最新财报解读

PNC 2025 年收入 231.0 亿美元，摊薄每股收益 16.59 美元；四季度每股 4.88 美元，比市场预期的 4.26 美元高出约 0.62 美元。收入逐季上行、净息差回升、全年净核销下降，账面确实在变好；但商业贷款逾期抬头、贷款拨备率降到 1.33%，加上 FirstBank 刚并进来，2026 年仍有变数。

先说结论：地区金融 2025 年全年净利 21.56 亿美元、摊薄 EPS 2.30 美元，资本与资产质量是这份财报最扎实的部分；但四季度调整后 EPS 0.57 美元低于市场预期的 0.6316 美元，贷款规模仍在收缩，因此观点定为中性。后面重点看四季度手续费回落是否只是一次性，以及净息差 3.70% 能否守住。

Qnity 电子分拆后的首份年报：2025 年收入 47.54 亿美元、同比增 10%，全部来自有机增长；调整后每股收益 3.35 美元、增 12%。但会计口径每股收益 3.30 美元原地踏步，四季度净利润从 2.21 亿美元掉到 1.09 亿美元。所以我们的态度是中性：增长是真的，利润质量还没跟上。

道富（STT）FY2025 全年营收 139.4 亿美元，净利润 29.5 亿美元，全年 EPS 9.4 美元。第四季度 EPS 2.42 美元，低于市场预期的 2.87 美元，但全年资本回报 23.2 亿美元，资产负债表稳健。整体看，收入增长但费用压力上升，我们持中性观点。

贝莱德 2025 全年营收 242.2 亿美元、同比增 19%，但 GAAP 净利润 55.5 亿美元反降 13%，主因是并购相关的非现金费用。剔除后调整后每股收益 48.09 美元、同比增 10%，第四季度 13.16 美元还比一致预期 12.33 美元高约 6.7%。真正的看点是全年 6,980 亿美元创纪录净流入能不能延续。

高盛 2025 全年营收 582.83 亿美元、净利润 171.76 亿美元、EPS 51.32 美元，四季度 EPS 14.01 美元明显高于 12.02 美元的预期。看多的依据是收入、ROE 和股东回报同时改善；要扣分的是效率比 64.4% 仍高于 60% 的目标，且业绩对资本市场活跃度高度敏感。

J.B. Hunt 这份财报的看点不在收入，而在成本。全年营收 120.0 亿美元、同比降 1%，第四季度营收 31.0 亿美元、降 2%，需求端仍偏软；但第四季度营业利润 2.46 亿美元、增 19%，每股收益 1.90 美元，高于约 1.85 美元的市场预期。我的判断是中性：省钱确实见效，但收入还没止跌。

摩根士丹利 2025 全年净收入 706.5 亿美元，同比增长 14.4%，净利润 168.6 亿美元，摊薄 EPS 10.21 美元。第四季 EPS 2.68 美元，比市场预期的 2.51 美元高约 6.8%。整体是一份增长扎实的年报，但第四季收入环比小幅回落、固定收益走弱，这两点需要盯住。

FY2025 归母净利 35.8 亿美元、每股 9.99 美元，Q4 从去年亏 0.57 亿美元转为赚 9.05 亿美元，账面是明显修复的一年。但 Q4 调整后经营每股收益 3.30 美元，低于一致预期约 3.0%，又叠加日本业务暂停新销售 90 天，增长质量要打问号。结论：中性。

花旗全年营收 852.25 亿美元、净利润 143.06 亿美元，同比增 6.0% 和 13.0%，但四季度净利只有 24.71 亿美元，环比少三成。四季度每股收益 1.19 美元，明显低于一致预期的 1.7082 美元。修复故事还在，但最新一个季度掉链子，我的倾向是中性。

富国银行 FY2025 全年营收 836.99 亿美元、净利 213.38 亿美元，摊薄 EPS 6.26 美元、同比增 17%。四季度调整后 EPS 1.76 美元好于预期，GAAP 的 1.62 美元略逊。资产上限解除、新 ROTCE 目标 17–18%，是我看多的理由。

美国银行2025年全年营收1130.97亿美元、净利305.09亿美元，摊薄每股收益3.81美元，同比涨19%；四季度每股0.98美元，高于市场预期的0.9676美元。存款突破2万亿美元、贷款增长8%，四个业务板块收入同步走高，基本面算扎实。数字口径有几处对不上，看趋势可以，结论我放在最后。

直觉外科 2025 年收入 100.6 亿美元、同比增 20%，手术量与装机量均双位数增长。non-GAAP 每股赚 2.53 美元超预期，GAAP 的 2.21 美元略低。看点是 2026 年指引：手术量增速降到 13%–15%，毛利率目标 67%–68%，关税成新增变数。

全年营收 98.9 亿美元只涨了 2.2%，非 GAAP 每股收益 15.28 美元超了自家指引上限，但第四季度收入掉 7.1%、GAAP 每股亏 0.33 美元。2026 年公司自己预计收入中个位数下滑，EPS 指引却小幅上移，靠的是成本和一次性项目的差。一句话：利润表比收入表好看，增长引擎还在换挡。

摩根大通 FY2025 净利 570.5 亿美元、每股 20.02 美元。Q4 净利 130.3 亿美元，报表 EPS 4.63 美元低于预期 5.05 美元，差额几乎全来自苹果卡的 22 亿美元一次性拨备，剔除后 5.23 美元反而超预期。全年 ROE 17%、ROTCE 20%，我倾向看多。

