最新财报解读

财捷这份季报的结论是「增长质量不错」：营收 46.5 亿美元、同比增 17.4%，GAAP 每股收益 2.48 美元、同比增 49%，自由现金流 15.2 亿美元。管理层重申全年指引并把季度股息提高 15%，说明现金流与信心都在。判断偏看多，但下季度收入指引只有约 10% 的增长，增速换挡比利润更值得盯。

欧特克 FY2026 全年收入 72.1 亿美元、同比增 18%，自由现金流 24.1 亿美元、增 54%，毛利率 91.0%，增长质量扎实；Q4 单季收入 19.6 亿美元、增 19%。分歧点在 FY27 指引：收入中值对应增速降到约 13%，公司明说是给销售优化留了余地，这是接下来最该盯的地方。

Block 2025 全年营收 241.9 亿美元，最新一季毛利 28.7 亿美元、同比增 24%，公司还把 2026 年毛利指引提到 122 亿美元。但 GAAP 与调整后利润差了三倍多，同一时间还宣布裁员四成以上，利润改善的执行风险不小。看这份财报的重点是毛利和指引，别只盯着每股收益。

SBA通信2025年Q4净利3.7亿美元看似亮眼，但含2.26亿美元出售加拿大业务的收益，现金指标AFFO每股3.19美元反而同比下滑8.1%。2026年指引剔除EchoStar全部合同收入，收入中值28.4亿美元仅比2025年实际的28.2亿美元略高。我给中性。

FY2025 调整后每股收益 4.69 美元，只比 2024 年的 4.65 美元微增；GAAP 口径从 4.42 掉到 2.75 美元，落差来自加州监管减记和待售资产的税务处理。四季度调整后 1.28 美元，高于 1.1828 美元的预期。五年资本计划抬到约 650 亿美元，2030 年 EPS 展望 6.70–7.50 美元。主线是监管公用事业稳增长，加州是最大变量。

斯马克这份季报表面矛盾：营收23.4亿美元、同比增7%，账面却净亏7.2亿美元，主因是甜烘焙零食业务商誉与商标减值共9.6亿美元，属非现金项目。剔除后调整后每股收益2.38美元，同比仍降9%。我给中性：现金流明显改善、全年每股收益指引未动，但零食业务压力仍在。

晖致 2025 全年收入 143.0 亿美元、同比降 3%，GAAP 净亏 35.1 亿美元，其中 29.4 亿是商誉减值，调整后 EPS 为 2.35 美元。第四季度收入 37.0 亿美元、调整后 EPS 0.57 美元，超过了 0.5438 美元的一致预期。我倾向中性：转型方向说得清楚，但省钱和现金流要等落地。

戴尔 2026 财年营收 1135.38 亿美元，同比增 19%，净利 59.36 亿美元，GAAP 每股收益 8.68 美元，均创历史新高。全年经营现金流 111.85 亿美元，资本回报显著提升。增长核心是 AI 服务器，但毛利率降至 20.0%，盈利质量需关注。下季及全年指引高增长，市场将验证 AI 需求持续性。

Solventum 2025全年收入83.3亿美元，同比仅增0.9%；但GAAP净利润15.6亿美元，因出售净化过滤业务带来约15.5亿美元一次性收益。调整后每股收益6.11美元，同比下滑8.8%，自由现金流为负1000万美元。公司给出2026年指引：有机销售增长2%-3%，调整后EPS 6.40-6.60美元，自由现金流约2亿美元。整体看，利润增长主要靠卖资产，内生盈利能力和现金创造仍偏弱。

TJX 公司全年营收 603.7 亿美元、同比增 7%，同店增 5%，调整后每股收益 4.73 美元、增 11%，第四季度各项全面超公司自身计划。但 FY27 指引把同店增速降到 2%–3%，增长降档已经写进数字里。基本面和股东回报都扎实，我给看多，重点跟踪同店与库存。

全年收入40.1亿美元、增长4.1%，AFFO每股2.38美元、增长5.1%，分红提高4.0%。现金流稳，但每股增速回到个位数，信贷损失拨备是主要拖累；2026年指引中值仅隐含约2.3%的每股增长，且不含待完成的Golden交易。

劳氏 FY2025 全年营收 862.86 亿美元、同比增 3.1%，但净利润 66.54 亿美元低于上年的 69.57 亿美元，Q4 同店只增 1.3%、总营收却涨 10.9%，说明增量主要来自并购。新财年指引中值 930 亿美元、隐含约 7.8% 增长，同时公司承认住房市场仍有压力。

派拉蒙天空之舞这份8-K账面不好看：单季营收81.5亿美元仅增2.1%，净亏5.7亿美元。拆开看，流媒体收入涨10%、派拉蒙+涨17%，调整后OIBDA同比增51%，亏损主要来自5.46亿美元重组与交易费用。2026年指引维持不变：营收300亿美元、调整后EBITDA 38亿美元。

全年净利6.2亿美元、摊薄每股5.05美元，低于2024年的5.24美元，但客户数和用电量都在增长。第四季度扭亏为盈，每股0.13美元，高于0.041美元的一致预期。全年营收53.4亿美元，2026年指引为每股4.55–4.75美元，监管回报仍是最大变数。

安捷伦这份季报表面稳、底下有拉扯。收入 17.98 亿美元、同比增 7.0%，非 GAAP 每股收益 1.36 美元、同比增 4%，公司还上调了全年指引；但 GAAP 每股收益 1.07 美元低于去年同期的 1.11 美元，毛利率也从 53.5% 降到 52.6%。关键不是增长有没有，而是利润质量能不能跟上。

