最新财报解读

西氏医药一季度营收 6.98 亿美元，同比只增 0.4%，有机增长 2.1%，调整后每股收益 1.45 美元超出公司自己的一季度指引。报表利润被 1,780 万美元重组费用压低，但全年营收和 EPS 指引双双上调。我偏向中性：上调主要来自汇率假设改善，不是需求端变强。

这份季报是「利润同比退、经营环比进」的组合：营收 17.63 亿美元同比小降，净利 0.83 亿美元低于去年同期，但毛利率升到 19.0%，调整后 EBITDA 环比增约一成。真正的亮点是季度基础股息连续第四年上调，股东回报仍在加码。整体看，短期靠周期回暖的弹性有限，我倾向中性。

结论先说：这是一份「内核在改善、报表被卖业务拖累」的季报。营收 22.23 亿美元同比降 5%，但剔除汇率和并购买卖后有机增长 5%；经营利润率 19.4%，同比跳升 740 个基点。问题在于调整后 EPS 3.13 美元与去年持平、一季度自由现金流为负，所以我给中性。

Xcel能源一季度营收39.1亿美元、同比增7.0%，净利润4.83亿美元，略低于去年同期的4.88亿美元，每股收益从0.88美元降至0.84美元。收入增长主要来自成本转嫁和费率回收，O&M、折旧与利息上涨基本吃掉了增量。公司重申全年每股收益3.75至3.85美元的指引。

CMS能源一季度营业收入 24.47 亿美元、调整后每股收益 1.02 美元，都高于去年同期，公司同时重申全年 3.54–3.60 美元的调整后每股收益指引和 6%–8% 的长期增速。报告口径与调整后口径只差 0.01 美元，说明这季利润没有靠一次性项目撑起来，业绩质量算干净；主要拖累仍是债务和利息，整体倾向看多。

康卡斯特2025年一季度收入298.9亿美元，同比微降0.6%；GAAP每股收益0.89美元下滑7.7%，但调整后每股收益1.09美元反增4.5%，自由现金流54.2亿美元增长19.4%。利润率和流媒体是亮点，宽带用户流失与主题公园利润下滑是拖累，整体看法中性。

这家美国暖通空调与电气工程承包商交出了公司史上最强的一季度：营收 18.3 亿美元、同比增长 19.1%，EPS 4.75 美元、同比接近翻倍，而一季度本来是它季节性最弱的时段。更关键的是订单储备继续膨胀，积压订单达 68.9 亿美元。需要留意的是，本季经营现金流为负、自由现金流转为净流出，且 EPS 里有 0.25 美元来自一次性税收利息收益，不是纯经营改善。

DLR 这份一季报的核心信息是需求没掉：营收 14.1 亿美元同比增 6.0%，Core FFO 每股 1.77 美元继续加速，已签未起租的 backlog 冲到 9.19 亿美元新高，公司顺势上调全年指引。GAAP 每股收益只有 0.27 美元看起来难看，但主因是去年同期有资产出售收益垫高基数，不反映经营恶化。整体偏正面，我的判断是看多。

Fiserv（费哲）2025年一季度营收51.3亿美元、同比增5.0%，调整后每股收益2.14美元、增14.0%，调整后经营利润率抬升约2个百分点，公司还维持了全年指引并把22.0亿美元投向回购。数据不难看，但全年10.0%–12.0%的内生增长目标与一季度7.0%的实际增速之间有明显缺口，下半年能不能补回来，是这份财报之后最该盯的一条线。

自由港一季度净利 3.5 亿美元、每股 0.24 美元，营收同比降约 11.8%，毛利率从 30.0% 掉到 24.3%，单看是走弱的一季。但铜销量超指引、黄金主要是发货时点问题，印尼冶炼厂二季度重启、全年销量指引未下调，更像运营磕碰而非需求塌方，因此给中性。

这份一季报的看点不是业绩，而是业绩和态度的反差：生意本身跑得不错，公司却主动说看不清后面。营收 87.6 亿美元，GAAP 每股收益 0.54 美元，同比涨约三成，租赁和按揭业务都在加速；同时管理层明确提到关税带来不确定性，展望转弱。我把它读成「好数字 + 低能见度」，倾向中性。

CenterPoint Energy 一季度营收29.56亿美元、非GAAP每股收益0.53美元，并重申全年1.74–1.76美元的指引，经营面是稳的。但本季自由现金流为-6.28亿美元，长期债务203.62亿美元，三大评级机构展望均为负面，说明真正的看点不在利润，而在资产负债表能否撑住庞大的资本开支计划。

Synchrony Financial 2025 年第一季度收入 46.1 亿美元、净利润 7.6 亿美元，每股收益 1.89 美元，环比小幅回落但谈不上变差。真正有动作的是资本回报：本季回购 6.1 亿美元、分红 1.0 亿美元，合计 7.0 亿美元。收入和利润没有明显方向，这季更值得盯的是资产质量和资产负债表，而不是增速。

结论先讲：这份财报的增长质量比增长数字更好看。营收208.9亿美元同比增6.6%，净利29.5亿美元同比增24.4%，每股收益2.58美元创历年一季度最高。更关键的是全年指引中值被上调，现金流也在同步变好。

德事隆一季报的关键词是结构分化：营收 33.1 亿美元、同比增 5.5%，调整后每股收益 1.28 美元、同比增 6.7%，但增量几乎全来自贝尔，工业板块同比下滑 11.2%。公司重申全年指引，说明管理层认为季度波动仍在预期内。整体判断偏中性：利润端稳，现金流与存货需要继续盯。

