最新财报解读

二季度营收 10.4 亿美元、同比降 5.0%，但剔除并购处置和汇率后只降 2.0%，跌幅比表观数字温和。每股收益 0.47 美元、降 14.0%，利润端比收入端更难看。公司重申全年有机低个位数下滑的指引，没有给出转折信号，我们维持中性看法。

Ulta美妆FY2025 Q3营收28.6亿美元，同比增长12.9%，毛利率提升至40.4%，但SG&A费用率大幅上升，导致净利润下滑至2.31亿美元，EPS持平于5.14美元。公司上调全年净销售额至约123亿美元，EPS指引提升至25.20-25.50美元。核心看点是高增长能否持续、费用控制以及假日季销售。

赛富时 FY26 Q3 收入 102.6 亿美元、同比增 8.6%，非 GAAP 每股收益 3.25 美元、净利 20.9 亿美元、自由现金流 21.8 亿美元——利润和现金流比收入更亮眼。公司把全年收入指引抬到 414.5–415.5 亿美元，并回购了 38 亿美元股票。增长仍是个位数，看点在 AI 订单能否接力。

美元树FY25Q3收入增长9.4%、毛利率升至35.8%，调整后EPS增长12.0%，但SG&A占比上升和自由现金流为负值得留意。增长主要靠客单价提升，客流量小幅下降；全年EPS指引上调反映经营韧性与回购，但关税和费用压力仍在。整体基本面稳健却不惊艳，看点在于四季度旺季表现。

迈威尔这个季度营收 20.7 亿美元、同比涨 37%，创历史新高，下季度指引中值 22.0 亿美元。但 GAAP 净利 19.0 亿美元里有 18.3 亿是卖汽车以太网业务的一次性收益，剔除后非 GAAP 每股收益 0.76 美元。生意本身在变好，但别被表面利润吓到或骗到。

CrowdStrike本季营收12.34亿美元，同比增长22%，年度经常性收入（ARR）达49.2亿美元，增23%；净新ARR创纪录2.65亿美元，增73%。非GAAP每股收益0.96美元创新高，自由现金流2.96亿美元也是纪录水平。尽管GAAP仍亏损，但核心指标加速，管理层上调全年指引，显示平台化与AI安全需求强劲。整体偏积极。

迪尔2025财年收入456.84亿美元，同比下滑12%，但净利润仍达50.27亿美元，EPS为18.50美元。公司预计2026财年净利润40-47.5亿美元，并判断2026年是大农机周期底部，小农机与建筑林业有望增长。总体盈利韧性较强，但需盯住关税成本和库存管理。

这份季报的结论偏正面：营收 270.05 亿美元、同比增 11%，创下第三财季纪录，公司还把全年收入指引上调到 1,117 亿美元。要判断成色，重点看两件事：AI 服务器订单能有多少转成收入，以及毛利率从 22.0% 降到 20.7% 后会不会继续走低。

结论：这份季报的关键词是「稳」。营收 24.32 亿美元同比增 12.6%，订阅收入 22.44 亿美元增 14.6%，下季订阅指引增速还升到 15.5%，需求没松。非 GAAP 营业利润率从 26.3% 升到 28.5%，自由现金流 5.50 亿美元。但净利里含 0.79 亿美元非经营收益、股权激励 3.76 亿美元，利润含金量要留心。

亚德诺 FY2025 全年营收 110.2 亿美元、同比增长 17%，毛利率升到 61.5%，自由现金流 42.8 亿美元，并把 96% 的自由现金流还给股东。第四季度四个终端市场同比全部增长，工业与通信领跑。隐忧是 FY2026 第一季度指引环比基本走平，盈利质量也更依赖调整后口径；整体基本面偏看多。

Autodesk 2026财年第三季度收入18.53亿美元，同比增18%，毛利率91.1%，自由现金流4.30亿美元、同比翻倍以上，并小幅上调全年指引。增长主要由AECO业务拉动，订阅模式让现金回收快于利润确认；但递延收入只增5%、长期债务25.00亿美元，这两点值得盯住。整体偏看多，只是预期已经不低。

百思买这份季报的销售和调整后利润都优于去年同期，全年指引也上调了，基本面在改善。营收 96.72 亿美元，调整后每股收益 1.40 美元高于去年的 1.26 美元；GAAP 只有 0.66 美元，被健康业务 1.92 亿美元减值压低。整体倾向看多，但要盯毛利率下滑。

斯马克本季净利润 2.4 亿美元、GAAP 每股 2.26 美元，看着漂亮，但去年同期是亏损，主因是今年不再计 Voortman 处置损失。真正反映经营的是调整后每股 2.10 美元、同比降 24%，成本和关税吃掉了咖啡提价的成果，销量也在下滑。我的看法是中性。

惠普 FY2025 全年收入 552.9 亿美元、同比增 3.2%，但净利润 25.3 亿美元同比下滑，全年毛利率 20.6%。收入在涨、利润在缩，是这个财年最突出的矛盾。FY2026 指引中值略低于今年实际，公司同时启动裁员重组、想靠约 10 亿美元成本节省换未来，短期利润弹性有限。

NetApp 这份季报的关键词是「稳」：营收 17.1 亿美元同比增 3%，non-GAAP 每股 2.05 美元和 31.1% 的 non-GAAP 经营利润率都是同期纪录。但收入只增个位数，自由现金流只有 0.78 亿美元，下一季指引中点还比本季低不到 1%。我的判断是中性——盈利能力确实在变好，收入弹性还没打开。

