最新财报解读

Lululemon 2025 财年营收 111.0 亿美元、同比增 5%，但净利润 15.8 亿美元、稀释每股收益 13.26 美元，都低于上年的 18.1 亿美元和 14.64 美元。增长几乎全靠海外，北美在收缩，全年毛利率降了 2.6 个百分点。公司对 2026 年的指引是营收增长 2%–4%、每股收益继续下滑，属于典型的增收不增利。

剥离 Family Dollar 后的第一个完整财年，美元树交出营收 194.0 亿美元、可比店销售增长 5.3%、Q4 毛利率 39.1% 的成绩，全年调整后每股收益 5.75 美元、增长 13%。公司给 FY2026 的收入指引是 205–207 亿美元，调整后每股收益 6.50–6.90 美元，中值对应约 16.5% 的增长。业绩扎实、股东回报不弱，但同店增速从 5.3% 降到 3–4%，我的观点是偏看多。

Ulta美妆 FY2025 全年营收 123.9 亿美元、同比增 9.7%，同店 +5.4%，需求端没问题；但销售管理费用涨 17.4%，营业利润率从 13.9% 掉到 12.4%，全年 EPS 只增 1.2% 到 25.64 美元。看点变成 2026 年增长能否摊薄费用，我持中性。

莱纳这份季报是典型的「以价换量」：营收66.2亿美元同比降13.3%，净利润2.3亿美元，每股收益从1.96美元掉到0.93美元。亮点是新订单同比转正、积压订单增到15,588套，二季度毛利率指引回升到15.5%–16.0%。短期是拿利润换周转，看中性。

Adobe 交出创纪录的 Q1：收入 63.98 亿美元、同比增 12%，毛利率 89.6%，GAAP 每股收益 4.60 美元。现金流与回购同样扎实。二季度收入指引中值 64.55 亿美元，隐含增速降到约 10%；同时 CEO 宣布将在接班人确定后卸任，这是今年最大的不确定项。

美元树2025财年全年营收427亿美元，同比增长5.2%；摊薄每股收益6.85美元，同比增长34.1%；毛利率提升至30.7%。第四季度表现更强，同店销售增长4.3%，EPS翻倍。业绩改善主要来自毛利率扩大和费用控制，但2026财年指引增速放缓，关税和消费者支出风险值得关注。

甲骨文 FY2026 Q3 收入 171.9 亿美元、同比增 22%，云收入 89.1 亿、增 44%，GAAP EPS 1.27 美元，公司称这是十五年来首次有机收入与利润同步增长 20% 以上。生意端很强，代价是资本开支把过去十二个月自由现金流压到 -247.4 亿美元。

营收只增 0.3%，每股收益却涨了近五成——这是本季 Casey's 的全部要点。增长不靠多卖油，而是靠店内毛利率爬到 42.2%、燃料每加仑赚到 41.0 美分。公司顺势把全年 EBITDA 指引上调到 +18%~20%，整体基调偏正面，但费用指引也在同步走高。

慧与2026财年Q1营收93.01亿美元，同比增长18.0%；非GAAP每股收益0.65美元，超指引。网络业务因并表Juniper同比大增151.5%，云与AI利润率改善；但GAAP净利润4.52亿美元低于去年同期。管理层上调全年盈利和自由现金流目标，整体积极。

克罗格 FY2025 营收 1476.4 亿美元，同比几乎原地踏步；账面净利 10.2 亿美元被 25 亿美元履约网络减值压低，但调整后 EPS 4.85 美元、调整后自由现金流 38.7 亿美元，主营其实在改善。2026 年同店指引 1.0%–2.0%、调整后 EPS 5.10–5.30 美元，增速放缓。整体我倾向中性。

迈威尔科技 FY2026 全年营收 81.9 亿美元、同比增 42%，non-GAAP 每股收益 2.84 美元、同比增 81%，AI 数据中心需求是主引擎。但 GAAP 净利 26.7 亿美元里含 18.3 亿美元出售业务的一次性收益，别当成常态。下一季指引 24 亿美元、同比增速还在加快，方向偏多；客户集中和应收、存货的快速膨胀是要盯住的两点。

Ciena这份季报是加速增长的：收入14.3亿美元、同比增33.1%，非GAAP每股收益1.35美元、同比翻倍多，经营利润率从7.5%升到13.3%，全年收入指引也上调到59亿至63亿美元。增长来自AI带动的光网络需求，不是一次性项目，我们倾向看多。

库珀医疗这份 8-K 结论偏正面：收入 10.241 亿美元同比增长 6%，毛利率回到 67.9%，非 GAAP 每股收益 1.10 美元同比涨 20%，公司同时上调全年盈利与自由现金流指引。但 6% 的增长里约 3 个百分点来自汇率，有机增速只有 3%，亚太区还在下滑。

好市多2026财年第二季度业绩稳中有升：总营收695.97亿美元，同比增长9.2%；净利润20.35亿美元，摊薄每股收益4.58美元，毛利率12.8%。会员费收入和数字化销售保持两位数或20%以上增长，2月销售在春节错位下也继续提速。接下来重点看调整后可比销售的可持续性，而不应被春节放大的表面增速过度吸引。

布朗福曼 FY2026 第三季度收入 10.56 亿美元、同比增 2%，每股收益 0.58 美元、增 1%，但经营利润的高增长主要靠重组费用大幅减少，有机口径其实是持平。全年指引仍是低个位数下滑，需求端看不到反转，我们的判断是中性。

