最新财报解读

嘉信理财 2026 年一季度营收 64.8 亿美元、同比增 16.0%，调整后每股收益 1.43 美元、同比增 38%，还回购了 24 亿美元股票，成绩单偏强。我的判断是看多：客户净新增资产 1,399 亿美元，增长来自客户流入而不是一次性收益；唯一要盯的是客户资产环比小幅下滑。

J.B. Hunt 2026 年一季度收入 30.6 亿美元、同比增 4.6%，每股收益 1.49 美元、同比增 27%，略超市场预期的 1.47 美元。利润增速远快于收入，说明削减结构性成本的动作确实在见效。但联运每车收入下滑、综合运力解决方案仍在亏钱，所以我们给的是有保留的看多，而不是无脑乐观。

M&T银行 2026 年一季度净利润 6.64 亿美元，每股收益 4.13 美元，比一致预期高出约 2.0%；净息差环比扩 2 个基点到 3.71%，净核销率从上季 0.54% 降到 0.31%，基本面在往好的方向走。但 CET1 资本比率从 11.50% 降到 10.33%，单季回购 12.5 亿美元，资本缓冲变薄是这份财报里最要盯的地方。

摩根士丹利本季营收 205.8 亿美元、同比增 16.0%，EPS 3.43 美元比一致预期 3.0922 美元高约 10.9%，ROTCE 27.1%，是实打实的超预期。机构证券与财富管理双双创纪录，靠交易活跃和客户资产流入。这是一份高弹性成绩单：市场好时赚得多，市场转差时同样敏感。

PNC 金融 2026 年一季度收入 61.65 亿美元，同比增 13.1%，每股收益 4.13 美元，小幅超过一致预期的 4.0958 美元。净息差升到 2.95%，不良率降到 0.62%，但净核销率从上季的 0.20% 抬到 0.29%。整体偏向看多，信贷成本是接下来最需要盯的变量。

结论先行：前进保险 2026 年一季度收入 221.9 亿美元、同比增 8.7%，净利 28.2 亿美元、每股 4.80 美元，小幅低于一致预期的 4.91 美元。综合成本率 86.4%，比去年同期差 0.4 个百分点，但仍在赚钱。我给看多，理由在承保和保费增长，不在投资端。

美国银行 2026 年一季度营收 302.7 亿美元、同比增 7%，净利润 85.8 亿美元增 17%，每股收益 1.11 美元比市场预期高约 8.6%，是一份全面超预期的季报。营收利润双增、效率比改善到 61%，还向股东返还 93 亿美元；不过净利息收入环比走平、资本充足率小幅回落，是成绩单上的两个注脚。

PPG一季度营收39.3亿美元，同比增7%，但7个百分点里有6个来自汇率、1个来自提价，销量几乎没贡献，有机销售只增1%。调整后每股收益1.83美元、同比增6%，略超市场预期的1.79美元，全年指引也原样重申。整体是一份「稳但没有惊喜」的财报，值得留意的是工业涂料利润率下滑和原材料全面涨价。

摩根大通这份一季报是全面超预期的一份：营收498.4亿美元同比增10.0%，每股收益5.94美元比市场预期的5.50美元高出约8.0%，净利润164.9亿美元同比增12.7%。投行与市场业务是最大功臣，CIB收入同比增19.0%，市场收入创纪录。整体看多，但费用增速14.0%快于收入，值得盯住。

富国银行 2026 年一季度收入 214.46 亿美元、同比增 6.4%，净利润 52.53 亿美元，每股收益 1.60 美元、同比增 15.1%，基本符合市场预期。四大业务线收入同比全线上行，核销率稳定在 45 个基点。但资本充足率同比走低、净利息收入环比回落，增长并非没有代价，整体判断偏正面。

花旗一季报明显超预期：营收246.3亿美元、同比增长14.0%，每股收益3.06美元，比市场预期的2.70美元高出13.3%。最大功臣是市场业务，单季收入环比涨57%。我倾向于看多，但要盯住交易收入的高波动，以及CET1资本充足率从13.18%降到12.7%这件事。

贝莱德 2026 年一季度营收 66.98 亿美元、同比增 27%，调整后每股收益 12.53 美元，高于一致预期的 11.65 美元。季度总净流入约 1,297 亿美元，iShares ETF 创下同期新高。要留意的是，GAAP 每股收益 14.06 美元里含着非现金的收购相关收益，判断经营质量应以调整后口径为准。

强生一季度营收 240.6 亿美元、同比增 9.9%，调整后每股收益 2.70 美元小幅高于预期，并上调全年收入与每股收益指引，基本盘扎实。但表观净利润同比降 52.4%，主要是去年同期基数被一次性收益垫高，读这份财报应盯调整后口径和现金流，而非 GAAP 净利润同比。

EQT 一季度营收 33.8 亿美元、同比增 94.2%，调整后每股收益 2.33 美元，高出预期约 11%，经营现金流 30.6 亿美元、自由现金流 18.3 亿美元创季度纪录，总债务从 78.0 亿美元降到 60.0 亿美元。整体偏看多：量价齐升叠加去杠杆，是这季最实的两个变化。

保德信一季度调整后每股 3.61 美元，同比涨 9.7%，比一致预期 3.13 美元高约 15%，账面价值每股也升到 91.28 美元。但 GAAP 净利润 5.97 亿美元反而同比少了一成半，差在 6.21 亿美元税前投资损失上。叠加日本销售暂停未解除，这是一份「经营在改善、变量在日本」的财报。