BNY 2025 年营收 200.8 亿美元、归属于股东的净利润 55.5 亿美元，摊薄每股收益 7.40 美元，同比增 28%，ROTCE 26.1%，全年向股东返还 50 亿美元。四季度每股收益 2.02 美元，略超市场预期。增长靠手续费和净利息收入，但存款利差压缩与成本刚性要盯住。

结论：Revvity 四季度营收 7.72 亿美元、调整后每股 1.70 美元，均好于预期，并给出 2026 年指引。但全年内生增长只有 3%，GAAP 净利反从 2.70 亿美元降到 2.41 亿美元。我们给中性，等内生增速回到 4% 以上再看多。

查尔斯河实验室 2025 全年收入 40.2 亿美元、同比降 0.9%，账面净亏 1.4 亿美元，但这主要是 Q4 合计 3.8 亿美元的资产减值；剔除后非 GAAP 每股赚 10.28 美元，与去年基本持平。真正的问题在收入端：有机收入仍在下滑，公司把回暖押在 2026 年下半年。我的判断偏中性。

达美航空2025全年营收633.6亿美元，同比增长3%；GAAP净利润50.05亿美元，但Non-GAAP每股收益5.82美元略低于上年的6.16美元。公司给出2026年Non-GAAP EPS指引6.50-7.50美元，中值对应约20%增长，一季度收入指引增长5%-7%。整体看，盈利质量一般，但指引积极；后续需跟踪需求与成本兑现，当前观点为中性。

丹纳赫 FY2025 营收 245.7 亿美元、同比增 3.0%，四季度调整后每股 2.23 美元、超一致预期约 2.6%，是本季最亮的点。但全年核心收入只增 2.0%，毛利率逐季走低，生命科学仍未转正。怎么读 2026 年 3%–6% 的核心收入指引，是判断这份财报的关键。

再生元 2025 全年收入 143.4 亿美元、同比只增 1%，增长引擎已从自营产品换成合作分成：产品净销售额下滑 17%，靠 Dupixent 带动的 Sanofi 分成补上。Q4 非 GAAP 每股收益 11.44 美元，高于一致预期 10.83 美元。资产负债表很强，但 2026 年毛利率指引降到 79%–80%，增长质量更值得盯。

冠城国际 FY2025 全年净利 4.44 亿美元、每股 1.01 美元，但场地租赁收入 40.49 亿美元、同比降 5.1%，2026 年指引中值 38.50 亿美元仍在下行。读这份财报先分清三件事：光纤业务已划进终止经营、DISH 终止与 Sprint 取消吃掉多少收入、以及结构化数字和原表对不上的地方。

奎斯特诊疗 FY2025 全年收入 110.35 亿美元、同比增 11.8%，调整后每股收益 9.85 美元；单季调整后 EPS 2.42 美元，略高于 2.38 美元的一致预期。2026 年指引收入 117.0–118.2 亿美元，增速降到 6.0%–7.1%。我给看多，但增速换挡和并购贡献占比上升是接下来要盯的两点。

德康医疗 2025 全年收入 46.62 亿美元、增 16%，净利润 8.363 亿美元、每股 2.09 美元，四季度单季 12.60 亿美元、毛利率 62.9%，是年内最好的一季。但全年毛利率 60.1% 与 2024 年持平，改善集中在下半年；2026 年指引中值 52.05 亿美元，增速降到 11%-13%。整体看多，关键在毛利率指引兑现。

莫德纳 2025 全年收入 19.4 亿美元，同比下滑 40%，净亏损 28.2 亿美元、每股亏 7.26 美元，亏损虽比上一年收窄，但收入缩得更快。整体判断偏看空：公司靠砍费用把窟窿补小，主业却在萎缩，2026 年指引也只给了「最高增长 10%」的上限。多头押的是管线数据，不是今年的利润表。

全年营收150.3亿美元、同比增35.8%，调整后自由现金流58.9亿美元，资本回报32亿美元还提高分红。但第四季度36.5亿美元减值把利润打成亏损，调整后每股1.74美元低于预期的2.12美元。往后看，产量指引走平、资本开支上升，业绩弹性几乎全押在油价上。

EOG 全年营收 226.32 亿美元、净利润 49.80 亿美元，同比分别下滑约 4.5% 和 22.2%，账面利润被实现价格和大额减值一起拖了下来。产量靠收购明显放大，经营现金流依然厚实，但这份 8-K 里全年与单季数字混着放，读之前要先分清口径。

净销售 22.2 亿美元同比降 10.0%，但有机口径只降 2.0%，可比 EPS 3.06 美元、降 6.0%。啤酒份额还在涨、毛利率升到 53.2%，可啤酒销量和高端酒同时走弱。整体判断中性：现金流稳、品牌没坏，但增长引擎明显减速。

全年收入 611.6 亿美元、同比增 8.6%，第四季度增 10.0%，Skyrizi 和 Rinvoq 的放量把 Humira 的下滑补了回来。但 GAAP 利润被 50.2 亿美元收购 IPR&D 费用压住，调整后每股收益反而小幅下滑。结论偏看多：增长是真实的，制约在资产负债表和不可预测的收购支出。

微芯科技本季经营修复落到数字上：营收 11.86 亿美元、同比增 15.6%，毛利率从去年同期的 54.7% 升到 59.6%，non-GAAP 每股收益 0.44 美元高于一致预期的 0.4201 美元。3 月季度指引中值 12.60 亿美元，仍指向同比高增。整体偏看多，但要盯住薄现金与 53.66 亿美元长期债务这两个约束。