最新财报解读

结论先给：FY2025 调整后每股收益 3.71 美元，同比增 8.2%，第四季度 0.54 美元，略高于一致预期的 0.5311 美元。但 GAAP 每股收益从 3.37 美元降到 3.30 美元，而且这份数据的营收与净利润口径互相打架，读的时候请以调整后口径和分部数据为准。

全年营收 948.3 亿美元、同比降 3%，GAAP 净利润 37.9 亿美元近乎腰斩。但 Q4 毛利率回到 20.1%，全年自由现金流 62.2 亿美元、同比增 74%，现金 440.6 亿美元。钱不缺，缺的是汽车增长，态度中性。

霍尼韦尔2025年全年营收374.4亿美元、同比增8%，第四季度订单同比增23%，积压订单超370亿美元，经营层面不差。但Q4 GAAP营业利润被一次性减值和诉讼费用砍掉35%，营业利润率只剩10.2%；剔除后调整后EPS 2.59美元、同比增17%。基本盘稳、一次性项目多、拆分在途，整体偏中性。

嘉年华邮轮FY2025全年营收266.2亿美元、净利27.6亿美元，调整后净利30.8亿美元同比增长超60%，同时重启分红、拿到投资级评级——这是这份财报最硬的部分。但结构化数据里XBRL与提取口径在营收、SG&A、净利、EPS、应付上多处打架，成本去向也只覆盖37.9%收入，读数字时要留意口径。整体看多。

Paychex 2026 财年二季度营收 15.6 亿美元、同比增 18%，但主要靠 4 月收购的 Paycor 拉动；调整后每股收益 1.26 美元、增 11%，GAAP 口径反而降 4%。公司把全年调整后每股收益增速指引上调到 10%–11%。我的判断是中性：现金生成稳、指引上修，但内生增长和利息负担还得再看几个季度。

FactSet 2026 财年一季度营收 6.1 亿美元、同比增 6.9%，调整后每股收益 4.51 美元、同比增 3.2%。收入稳、利润软：毛利率同比降 1.9 个百分点，有效税率升 3.2 个百分点。全年指引原封不动，回购授权从 4 亿美元提到 10 亿美元是最大亮点，综合判断为中性。

这份季报的重点不在营收，124.27 亿美元只比去年多 1%；利润端才是问题：毛利率 40.6%、净利润 7.92 亿美元，同比降三成。批发在涨、直营与大中华区在跌，公司是在用渠道结构换时间。我偏中性，理由见下。

埃森哲 FY2026 第一财季收入 187.4 亿美元、同比增长 6%，落在指引区间上沿；调整后每股收益 3.94 美元、增长 10%，自由现金流 15.1 亿美元，接近翻倍。看多的理由是新签订单还在加速，需要盯住的是美国联邦政府业务这块短板和被抬高的税率。

信达思 2026 财年二季度营收 28.0 亿美元、同比增 9.3%，毛利率升到 50.4%，摊薄 EPS 1.21 美元，公司同时上调全年营收和 EPS 指引。增长主要靠自己而不是并购，利润端也在改善，属于量、价、利一起往上走的一季，我的看法偏看多。

达登餐饮本季营收31.021亿美元，同比增长7.3%；调整后每股收益2.08美元，同比增长2.5%。收入端超预期，但商品成本压力仍在，毛利率仅20.3%。下边拆解财报里值得注意的信号和全年指引里的“第53周”影响。

联邦快递2026财年第二季度营收234.7亿美元，同比增长约7%，净利润9.6亿美元，调整后每股收益4.82美元。快递主业价格和货量改善，公司同时上调全年营收和盈利指引。这份财报的看点在于：核心快递业务是否持续回升，以及联邦快递货运分拆前的一次性成本对利润的影响。

捷普 FY2026 第一季收入 83.1 亿美元，同比增 18.7%，并上调了全年收入与利润目标，结论偏正面。但这家代工巨头的毛利率只有 8.9%，利润靠规模和周转堆出来，关键看智能基础设施订单能否继续放量。整体看多，前提是毛利率别再往下走。

美光科技 FY2026 第一财季交出全面加速的成绩单：营收 136.4 亿美元，同比增长 56.6%，毛利率从去年同期的 38.4% 抬升到 56.0%，每股收益 4.60 美元。更关键的是指引——二财季营收中值 187.0 亿美元、毛利率 67%–68%，相当于把景气度直接写进了下个季度。这份财报的重点不在已发生的事，而在管理层敢给这个指引。

通用磨坊本季度呈现“利润深蹲、收入有韧性”：营收48.6亿美元，同比下降7%，但剔除剥离酸奶后有机销售仅下滑1%；净利润4.13亿美元，同比接近腰斩，受品牌投入、重组费用和合资企业减值拖累。管理层重申全年目标，显示投入期仍在预期轨道。重点不是本季利润难看，而是品牌投入能否换来量增和份额回升。

莱纳 2025 财年收入 341.9 亿美元、同比降约 3.5%，每股收益从 14.31 美元掉到 7.98 美元，利润跌得比收入快得多。问题不在卖不动：全年交房 82,583 套还多了 3%，而是均价跌 7.6%、毛利率压到 17.7%。公司给下季度的毛利率指引只有 15%–16%，这是最该盯的数字。

