特灵科技 FY2025 营收 213.2 亿美元、同比增 7%，订单与在手订单双创纪录，调整后持续经营 EPS 13.06 美元、增 16%，自由现金流 28.9 亿美元。2026 年指引 EPS 14.65–14.85 美元，中值比 2025 年高约 13%，但住宅与运输制冷仍偏弱。

结论先行：瓦莱罗 2025 全年收入 1226.9 亿美元、归母净利 23.5 亿美元，比 2024 年赚得少；但第四季度单季利润、炼油价差和现金流都在明显回升。看这家公司主要盯三件事：炼油价差、低碳燃料政策，以及管理层把多少现金还给股东——2025 年一共还了 40 亿美元。

Visa 这份季报是「增长很稳、但没超预期」的组合：收入 109.0 亿美元同比涨 15%，净利 58.5 亿美元涨 14%，可 non-GAAP 每股 3.17 美元比一致预期的 3.2026 美元差约 1.0%。业务量本身没毛病，跨境和数据处理都在双位数增长，真正的噪音是 7.08 亿美元诉讼拨备和 16% 的费用增速。看完这份财报，我倾向<strong>看多</strong>，但要盯住费用和诉讼两条线。

西部数据 FY26 Q2 营收 30.17 亿美元、同比增 25%，毛利率从去年同期的 37.7% 抬到 45.7%，non-GAAP 每股 2.13 美元高于市场预期的 1.9372 美元，下季指引还指向继续上台阶。但 GAAP 净利 18.42 亿美元里含 11.03 亿美元非现金重估收益，看主营得盯 non-GAAP 口径。

惠好 2025 年营收 69.05 亿美元、净利润 3.24 亿美元，其中 1.81 亿是税后一次性收益，扣掉后只剩 1.43 亿。木材产品业务和现金流是短板：该分部四季度调整后 EBITDA 为 -0.20 亿美元，全年经营现金流从 10.08 亿降到 5.62 亿。短期基本面偏弱。

康卡斯特 FY2025 全年营收 1,237.07 亿美元，与上年的 1,237.31 亿美元几乎持平；归属股东净利润涨到 199.98 亿美元，但主要靠出售 Hulu 的一次性收益。真正撑住数字的是现金流：全年自由现金流 192.35 亿美元，同比大增 53.4%。但核心宽带客户仍在流失，我的看法是中性。

都福 FY2025 营收 80.9 亿美元、同比增 4%，调整后每股收益 9.61 美元增 16%，Q4 有机增速 5% 为全年最高。Q4 调整后 EPS 2.51 美元与市场预期 2.5093 美元几乎完全一致，2026 年指引调整后 EPS 为 10.45–10.65 美元。基本面在稳步改善，但增长并不算快，属于「稳中向上」的一份成绩单。

哈特福德2025年归属普通股股东净利38.15亿美元、核心盈利38.45亿美元，核心ROE19.4%。个人保险综合成本率从99.1修到91.9，是全年最大变化；我的判断偏看多，盈利与股东回报同向改善，但要盯费用率和准备金。

先说结论：这份财报的 GAAP 数字很难看，但难看的很大一块来自减值；真正要盯的是 EMEA 何时止血、分拆能否落地。我偏中性——2026 年调整后 EBITDA 目标 35–37 亿美元高于 2025 年的 29.8 亿美元，但四季度调整后每股 -0.08 美元仍不及 0.2575 美元的一致预期。

结论先给：KLA 本季收入 32.97 亿美元、non-GAAP EPS 8.85 美元，同比明显增长，自由现金流 12.62 亿美元，下季指引中值仍高于本季，故事没断。唯一刺眼的地方是毛利率指引从本季的 61.4% 降到 60.62%，是整个报告里最该盯的一处。整体偏正面，但要看的是增长是靠需求还是靠一次性因素。

L3Harris 2025 年成绩单是「需求强、利润有杂音」：全年收入 218.65 亿美元、增 3%，订单 275 亿美元、订单出货比 1.3 倍，调整后自由现金流 28.14 亿美元、增 21%。但四季度 GAAP 每股收益从 2.37 美元掉到 1.59 美元，主因减值和重组费用。2026 年指引收入 230–235 亿美元，方向看多，关键看利润率修复。