营收和调整后每股收益都超预期，全年指引连续第二次上调，这是本季最核心的信息。收入同比增18.3%，三大市场渠道全部实现双位数增长；但毛利率和EBITDA利润率同比小幅回落，利息负担仍是拖累。整体看多，但商用售后市场需求和本季偏低的自由现金流需要盯紧。

APA 一季度营收 23.3 亿美元、同比降 11.7%，调整后每股 1.38 美元却比市场预期高约 20.6%，自由现金流 4.77 亿美元接近去年同期的四倍。改善来自成本削减和油价基本持平，拖累是产量下滑与天然气跌价。我的态度是中性：现金流与降杠杆在变好，收入端还没转正。

结论先行：快扣本季营收 22.0 亿美元、净利 3.4 亿美元，同比分别增 12.4% 和 13.8%，营业利润率升到 20.3%，现金流很扎实。短板是毛利率从 45.1% 降到 44.6%，EPS 0.30 美元也略低于 0.3054 美元的一致预期。增长质量仍然好，整体判断见文末。

高盛 2026 年一季度净营收 172.3 亿美元、摊薄 EPS 17.55 美元，营收同比增 14.4%，年化 ROE 19.8%。但拆开看，EPS 里有 2.91 美元来自约 8.95 亿美元的股权激励税项收益，同期资本充足率明显回落。整体判断偏看多，前提是交易与投行业务的热度能延续。

Diamondback能源一季度收入 42.40 亿美元，同比增 4.7%。账面净利润仅 0.25 亿美元，剔除 14.00 亿美元非现金减值后，调整后每股收益 4.23 美元，高于预期的 3.37 美元。自由现金流 17.05 亿美元，分红回购 8.59 亿美元。运营强、账面丑，关键看减值是否反复。

结论先放前面：马拉松石油一季度赚得比市场想的多一倍以上，调整后每股收益1.65美元，营收342亿美元同比增8.5%，主要推手是炼油毛利从每桶13.38美元涨到17.74美元。怎么看：这是检修提前干完加价差回暖的组合，但利润环比仍在回落，现金流偏薄，属于改善但还没到高枕无忧。

西方石油一季报要分两层看：主业调整后每股赚 1.06 美元，远超市场预期的 0.60 美元，产量也超过指引上限；但账面 3.13 美元里，3.08 美元来自卖化工业务的一次性收益。营收同比下滑，自由现金流为负，更像「卖资产还债、主业稳住」，谈不上全面转好。

雪佛龙 2026 年一季度营收 475.56 亿美元、同比小幅增长，调整后每股收益 1.41 美元明显高于 0.9623 美元的一致预期，同时向股东返还 60 亿美元现金。但报表净利润同比下滑，自由现金流为负 15.49 亿美元，杠杆也在抬升，靓丽数字背后需要分开看。

这份一季报的数字明显超预期：营收69.2亿美元，同比多出22.1%；GAAP每股收益3.70美元，比市场一致预期的3.22美元高出约14.8%。利润跳升主要靠油价回升，而不是一次性收益，这一点比净利润本身更值得看，但也要记住销量其实在环比下降。

星座品牌 FY2026 净销售 91.4 亿美元、同比降 10%，可比 EPS 11.82 美元、降 14%。但第四季度啤酒收入回升 1%、去库存转正，是这次最实在的亮点。葡萄酒与烈酒还在剥离缩表中拖累整体，公司给出 FY2027 收入 -1%~+1% 的指引，并撤回 FY2028 展望。

营收 36.1 亿美元同比增 19.0%，非 GAAP 每股收益 9.47 美元超预期；但 GAAP 净利润 7.3 亿美元下滑 10.0%，全年 GAAP 毛利率指引从 79%–80% 下调到 77%–78%。增长主要靠 Dupixent 分成，成本端工厂事故与 EYLEA 失血还需再观察，看法偏中性。

达美航空一季度营收158.5亿美元，同比增长13.0%；受投资损失拖累，净亏损2.9亿美元，每股亏损0.44美元。调整后每股收益0.64美元，同比升44.0%，好于一致预期的0.578美元。需求端强劲，但燃油和投资波动是压力；公司给出6月季度低双位数收入增长、利润率6%-8%指引。

菲利普66 一季度收入 325.4 亿美元，净利只剩 2.1 亿美元、每股 0.51 美元，不到上季 29.1 亿美元的零头。主因是 8.4 亿美元套保浮亏，库存升值按 LIFO 会计不记入利润表，属时点错配。但经营现金流 -22.6 亿美元、总债务升到 271.2 亿美元，这两个信号不能忽视，整体给中性。

Biogen 一季度收入 24.8 亿美元、同比增 2%，非 GAAP 每股收益 3.57 美元，明显高于市场预期的 2.83 美元；自由现金流 5.9 亿美元，是去年同期的近三倍。但公司同时把全年 EPS 指引下调 1 美元，并预计全年收入中个位数下滑。当期业绩好、全年展望转弱，我们给中性判断。

艾伯维一季度营收 150.02 亿美元、同比增 12.4%，调整后每股收益 2.65 美元，略高于 2.6452 美元的预期，公司还把全年指引上调。GAAP 每股收益只有 0.39 美元，主因是 7.44 亿美元并购费用砸在里面。读这份财报应盯调整后口径，以及免疫、神经两大增长引擎。