结论：赛富时 FY2026 全年收入 415.3 亿美元、同比增 10%，第四季度提速到 12%，自由现金流 144.0 亿美元，基本面扎实。但 FY2027 收入指引里约 3 个百分点来自并购，内生增速只有 7%~8%，加速要等下半年。态度偏中性：回购和现金流是底气，内生增速还没被证明。

新思科技 FY26 第一季度收入 24.1 亿美元，同比增长 65.5%，落在原指引区间上沿；非 GAAP 每股收益 3.77 美元，高于指引。GAAP 每股只有 0.34 美元，差额主要来自收购摊销与重组费用。现金流和还债进度比利润表好看，全年收入指引维持 96.1 亿美元不变。

TKO这份财报要分两套账看：调整后EBITDA和现金流很漂亮，GAAP每股收益却是负的。我的判断是中性——主营IP在成长、股东回报在加码，但估值要靠FY2026那份「收入增两成」的指引兜底，而IMG板块仍在拖后腿。

UHS 环球健康服务 FY2025 收入 173.6 亿美元、同比 +9.7%，调整后每股收益 21.74 美元；2026 年收入指引中值对应 +7.1%，增速降档但仍在增长。加分项是杠杆降到 1.74 倍、剩余回购额度 14.25 亿美元，扣分项是四季度调整后 EPS 5.88 美元略低于预期。

英伟达FY2026 Q4交出一份超强财报：营收681亿美元，同比增73%，净利润429.6亿美元，数据中心收入623亿美元。毛利率75.0%仍处高位，下季度指引中值780亿美元，比本季681亿美元高出约99亿美元。这份财报印证AI算力需求依然旺盛，但中国收入为零假设和毛利率微降也提示后续增速可能放缓。

NRG能源 2025 年 GAAP 净利润 8.64 亿美元、同比减少 2.61 亿，但调整后每股收益 8.24 美元，高于 2024 年的 6.83 美元，四季度调整后 1.04 美元也超过一致预期 0.97 美元。差距主要来自套保头寸的账面重估，看这家公司要盯调整后指标。关键变量是 1 月 30 日刚并表的 13GW 发电资产能否兑现 2026 指引。

Realty Income 2025 全年营收 57.5 亿美元、同比增 9.1%，每股 AFFO 从 4.19 升到 4.28 美元，出租率 98.9%、净债务杠杆 5.4 倍，运营层面很稳。但公司给的 2026 年 AFFO 指引只有 4.38–4.42 美元，增速约 2.8%，同店租金也只增 1.0%–1.3%，说明增长仍要靠并购和外部融资，我的看法是<strong>中性</strong>。

GoDaddy 全年营收 49.5 亿美元、同比增 8.3%，净利润 8.75 亿美元下滑 6.6%，主因是上年有 2.674 亿美元一次性税务收益。经营利润 11.3 亿美元（+26.2%）和自由现金流 16.1 亿美元（+19.0%）更能说明生意质地。结论偏中性：现金流稳，但增速从 8% 降到 2026 年指引的 6%。

康捷国际（EXPD）FY2025 全年收入 110.7 亿美元、同比 +4.4%，稀释 EPS 5.95 美元、同比 +4.0%，但第四季度三项指标全线下滑：收入 -3.3%、净利 -14.9%、EPS -11.3%。海运运价是主要拖累，空运量增价减。资产负债表干净、回购加码，我们给中性。

FIS 的「卖 Worldpay、买 Issuer Solutions」交易已于 2026 年 1 月 9 日完成，这份 8-K 主要是补充备考口径数据。FY2025 备考合并收入 131.9 亿美元、同比增约 5.3%，调整后合并 EBITDA 利润率 41.2% 与 2024 年持平；本季 GAAP 每股收益 0.73 美元，低于 1.70 美元的预期。盘子还算稳、口径很复杂，整体偏中性。

第一太阳能 FY2025 收入 52.2 亿美元、净利 15.3 亿美元，第四季度每股 4.84 美元，远超一致预期的 2.93 美元。但 2026 年收入指引中值 50.5 亿美元低于上年实际，利润越来越靠 45X 税收抵免，看多前先确认政策能兑现。整体判断偏中性。

汉瑞祥 FY2025 的关键词是加速：四季度收入同比增长 7.7%，为 15 个季度最强，非 GAAP 每股收益 1.34 美元略超预期。但全年内生增长仅 2.6%，毛利率从约 31.7% 降到 31.1%，现金只有 1.56 亿美元、长期借款升至 23.10 亿美元。方向对、容错小，给中性。

家得宝 FY2025 营收 1646.8 亿美元、同比增 3.2%，但第四季度受上年多出一周影响下滑 3.8%，全年同店只增 0.3%，增长主要靠开店与收购。公司把季度股息提高 1.3% 至每股 2.33 美元，FY2026 指引同店持平到增 2.0%。需求没崩，也谈不上回暖，我给中性。

结论先说：KDP 2025 全年收入 166.0 亿美元、增 8.2%，调整后每股收益 2.05 美元、增 7.3%，公司兑现了全年指引。但咖啡业务在缩量、毛利率走低，2026 年双位数每股收益增长主要靠 JDE Peet's 并表，自身业务只有 4–6%。另需注意：文内分部数字是第四季度口径。

全年营收 120.5 亿美元、净利 5.41 亿美元，同比都是改善；但第四季度净亏 5.19 亿美元，调整后每股收益只有 0.22 美元，远低于预期。我们把这份财报定为「中性偏谨慎」：钾肥在托底，磷肥和巴西业务是拖累，2026 年关键看硫磺成本和春季需求能否兑现。