洛克希德·马丁FY2025营收750.5亿美元、净利50.2亿美元，每股21.49美元，第四季每股5.80美元略超预期5.76美元。看点全在2026指引：收入775–800亿美元、每股29.35–30.25美元。整体<strong>看多</strong>，但毛利率偏薄与合同亏损要盯。

Marsh 全年收入 269.81 亿美元、同比增 10%，但内生只有 4%，增长更多靠并购买来。调整后每股收益 9.75 美元、增 9%，调整后经营利润率升至 27.1%，GAAP 口径反从 23.8% 降到 23.1%。看法偏正面，关键看内生增速。

万事达 2025 年四季度净收入 88.1 亿美元、同比增 18%，调整后每股收益 4.76 美元，高于一致预期的 4.3756 美元；全年收入 327.9 亿美元、净利润 149.7 亿美元。刷卡量、跨境和增值服务三条腿都在跑，利润率还在走高。主要变量是税率跳升和回购撑起来的每股数字。

A. O. Smith 2025 全年营收 38.30 亿美元，与上年的 38.18 亿美元几乎持平，但净赚 5.46 亿美元、摊薄 EPS 创下 3.85 美元的纪录，靠的是定价和成本控制而不是销量。2026 年指引中值只隐含个位数增长，中国业务仍是最不确定的一块。多空都不极端，我的判断是中性。

奥驰亚 2025 全年净收入 232.8 亿美元、同比降 3.1%，调整后每股收益 5.42 美元、增 4.4%，靠提价、股本减少和更低税率撑住利润。但卷烟发货量全年降 10.0%，四季度 13 亿美元电子烟减值把 GAAP 每股收益压到 0.66 美元。看这份财报要盯调整后口径和股东回报，别被 GAAP 波动带偏。

阿默普莱斯金融公布 FY2025 全年业绩：Q4 调整后每股收益 10.83 美元、同比涨 16%，全年 39.29 美元，均为历史新高；管理资产规模首次达到 1.7 万亿美元。但这份 8-K 没给下一年度指引，结构化数字里季度与全年两种口径混在一起，营收既有 189.1 亿美元也有 49.6 亿美元。结论是看多，但需盯住 GAAP 口径下 Q4 净利同比下滑这一点。

加拉格尔 2025 全年收入 137.8 亿美元、同比增长约 21%，调整后每股收益 10.69 美元，均高于 2024 年；但 GAAP 每股收益只有 5.74 美元，比去年的 6.50 美元还低。差距来自摊销、整合和裁员等非现金或一次性项目，读这家公司要把两套数字放在一起看。

黑石 2025 全年 GAAP 营收 144.5 亿美元、同比增 9.2%，归母净利 30.2 亿美元；非 GAAP 的可分配收益 71.1 亿美元、增 19%，全年资金流入 2394 亿美元，AUM 达 12749 亿美元。业务端比会计利润更好看。但输入里全年与单季数字混着用，看数前先对口径，我倾向看多。

先说结论：卡特彼勒 2025 全年营收 675.9 亿美元，四个季度逐季走高，但毛利率从 37.1% 降到 33.8%，属于卖得多了、赚得没那么轻松。零售数据里北美和电力与能源更强，亚洲和资源工业偏弱。这份文件没有 2026 年指引，长期债务是现金的三倍多，看法保持中性。

皇家加勒比 2025 全年收入 179.35 亿美元，调整后每股收益 15.64 美元、同比增长逾三成，并给出 2026 年 17.70–18.10 美元的每股收益指引。第四季度调整后每股 2.80 美元略低于一致预期 2.83 美元，全年自由现金流被 52.29 亿美元资本开支压到只剩 12.36 亿。增长有据，钱花得也凶，值得跟踪。

EQT公司2025全年营收86.4亿美元、归母净利20.4亿美元,四季度调整后每股收益0.90美元,高于一致预期0.75美元约20.0%,这是本季最硬的一条。全年毛利率82.3%,2025年归母自由现金流25.0亿美元,公司指引2026年自由现金流约35亿美元、年末净债务约47亿美元。看多的依据在成本和去杠杆,不在单季利润;但收入口径混乱、季度落差极大,读数字时要打折扣。

陶氏2025年营收399.68亿美元，毛利率仅6.3%，全年GAAP净亏损24.44亿美元，第四季度净亏损14.77亿美元。成本挤压明显，行业低迷导致量价双降。公司强调成本节约和重组，但短期盈利仍承压，整体观点偏中性。