FY2026 全年营收 31.95 亿美元、净利 9.09 亿美元，Q4 收入和利润双双超过公司自己的指引，订阅增速 17% 快于总营收。但 FY2027 全年指引中值 35.93 亿美元，隐含约 12% 的增速，比今年慢一档，而且只给 non-GAAP 口径。生意质量扎实，增速降档也是明牌，我给中性。

博通第一财季营收 193.1 亿美元，同比增长 29%，AI 半导体收入同比翻倍至 84 亿美元。本季毛利率 75.8%，GAAP 净利润 73.5 亿美元，下季收入指引 220 亿美元。整体看，AI 需求是主要增长引擎，但基础设施软件仅微增 1%，后续需观察软件能否跟上。

百思买 FY2026 全年营收 416.9 亿美元，同比几乎持平；可比销售从上年的 -2.3% 转为 +0.5%，调整后每股收益 6.43 美元、经营利润率 4.3%，盈利端确实在修复。但四季度可比销售掉头下滑 0.8%，FY2027 收入指引中值 416.5 亿美元，等于零增长。我给中性：效率在改善，增长还没回来。

罗斯百货以强势收官：Q4 同店销售增长 9%，营收 66.4 亿美元同比增 12%，单季 EPS 2.00 美元远高于公司原指引。全年营收 227.5 亿美元创纪录，净利 21.5 亿美元却与去年基本持平，差别主要在关税成本和去年的一次性资产收益。公司同步加码回购与股息，并给出 FY2026 EPS 7.02–7.36 美元的指引，增长故事大概率延续但会降速。

AutoZone 这份季报是「增收不增利」：营收42.7亿美元、同比增8.1%，剔除汇率的总同店只增3.3%，但净利润4.7亿美元、同比下滑，EPS从28.29美元降到27.63美元。毛利率被一笔非现金LIFO费用压低1.38个百分点，是利润下滑的主因。整体判断偏中性——增长还在，但利润率与现金流转弱需要盯紧。

CrowdStrike 2026财年营收48.12亿美元，同比增长22%，年度经常性收入（ARR）突破52.5亿美元，净新增ARR创纪录。GAAP全年净亏损1.63亿美元，但Non-GAAP净利润9.57亿美元，经营现金流16.12亿美元，自由现金流12.35亿美元。增长和盈利双双改善，但GAAP亏损仍需关注股权激励等调整项。

全年净利 9.10 亿美元、EPS 1.26 美元，看数字不算差，但两个地方让我没法直接乐观：可见的 8 个季度自由现金流全部为负，股东权益只占总资产约 7.8%。收入端最近两季在回升，毛利率也从 15.9% 修到 20.2%。综合判断是中性：盈利在改善，现金和杠杆还没跟上。

伯克希尔2025全年归属股东净利669.7亿美元，比2024年的890.0亿明显回落，主因不是主业垮了，而是投资端贡献缩水加上82.6亿美元资产减值。剔除投资损益的营运利润444.9亿美元，也低于上年的474.4亿。整体读下来是稳健但增长乏力，我给中性。

结论先给：这是一份被减值和资产出售主导的报表。EchoStar 2025 财年收入 150.0 亿美元，净亏 145.0 亿美元，每股亏 50.41 美元，管理层在风险因素里直接点出对持续经营的重大疑虑。看这份财报别只盯净利，要盯三件事：频谱出售能否按期交割、现金够不够撑过未来十二个月、用户还在不在。

NetApp 这份季报是「增长加速、但含金量要打折」：收入 17.13 亿美元同比增 4%，非 GAAP 每股收益 2.12 美元创纪录，账单额连续第九个季度增长。但按固定汇率收入只增 2%，且下季毛利率指引比本季低约 1.6 个百分点。整体我倾向于看多，不过更看重账单额和 AI 相关需求的延续性。

PSEG 2025 年净利润 21.11 亿美元、GAAP 每股 4.22 美元，剔除核电信托与市值波动后的经营性每股收益 4.05 美元，同比增长约一成；2026 年指引 4.28–4.40 美元，中点高约 7%，股息再升 6%。这份文件的数字口径有打架之处，但连续第 21 年达成指引、连续第 15 年提高股息，是我看多的主要依据。

怪兽饮料四季度营收 21.3 亿美元、增 17.6%，调整后每股收益 0.51 美元，全年营收 82.9 亿美元、增 10.7%，毛利率升到 55.8%。增长质量不错，靠提价和产品结构而非低价换量。但公司没给 2026 年指引，且本次披露存在全年与单季口径混用，读数字要小心。

Vistra能源2025全年营收175.9亿美元、只增约2.1%，GAAP净利9.4亿美元同比大降，主因是8.08亿美元未实现套保浮亏；而调整后EBITDA 59.1亿美元反而超过原指引中值。账面利润和真实经营明显分层，读这份财报重点看现金流、指引区间和债务。

EMCOR 集团 FY2025 营收 169.9 亿美元、GAAP 摊薄 EPS 28.19 美元，均创纪录，期末在手订单 132.5 亿美元同比增 31.2%。我偏看多：执行力和订单可见度扎实，但增长近半来自并购。最该盯的是 2026 年营业利润率指引仅 9.0%–9.4%。

结论先说：WBD 全年营收 372.96 亿美元、同比降 5%，净利润 7.27 亿美元，扭亏主要靠去年 96.03 亿美元减值不再重演，而不是收入变好。拖累来自全球线性电视网络，第四季收入降 13%。叠加 290 亿美元净债务与分拆交易的不确定性，看法偏看空。