拖拉机供应 FY2025 第一季收入 34.7 亿美元、同比增 2.1%，同店销售却下滑 0.9%，净利润 1.8 亿美元、同比降 9.5%。公司同日把全年收入区间拓宽、利润指引下调，把原因指向新关税带来的不确定性。基本面没有崩，但增长引擎在减速，这是本季最值得注意的地方。

安朗杰一季度营收 9.419 亿美元、同比增 5.4%，更值得看的是利润率：调整后营业利润率 22.7%，同比提升 150 个基点，调整后每股收益 1.86 美元、同比增 20.0%。公司维持全年指引，并把约 0.8 亿美元关税计入了成本，计划靠提价抵消。我们倾向看多，但这取决于提价能否落地。

结论先给中性：本季总净营收 43.5 亿美元、同比增 5.0%，调整后每股收益 9.50 美元、同比增 13.0%，靠客户资产增长和费用控制撑起来。但 GAAP 每股收益只有 5.83 美元、同比降 38.4%，差在衍生品和风险利益的市值波动，资管部门还净流出 183 亿美元。

瑞思迈这份季报的关键词是稳中加速：营收 12.9 亿美元同比增 7.9%，净利 3.7 亿美元增 21.5%，毛利率升到 59.3%。利润跑得比收入快，说明赚钱效率在提升；叠加现金变厚、长期债务下降，基本面偏正面。唯一缺的是公司本季没有给指引，判断只能建立在已实现数据上。

联合太平洋一季度营收60.27亿美元，与上年基本持平；净利润16.26亿美元，摊薄每股收益2.70美元，同比持平。货量增长7%，运营效率创纪录，但燃料和业务结构拖累收入；公司重申全年每股收益增长目标并计划大规模回购，短期业绩稳健但缺乏增长弹性。

陶氏2025年一季度营收104.31亿美元，同比下滑3%，GAAP净亏损3.07亿美元，毛利率降至6.4%。公司宣布约60亿美元现金支持计划，包括延迟加拿大项目、出售部分基础设施资产和削减成本。短期看，价格下跌与能源成本上升对盈利形成双重挤压，但管理层正通过节流和资产处置改善现金流，投资者需关注这些行动的实际落地效果。

都福一季度营收小幅下滑但有机增长转正，调整后盈利超预期，管理层给出全年正增长指引。毛利率改善至40.0%，显示高利润产品占比提升，但GAAP盈利因去年同期出售收益基数高而大幅下降。整体看，短期订单动能不错，不过贸易政策不确定性仍大。

吉利德2025年一季度总营收66.7亿美元，同比基本持平；但剔除新冠药Veklury后，产品收入同比增长4%，HIV核心药Biktarvy增长7%。净利润13.2亿美元，GAAP每股收益1.04美元，较去年同期扭亏。全年指引维持Non-GAAP每股收益7.70-8.10美元，但GAAP每股收益区间下调。接下来重点看HIV产品可持续性、Veklury下滑风险，以及肿瘤业务的企稳信号。

百时美施贵宝一季度营收112.0亿美元，同比降6%，但净利润24.6亿美元，扭亏为盈；非GAAP EPS达1.80美元。公司上调全年营收至458-468亿美元，EPS至6.70-7.00美元。增长产品组合增长16%，传统产品下滑20%，转型仍在进行。

谷歌A发布2025财年第一季度业绩：营收902.34亿美元，同比增长12.0%；净利润345.40亿美元，同比增长46.0%；毛利率升至59.7%，云收入增长28.0%。搜索、YouTube和云均保持两位数增长，但净利润包含80.0亿美元未实现股权收益，核心经营利润增长20.0%。整体看多。

这份 10-K 的数字先自相矛盾：收入 21.6 亿美元，成本 48.9 亿美元，毛利率 -126.1%，净亏 3.8 亿美元，收入与成本明显不在一个口径上。同时现金只有 0.7 亿美元、长期债务 92.9 亿美元，资产负债表的容错空间比利润表更值得关注。整体先给中性判断。

拉斯维加斯金沙 2025 年一季度营收 28.6 亿美元，同比略降；净利润 3.52 亿美元，同比下滑。澳门市场疲软拖累整体表现，但新加坡滨海湾金沙稳健，公司继续大手笔回购。整体看空，因核心市场增长乏力且利润下滑。

纽蒙特一季度收入 50.1 亿美元、净利润 18.9 亿美元，远高于去年同期的 1.7 亿美元，但这份漂亮主要靠金价，黄金产量其实环比降了 19.0%。账上现金 47.2 亿美元、净债务/调整后 EBITDA 只有 0.3 倍，公司维持 2025 年指引不变。剔除一次性收益后每股赚 1.25 美元，环比反而回落，这是最需要留意的地方。

诺福克南方 2025 年一季度营收 29.93 亿美元，与去年同期基本持平；剔除俄亥俄事故影响后每股收益 2.69 美元、同比增长 8%，调整后运营比率改善 200 个基点。亮点在成本端和运量微增，短板在收入零增长，公司重申全年指引但同时提示宏观不确定性。我给<strong>中性</strong>，下面说依据。

奥莱利交出一份稳健但不算亮眼的季报：营收41.4亿美元、同比增4.0%，同店销售涨3.6%，落在公司预期上沿。问题是增收不增利——销售管理费用增速跑赢收入，净利润反而下滑2.0%。全年指引维持不变是颗定心丸，关税才是眼下最大的未知数。