Ciena 本财年营收 47.7 亿美元、同比增 18.8%，第四季度单季增 20.3%，并给出 FY2026 营收 57 亿到 61 亿美元的指引。但第四季度 GAAP 每股收益仅 0.13 美元，被 1.07 亿美元一次性减值压低，调整后为 0.91 美元。结论偏看多，前提是需求能变成现金流。

露露乐蒙这份Q3是「卖得动、赚得少」：收入25.66亿美元同比增7%，但净利3.07亿、EPS 2.59美元都低于去年同期，毛利率掉到55.6%。增长几乎全来自国际（+33%），美洲收入反倒-2%。叠加CEO换人和约2.1亿美元关税拖累的指引，我给中性。

好市多第一财季表现稳健：营收673.1亿美元，净利润20.0亿美元，EPS 4.50美元，毛利率13.1%。净销售额增长8.2%，会员费增至13.3亿美元。本季税益0.72亿美元少于去年同期的1.00亿美元，但核心利润仍有增长，后续看同店销售和成本。

博通2025财年第四季度业绩强劲，营收180.2亿美元，同比增长28%，毛利率68%，净利润85.2亿美元。公司预计下季度营收约191亿美元，并提高季度股息。在AI半导体需求带动下，半导体解决方案与基础设施软件双轮驱动，我们整体持看多观点。

Adobe（奥多比）FY2025 全年收入 237.7 亿美元、同比增 11%，毛利率 89.5%，经营现金流 100.3 亿美元，赚钱能力依旧顶级。但 FY2026 收入指引中值约 260 亿美元，隐含增速降到约 9%，而且新财年起披露口径大改、指引不含 Semrush。数字漂亮，增速换挡。

新思科技 FY2025 营收创新高，但利润被收购摊销与整合成本压住。全年营收 70.5 亿美元，第四季度 22.5 亿美元超出指引中值，毛利率 77.0%。关键看点是 Ansys 开始贡献收入、FY2026 营收指引 96.1 亿美元。整体偏乐观，但要盯住整合与利润率修复节奏。

诺信 FY2025 收入 27.9 亿美元创历史新高，同比增长 3.8%，但拆开看内生销量是 -2.5%，增长几乎全来自并购。真正扎实的是现金：全年自由现金流 6.6 亿美元，转化率 136%。这是一家用现金流说话、靠收购补增长的公司，FY2026 的关键是内生订单能不能转正。

甲骨文 FY2026 Q2 收入 160.6 亿美元，同比增 14%；云收入 79.8 亿美元增 34%，RPO 冲到 5230 亿美元。但 GAAP 每股收益 2.10 美元里含出售 Ampere 的 27 亿美元一次性税前收益，剔除后 non-GAAP 为 2.26 美元、增 54%。增长是真的，含金量要打折看。

Casey's 本季收入 45.1 亿美元、同比 +14.2%，摊薄每股收益 5.53 美元、同比 +14.0%，并上调了全年 EBITDA 指引。增长来自两条腿：门店数比去年多约 9%，店内同店销售 +3.3%。利润端没问题，但燃油毛利处在高位、费用增速偏快，这是主要顾虑。

Ferguson 本季营收 81.7 亿美元、同比增 5.1%，毛利率升到 30.7%，调整后 EPS 增 15.9%，靠非住宅双位数增长撑住。公司同步更新了 2025 自然年指引，净债务/调整后 EBITDA 仅 1.1 倍；增长质量不错，但住宅约占美国收入一半，仍是最大变量。

AutoZone 这份季报是「收入好、利润弱」：营收 46.3 亿美元同比增 8.2%，同店销售全面转正。但毛利率被非现金 LIFO 拖掉 203 个基点，摊薄 EPS 从 32.52 美元降到 31.04 美元。我倾向中性——增长是真的，利润率和投资回报却同时在下滑，还需再观察一两个季度。

达乐公司三季度利润跑得比收入快：净销售 106.5 亿美元、同比 +4.6%，稀释 EPS 从 0.89 涨到 1.28 美元、涨幅 43.8%，毛利率升到 29.9%，公司还把全年 EPS 指引上调到 6.30–6.50 美元。最该看的是利润端成色，最该担心的是收入增长全部来自客流、客单价没动。

库珀医疗 FY2025 营收 40.9 亿美元、同比增 5%，有机增 4%；GAAP 每股收益 1.87 美元降 4%，被四季度约 0.9 亿美元重组费用拖累，剔除后非 GAAP 每股收益 4.13 美元、增 12%。FY2026 指引收入 43.0 亿–43.4 亿美元，公司称高于预期。报表难看但经营不差，关键看重组省下的钱能否落到利润和现金流上。

结论先讲：FY2025 营收 342.96 亿美元、同比增 14.0%，第四季度 96.79 亿美元创季度新高，非 GAAP 每股 0.62 美元高于指引；但全年 GAAP 每股亏 0.04 美元，被 16.21 亿美元减值等项目拖累。Juniper 并表让网络业务单季同比增 150.0%，是全年最大变量，也是上调 FY26 指引的底气。

克罗格（Kroger）FY2025 第三季度账面很难看：净亏 13.2 亿美元、每股亏 2.02 美元，主因是自动化履约网络 26 亿美元一次性减值。剔掉后调整后每股赚 1.05 美元，高于去年同期的 0.98 美元；同店销售（不含燃油）增 2.6%，电商增 17%。经营在改善，账面亏损是口径问题，我倾向中性。