安捷伦 FY2025 全年收入 69.48 亿美元，同比增 6.7%；GAAP 净利润 13.03 亿美元，几乎与去年持平。Q4 单季收入 18.61 亿美元、增长 9.4%，超过公司自己给的指引，是全年最亮的一季。但三大分部毛利率同比普遍下滑，每股收益的增长更多来自成本压缩与税率。结论：中性。

结论先讲：是德科技FY2025营收53.75亿美元、同比增长8.0%，GAAP净利润8.46亿美元，非GAAP每股收益7.16美元，同时新批15.00亿美元回购。怎么看：第四季度收入和非GAAP利润都在加速，下一季指引中值也高于第四季度收入，但GAAP与非GAAP利润差距不小，第四季度自由现金流同比走弱，需要继续跟踪。

Veeva 系统 FY2026 第三季度营收 8.1 亿美元、同比增长 16.0%，净利润 2.4 亿美元，增长与利润率同步向上。公司手握 66.4 亿美元现金与短投、没有长期借款，全年营收指引上修至 31.66–31.69 亿美元。需要留意的是 Q4 指引中值 8.085 亿美元略低于本季，环比基本走平。

Copart 第一财季营收 11.6 亿美元，同比只增 0.7%，但净利 4.0 亿美元、同比增 11.5%，毛利率 46.5%，赚钱能力没退步。核心矛盾是收入端原地踏步、利润增长却更快，这里面有营业外的成分，所以我给的是中性偏谨慎的判断。

先说结论：这是一份利润端明显超预期的季报，收入加速、经营利润接近翻倍，公司同时重申全年指引，所以我的看法偏正面。收入38.9亿美元、同比增长18.0%，GAAP每股收益1.59美元、同比增长127.0%，利润增速远快于收入，说明费用扩张被收入增长盖过了。

Jacobs Solutions FY2025 全年营收 120.3 亿美元、同比增 4.6%，调整后 EPS 6.12 美元、增 15.9%，并向股东返还创纪录的 11 亿美元。但 GAAP 净利被 Amentum 持股的市值变动压低近五成，两套数字差距悬殊。我们判断这更像主业在改善、账面被一次性项目盖住的一年，关键要盯紧调整后利润和订单，而不是被 GAAP 降幅吓到。

结论先行：罗斯百货本季营收 56.0 亿美元、同比增长约 10.4%，同店销售增长 7%，EPS 1.58 美元，并把全年 EPS 指引上调到 6.38–6.46 美元。要留意的是毛利率 28.0% 略低于去年同期的 28.3%，关税相关成本仍拖累约 0.05 美元每股收益，这是后面要继续跟的点。

沃尔玛FY26第三季度净销售额1777.7亿美元，同比增5.8%，电商增27%，公司同步上修全年净销售与利润指引。但营业利润67.0亿美元同比微降0.2%，GAAP每股收益0.77美元里含一笔20.8亿美元投资收益，剔掉后调整后EPS只有0.62美元。我的判断是中性：生意在变好，但利润质量还得再观察一季。

劳氏本季是「收入微增、利润被并购摊薄」的组合：销售 208.13 亿美元、同比增 3.2%，同店只涨 0.4%，调整后 EPS 3.06 美元增 5.9%，但自由现金流从 7.28 亿美元掉到 0.90 亿美元。全年指引上调了收入、下调了利润率，增长更多来自并购而非门店本身，我的整体判断偏中性。

塔吉特 Q3 主业继续缩水，靠广告与会员等非商品收入兜底：净销售额 252.70 亿美元，同比降 1.5%，门店同店降 3.8%，营业利润降 18.9%。亮点是数字同店增 2.4%、非商品销售增 17.7%，调整后 EPS 1.78 美元只降 3.9%。关键是门店客流和毛利率还没转好。

结论：这是一份明显好于自身计划的三季报，收入、毛利率、EPS 同步走高，公司还上调了全年指引。看点在于 5% 的同店增长来自四个分部全部为正，说明低价淘货模式仍在抢份额；但也要留意 SG&A 费用率上升、库存同比增 8%，以及四季度指引里对关税的假设。

威廉斯索诺玛本季收入 18.8 亿美元、同比增 4.6%，可比品牌收入增 4.0%，旗下品牌全部正增长，从去年同期的下滑转成增长。营业利润率 17.0%，管理层把全年利润率指引上调到 17.8%–18.1%，同时批了 10 亿美元新回购授权。看多增长拐点，但要盯住关税和同比增 9.6% 的库存。

结论先说：这个季度收入、毛利率、调整后每股收益和自由现金流都在往上走，基本面站得住；但 GAAP 净利润和每股收益同比是下滑的，所得税从 0.17 亿美元跳到 0.78 亿美元是主要原因。所以它是一个「增长没毛病、利润质量有折扣」的季度，怎么看取决于你更认哪把尺子。

英伟达本季营收570.1亿美元，同比增62.0%，数据中心收入512.0亿美元，同比增66.0%，业绩非常强劲。利润端同样亮眼，净利319.1亿美元，每股收益1.30美元，毛利率73.4%。下季度营收指引中值650.0亿美元，显示管理层对AI需求依旧乐观。整体看，这是一份高增长、高盈利的财报，关键看后续交付和毛利率能否稳住。

家得宝三季报是典型的「增收不增利」：营收 413.5 亿美元、同比增 2.8%，但同店销售仅增 0.2%，增量主要来自收购 GMS；净利润和每股收益同比小幅下滑，全年指引也下调。我的看法偏中性，份额还在扩，但需求端没转好。